لماذا البنوك الكبرى تشتري "فرعيها"

تعرضت السندات الثانوية من Promsvyazbank و MKB لضغوط معينة للشهر الثاني بالفعل. تسارعت المبيعات في نهاية أغسطس ، عندما أعلن البنك المركزي عن إعادة تنظيم FC Otkritie وإمكانية شطب التزاماته الثانوية.

بدأ سلوك الأوراق المالية لأربعة بنوك: FC Otkritie و Binbank و Promsvyazbank و MKB ، في إظهار ارتباط ثابت بعد أن نشرت وسائل الإعلام تقارير نقلاً عن محللين حول مشاكل محتملة في هذه المنظمات. أدت إعادة تنظيم اثنين منهم إلى تعزيز مخاوف المستثمرين.

بدأت جولة جديدة من المبيعات في نهاية سبتمبر بعد عدد من التصريحات من قبل ممثلي البنك المركزي للاتحاد الروسي حول شطب السندات الثانوية للبنوك بعد بداية الزناد ، وهو انخفاض في المستوى من رأس المال الأساسي دون العتبات: 5.125٪ للسندات الكلاسيكية و 2٪ للسندات الثانوية الأبدية.

من بين البنوك الفرعية المقومة بالروبل ، عانت سندات MKB-12 المستحقة في أغسطس 2018 و Promsvyazbank-13 ، والتي من المقرر استردادها في فبراير من العام المقبل ، من خسائر كبيرة.

بعد إعادة تنظيم Otkritie و Binbank ، اكتشفت الهيئة التنظيمية حاجة ماسة إلى رسملة إضافية من قبل مؤسسات الائتمان. البنك المركزي في 26 سبتمبر ، أعلن عن تخفيض رأس المال الأساسي لأوتكريتي أقل من قيمة العتبة ، مما يعني تنشيط إجراء شطب "العناصر الفرعية". وفقًا لرويترز ، قد يتم شطب سندات اليوروبوند التابعة لشركة Otkritie في 8 نوفمبر ، نشر البنك إشعارًا في البورصة الأيرلندية.

ومع ذلك ، لا يوجد لدى Binbank سندات ثانوية في إصدار 4 أكتوبر انترفاكس أعلنت شطب 227 مليون دولار من الالتزامات الثانوية للمساهمين. ويعود السبب في ذلك إلى انخفاض مستوى كفاية رأس المال إلى ما دون الحد الأدنى ذكرت منظم على بوابتك في نفس اليوم.

أدى الموقف المتشدد للبنك المركزي من مسألة الالتزامات الثانوية ، بغض النظر عن القواعد التي صدرت بموجبها ، إلى حقيقة أن العديد من المستثمرين قرروا الامتناع عن الاستثمار في "الفروع" للبنوك الخاصة.

إصدارات السندات التالية من Promsvyazbank و MKB قيد التداول حاليًا:

السندات الثانوية PSB

السندات التابعة لـ MKB

لدى كلا البنكين ستة إصدارات ثانوية. رسميًا ، لدى Promsvyazbank عدد قليل من "الفروع الفرعية" المتداولة ، لكن القيمة الاسمية البارزة لكل منهم لا تتجاوز 200000 دولار ، مما يجعل استردادهم المحتمل حدثًا ضئيلًا.

حاليًا ، لا يزال أقل من 20٪ من الحجم المبدئي لسندات CBOM-18 قيد التداول. قام Promsvyazbank بدوره باسترداد جزء كبير من أوراقه المالية في إصدارات PSB-21 وفي الإصدار الدائم ، والذي تم إصداره في عام 2014. بقي حوالي ثلث حجم الإصدار في إصدار PSB Fin-7. يتم تداول الإصدارات المتبقية في الحجم الأصلي تقريبًا ويتم تقليلها بشكل كبير.

دفعت الموجة الأخيرة من المبيعات مالكي MCB و Promsvyazbank إلى اتخاذ إجراءات.

تطوير الأحداث

في 29 سبتمبر ، أفاد عدد من المنشورات الروسية أن Promsvyazbank كان يشتري سندات اليورو PSB Fin-7 المستحقة في 2019. بما في ذلك الطبعة ذكرت فيدوموستي أن الدائرة الصحفية للبنك أكدت هذه المعلومات.

حسب البوابة Cbonds في الوقت الحالي ، تم تداول ما يزيد قليلاً عن 15 مليون دولار من السندات الدائمة الصادرة في عام 2014 ، من الحجم الأولي البالغ 100 مليون دولار.يمكن الافتراض أن هذا الإصدار سيتم شراؤه أيضًا من قبل مالكي البنك.

