مؤشر الارتباط rts و gazprom. تحليل عملي للعلاقة بين البورصات: MMVB و RTS. فوائد مؤشر RTS

في هذا الموضوع ، أقدم نتائج دراستي لاعتماد الأسواق المختلفة ، ولا سيما fRTS و S & P500 ، وأحاول أيضًا تطبيق المعلومات الواردة لتحليل نتائج التداول مباشرة.

مرة أخرى ، هذه ليست مقالة علمية. أنا طالب دائم ، مثل كثيرين آخرين ، أجد بعضًا من أبحاثي مثيرة للاهتمام بشكل خاص.

ليس سراً أن سوقنا "يذهب" إلى المواقع الغربية ، وللنفط وأكثر من ذلك بكثير. بشكل عام ، في ظل الظروف الحالية للعولمة ، أصبحت الأسواق المالية مرتبطة ببعضها البعض بشكل أقوى بكثير مما كانت عليه ، على سبيل المثال ، قبل 20-30 عامًا. من المعتقد تقليديًا أن اندفاعنا يعتمد بشكل أساسي على المؤشرات الأمريكية ، وفي المرتبة الثانية الاعتماد على النفط.
أنا تاجر نظام. وأصبح من المثير للاهتمام بالنسبة لي كيف يتغير سلوك أنظمتي خلال الفترات التي قررت فيها السوق الروسية إظهار الشخصية وتوقف عن متابعة المواقع الغربية. بمعنى آخر ، ما هي العلاقة بين مؤشرات أنظمتي والتغير في معامل الارتباط للعقود الآجلة RTS ومؤشر S & P500.

لكن كل شيء في محله. أولاً ، دعنا نقارن البيانات اليومية. معاملات الارتباط للتغييرات اليومية (إغلاق اليوم الحالي حتى نهاية اليوم السابق) في المتوسط ​​خلال العام الماضي. اضطررت إلى العبث بالتواريخ في بعض الأماكن حتى تتزامن معظم الأيام.

اسمحوا لي أن أذكركم بأن الارتباط يكشف فقط العلاقة بين مجموعتي بيانات ، لكنه لا يقول "من يتبع من". يأخذ المعامل قيمة من -1 إلى 1. الغياب التام للاتصال هو 0.

يوضح الجدول أن الأسواق الأوروبية مرتبطة ارتباطًا وثيقًا ببعضها البعض ، وهي متشابهة تمامًا مع السوق الأمريكية ولا تنظر تقريبًا إلى النفط.

من ناحية أخرى ، تتبع روسيا الولايات المتحدة إلى حد أكبر من المواقع الأوروبية ، ولا ترتبط بالنفط على الإطلاق.

بصراحة ، القليل من البيانات غير المتوقعة بالنسبة لي. توقعت أن أرى قيمة معامل RTS و S&P أكثر من 0.8. حسنًا ، تبدو مثل هذه العلاقة الضعيفة مع برنت غريبة أيضًا. ولكن من المثير للاهتمام أن نرى ليس فقط معامل ارتباط البيانات للعام الماضي ، ولكن ديناميكياتها.

لقد أخذت هنا عدة فترات ، على سبيل المثال ، في حساب مؤشر المتوسط ​​المتحرك. تبين أن فترة الثلاثين يومًا أكثر إثارة للاهتمام للنظر فيها (مع فترة أقل من 15 يومًا ، تظهر قيم متطرفة قوية ، حيث يمكن للأسواق في يوم واحد أن تتحرك في اتجاهات مختلفة تمامًا).

الرسم البياني لروسيا و S & P500 للعام الماضي (ارتباط لمدة 30 يومًا):

يوضح المؤشر مدى تشابه حركة العقود الآجلة لمؤشر RTS و S & P500 في آخر 30 يومًا. في الأيام الأولى من شهر كانون الأول (ديسمبر) 2011 - متوسط ​​السلوك لشهر تشرين الثاني (نوفمبر). في بداية كانون الثاني (يناير) 2012 - متوسط ​​السلوك لشهر كانون الأول (ديسمبر) 2011 ، إلخ.

بفضل الرسم البياني ، يتضح سبب عدم ارتفاع معامل الارتباط للعام الماضي: في بداية الربع الرابع من العام السابق ، كان "التشابه" عند مستواه المرتفع المعتاد ، ولكن بحلول نهاية العام ، انخفض المعامل من تكرار شبه كامل لأفعال الأمريكيين إلى قيم متوسطة للغاية وليست تمثيلية<0,6. И очень интересно посмотреть, что же там было раньше:

الرسم البياني لروسيا و S & P500 اعتبارًا من 1 سبتمبر 2010. حتى 16 أكتوبر 2012 (ارتباط 30 يومًا):

ما الفائدة من كل هذا؟

أخذت البيانات من هذا النظام ، أي معامل متوسط ​​الزيادة اليومية لآخر 15 معاملة. ومقارنتها مع معامل الارتباط RTS و S & P500:

يمكن أن نرى من الرسم البياني أن سلسلتي البيانات هاتين ليستا متشابهتين للغاية ، ومع ذلك ، في بعض المناطق ، يتحرك الرسم البياني للمعامل مع التغيير في متوسط ​​الزيادة اليومية. وبالطبع الوقت متأخر. الخلاصة: من المستحيل استخدام معامل الارتباط لتحديد لحظات "انقطاع" نظام التداول هذا.

إذن ما هو ، اعتقدت أن كل شيء عبثا؟ (هل قرأت كل هذا عبثًا؟ :)) أعتقد أنه لا يزال هناك بعض الفوائد من هذه البيانات. أقترح أنه يمكن استخدام معامل الارتباط كدليل لطبيعة السوق. إذا بدأ النظام بإصدار خسارة تلو الأخرى ، وفي نفس الوقت بدأ أيضًا معامل الارتباط المرتفع تقليديًا مع أمريكا في الانخفاض ، فهذا يشير إلى أن السوق نفسه قد تغير ، ولم ينكسر النظام. إذا عاد سلوك السوق إلى حالته المعتادة ، واستمر النظام في الاندماج ، فهذا بالفعل سبب للتفكير ...

ما الذي يمكن التحقق منه أيضًا؟ على سبيل المثال ، سأقوم بإلقاء نظرة على الرسوم البيانية لكل ساعة RTS و husky من 17:30 بتوقيت موسكو إلى 00:00 بتوقيت موسكو. سوف أتحقق أيضًا بالتأكيد من الاعتماد على آميرات أنظمتي الأخرى. إذا كنت مهتمًا أيضًا بهذا الموضوع ، مع بيانات العام الماضي. يتمتع :)

ملاحظة. بالمناسبة ، الرسم البياني لمعامل الارتباط مع الزيت يتغير جنبًا إلى جنب مع "التشابه" مع S & P500 ، ويفترض أنه مؤشر رئيسي للتغيير في معامل الارتباط لـ RTS و S & P500 ...

غالبًا ما تستخدم الأسهم والمؤشرات للتنبؤ بسوق الصرف الأجنبي. لا عجب ، في عالم المضاربين لدينا ، كل شيء مترابط بطريقة أو بأخرى. بطبيعة الحال ، فإن سوق الأسهم هو الضيف الأكثر شيوعًا للأخبار المالية على التلفزيون وعلى الإنترنت. الأسهم هذا ، الأسهم التي… ارتفعت أسهم Apple بنسبة 5٪ ، رائع ، أنا فقط أحب iPhone الخاص بي.

هناك ارتباط فوري بين الأسهم والعملات. على سبيل المثال ، إذا كنت ترغب في شراء أسهم شركة يابانية في بورصة طوكيو للأوراق المالية ، فيمكنك القيام بذلك فقط بالعملة الوطنية. نتيجة لذلك ، سوف تحتاج إلى تحويل الروبل الخاص بك أو أي شيء لديك في مخبأك إلى الين (JPY) ، مما يؤدي بطبيعة الحال إلى زيادة الطلب عليه. كلما تم شراء المزيد من الأسهم في بورصة طوكيو للأوراق المالية ، زاد الطلب على الين. والعكس صحيح ، فكلما زاد بيع العملة ، لأي غرض من الأغراض ، انخفضت قيمتها.

عندما تبدو سوق الأوراق المالية في بلد ما لذيذة ومغذية للمستثمرين ، فإنهم يبدأون في إغراقها بالمال. على العكس من ذلك ، إذا كان سوق الأوراق المالية في البلاد في حالة خراب ، فإن المستثمرين يهربون بتهور ، ويبحثون عن أماكن أكثر جاذبية للاستثمار.

تجار الأسهم في البورصة والعملات الأجنبية ، بالطبع ، لا يشترون (باستثناء العقود مقابل الفروقات عليهم) ، على الرغم من أن العديد من مكاتب BO تقبل الرهانات على أسعارها. على الرغم من ذلك ، فإن حالة أسهم الدول الرائدة في العالم يجب أن تكون ذات أهمية قصوى لك.