قبل ثلاثة أيام ، المساهم الرئيسي في شركة MKB " تم إخطار روسيوم بشأن الاستحواذ المحتمل على سندات البنك المستحقة في 2018 و 2027 و "السندات الفرعية" الدائمة.

وفقًا لـ Cbonds ، اعتبارًا من 4 أكتوبر ، يتم تداول حوالي 106 مليون دولار من سندات CBOM-18 ، ويتم تداول الإصدارين الآخرين في الحجم الأولي. قبل ثلاثة أيام أعلن MKB عرضا لاسترداد سندات اليوروبوند المستحقة في 2018 ، دون تقييد عدد الأوراق المالية المستردة.

دوافع الفدية

مساومة

وقال ممثل عن Promsvyazbank للنشر فيدوموستي أن الغرض من الشراء هو تقليل تكاليف الفائدة من خدمة القروض الثانوية الباهظة الثمن ، مضيفًا أن البنك لديه سيولة كافية لهذا الغرض.

كما لاحظت الوكالة وجود فائض سيولة واثق من PSB Moody's في مراجعتها في 4 أكتوبر . "لا يزال مستوى السيولة في البنك مستقرًا ، على الرغم من الخلفية الإخبارية السلبية للأشهر الأخيرة ... تجاوز احتياطي السيولة 20٪ من إجمالي الأصول".

في الواقع ، يبلغ معدل الفائدة على سندات PSB Fin-7 10.2٪ سنويًا ، وعلى السندات الدائمة الصادرة في 2014 - 12.5٪. في الوقت نفسه ، فإن خدمة قرض دائم جديد بقيمة 500 مليون دولار تم اجتذابها في الصيف يكلف 8.75٪ فقط سنويًا.

الميزة الرئيسية للسندات الثانوية هي القدرة على زيادة رأس المال. ومع ذلك ، فقد تم وضع إصدار PSB Fin-7 وفقًا للقواعد القديمة وأصبح الآن مستهلكًا بالكامل ولم يتم تضمينه في حقوق الملكية. مع وجود فائض سيولة قوي ، تعتبر عملية الشراء فكرة جيدة ، خاصة عند سعر أقل من المعدل ، مما يسمح للبنك بجني الأرباح.

ستكلف إعادة الشراء الكاملة للإصدارات المذكورة أعلاه PSB ما يقرب من 300 مليون دولار ، وهو ما يمثل حوالي 12 ٪ من إجمالي تقييم الديون في الميزانية العمومية للبنك ، وفقًا لتقرير الربع الثاني ، أو 17 ٪ من حقوق الملكية. حصل البنك على مبلغ مماثل من أنشطته التشغيلية في النصف الأول من العام.

يدعي مساهمو بنك MCB أيضًا أن القيمة السوقية للإصدارات الثانوية قد انخفضت بشكل غير مبرر ، ومع ذلك ، فإن جميع الأوراق المالية الثلاثة المدرجة للاسترداد لديها سعر فائدة مريح إلى حد ما. لم يتم ذكر السندات الدولية الوحيدة الموضوعة بالروبل بنسبة 16.5٪ سنويًا في رسالة إعادة الشراء.

دعم الاقتباس

دعمت المعلومات حول إعادة شراء السندات الثانوية الأسعار في وقت ذروة الهبوط. لقد ابتعد عائد سندات اليوروبوندز الدائمة MKB عن الحد الأقصى للقيم البالغة 16٪ في 25 سبتمبر ويصل في الوقت الحالي إلى حوالي 12٪ سنويًا. أظهر العائد على إصدار CBOM-18 ، الذي تم الإعلان عن العرض فيه ، ديناميكيات مماثلة.

بدأت ربحية PSB Fin-7 ، بعد انخفاض قصير الأجل ، في النمو مرة أخرى وتقف حاليًا عند حوالي 12 ٪ سنويًا. كان إصدار Promsvyazbank-13 التابع للروبل ، والذي يتم تداوله في بورصة موسكو ، قد استجاب أيضًا للتدخلات اللفظية ، وارتفع سعر السوق إلى 96 ٪ من القيمة الاسمية بعد انخفاضه إلى 90 ٪.

تدعم مثل هذه الإجراءات لأصحاب الأعمال الأسعار من خلال زيادة سيولة التداول. تسببت المبيعات العاطفية في سوق ضعيف في حدوث تراجع حاد غير ضروري. جعل الاسترداد المنتظم للأوراق المالية أثناء عمليات التراجع إلى مستويات جذابة من الممكن التخلص من هذه اللحظات.

ومع ذلك ، فمن الصعب غرس الثقة في المستثمرين بعد إعادة تنظيم بنكين كبيرين. لاسترداد جميع العناصر الفرعية الموضوعة مهمة لا تطاق. تبلغ القيمة الإجمالية للممتلكات الفرعية لـ Promsvyazbank حوالي 6٪ من الأصول وهي أعلى بسبع مرات من التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية في النصف الأول من العام. نعم ، وهذا لن يفيد البنك ، لأن سداد الديون الثانوية سيقلل من رأس المال.

دعم المستثمرين الرئيسيين

غالبًا ما يتم قطع السندات الثانوية عندما يتم طرحها من قبل كيانات صديقة للمالك تدرك جيدًا المخاطر التي تتعرض لها. في المقابل ، قد يكون للمالكين اتفاقيات غير رسمية مع هؤلاء المستثمرين بشأن إعادة شراء الأوراق المالية ، إذا لزم الأمر.

يتوافق هذا الإصدار تمامًا مع التطورات الحالية. يمكن أن تساعد عمليات إعادة الشراء الفورية بعض المستثمرين على التخلص من الأوراق المالية ، ولكنها أيضًا لا تتطلب الكثير من المال لتعريض السيولة للخطر.

يمكن افتراض أن المالكين اكتشفوا رغبة مستثمر رئيسي في الانسحاب من الأوراق المالية للبنك وعرضوا شراء حصته. كان من الممكن أن يمنع هذا الإفراط في العرض في حالة بيع مثل هذه الحصة في السوق ، مما يهدد بانهيار عروض الأسعار.

ملخص

سبب الانخفاض الحاد في عائد الإصدارات الثانوية هو الشائعات حول الوضع مع البنوك الخاصة. لا علاقة له بالحالة المالية الحقيقية للأشياء ، بغض النظر عما إذا كان هذا الموقف جيدًا أم لا. ومع ذلك ، حتى البنك الجيد يمكن أن يواجه مشاكل في حالة تدفق المودعين بسبب كل أنواع الشائعات.

هنا الوكالة موديز إجراء تصنيف مثير للاهتمام إلى حد ما ، في 27 سبتمبر ، ورفع تصنيفات MKB وإصدارات السندات "الكبرى" إلى مستوى Ba3 - وهذا أعلى من متوسط ​​القطاع ودرجة واحدة فقط أقل من تلك الخاصة باللاعبين مثل: Alfa- البنك أو GPB أو VTB. خفضت Moody's في نفس الوقت تصنيف "اللوحة الفرعية" اللانهائية للتصنيف الدولي للأمراض إلى مستوى Caa2. وفقًا للتقسيم الرسمي للوكالة ، فإن تصنيف Caa2 يعني أن "المُصدر في موقف صعب ، المشكلة ينطوي على مخاطر كبيرة ".

تم اتخاذ إجراء مماثل من قبل وكالة التصنيف في 4 أكتوبر فيما يتعلق بـ Promsvyazbank. تم تأكيد التصنيف طويل الأجل للمؤسسة الائتمانية وديونها الرئيسية عند Ba3 مع نظرة مستقبلية سلبية (وهي قيمة قوية لسوقنا). في نفس الوقت تم تخفيض تصنيف اللوحة الفرعية لـ PSB إلى B3 / Caa1 ، مما يعكس وجهة النظر السلبية لشركة Moody's بشأن آفاق هذه الأوراق المالية.

في الرسالة التوضيحية ، قدمت الوكالة تفسيرات متطابقة تقريبًا لأفعالها فيما يتعلق بـ PSB و ICD. يتم تفسير القيمة المريحة للتصنيفات المصرفية ، وتصنيفات التزاماتهم تجاه العملاء وحاملي السندات الكبرى من خلال الاحتمال الكبير للدعم الحكومي إذا لزم الأمر. وفقًا للوكالة ، لا ينطبق هذا الدعم على الالتزامات الثانوية.

تقدم السندات العادية المتداولة في البورصة من Promsvyazbank و MKB عائدًا يتراوح بين 10٪ و 14٪. هذه مستويات جذابة للغاية ، بالنظر إلى التصنيفات الائتمانية والأهمية النظامية ، مما يمهد الطريق لسيولة البنك المركزي. في الوقت نفسه ، من الصعب جدًا جذب مستثمرين جدد إلى الديون الثانوية للبنوك في الوضع الحالي.