إذا كان أداء سوق الأوراق المالية في بلد ما أفضل من أداء سوق آخر ، فسوف يتدفق رأس المال من بلد إلى آخر. سيؤثر هذا على الفور على عملاتهم. وحيث يوجد المال تكون العملة أقوى وحيثما يكون سوق الأوراق المالية ضعيفًا تضعف العملة الوطنية.

• سوق الأوراق المالية القوي هو عملة قوية.
• سوق الأوراق المالية الضعيف - ضعف العملة.

بمعنى آخر ، غالبًا ما يكون هناك ارتباط مباشر بين حالة سوق الأوراق المالية وسعر صرف العملة الوطنية. انخفض اليوان - قبل ذلك ، انهارت بورصة شنغهاي. ينمو مؤشر MICEX (مؤشر بورصة موسكو) - يتقدم الروبل خلفه.

أسهل طريقة لتتبع حالة سوق الأسهم هي وضع مؤشر خاص على الرسم البياني. لها سعر ، مثل كل الأصول ، ومن الملائم جدًا مراقبتها.

مؤشرات العالم الرئيسية

تأمل المؤشرات العالمية الرئيسية التي تهمنا. كما ستلاحظ على الفور ، يرتبط العديد منهم ببعضهم البعض ويكملون بعضهم البعض.

مؤشر داو جونز

أقدم وأشهر فهرس في العالم. هناك ، في الواقع ، العديد منها ، ولكن الأكثر شهرة يسمى مؤشر داو جونز الصناعي ، والمعروف أيضًا باسم مؤشر داو جونز الصناعي (شريط الأسهم) DJIA).

مؤشر رئيسي للأسهم الأمريكية يضم 30 شركة مدرجة في البورصة. بالمناسبة ، على الرغم من الاسم ، لا ترتبط هذه الشركات بشكل خاص بالصناعة ، لأنها الآن خارج الخدمة. هناك ببساطة 30 شركة كبرى في أمريكا.

هذا المؤشر يراقب عن كثب من قبل المستثمرين في جميع أنحاء العالم. إنه مؤشر ممتاز للحالة العامة للاقتصاد الأمريكي ، يستجيب للأحداث الاقتصادية والسياسية المحلية والأجنبية. يتتبع المؤشر الشركات الثرية بشكل لا يصدق ، وقد سمعت عن معظمها. ماكدونالدز ، إنتل ، فايزر - كل شيء هناك.

مؤشر S&P 500

يعد مؤشر Standard & Poor 500 ، المعروف أيضًا باسم S&P 500 ، أحد أشهر المؤشرات على هذا الكوكب. هذا مؤشر متوسط ​​مرجح لأسعار أسهم أكبر 500 شركة أمريكية.

في الواقع ، إنه مؤشر رئيسي للاقتصاد الأمريكي بأكمله ويستخدم للحكم على حالته. مؤشر S&P 500 (شريط الأسهم SPX) هو المؤشر الأكثر تداولا في العالم بعد مؤشر داو جونز الصناعي.

هناك صناديق كاملة ، سواء كانت صناديق المؤشرات المتداولة أو صناديق التقاعد ، وتتمثل مهمتها الرئيسية في مراقبة أداء S&P 500 ، حيث تم استثمار مئات المليارات من الدولارات في التداول.

مركب ناسداك

هذا هو مؤشر الأسهم NASDAQ (الرابطة الوطنية لعروض الأسعار الآلية لتجار الأوراق المالية) ، وهو أكبر سوق إلكتروني في الولايات المتحدة ، حيث تشارك فيه أكثر من 4000 شركة ومؤسسة.

إنها واحدة من أكثر أسواق الأسهم سيولة في العالم. شريط على الرسم البياني ناسكس.

نيكي

يعتبر مؤشر نيكاي مثل مؤشر داو جونز الصناعي ، لكن بالنسبة لليابانيين. وهو يمثل متوسط ​​أداء أكبر 225 شركة في سوق الأوراق المالية اليابانية.

الممثلون النموذجيون لمؤشر نيكاي هم تويوتا وميتسوبيشي وفوجي وغيرها. شريط على الرسم البياني NKY.

داكس

إنه يرمز إلى Deutscher Aktien Index - وهو مؤشر للبورصة الألمانية ، والذي يضم 30 "من الشركات الكبرى" - أكبر الشركات التي يتم تداول أسهمها في بورصة فرانكفورت للأوراق المالية.

ألمانيا هي أقوى اقتصاد في الاتحاد الأوروبي ، لذلك إذا كنت مهتمًا بمصير اليورو ، فعليك مشاهدة مؤشر DAX. يشمل المؤشر شركات مثل Adidas و Deutsche Bank و SAP و Daimler AG و Volkswagen. شريط على الرسم البياني داكس.

DJ EURO STOXX 50

يعد مؤشر Dow ​​Jones Euro Stoxx 50 أحد المؤشرات الرئيسية في منطقة اليورو التي تُظهر نجاح أكبر شركات الاتحاد الأوروبي. يشمل المؤشر 50 شركة من 12 دولة في الاتحاد الأوروبي.

تم إنشاؤها بواسطة Stoxx Ltd. ، وهي مشروع مشترك بين Deutsche Boerse AG و Dow Jones & Company و SIX Swiss Exchange. شريط على الرسم البياني MPY0.

مؤشر فوتسي

اختصار لـ Financial Times Stock Exchange ، المعروف أيضًا باسم "footsie" - وهو مؤشر لأسهم أكبر الشركات المدرجة في بورصة لندن.

هناك عدة أنواع منه (كما يحدث غالبًا مع الفهارس). لنفترض أن FTSE 100 يشمل 100 شركة ، و FTSE 250 ، على التوالي ، أكبر 250 شركة في المملكة المتحدة. شريط على الرسم البياني مؤشر فوتسي.

هانغ سنغ

يعكس مؤشر هانغ سنغ للأسهم في بورصة هونغ كونغ التغيرات في أسعار الشركات المدرجة في بورصة هونغ كونغ.

يضم المؤشر أكبر 50 شركة برأسمال 58٪ من إجمالي حجم البورصة. شريط على الرسم البياني HSI.

مؤشر RTS

فهرسنا الروسي الأصلي (شريط الأسهم RTS) ، والذي يأخذ في الاعتبار أكبر 50 شركة محلية يتم إدراج أسهمها في بورصة موسكو. بالمناسبة ، يتم حسابه بالدولار الأمريكي. تتم مراجعة قائمة الشركات المدرجة في المؤشر كل ثلاثة أشهر. ظهر المؤشر في 1 سبتمبر 1995 وحصل على القيمة الأساسية 100.

يشمل مؤشر RTS شركات مثل AFK Sistema و Aeroflot و Bashneft و Lukoil و RusHydro و UralKaliy و Tatneft والعديد من الشركات الأخرى. هناك أنواع مختلفة من هذا المؤشر - RTS-2 و RTS Standard Index وغيرها ، لكن مؤشر RTS القديم الجيد هو الأكثر شيوعًا.

كما ترى ، تعد المؤشرات شيئًا بسيطًا ومفيدًا للغاية - فهي تتيح لك على الفور الحصول على معلومات كاملة عن حالة ليس فقط سوق أسهم واحد ، ولكن عن اقتصاد الدولة ككل. بعد كل شيء ، تعتبر حالة أكبر الشركات مؤشرًا رئيسيًا.

العلاقة بين البورصة وأسواق الصرف الأجنبي

الآن دعنا نتعرف على ما إذا كان الأمر يستحق أخذ كل هذه المؤشرات في الاعتبار إذا كنت تعمل مع أزواج العملات في FX / BO. بالطبع ، الأمر يستحق - تحديد اتجاهات السوق العامة على الأطر الزمنية الأعلى (تذكر).

بشكل عام ، إذا لم تكن أكثر حكمة ، عندما يكون سوق الأسهم في حالة صعود ، يكون المستثمرون أكثر استعدادًا للاستثمار فيه ، وشراء العملة الوطنية من أجل ذلك. مما يؤدي بطبيعة الحال إلى تقويتها.

إذا انخفض سوق الأسهم بشكل لا يطاق ، يأخذ المستثمرون أموالهم ، ويحولونها مرة أخرى إلى عملتهم ، وتضعف العملة الوطنية. هذه هي القصة التي تحدث معنا الآن ، ما عليك سوى إلقاء نظرة على الحالة المرعبة لمؤشر RTS ، الذي ينخفض ​​منذ عام 2011.

ومع ذلك ، هناك استثناءان - الولايات المتحدة واليابان. غالبًا ما يؤدي نمو اقتصادات هذه البلدان إلى حقيقة أن عملاتها الوطنية تضعف - ومع ذلك ، فإن مثل هذه المفارقة المضحكة ترتبط بآليات اقتصادية معينة.

دعونا نلقي نظرة على كيفية تفاعل مؤشر داو جونز الصناعي مع مؤشر نيكاي.

كما ترون ، يتبع كل من مؤشر DJIA ومؤشر Nikkei 225 بعضهما البعض مثل الزوجين في حالة حب. في الوقت نفسه ، انتبه - في بعض الأحيان تتوقع حركة أحد المؤشرات حركة مؤشر آخر ، مما يسمح باستخدام مثل هذه الآلة الزمنية المصغرة للتنبؤات.