جايفورونسكي سيرجي

بي سي اس اكسبريس

مساء الخير أيها القراء الأعزاء. لا يزال هناك الكثير من الإيجابية في الأسواق ، والعديد من الأسهم في اتجاه متزايد على المدى المتوسط ​​، مما يضيف الثقة لجميع مؤيدي الشراء والاحتفاظ. أخيرًا السوق إلى جانبهم. في الواقع ، يبدو مؤشر MICEX مرتبكًا عند علامة 2000 ، ولكن من المستحيل أن نعرف مسبقًا ما إذا كنا في بداية اتجاه كبير أو ما إذا كانت هذه نشوة مؤقتة تحاول إرباك المتداول البارد الحكيم.

بالطبع ، نحن لا نستسلم للنشوة. لا ينبغي أن يطلق على نمو السوق عبقريتك. عندما يحاول السوق النمو ، من الصعب أن تمنع نفسك من الخروج تمامًا من المركز ، فأنت بحاجة إلى محاولة أخذ المزيد ، وليس الإصلاح بالكامل ، ولكن في أجزاء. بالموازنة بين السوق الإيجابي الواضح والفكرة "لن يكون هذا هو الحال دائمًا" ، بين النشوة والبارانويا ، نحدد توازنًا معقولًا في المحفظة.

يعني التوازن المعقول التنويع بخصائص مختلفة: حسب القطاعات والأدوات ، ويفضل البعض أيضًا حسب العملات. الآن لن نقوم بتحليل التعامل مع مخاطر العملات ، سوف ننتبه إلى التنويع بواسطة الأدوات.

في رأيي ، حتى عند الاحتفاظ بأسهم واعدة جدًا في المحفظة ، فمن المستحسن أن يكون لديك جزء متحفظ من المحفظة. بعد تحديد العديد من المُصدرين الجذابين للعمل معهم ، من الحكمة أن تفهم أنك لن تدخل دائمًا بشكل مثالي. يمكن أن يتغير سعر الورقة المالية ضدك بسبب التقلبات أو عوامل الصناعة أو عواطف السوق أو تسرعك المبتذل. لا حرج في الإدخال غير المثالي إذا لم تضع كل الأموال الممكنة في الورق ، لكنك تركت احتياطيًا. بفضل هذا الاحتياطي ، يمكنك شراء الأسهم إذا تراجعت إلى مستويات أكثر جاذبية ، مما يحل العديد من المشكلات دفعة واحدة:

يلغي الحاجة إلى مطاردة سعر الدخول المثالي (سعر الخروج أكثر أهمية)

يسمح لك بأخذ وقتك وبناء تكتيكات كفؤة ومتسقة للعمل مع المُصدر

يسمح لك بحساب كل مُدخل على حدة ، دون استخدام مفهوم "متوسط ​​السعر" (غالبًا ما أفضل عدم احتسابه على الإطلاق)

يمكن التعبير عن الاحتياطي على أنه نقود ، ومع ذلك ، إذا رغبت في ذلك ، يمكن تحويل جزء من ذاكرة التخزين المؤقت إلى نقود. من المهم أن تتذكر أنه عند محاولة تسييل الأموال الاحتياطية ، يجب ألا تطارد الربحية. الخاصية الأكثر أهمية للاحتياطي هي السيولة ، أي في حالتنا ، القدرة على التحويل السريع للشكل النقدي الذي يتم تقديمه فيه حاليًا إلى الأسهم التي نحتاجها.

في هذه الحالة ، تعتبر مناطق الاستثمار الأجنبي ذات المدة المنخفضة مناسبة بشكل مثالي ، حيث إنها تتمتع بالصفات التي نحتاجها: تقلب منخفض ، مخاطر منخفضة ، سيولة عالية. خصائص مماثلة ، ولكن مخاطر أعلى قليلاً ، تقدم FXMM ETF. العائد التقديري لمثل هذا الاحتياطي سيكون 8-9٪ مع إمكانية التحويل الفوري إلى الأداة المطلوبة.