مؤشر USD / JPY و Nikkei

دعونا نرى كيف ينعكس المؤشر الياباني على عملة الدولار / الين. قبل أن تبدأ الأزمة المالية العالمية في عام 2007 ، عندما تراجعت الاقتصادات الرائدة في العالم ربعًا تلو الآخر ، كان هناك ارتباط عكسي بين مؤشر نيكاي وزوج دولار أمريكي / ين ياباني.

كان المستثمرون واثقين من أن كفاءة سوق الأسهم اليابانية كان لها تأثير مباشر على الوضع الاقتصادي للبلاد ، لذلك أدى نمو مؤشر نيكاي إلى تقوية الين الياباني. الوضع المعاكس صحيح أيضًا ، إذا انخفض مؤشر نيكاي ، فإن الين لا يتمتع بصحة جيدة أيضًا.

وكان كل شيء على ما يرام حتى ضربت الأزمة المالية. هذا هو المكان الذي انقلب فيه كل شيء رأسًا على عقب. نتيجة لذلك ، بدأ المؤشر والعملة في التحرك في نفس الاتجاه على الرسم البياني. المعجزات لا أكثر: مؤشر نيكاي يقوى - الين يضعف والعكس صحيح.

ومع ذلك ، فقد ظل الارتباط أكثر من شفافية - فقد تغير قطبيته ببساطة.

دولار أمريكي / ين ياباني و DJIA

داو جونز والدولار / الين ، هل هم أصدقاء أم لا ، أمضوا الليل معًا و "إلى اللقاء ، سأتصل"؟ يبدو أنه يجب أن يكون هناك ارتباط واضح بينهما. ومع ذلك ، بناءً على الجدول الزمني ، فإن الوضع ليس واضحًا على الإطلاق. على الرغم من وجود بعض الارتباط ، إلا أنه بأي حال من الأحوال غير مشروط.

يمكن ملاحظة أنه بعد الأزمة المالية ، اختلط كل شيء مرة أخرى وكانت هناك فترات كان فيها شيء ما على الرسم البياني بدلاً من التفاعل.

حسنًا ، لم يعد أحد أن الأمر سيكون سهلاً. من الواضح أننا بحاجة إلى استخدام التحليل الفني والأساسي ، ناهيك عن أدوات مثل ، لتحقيق أقصى استفادة من المؤشرات.

EUR / JPY ومؤشرات الأسهم

كما ناقشنا بالفعل ، من أجل شراء أسهم شركة في البورصة ، تحتاج إلى استبدال قطعك الورقية بالعملة الوطنية. خذ مؤشر داكس الألماني. من الناحية النظرية ، إذا نما المؤشر ، فإن اليورو يقوى أيضًا ، لأن الجميع يشترون بتهور في الأسهم الأوروبية. ومثل هذا الارتباط موجود ، وإن لم يكن مطلقًا.

والأكثر إثارة للاهتمام ، أن EUR / JPY له علاقة بمؤشرات الأسهم العالمية الأخرى أيضًا. ليس من المستغرب ، لأن الين ، مثل الدولار الأمريكي ، يعتبر "ملاذا آمنا" في أوقات الأزمات الاقتصادية. إذا كان الاقتصاد العالمي متراجعًا وكان المتداولون خائفين ، فغالبًا ما يأخذون الأموال من سوق الأسهم ، مما يتسبب في انخفاض مؤشر DAX و S&P 500. ونتيجة لذلك ، ينخفض ​​سعر EUR / JPY مع شراء المتداولين للين.

عندما يكون كل شيء على ما يرام ، تكون الفتيات جميلات ، والشمس مشرقة ، يقوم المستثمرون بضخ الأموال في سوق الأسهم ، ثم يرتفع سعر اليورو / الين الياباني. هذه هي الطريقة التي يأتي بها الارتباط.

لنقارن زوج يورو / ين ياباني مع ستاندرد آند بورز 500:

ولكن مع DAX:

نرى ، إن لم يكن مرآة ، ارتباطًا واضحًا تمامًا. لذا تأكد من أخذ زوج العملات المفضل لديك ومعرفة ما إذا كان يرتبط بمؤشرات الأسهم أو الأصول الأخرى؟

لنفترض أنني أخذت زوج الجنيه الاسترليني / الين الياباني المفضل وقارنته بمؤشر فوتسي. ماذا نرى؟ من الواضح أنهم مهتمون ببعضهم البعض المشاغبين.

حسنًا ، هذا من فئة "من الأفضل أن ترى مرة واحدة". ارتباط الدولار الأمريكي مقابل الروبل الروسي وأسعار نفط برنت. لوحة زيتية ، بيكاسو تقريبًا: من الواضح أن هؤلاء الرجال سيقبلون ويتقابلون ، كما حدث لهم من قبل.

كل شيء مترابط

يمكن اعتبار الارتباط مؤشرا إضافيا لاتجاه السوق العالمية. إذا تباعدت مؤشرات اثنين من الأصول المترابطة ، فسيكون من السهل تحديد اتجاهات كل منهما باستخدام طرق التحليل الفني. وأنت تعرف ماذا تفعل بخطوط الاتجاه.

لنلقِ نظرة على بعض الارتباطات الشائعة بين السلع وأزواج العملات.

• ارتفاع الذهب وانخفاض الدولار . في الأزمات الاقتصادية ، غالبًا ما يشتري المستثمرون الذهب مقابل الدولار ، وهو أمر ذو قيمة دائمًا.
• ارتفع الذهب ، ارتفع AUD / USD . أستراليا هي ثالث أكبر مورد للذهب في العالم ، لذلك يرتبط الدولار الأسترالي إلى حد كبير بالطلب على الذهب.
• ارتفع الذهب ، ارتفع الدولار النيوزيلندي / الدولار الأمريكي . نيوزيلندا تنتج أيضا الكثير من الذهب.
• ارتفاع الذهب ، وهبوط الدولار الأمريكي / الدولار الكندي . كندا هي خامس أكبر مورد للذهب في العالم. لذلك ، إذا ارتفعت أسعار الذهب ، يتحرك زوج دولار أمريكي / دولار كندي (USD / CAD) (لأن الجميع يشترون CAD).
• ارتفع الذهب ، ارتفع اليورو / الدولار الأمريكي . يعتبر كل من الذهب واليورو "معاديين للدولار". لذلك ، غالبًا ما تؤدي الزيادة في سعر الذهب إلى زيادة سعر EUR / USD.
• النفط يرتفع ، الدولار الأمريكي / الدولار الكندي ينخفض . كندا هي أكبر منتج للنفط في العالم ، وتصدر أكثر من 2 مليون برميل يوميًا ، بشكل رئيسي إلى الولايات المتحدة. إذا ارتفع سعر النفط ، ينخفض ​​الزوج على الرسم البياني.
• الفائدة على السندات حتى / نات. العملة تصل . كل شيء واضح هنا ، فكلما زادت الفائدة على السندات الحكومية ، زاد شرائها بالعملة الوطنية. مع نمو الطلب عليه ، ينمو كذلك سعر صرفه.
• DJIA أسفل ، نيكاي أسفل . ترتبط اقتصادات الولايات المتحدة واليابان ارتباطًا وثيقًا وتتجه صعودًا وهبوطًا معًا.
• انخفض مؤشر نيكاي ، وانخفض الدولار الأمريكي / الين الياباني . غالبًا ما يختار المستثمرون الين باعتباره "ملاذًا آمنًا" في أوقات الاضطراب الاقتصادي.

سوق الأوراق المالية ، الذي يمكن تحليل حالته من خلال المؤشرات ، يرتبط ارتباطًا مباشرًا بأزواج العملات. من خلال دراسة تفاعلهم ، يمكنك غالبًا العثور على مواقف تتباعد فيها هذه البيانات بحيث يعمل أحد المؤشرات بمثابة "آلة زمنية" لآخر. في الوقت نفسه ، فإن حقيقة الارتباط نفسه ليس فقط أمرًا مهمًا ، ولكن أيضًا التغيير في قطبية من إيجابي إلى سلبي والعكس صحيح.

أخيرًا ، يتمتع جميع الوسطاء تقريبًا بفرصة العمل مباشرة على هذه المؤشرات ، في كل من BO وفي الفوركس. ما يمكنك استخدامه ، حتى مع الارتباطات ، حتى بدونها.

• خلف:
• إلى الأمام:

إن تطور الأسواق المالية الروسية يدخل تدريجياً في مجال التحليل الاقتصادي العادي. تسمح لنا القاعدة الإحصائية المتراكمة بطرح عدد من الأسئلة المتعلقة بأنماط تطوير وعمل الأسواق المالية الروسية.