إذا كانت هناك حاجة إلى عائد احتياطي أعلى قليلاً ، يمكن النظر في سندات الشركات. ألاحظ أنه من الصعب للغاية اختيار سند شركة يفي بجميع المتطلبات للأسباب التالية:

تقليديا ، سيولة سندات الشركات أقل من OFZ

يتم تداول السندات ذات العائد المطلوب إما بالفعل أعلى بكثير من المعدل أو ستصاب بخيبة أمل من جودة الشركة (تخسر المال باستمرار أو أنها مثقلة بالديون)

يتم اقتطاع ضريبة الدخل الشخصي من كوبونات سندات الشركات.

ومع ذلك ، فمن المفترض أن الفقرة الأخيرة قد تتغير من العام المقبل. لذلك ، من خلال اختيار سندات الشركات المناسبة ذات تاريخ الاستحقاق بعد نهاية عام 2017 ، هناك فرصة ليس فقط لتلقي الدخل من مدفوعات القسائم ، ولكن أيضًا لكسب القيمة السوقية للسندات. ستزداد الجاذبية النسبية للسندات مع انخفاض المعدل الرئيسي للبنك المركزي وفي حالة إلغاء ضريبة الدخل الشخصي على سندات الشركات. بالطبع ، لا يمكننا معرفة المستقبل ، لكن إذا لم تدخل هذه العوامل حيز التنفيذ ، فلن نخسر أي شيء ، وإذا حدث ذلك ، فسنحصل على الأرجح على ربح إضافي.

على أي حال ، ولغرض التنويع المعقول ، لا أقوم بإضافة سندات الشركات لمُصدر واحد بمبلغ يزيد عن 2٪ من المحفظة. عاجلاً أم آجلاً ، تظهر خيارات جديدة ، بالإضافة إلى أنه في حالة التخلف عن السداد في هذه السندات ، تكون المخاطرة أقل أهمية.

لكي لا تكون بلا أساس ، سنقوم بتحليل المنافس الجيد للإضافة إلى المحفظة - سندات بنك الائتمان في موسكو MKB-12. من خلال تقديم أموالنا للبنك في شكل وديعة ، لا يمكننا غالبًا تقييم محفظة البنك. يبقى المركز المالي للبنك ، وكفاية أمواله الخاصة ، ونوعية محفظة قروضه لغزا. ومع ذلك ، لا توجد مثل هذه المشكلة للشركات العامة ، يمكننا العثور على جميع البيانات في التقارير. بالطبع ، عند شراء السندات ، فإننا لا نندرج تحت إجراءات تأمين الودائع ، لذا فإن مهمتنا هي حماية أنفسنا من خلال اختيار استثمار معقول. الصياغة الأكثر شيوعًا لسبب إلغاء ترخيص العديد من البنوك هي الافتقار إلى الأموال الخاصة. لذلك ، أولاً وقبل كل شيء ، نتحقق من ديناميكيات رأس مال البنك ، وننظر أيضًا إلى وجود صافي الدخل ، حيث من غير المرجح أن يكون الغياب المزمن لصافي الدخل مساعدة جيدة لسداد الديون.

ديناميات صافي ربح MKB

ديناميات MCB Capital

كما نرى ، واجه البنك مشاكل معينة في نهاية عامي 2014 و 2015 ، ولكن في كل مرة يتم إغلاق العام بربح. من الجدير بالذكر أنه بالنسبة للربع الأول من عام 2016 (لم يتم نشر بيانات المعيار الدولي لإعداد التقارير المالية للربع الثاني بعد) ، تم تحقيق أرباح أكثر من عام 2015 بأكمله. أما بالنسبة لرأس المال ، فإن ديناميكياته مثيرة للإعجاب ولا تحتاج إلى تعليق.

بعد العثور على سندات MKB باستخدام جهاز فحص السندات (يمكنك استخدام مواقع Rusbonds المستقلة أو مواقع السمسار) ، نختار الخيارات ذات المدة الأصغر (ولكن الكافية) ، نظرًا لأن السيولة تكون أعلى بكثير هناك.

بعد مقارنة السيولة وكوبونات الخيارات المختلفة ، استقرت على MCD-12.

كل شيء يناسبني هنا: عائد فائدة كافٍ ، توافر السيولة ، خطة دفع قسيمة مُعدة مسبقًا (هذا مهم جدًا حتى لا تحدث مفاجآت مع تغيير سعر السداد) ، بالإضافة إلى أن فترة القسيمة ستنتهي قريبًا ، والتي يعني أنه في غضون أسبوع يمكن شراء السند بدون ACI. من الجدير بالذكر أنه مع كل المزايا المذكورة أعلاه ، يتم تداول الورقة الآن دون المستوى ، أي. سيكون العائد الحقيقي حتى النضج أعلى قليلاً. كم أعلى من ذلك ، أخطط لتقديره في 24 أغسطس ، عندما أضيف هذا الأمان إلى المحفظة بنسبة 2 ٪ من الإيداع.

أتمنى لكم كل التجارة الناجحة! اراك قريبا!

ابق على اطلاع دائم بجميع أحداث United Traders الهامة - اشترك في موقعنا

كثفت سندات اليوروبوند الدائمة لبنك الائتمان موسكو (MCB) يوم الاثنين الانخفاض الذي بدأ قبل أسبوع. بالأمس في الساعة 18.00 بتوقيت موسكو ، كلفوا 74٪ من الاسمي ، وهو ما يتوافق مع عائد 16٪ سنويًا - انخفض سعرهم بمقدار 7 نقاط في اليوم. قبل أسبوع ، كان السعر حوالي 95٪ ، وبلغ العائد 10.5٪ ، وفقًا لبيانات بلومبرج. تعطي رويترز أرقامًا مختلفة (انظر الرسم البياني) ، لكن انخفاض السعر قابل للمقارنة.

وقال متحدث باسم البنك المركزي البريطاني إن الاقتباسات متأثرة "بالخلفية العامة للمعلومات السلبية عن البنوك الخاصة الروسية".

في أوائل شهر أغسطس ، أرسل سيرجي جافريلوف ، مدير علاقات العملاء الأثرياء في شركة Alfa Capital Management Company ، رسالة إلى عملائه تفيد بأن أربعة بنوك خاصة كبيرة - FC Otkritie و Binbank و MKB و Promsvyazbank - قد تواجه مشكلات مالية ، ونصحهم " الابتعاد عن المخاطر عن طريق تحويل الأصول إلى مشاركين أكثر موثوقية في النظام المصرفي الروسي ". في خطر ، أولاً وقبل كل شيء ، إصدار السندات الثانوية ، "والتي ، في حالة إعادة التنظيم [للبنك المصدر] ، من المرجح أن يتم شطبها بالكامل ،" كتب جافريلوف.

أصبحت Otkritie FC و Binbank منذ ذلك الحين تحت سيطرة صندوق توحيد القطاع المصرفي التابع للبنك المركزي ويتم إعادة تنظيمهما. لم يكن لدى Binbank سندات ثانوية ، ولم يتم تحديد مصير سندات Otkritie. حتى قبل خطاب جافريلوف ، بدأ المستثمرون في بيع سندات البنوك الأربعة ، الأمر الذي انعكس في عوائدهم. خلال الصيف ، ارتفع العائد على سندات اليوروبوندز الدائمة MKB بمقدار 0.3 نقطة مئوية (إلى حوالي 9.5٪).

كانت هذه الأوراق المالية حساسة لأخبار المشاركين الآخرين في قائمة Gavrilov: على سبيل المثال ، في 29 أغسطس ، في يوم الإعلان عن إعادة تنظيم FC Otkritie ، غرقت Promsvyazbank Eurobonds مع استحقاق نوفمبر 2019 بنسبة 7 ٪ (حتى 95 ٪ من المعدل ، العائد - حوالي 9٪ سنويًا) ، لكن في اليوم التالي عادوا إلى مستوياتهم السابقة. في سبتمبر ، أصبحت أيضًا أرخص: من 102.5٪ إلى 98٪ الساعة 18.00 بتوقيت موسكو يوم الاثنين ، انخفض السعر خلال الأسبوع الماضي إلى أقل من 96٪.

كان إصداران من سندات البنك الدائمة أكثر استقرارًا (انظر الرسم البياني) ، ومع ذلك ، في 20 سبتمبر ، فقد أحدهما ، بقسيمة 8.75٪ ، نقطتين مئويتين دفعة واحدة ، وزاد العائد 0.5 نقطة إلى 9.7٪ . وضعت MKB سندات دولية دائمة مقابل 700 مليون دولار مع قسيمة بنسبة 8.875٪ سنويًا في أبريل من هذا العام لتجديد رأس المال من المستوى الأول.

قد يكون بيع هذه الأوراق المالية راجعاً إلى حقيقة أن بعض المستثمرين يتوقعون مشاكل MKB ، كما يقول دينيس بوريفاي ، المحلل في Raiffeisenbank ، ولا يستبعد أن حاملي MKB Eurobonds يتخلصون منها ليس فقط بسبب "خلفية المعلومات" ، ولكن أيضًا كجزء من استراتيجياتهم الشخصية: "ربما نتحدث عن عدد قليل من الصفقات الكبيرة ، وليس المبيعات الجماعية.