توفر بورصات الأوراق المالية الروسية وأحجام التداول عليها وأسعار الأسهم بالفعل بعض المواد التي تسمح لك بالبدء في البحث عن أنماط مستقرة. على الرغم من أن فترة وجود تداول منظم للأسهم في روسيا قصيرة ، إلا أن الاستخدام المشترك للملاحظات الشهرية واليومية والساعة يسمح لنا بطرح عدد من المشاكل. من بينها ، بالطبع ، مسألة العلاقة بين النشاط في البورصتين ، من حيث المؤشرات وأحجام التداول ، وعلاقتها بالمؤشرات الدولية ، والعوامل المهمة التي تؤثر تقليديًا على نشاط التبادل ، على سبيل المثال ، ديناميات الاقتصاد. النشاط في روسيا والأسعار وغيرها. أحد أسباب الاهتمام بديناميكيات مؤشرات أسعار الصرف هو النمو البطيء للمؤشرات ، على الرغم من الانتعاش الاقتصادي الطويل نوعًا ما (الشكل 1).

رسم بياني 1.

خصوصية الواقع الروسي هو الوجود الموازي لعدة بورصات ذات تاريخ مختلف وطبيعة التنظيم:

RTS - RTS Stock Exchange (الاسم السابق "RTS Trading System") ،

MICEX - بورصة موسكو الدولية للعملات ،

MFB - بورصة موسكو.

بورصة العملات بين البنوك في موسكو (بورصة موسكو بين البنوك للعملات - MICEX) هي البورصة الروسية الرائدة ، والتي على أساسها تم إنشاء نظام تداول على مستوى البلاد في جميع القطاعات الرئيسية للسوق المالي - العملات والأسهم والمشتقات - في كل من موسكو و في أكبر المراكز المالية والصناعية في روسيا. جنبًا إلى جنب مع شركائها (غرفة مقاصة MICEX ، مركز الإيداع الوطني ، إلخ) ، توفر البورصة أيضًا خدمات التسوية والمقاصة والإيداع لحوالي 600 منظمة - مشاركين في سوق الصرف. موضوع نشاط MICEX هو تنظيم خدمات التداول والتسوية والمقاصة والإيداع للمشاركين في العملات والأسهم والمشتقات وغيرها من قطاعات السوق المالية.

بعد أن بدأ التداول في أسهم الشركات الروسية الرائدة فقط في مارس 1997 ، حقق MICEX نجاحًا كبيرًا حتى الآن. حتى 17 أغسطس 1998 احتلت المرتبة الثالثة من حيث تداول الأوراق المالية الحكومية. اعتبارًا من مارس 1998 ، شارك 177 مصرفاً وشركة مالية في تداول MICEX.

في ظل ظروف "ممر العملة" في عام 1996 ، انخفض معدل دوران تداول العملات بشكل كبير ، لكن سعر الصرف ظل مؤشرا هاما للسوق. ألغى بنك روسيا آلية الربط المباشر لسعر الصرف الرسمي للروبل في MICEX وقدم آلية لتحديد سعر الصرف الرسمي للبنك المركزي للاتحاد الروسي على أساس عروض أسعار الصرف وأكثر من - أسواق مضادة. قدمت MICEX نظامًا لتداول العملات الأجنبية باستخدام محطات تداول عن بعد لرويترز ، وبدأت أيضًا في تطوير مشروع لإنشاء نظام تداول إلكتروني (SELT) بالعملات الأجنبية. بدأت عمليات إعادة الشراء وإقراض البيدق في نظام التداول. زاد عدد تجار GKO إلى 300 منظمة ، بما في ذلك 120 تاجرًا إقليميًا. بدأت MICEX التداول في سندات الشركات (RAO VSM) ، استعدادًا للتداول في أسهم الشركات الروسية الرائدة.

في عام 1997 ، تمكنت MICEX من وضع الأساس للتكوين على أساس مجمع التداول والإيداع الخاص بها لنظام تداول العملات في جميع أنحاء البلاد. نتيجة للمعاملات مع الأسهم ، بدأت MICEX في حساب مؤشر الأسهم الموحدة ، والذي يعكس بدقة الانخفاض الحاد في سوق الأوراق المالية في روسيا بسبب أزمة سوق الأسهم الدولية.

في النصف الأول من عام 1998 ، واصلت بورصة MICEX تطوير جميع قطاعات السوق المالية القائمة على البورصة ، مع التركيز على تحسين آلية تداول وتسوية الأوراق المالية والأدوات الآجلة. كجزء من برنامج إنشاء نظام تداول وإيداع أقاليمي للأوراق المالية ، وقعت بورصة MICEX وبورصات الأوراق المالية الإقليمية نسخة جديدة من الاتفاقيات ، والتي بموجبها واصلت البورصات والعملات الإقليمية العمل كممثلين عن MICEX في سوق الأوراق المالية و المراكز التقنية لوصول المشاركين في السوق المحترفين الإقليميين إلى نظام تداول MICEX.

بدأ تركيب وظائف جديدة عن بعد ، والعمل في نظام التداول MICEX عبر قنوات اتصال منخفضة السرعة. نقلت MICEX وظائف خدمة الإيداع الخاصة بالحكومة وسوق الأوراق المالية الحكومية الفرعية والشركات إلى مركز الإيداع الوطني (NDC) ، الذي أنشأته البورصة وبنك روسيا. نما سوق أسهم الشركات والسندات الفرعية بسرعة (يبلغ العدد الإجمالي للمصدرين والموضوعات في الاتحاد الروسي حوالي 100 ، بما في ذلك سندات موسكو).

أخر الانهيار المالي لعام 1998 دخول العديد من أسهم شركات "الدرجة الثانية" إلى بورصات الأوراق المالية في روسيا والعالم. وتمكن عدد من الشركات ، خاصة الشركات النفطية ورؤوس الأموال الأجنبية ، من توسيع تواجدها في البورصات ورفع رسملتها. كما كان من قبل ، ترتبط الأسهم الروسية في العالم بشركات Gazprom و RAO UES و YUKOS و LUKOIL و Rostelecom. على الرغم من أن هيكل مؤشرات البورصة يشتمل عادةً على عشرات الأسهم الرائدة ، إلا أن هناك تركيزًا كبيرًا للتداول في عدد قليل من الأوراق الخاصة بالمصدرين الرئيسيين. على RTS ، هذه هي RAO UES و Lukoil و Rostelecom و Norilsk Nickel و Yukos ؛ في MICEX - هؤلاء هم نفس المشاركين بالإضافة إلى السندات ؛ على MFB ، هذه شركة غازبروم بامتياز. لا يزال تاريخ مؤشرات الأسهم قصيرًا جدًا. يعود تاريخ RTS إلى منتصف عام 1995 ؛ بدأت بورصة MICEX التداول في الأوراق المالية فقط في نهاية عام 1997. مع الأخذ في الاعتبار الانهيار وانخفاض قيمة العملة في أغسطس 1998 ، يمكن أن تكون الفترة التي تبدأ من 1999 في الواقع موضوع التحليل الكمي.

ينصب التركيز الرئيسي للتحليل على البورصات الأكثر شهرة ونشاطًا: RTS و MICEX. تتمثل إحدى المهام الأولى والطبيعية في الحاجة إلى تحديد درجة ارتباطها - في الواقع ، ما يعادل مسألة وحدة عملية تكوين تقييمات السوق للشركات. دعنا نفكر في درجة الارتباط بين ديناميكيات تداول الأسهم التي تحمل الاسم نفسه في بورصتين للتأكد من أن السوق هو نفسه من حيث التسعير وأحجام التداول. تظهر كلتا البورصتين العمل النشط والتوسع في مجموعة الأسهم والأدوات. في نفس الوقت ، في عام 2001 ، كانت هناك زيادة حادة في حجم التداول في بورصة موسكو ، مما يعكس كلا من الاتجاهات العامة في تداول الأسهم والسمات المؤسسية المحددة للبورصتين (انظر الشكل 2). انخفضت أحجام التداول على RTS بشكل طفيف في 2000-2001 - من 509.7 مليون دولار إلى 307.1 مليون دولار شهريًا ، بينما في MICEX نمت من 817.8 مليون دولار إلى 3636.0 مليون دولار شهريًا (محولة إلى دولارات بمتوسط ​​المعدل الشهري).

ترتبط الاختلافات في أحجام التداول في البورصات ارتباطًا وثيقًا بالاختلافات في العملاء وطبيعة المعاملات. يُعتقد أن RTS ، حيث تتم التجارة بالدولار ، يتم تشغيله بشكل أساسي من قبل البنوك الاستثمارية التي تعمل مع مجموعات من الأسهم في الشركات الروسية. في الوقت نفسه ، يهيمن رأس المال الروسي واللاعبون في البورصة الروسية على بورصة موسكو. ربما هذا هو السبب في وجود مؤشرين مختلفين في MICEX: المعيار SFI. مؤشر الأسهم المركب MICEX (CFI) هو مؤشر مرجح بقيمة السوق لرسملة الأسهم المدرجة في قوائم أسعار MICEX. يتم تجميع منهجية حساب المؤشر في النمط التقليدي للمؤشرات المرجحة بالرسملة (مثل S&P ، مؤشرات الأسواق الناشئة ، مؤشرات داو جونز العالمية ، عائلة DAX). و MICEX10 مؤشر أسعار محسوب على أنه المتوسط ​​الحسابي لتغيرات الأسعار لأكثر 10 أسهم سيولة تم قبولها للتداول في قسم سوق الأوراق المالية (بغض النظر عما إذا كانت تنتمي إلى قوائم أسعار MICEX). يتم تحديد تكوين سلة المؤشرات مرة كل ربع سنة بناءً على 4 مؤشرات سيولة. ، مصمم للمتداولين اليوميين ، ويسمح لك بتتبع أدنى تقلبات في أسعار الأدوات المالية الرئيسية.