يترك المستثمرون الأجانب ، من بين أمور أخرى ، أوراق IBC ، كما يعلم متداول في بنك استثمار غربي ، ويتحدث أيضًا موظف في وكالة تصنيف Big Three عن هذا الأمر. يقول التاجر "عملاؤنا قلقون بشأن آخر التطورات في القطاع المصرفي الروسي ويحاولون عدم المخاطرة".

تتم إدارة المخاطر بنفس الطريقة في كل مكان: إذا كانت هناك معلومات حول المشكلات المحتملة في نفس البنوك ، يتم إغلاق الحدود تدريجيًا للجميع ويتم بيع الأوراق المالية. وفي البداية يبيعون ، ثم يكتشفون ما إذا كانت هناك بالفعل مشاكل في البنوك - كما يقول ألكسندر لوسيف ، المدير العام لشركة Sputnik Capital Management. "ربما ينخفض ​​MKB أكثر لأن هذه الأوراق المالية كانت مملوكة من قبل مستثمرين في السوق أكثر من السندات الدائمة لـ Promsvyazbank."

سندات Promsvyazbank ، وفقًا لمدير المحفظة في المملكة المتحدة ، تعاني أقل بسبب حقيقة أنها مملوكة لعدد أقل من "المشاركين في السوق". يحتفظ البنك بأسعار أوراقه المالية ، ويعرف لاعبًا رئيسيًا في سوق الديون.

قال ممثل عن Promsvyazbank: "إعادة شراء السندات الدائمة في ميزانيتك العمومية ليس له معنى اقتصادي ، حيث يتم خصمها على الفور من رأس المال" ، مضيفًا أن الهياكل المتعلقة بالبنك لا تشتري أوراقه أيضًا.

لم يتم تحديد حجم الفدية وسيعتمد على قيمة الأوراق المالية ، كما قال ممثل روسيوم لموقع فيدوموستي. وقال إن عملية الشراء ستتم مع كل من الأسهم والأموال المقترضة ، وستعتمد فترة الاحتفاظ على ظروف السوق: "بالنسبة لروسيوم ، يعد هذا استثمارًا مربحًا في أداة بدون مخاطر ائتمانية".

في مساء يوم الإثنين ، كانت قيمة سندات MKB الدائمة 74٪ من القيمة الاسمية ، وهو ما يتوافق مع عائد 16٪ سنويًا - في يوم واحد فقط انخفض سعرها بنسبة 7 صفحات ، وحوالي 20 نقطة في الأسبوع (بيانات بلومبرج). انخفض سعر سندات اليوروبوند المستحقة في 2018 من 100٪ إلى 90٪ من القيمة الاسمية خلال نفس الوقت ، وانخفضت السندات المستحقة في عام 2027 من 95٪ إلى 77٪ ، ومع ذلك ، بعد بيان روسيوم ، ارتفعت أسعار جميع الإصدارات الثلاثة. بالأمس ، بحلول الساعة 18.00 بتوقيت موسكو ، بلغت قيمة السندات الدائمة 82٪ ، تستحق في 2027 - 84.6٪ ، في 2018 - 94.2٪. انخفضت عوائدها إلى 11٪ و 10٪ و 15.4٪ على التوالي.

إبقاء المسافة الخاصة بك

في أوائل أغسطس ، أرسل سيرجي جافريلوف ، مدير علاقات العملاء الأثرياء في شركة Alfa Capital Management Company ، رسالة إلى العملاء تفيد بأن أربعة بنوك خاصة كبيرة - FC Otkritie و Binbank و MCB و Promsvyazbank - قد تواجه مشكلات مالية ، ونصحهم "بالمسافة" أنفسهم من المخاطر "، والذي كان يقصد به في المقام الأول إصدارات السندات الثانوية ،" والتي في حالة إعادة التنظيم [للبنك المُصدر] من المحتمل أن يتم شطبها بالكامل ".

طمأن فلاديمير تشوبار المستثمرين ومجلس إدارة MKB. وذكر أن البنك لديه سيولة كافية ولا يتفاوض مع البنك المركزي لدعم البنك المركزي. "نحن مع وسادة ضخمة [من السيولة] ، عشنا فيها طوال الوقت. قال تشوبار (اقتباسات من انترفاكس): "لقد تعرضت للتوبيخ باستمرار بسبب ذلك طوال الوقت ، وبخني المساهمون ، وسألني المستثمرون طوال الوقت عن سبب حاجتك إلى الكثير من السيولة". وبحسبه ، لا يحتاج البنك إلى استخدام آلية دعم السيولة الطارئة.