أرز. 2.

الغرض من التحليل هو إظهار سبب عدم نمو رسملة الشركات الروسية في السنوات الأخيرة على قدم المساواة مع نمو مؤشرات الاقتصاد الكلي الرئيسية. مهمة أخرى هي العثور على العلاقة بين المؤشرات المتاحة وأسعار الأسهم للشركات الفردية من بعض مجموعة (الأولية) من العوامل ، بما في ذلك تأثير ديناميات أسعار الأسهم في البورصات الأجنبية.

التداول في الأسهم القيادية للشركات الروسية.

في الواقع ، سيتم تحديد تحليل المؤشرات من خلال هيمنة عدد محدود من الأسهم في مؤشرات الأسهم. نظرًا لأن التداول على MFB يتم في الغالب في أسهم Gazprom ، والباقي يشغل مواقع RTS و MICEX إلى حد كبير ، يتم تحديد الاختلافات في أحجام التداول ومؤشرات SFI و RTS ، أولاً وقبل كل شيء ، من خلال هيكل التداول ، أي ، الأسهم المسيطرة على كل من البورصات.

الجدول 1 خصائص ديناميكيات أحجام التداول في أسهم الشركات الرائدة (مليون روبل) ، (البيانات الشهرية للفترة 03.1997 - 12.2001)

وبالتالي ، فإن التقلبات في التداول في MICEX يتم تحديدها بنسبة 99 ٪ من خلال التقلبات في حجم التداول في أسهم Lukoil و RAO UES و Surgutneftegaz و Rostelecom. مرة أخرى ، تهيمن Lukoil و RAO UES و Norilsk Nickel و Rostelecom على RTS ، والتي تمثل معًا 97 ٪ من تقلبات حجم تداول النظام المقدرة كنسبة التباين الموضحة في نموذج حيث يتم استخدام أحجام التداول من الأسهم المعنية على أنها خارجية. المتغيرات وأحجام التداول كمتغيرات داخلية في البورصة .. بالنظر إلى أن أسهم غازبروم مدرجة بشكل أساسي في MFB ، اتضح أن أربع شركات فقط في روسيا تهيمن على السوق ، على الرغم من أن Yukos اقتربت منها في نهاية عام 2001. يمكن للمرء أن يلاحظ (الشكل 3) تركيزًا أعلى للأسهم الثلاثة الأولى في حجم التداول في بورصة موسكو مقارنة بـ RTS. تركيز التداول في أسهم RAO UES مرتفع في مؤشر MICEX - 62.5٪ مقابل 24.8٪ على RTS (اعتبارًا من 19 مارس 2002).

أرز. 3.

من السمات المهمة بشكل أساسي لبورصات الأوراق المالية الروسية أن الأسهم المتداولة (السائلة) الرائدة تمثل قطاع الاحتكارات الطبيعية ، والطاقة في المقام الأول. ليس من المستغرب أن يكون لشركتين ضخمتين للطاقة لم يتم تقسيمهما في التسعينيات وزنًا أكبر في البورصات. في الوقت نفسه ، يتم التقليل من شأنها بشكل كبير ، بما في ذلك بالمقارنة مع مجموع شركات الطاقة الفردية في حالة ، على سبيل المثال ، إعادة هيكلة RAO UES (بشرط أن تدار التشكيلات الجديدة بشكل جيد). في بلد به مثل هذا التصدير الضخم للمواد الخام مثل روسيا ، سيكون من الطبيعي توقع هيمنة شركات التصدير في صناعات المعادن والنفط والأسمدة ، إلخ. ومع ذلك ، تعتبر LUKOIL و YUKOS فقط حتى الآن من بين الشركات الأولى من حيث الرسملة والنشاط التجاري. يبدو أن عددًا من شركات صناعة الأغذية واعدًا ، لكن تأثيرها ضئيل حتى الآن على الحجم الإجمالي للنشاط في البورصات. من السمات الهامة وعيوب الاحتكارات الطبيعية اعتمادها على الأسعار المدارة. وهذا يضعهم بشكل غير مباشر في موقف من الاعتماد على سياسة الدولة في مجال التراكم والسيطرة على التضخم ، كما يتضح من المناقشات والقرارات التي اتخذتها حكومة الاتحاد الروسي في يناير 2002 للحد من الزيادة في تعريفات غازبروم و RAO UES هذا. عام في حدود 20٪ ، أي قريب من التضخم المتوقع.

في هذا الصدد ، سيعتمد النمو في رسملة الشركات الروسية (على التوالي ، البورصات) على وضع اللاعبين الرئيسيين المذكورين أعلاه ، بالإضافة إلى سرعة تجديد صفوف الشركات الكبرى ، وتوسيع تغطية التجارة النشطة عن طريق التصدير و شركات المعالجة. ستكون جودة الإدارة ، وشفافية المحاسبة والتمويل (مع الأخذ في الاعتبار "متلازمة آرثر أندرسن" الجديدة) ، وتحسين جودة حوكمة الشركات بشكل عام ، شروطًا لنمو الرسملة. ومع ذلك ، يجدر التأكيد مرة أخرى على أنه على المدى القصير ، فإن الوضع في البورصات يعتمد بشكل خطير على 4-5 شركات.

يشير الارتباط بين أحجام تداول الأسهم الفردية (البيانات الشهرية) إلى تبعيات بعيدة كل البعد عن البساطة. على وجه الخصوص ، تعطي الارتباطات الزوجية للشركات التي تحمل الاسم نفسه في RTS و MICEX على التوالي: 0.62 لـ RAO UES و 0.41 لـ Rostelecom و 0.29 فقط لـ LUKOIL. تعطي حسابات المخلفات نفس النتائج تقريبًا. بالعودة إلى مشكلة تحديد معدل دوران الصرف للأسهم الفردية (تم النظر فقط في المؤشرات أعلاه) ، نلاحظ أن النمو في أحجام التداول في بورصة موسكو يشير على ما يبدو إلى الاختلافات المؤسسية بين البورصتين الرئيسيتين ، مما أعطى مثل هذا التأثير الواضح - ارتباط كبير من المؤشرات ، ولكن النمو المتسارع في أحجام التداول في بورصة موسكو. أدى تدفق رأس المال الروسي إلى MICEX في 2000-2001 إلى زيادة حجم التداول الإجمالي.

ترتبط جميع مؤشرات أسعار الصرف الوطنية الروسية بشكل جيد مع بعضها البعض بشكل طبيعي. أظهرت معاملات الارتباط على البيانات الشهرية أن إزالة الاتجاهات تلعب دورًا مهمًا للغاية. ارتباط مؤشرات الأسهم الروسية ، مؤشر الأسواق الناشئة IRR (MSCI Emerging Markets Free) ، عائلة من مؤشرات Morgan Stanley Capital International. و SP500 يشير إلى مجموعة مؤشرات Standard & Poor's - وهو مؤشر مرجح بالقيمة السوقية لأسهم 500 شركة (400 شركة صناعية و 20 نقل و 40 مالية و 40 مرفقًا) ، مدرجة بشكل أساسي في بورصتي نيويورك والأوراق المالية الأمريكية. تُظهر البيانات ارتباط IRR جيدًا بـ SP500 (0.87) ، والذي كان متوقعًا (انظر الجدول 2) للمقارنة ، نقدم أيضًا مؤشر AKM "مؤشر AKM المركب" ، الذي تنشره وكالة أنباء AK&M ، وهو قيمة سوقية- مؤشر الرسملة الموزون لمصدري وكالات الأسهم المدرجة ، وتقييم ديناميكيات الأسهم الروسية بشكل مستقل ، والنتيجة الأقل وضوحًا هي وجود ارتباط كبير في الأرصدة بين IRR وكلا المؤشرين الروسيين ، ومن المحتمل أن يكون تأثير الأجانب (بما في ذلك الروسي حسب المنشأ) ) يتم التعبير عن رأس المال في البورصات الروسية بشكل خاص في حقيقة أن الأسهم الروسية تتأثر بتصورات المستثمرين للأسواق الناشئة بشكل عام م ، المخاطر وظروف العمل. أي أن الكساد في الأسواق الناشئة الأخرى يؤثر على أسعار الأسهم في البورصات الروسية. لم يكن سوق الأوراق المالية الروسي (الذي يعكس بشكل أساسي العوامل الداخلية لتقييم سعر الصرف) معزولاً في البداية عن بقية العالم ، والآن يجدر الحديث عن علاقة واضحة إلى حد ما.

الجدول 2 ارتباط مؤشرات الأسهم الروسية ومؤشر IRR للأسواق الناشئة (البيانات الشهرية 1999: 01 - 2001: 11). أسفل القطر المركزي: ارتباط القيم المتبقية (تمت إزالة البيانات مع الاتجاهات الخطية)

وعليه ، فإن معاملات الارتباط لمؤشري RTS و MICEX10 على البيانات لكل ساعة (01/04/01 11:00 - 06/13/01 16:00) تعطي نتيجة متوقعة 0.97. يرفض اختبار جرانجر السببية ، الذي يتم إجراؤه على بيانات كل ساعة ، الفرضية القائلة بعدم وجود علاقة بين مؤشري MICEX10 و RTS. إحصائيات F 71.6 (قيمة حرجة عند مستوى أهمية 5٪ 3.0) وبالتالي ، وفقًا لـ Granger ، تسبق التغييرات في مؤشر MICEX10 التغييرات في مؤشر RTS بتأخير لا يقل عن ساعتين. ، بينما لا يزال RTS لديه إجراءات معينة ، وفقًا يتم إصلاح المعاملات في نصف ساعة على الأقل. بالإضافة إلى ذلك ، يجب أن يؤخذ في الاعتبار أن مؤشر MICEX10 غير مرجح ، ولكن مؤشر RTS مرجح برسملة الشركات ، وتم الحصول على نتيجة مماثلة للبيانات ذات الاتجاه الخطي المحذوف. إحصاء F 82.2 (قيمة حرجة عند مستوى أهمية 5٪ 3.0) هذه النتيجة المثيرة للاهتمام ، على ما يبدو ، تتعارض مع الأفكار المعتادة حول دور التبادلات ، ولكنها تجعل المرء يفكر في العلاقة بين ملاحظات المتخصصين وحسابات الاقتصاد القياسي. من المحتمل أن تعكس المكانة الرائدة في مؤشر MICEX10 تفاصيل التداول في أسهم RAO UES. من غير المحتمل أن تعكس الأسهم الفردية الرصاص ، على الرغم من أن القرار النهائي سيتطلب الخطوة التالية - حساب الأسعار بالساعة لنفس الأسهم في البورصات المختلفة.

الجدول 3 ارتباط مؤشرات الصرف (البيانات اليومية ، الفترة 04.01.01 إلى 13.06.01). أسفل القطر المركزي - ارتباط المخلفات (استبعاد البيانات مع الاتجاهات الخطية)

وبالمثل ، فإن اختبار Granger الذي يتم إجراؤه على البيانات اليومية يرفض الفرضية القائلة بعدم وجود علاقة سببية بين مؤشر SP500 وإحصاء IRR F البالغ 7.19 (قيمة حرجة عند مستوى أهمية 5٪ 3.07). بالنسبة للتقلبات اليومية لمؤشرات MICEX10 و RTS ، لا يسمح اختبار Granger بإقامة مثل هذه العلاقة.

الجدول 4 العلاقة بين أحجام التداول (بالمليون دولار) و IRR (بالنقاط) (البيانات الشهرية 01.1999 - 11.2001): أسفل القطر المركزي - الارتباط في الأرصدة.

من المثير للاهتمام ملاحظة أنه مع استبعاد الاتجاهات الخطية ، من الممكن الحصول على ارتباط إيجابي بين حجم التجارة على RTS وحجم التجارة في البورصات المدرجة في مؤشر الأسواق الناشئة (الجدول 4). وبالتالي ، يمكننا القول ببعض الحذر أن التداول على RTS يبدو أنه أقرب إلى النشاط العام في الأسواق الناشئة.

توقف تشكيل القطاع المالي الخاص الروسي بسبب انهيار عام 1998. لقد تغيرت الاتجاهات في تطوير الأسواق المالية ، ولا سيما في القطاع المصرفي ، وتكبدت المؤسسات المالية غير المصرفية خسائر ، لا سيما فيما يتعلق بالتقصير من قبل GKOs. أدى الانخفاض الحاد في قيمة العملة والانكماش الاقتصادي وسلسلة حالات فشل البنوك إلى خلق بيئة جديدة للتنمية. كانت محاولات الحفاظ على سعر صرف الروبل خلال خريف 1997 - صيف 1998 (ثلاث موجات من الانهيار) تعني بشكل غير مباشر ضحية لسوق الأوراق المالية وانزلاق تدريجي لمنظمات عمليات حفظ السلام إلى التخلف عن السداد ، كما يتضح من الجدول 5. أدى الارتفاع المفاجئ في الفترة 2000-2002 إلى تغيير الوضع في البلاد ، وخلق شروطًا أساسية عامة للتعافي في الأسواق المالية. انظر ، على سبيل المثال ، Radygin A.، Entov R. "، موسكو ، IET ، 1999 ..

الجدول 5 مؤشرات الأزمة المالية 1997-1998

كان تعافي المؤشرات في البورصات الروسية بطيئًا ، على الرغم من النمو الكبير (وغير المتوقع للكثير) في الناتج المحلي الإجمالي والإنتاج الصناعي. إلى حد ما ، يمكن القول أن سوق الأوراق المالية يعكس بشكل أكثر دقة مسار الإصلاحات ، وتعزيز حقوق الملكية ونمو ربحية الإنتاج. وبالتالي ، فإن انتعاش مؤشرات إجمالي النشاط الاقتصادي بعد الأزمة لم يكن قادرًا بعد على تغيير حالة البورصة الروسية بشكل جذري وضمان تدفق رأس المال. إن نمو مؤشرات الاقتصاد الكلي ، بالطبع ، ليس سوى جزء من العوامل التي تحدد وضع سوق الأوراق المالية - لقد علمت فترات الازدهار في 1994 و 1996-1997 (والانهيارات اللاحقة) المستثمرين الكثير. يمكننا التحدث عن تحسن كبير في سعر الصرف على RTS في منتصف مارس 2002 (320-340) وتوقع نمو يصل إلى 400 نقطة بنهاية عام 2002 مع نمو اقتصادي معتدل في الاتحاد الروسي (حوالي 4٪). من الناتج المحلي الإجمالي) إ. إبشتاين "سيستمر المسيرة" ، "فيدوموستي" ، 13 مارس 2002. في الواقع ، تم تجاوز علامة 400 في مايو بالفعل. يساهم الوضع العام للاستقرار في نمو أسعار الأسهم. بالإضافة إلى ذلك ، يؤثر حجم كبير من عمليات الاستحواذ على الشركات ، على الرغم من حدوثها "خلف الكواليس" ، على البورصة. "فيدوموستي" بتاريخ 04.24.2002.1.

تُظهر البيانات المتعلقة بهيكل التداولات أن معظم المؤشرات الشهرية الروسية ، والتي يمكنك الحصول على إحصائيات عنها لمدة 4 سنوات ، لها معاملات تباين متشابهة تقريبًا (حوالي 0.5). في الوقت نفسه ، يمكن ملاحظة أنه وفقًا للبيانات اليومية ، تُظهر المؤشرات الروسية ضعف التباين (في النصف الأول من عام 2001 الذي اخترناه) مقارنة بمؤشر SP500 أو IRR (0.09-0.12 مقابل 0.06). وفقًا لذلك ، كان انتشار البيانات لكل ساعة على مؤشر MICEX أعلى منه في RTS ، مما يعكس على ما يبدو مكون اتجاه أعلى في السابق. وهكذا ، بالنسبة للفترة من 1 يناير 1999 إلى نهاية عام 2001 ، ارتفع مؤشر RTS من 70.8 إلى 260.0 نقطة (بنسبة 260٪) ، ومؤشر MICEX (SFI) من 45.3 إلى 237.6 نقطة (بنسبة 426٪).

أتاح تحليل العرض التقديمي البياني للبيانات الشهرية إمكانية تحديد الفترة منذ بداية عام 1999 باعتبارها متجانسة نسبيًا. تم تأكيد هذا الاختيار أيضًا من خلال اختبار Chow breakpoint ، والذي حدد نقاط التوقف لبعض الطرز بين 08.1998-03.1999. لعدد من المتغيرات هناك نقطة انقطاع 03.2000. تم إجراء مزيد من التحليل لجميع البيانات لفترة التجانس 01.1999 - 12.2001. وبالتالي ، فقد شاركت فترة النمو الاقتصادي السريع بأكملها تقريبًا في تحليل مؤشرات نشاط البورصات الروسية - انظر الشكل 4.

أرز. 4.