"فيما يتعلق بـ [السندات الدائمة] ، من حيث H1.2 [نسبة كفاية رأس المال الأساسية] ، لدينا بالفعل مثل هذا المخزن المؤقت بحيث أنه من غير المحتمل أن نحتاج إلى رأس مال غير محدود في أفق عام أو عامين. قال تشوبار: "حتى الآن ، فإن القضية الرئيسية هي رأس المال الأساسي". وذكَّر بأن البنك المركزي قد سجل إصدارًا إضافيًا للأسهم التي ينتظر البنك طرحها لشروط مناسبة. في أكتوبر من العام الماضي ، وافق مجلس الرقابة على طرح 3.2 مليار سهم - بناءً على الأسعار الحالية ، حوالي 4.5 روبل. هذا ما يقرب من 14.5 مليار روبل.

يقول ستانيسلاف فولكوف ، المحلل في Expert RA ، إن مؤشرات السيولة ، التي يمكن تقييمها على أساس التقارير العامة لـ MCB ، لا تسبب بالفعل مخاوف جدية. صحيح أن حصة الأصول عالية السيولة أقل من الحد الأقصى للتقديرات المعتمدة في منهجية الوكالة ، ولكن هذا يقابله جزئيًا مخزون كبير من الأصول السائلة ، كما يلاحظ. وفقًا للمعايير الدولية لإعداد التقارير المالية (IFRS) والمعايير الروسية ، فإن MKB لديها مؤشرات سيولة مريحة ، كما يوافق محلل Moody's Petr Paklin: "إذا مسحنا الرصيد من معاملات إعادة الشراء العكسي (حوالي 37٪ من أصول البنك) ، فإن وسادة السيولة ، وفقًا لتقديراتنا ، حوالي 20٪ من جرة الأصول المعدلة ".

ومع ذلك ، فإن الزيادة في مخاطر الائتمان والعبء الائتماني الكبير لروسيوم قد يؤثران سلبًا على سيولة MKB ، كما كتب محللو فيتش في يونيو ، مما خفض تصنيف البنك من BB إلى BB-. في نهاية الربع الأول ، كان لدى روسيوم حوالي 40 مليار روبل. خدمة الديون ، التي اعتمدت الشركة بشكل كبير على زيادة سيولة MKB وأرباحها ، والتي يمكن أن تصبح عبئًا كبيرًا على البنك ، كما يعتقد محللو فيتش.

ولكن الآن يتم استيفاء نسب كفاية رأس المال بهامش ، يلاحظ باكلين: "يتم احتساب السندات الثانوية برأس المال على قدم المساواة ، وأسعارها لا تؤثر على القيم التنظيمية لرأس المال."

يقول رئيس شركة إدارة كبيرة: "إذا قامت شركة ما بإعادة شراء سنداتها الخاصة ، فلن تكون هناك مخاطر ائتمانية إضافية لها - إنها مثل تحويل الأموال من جيب إلى آخر". بالإضافة إلى ذلك ، تتمتع هذه السندات الآن بخصم جيد ، مما يجعل الشراء مربحًا ، كما يعتقد: "إذا لم يتم شراء هذه السندات من قبل روسيوم ، فمن الواضح أن مثل هذا المستثمر سيتحمل مخاطر الائتمان على البنك".

بالنسبة للمساهم ، فإن مثل هذا الاستثمار لا يحمل في الواقع مخاطر ائتمانية ، لأنه ، كقاعدة عامة ، على دراية بما يحدث في شركته ، كما يوافق دينيس بوريفاي ، المحلل في Raiffeisenbank. بالإضافة إلى ذلك ، ستكون هناك فرصة للربح من الفرق بين سعر الاكتتاب والمستويات التي يتم فيها تداول الأوراق المالية حاليًا ، كما يضيف. يجب أن يكون مستثمر الطرف الثالث أكثر حرصًا بشأن مثل هذه الاستثمارات: الديون الثانوية الدائمة أكثر خطورة ، لأنه في حالة الإنقاذ أو الإفلاس ، يتم شطبها في المقام الأول.

تم تغيير مصدر الاقتباس في الفقرة الثانية.