تم استخدام البيانات الشهرية لمؤشرات الأسهم للتحليل: مؤشرات MICEX10 و SFI و RTS من حيث العملات ، ومؤشر AK&M ، بالإضافة إلى بيانات عن أحجام التداول في MICEX و RTS ، مليون روبل. بالإضافة إلى ذلك ، تم النظر في عدد من مؤشرات الاقتصاد الكلي: متوسط ​​سعر تصدير النفط الخام ، دولار أمريكي / طن (NEFTOE) ؛ متوسط ​​أسعار الجملة للنفط ، ألف روبل / طن (زيت) ؛ غاز ، ألف روبل / م 3 (غاز) ؛ الكهرباء ، ألف روبل / ألف كيلوواط ساعة (طاقة)؛ إنتاج الغاز الطبيعي ، مليار متر مكعب ، معدل موسمياً على المستوى السنوي (PRODUCTION_GAS) ؛ إنتاج النفط ، مليون طن معدلة موسمياً بالمستوى السنوي (PRODUCTION_OIL) ؛ سعر الصرف ، فرك / دولار (RATE) ؛ حجم الإنتاج الصناعي ، مليون روبل بالأسعار 12.92 (PP) ؛ مؤشر أسعار المستهلك (CPI) ، مؤشر SP500 (SP500) ، مؤشر الأسواق الناشئة MSCI (IRR). المصادر: البيانات الإحصائية لمختبر Vedi التحليلي. الملحق الإحصائي للاتجاهات الاقتصادية الروسية ، RECEP (يناير 2002) ؛ إحصائيات TC RTS و MICEX

تم اختبار دور أسعار النفط العالمية وعائدات السندات - العوامل المعيارية التي كان ينبغي أن تؤثر على ديناميكيات المؤشرات في البورصة في اقتصاد السوق. في هذه الحالة ، تم بناء جميع النماذج أولاً على الفترة من 03.1997-12.2001 ، ثم تم دراسة الثبات (اختبار Chow) ، وبعد اختيار فترة التجانس تم تقييمها على فترة أقصر (01.1999 - 12.2001). جميع سلاسل البيانات الأولية على الفاصل الزمني الذي تم تحليله ثابتة ولها مكون ارتداد ذاتي. أدى اختبار جرانجر ، الذي يسمح بإنشاء علاقات سببية بين المتغيرات ، إلى إدراج عدد من متغيرات التأخر في النماذج. على وجه الخصوص ، وجد أن:

تؤثر ديناميكيات سعر صرف الروبل على Granger بتأخير من 1 إلى 3 أشهر على مؤشر SFI ، ومؤشر AKM ، ومؤشر RTS وأحجام التداول المقابلة على RTS و MICEX ؛

تؤثر ديناميكيات أسعار النفط المحلية على Granger بتأخير من 1 إلى 3 أشهر على حجم التداول في MICEX ؛

تؤثر ديناميكيات أسعار الغاز المحلي على Granger مع تأخر من 1 إلى 3 أشهر على أحجام التداول على RTS ؛

تؤثر ديناميكيات مؤشر IRR على Granger بتأخير من 1 إلى 3 أشهر على مؤشر SFI ومؤشر AKM ومؤشر RTS وأحجام التداول على RTS.

الجدول 6.1 الارتباط بالمؤشرات الاقتصادية الرئيسية (البيانات الشهرية ، الفترة 1999: 01 - 2001: 12)

الجدول 6.2 الارتباط مع مخرجات صناعات الوقود والطاقة (البيانات الشهرية ، الفترة 1999: 01-2001: 07)

تتماشى طبيعة ارتباط مؤشرات الأسهم ككل مع توقعات المحللين. في بلد به عوامل نفط وغاز كبيرة ، ترتبط مؤشرات الأسهم جيدًا بأسعار النفط والغاز. يمكن التنبؤ بتأثير سعر صرف الروبل ، لأن المؤشرات معروضة بالدولار. في الواقع ، هناك تقييم خفي بالدولار لقيمة الأسهم من قبل المستثمرين. ويلاحظ الارتباط المتوقع بين مؤشرات التبادل ومؤشر أسعار المستهلك والإنتاج الصناعي. تبين أن العلاقة مع مؤشر Morgan Stanley للأسواق الناشئة (IRR) سلبية بالنسبة لمؤشر MICEX وإيجابية لمؤشرات التبادل الأخرى (خاصة على RTS) ، والذي يمكن تفسيره بسهولة أيضًا بسبب الديناميكيات الأكثر نشاطًا لمؤشرات هذه البورصة.

أظهرت مؤشرات الأسهم الثلاثة (بما في ذلك AKM) اعتمادًا متأخرًا على مؤشر IRR ، مما يشير إلى تقارب تدريجي في الفترة قيد المراجعة لديناميكيات مؤشرات التبادل للبلدان ذات الأسواق الناشئة.

تبين أن مؤشرات الاقتصاد الكلي مثل مؤشر أسعار المستهلك والإنتاج الصناعي ، على الرغم من الارتباط الكبير ، غير مهمة في المعادلات. يبدو أن هذه النتيجة هي الأهم. ومن المفارقات ، أنه يشير إلى تخلف الأسواق المالية - لا تلعب عوامل الاقتصاد الكلي الرئيسية بعد دورًا واضحًا في تحديد مستوى مؤشرات الأسهم. على الرغم من الارتباط الكبير لأسعار النفط المصدرة بالمؤشرات وأحجام التداول ، لم يتم العثور على تأثير سببي لأسعار النفط العالمية وفقًا لجرانجر. بالإضافة إلى الأسعار المحلية ، تبين أن أسعار تصدير النفط غير مهمة كعوامل. علاوة على ذلك ، على عكس الأسعار المحلية ، التي تؤثر بشكل كبير على ديناميكيات أحجام التداول في بورصة موسكو ، فإن الأسعار الخارجية في نفس المواصفات غير ذات أهمية.

يتحدث معظم المحللين الماليين عن تأثير أسعار تصدير النفط العالمية على مؤشرات الأسهم في الاتحاد الروسي ، وعادة ما يعني ، أولاً وقبل كل شيء ، معامل ارتباط مرتفع أو أحداث محددة مثل قرارات أوبك. يغطي هذا التحليل فترة زمنية محدودة ولا يمكن أن يكون بمثابة أساس لاستنتاجات قاطعة ، لكن الافتقار إلى تأثير أسعار النفط على مؤشرات الأسهم في دولة مصدرة للنفط يجعل المرء يرغب في بناء فرضية مخصصة. في الوقت نفسه ، يشير الافتراض نفسه إلى أن المستثمرين والمساهمين لا يتوقعون زيادة كبيرة في قيمة الأسهم بعد ارتفاع الأسعار. حتى الآن ، تعتبر العوامل على مستوى إعادة هيكلة الشركة وزيادة شفافيتها أقوى من العوامل الاقتصادية العامة.

في عام 2001 ، نما مؤشر RTS بنسبة 70٪ ، وفي ديسمبر كان هناك ازدهار حقيقي. ونتيجة لتدفقات رأس المال من الأسواق الدولية ، ارتفع مؤشر RTS بمقدار 33 نقطة هذا الشهر. تستند عملية إعادة التقييم الشاملة للسوق الروسي إلى خطوات روسيا الأخيرة نحو التقارب مع الغرب ، فضلاً عن المؤشرات الإيجابية للتنمية الاقتصادية التي حققتها. علاوة على ذلك ، يشير المراقبون إلى أن الأحداث الدولية التي وقعت العام الماضي وظروف السوق غير المواتية فقط هي التي حالت دون إعادة تقييم أكبر لأسعار الأوراق المالية الروسية ". الاتجاهات الاقتصادية الروسية شهريًا ، RECEP ، يناير 2002. في الوقت نفسه ، عادةً ما يحدد المحللون أسعار النفط ، فضلاً عن تأثير مؤشرات ناسداك. باستثناء الشركات المدرجة) ، S & P500 ، تصنيفات الدولة الديناميكية للوكالات الدولية (Moody's ، S & P) ، بالإضافة إلى الوضع في الأسواق المالية في تركيا ، والأرجنتين ، وما إلى ذلك كعوامل تؤثر على أسواق الأسهم الروسية.

تبين أن أحجام التداول في كل من بورصتي الأسهم الرئيسيتين تعتمد إحصائيًا على أسعار النفط وإنتاج الغاز في مؤشر بورصة موسكو وسعر صرف الروبل وإنتاج الغاز في RTS. من الواضح أن الاعتماد الأول يعكس التقلبات في تدفق رأس المال إلى البورصات ، والثاني - انخفاض تدريجي في الإنتاج.

أحجام التداول في بورصة موسكو

MICEX-0.4 MICEX (-1) = - 242312.57 + 32.51 زيت (-1) +385.61 إنتاج غاز (-1)

R ^ 2 المعدلة = 0.86

إحصاء F = 89

الفترة: 1999: 02 - 2001: 08

أحجام التداول على RTS

RTS = -187112.91 + 2283.57 المعدل (-1) + 231.16 إنتاج الغاز (-1)

المعدل R ^ 2 = 0.69

إحصاء F = 34

إحصائيات دوربين واتسون = 2.0

الفترة: 1999: 02 - 2001: 08

تتيح لنا الفترة المحدودة للحسابات وكتلة العوامل المختلفة اعتبار هذه النتائج أولية وتتطلب مزيدًا من التحليل ، لا سيما مقارنة أكثر تفصيلاً حسب الفترات. كان الاختلاف في تبعيات الارتباط لمؤشر MICEX و RTS متأثرًا بالزيادة الكبيرة في حجم التداول في الأسهم في الأول.

في عام 2003 كانت هناك زيادة حادة في حجم التداول في الأسهم في بورصة موسكو. وعلى الفور في عام 2004 التالي ، لوحظ انخفاض حاد في حجم التجارة ، في عام 2005 كانت هناك زيادة في حجم التجارة ما يقرب من الضعف مقارنة بالعام السابق (انظر الملحق 1). هذا العام الوضع في أسواق الأسهم يستقر تدريجياً. على سبيل المثال ، في سبتمبر 2006 تم إبرام صفقات بقيمة 4،495.8 مليار روبل في جميع أسواق مجموعة MICEX ، وهو أقل بنسبة 6.1 ٪ من حجم التداول في الشهر السابق ، ولكن بنسبة 52.5 ٪ أكثر مما كانت عليه في سبتمبر 2005.

وبالتالي ، تظهر الحسابات ارتباطًا كبيرًا إلى حد ما بين مؤشرات الأسهم الروسية - وبشكل غير متوقع إلى حد ما - مع مؤشر مورغان ستانلي للأسواق الناشئة (IRR) للفترة من كانون الثاني (يناير) 1999 إلى كانون الأول (ديسمبر) 2001. يُظهر التحليل ارتباطًا كبيرًا بين مؤشرات الأسهم الروسية على جميع مؤشرات الوقت ، مما يشير إلى وحدة كبيرة في سوق الأسهم. في الوقت نفسه ، اتضح أن أحجام تداول الأسهم التي تحمل الاسم نفسه في البورصتين الرئيسيتين لا تتقلب بالضرورة بشكل متزامن. على ما يبدو ، تلعب البورصتان الرائدتان في روسيا - MICEX و RTS - دورًا مهمًا ولكن مختلفًا في تطوير سوق الأوراق المالية ، ويكمل كل منهما الآخر إلى حد كبير. على أي حال ، من الصعب تخيل طفرة كبيرة في البورصة في المستقبل في واحدة منها فقط. نظرًا لضعف السوق ، والطريق الطويل الذي لا يزال يتعين عليه قطعه من أجل تلبية احتياجات الاقتصاد في الوساطة المالية بشكل فعال ، فإن تعدد البورصات ربما يرجع إلى أسباب موضوعية ذات طبيعة مؤسسية.

لا تزال الإحصاءات والمعرفة المتراكمة لعمليات تحديد أسعار الأسهم غير كافية ، لكن تحليلات الارتباط والانحدار تعطي نتائج مفيدة للغاية من حيث تأثير مؤشرات الاقتصاد الكلي على مؤشرات الأسهم. إن هيمنة الاحتكارات الطبيعية على البورصة من حيث أحجام التداول تحد بشكل طبيعي من فرص نمو الرسملة وتجعل ديناميكيات المؤشرات تعتمد على الأسعار المدارة وسعر الصرف ، وخاصة أسعار النفط. هناك حاجة إلى مزيد من التحليل لتحديد مدى استقرار العلاقات بين مؤشرات البورصتين الرائدتين ، وتفاعل الأسعار وأحجام التداول للأسهم الفردية ، وشروط الخروج من "المستوى الثاني". تم إجراء الحسابات في فترة زمنية محدودة معينة ، وبالتالي ، قد تختلف المعلمات التي تم الحصول عليها من فترة إلى أخرى.

الشيء الرئيسي هو أنه ستكون هناك حاجة إلى تغييرات هيكلية كبيرة في الاقتصاد الروسي من أجل إقامة علاقات طبيعية تسمح ، على سبيل المثال ، بالتنبؤ بالديناميات المستقبلية لمؤشرات الأسهم ، ولا سيما فيما يتعلق بتقلبات أسعار النفط. أحد المنتجات الثانوية للحسابات هو الاستقلال النسبي لمؤشرات الأسهم عن المؤشرات الحالية للنمو الاقتصادي. على وجه الخصوص ، لم يكن لانخفاض الإنتاج الصناعي في فبراير 2002 بنسبة 0.5٪ تأثير كبير على نشاط البورصة ، وهو ما يتوافق مع حساباتنا. تظهر صورة يعتمد فيها نمو الرسملة المستقبلية للشركات الروسية (مؤشرات الأسهم على التوالي) على مجموعة معقدة ومتغيرة باستمرار من عوامل التنمية الداخلية والاقتصاد الكلي والطبيعة المؤسسية ، وكذلك على الوضع العام في البورصات من البلدان النامية الرائدة ، وبشكل عام ، على تنمية الاقتصاد العالمي.

قررت تكريس العديد من المواد التالية للارتباطات.

الأهم بالنسبة لجميع المتداولين في سوق الأسهم الروسية هو الارتباط بين السوق الروسية ومؤشر S & P500 وأسعار النفط. هناك أنظمة شبه آلية (رأيت أحدها بأم عيني) ، عندما يقوم متداولونا بشكل حدسي بشراء أو بيع العقود على مؤشر RTS ، ينظرون فقط إلى حركة أسعار النفط والعقود الآجلة لمؤشر S & P500.

في الواقع ، تعتبر أسواق الأسهم في الأساس انعكاسًا لسوق أسعار الفائدة (أسواق السندات). تحدد أسعار الفائدة في أي اتجاه التدفقات النقدية. كل شيء في عالم المال يعتمد على سوق أسعار الفائدة: كل من العملات (من خلال فروق أسعار الفائدة) وأسواق السلع (السلع) وأسواق الأسهم. في هذا العالم المالي ، كل شيء مترابط.

يعد سوق سعر الفائدة (السندات) في الولايات المتحدة هو الأكبر في العالم ، وبالتالي يكون له التأثير الأكبر على ما يحدث في الأسواق المالية الأخرى.

ومع ذلك ، فإن هذه العلاقة معقدة للغاية ويصعب تتبعها. أسهل بكثير لتتبع التفاعلات الأخرى ، أكثر وضوحًا ووضوحًا.

يمكن اعتبار السوق الروسية "بالتقريب التقريبي" مشتقًا من العقود الآجلة لمؤشر S & P500 (مؤشر) وأسعار النفط.

بشكل عام ، يعتمد القليل على ما يحدث هنا في روسيا. نادرًا ، عندما يتسبب أي حدث في روسيا في حدوث أي رد فعل ملحوظ في السوق بالكامل. لا أقصد أخبار الشركات ، على الرغم من أن وقوع حادث في بعض مصانع Lukoil هنا أيضًا لن يؤثر دائمًا على أسهمها ، ولكن نفس الحادث في مصنع Exxon (مفارقة) سيؤدي إلى انخفاض في أسهم Lukoil. من ناحية أخرى ، يمكن أن تؤدي البيانات السيئة عن التوظيف في الولايات المتحدة إلى انهيار حقيقي في السوق الروسية. هناك الكثير من هذه المفارقات في السوق المالية.

ومع ذلك ، نحن لسنا وحدنا. يرتبط أي سوق للأسهم في العالم تقريبًا ارتباطًا وثيقًا بسوق الأسهم الأمريكية ويتفاعل بشكل أساسي مع ما يحدث هناك. وهنا ، بالإضافة إلى الأسباب الأساسية لتفاعل أسواق رأس المال ، فإن الاستخدام الواسع النطاق لأدوات التداول الآلي له تأثير قوي أيضًا.

يتجلى هذا بشكل خاص على المستوى الجزئي (التشنجات اللاإرادية). يتم الاستجابة على الفور لكل حركة علامة في مؤشر S & P500 لأعلى أو لأسفل من خلال تغيير مماثل في مؤشرات FTSE و DAX و MICEX و Bovespa. هذا الارتباط موجود في كل مكان وهو الأساس لقرارات المتداولين.

كيف يظهر هذا على الرسوم البيانية؟

فيما يلي العديد من الرسوم البيانية التي توضح كيفية تفاعل مؤشر S & P500 ومؤشر RTS وأسعار النفط مع بعضها البعض. توضح هذه الرسوم البيانية التغيير في S & P500 ومؤشر RTS وأسعار النفط كنسبة مئوية منذ النقطة المرجعية المحددة في الرسم البياني.

يسلط الرقم الضوء على الوضع في مارس ، عندما تبع مؤشر RTS النفط ، وليس مؤشر S & P500. كانت فترة تفاقم الوضع في شمال أفريقيا والشرق الأوسط. كان لارتفاع أسعار النفط تأثير سلبي على سوق الأسهم الأمريكية ، لكنه أدى في نفس الوقت إلى ارتفاع في سوق الأسهم الروسية.

انتبه لحقيقة أخرى: يحدث الانعكاس في سوق الأسهم الروسية دائمًا في وقت أبكر قليلاً من أسعار النفط.

يظهر الرسم البياني التالي نفس الارتباطات منذ حديث بن برنانكي في جاكسونهول حيث أعلن عن برنامج QE2 القادم.

كما نرى ، حتى العام الجديد S & P500 تقريبًا ، تحرك مؤشر RTS والنفط بشكل متزامن تقريبًا. في الفترة من كانون الثاني (يناير) إلى شباط (فبراير) ، كان هناك تصحيح موسمي في أسعار النفط ، لكن السوق الروسية استمرت في النمو جنبًا إلى جنب مع أمريكا ، متقنة الأموال التي عادة ما تُخصص لصناديق الاستثمار في بداية العام.

يظهر الرسم البياني التالي نفس الارتباطات منذ أن بلغت سوق الأسهم الأمريكية ذروتها في عام 2007. لم يفعل الارتفاع المكافئ المثير للإعجاب للنفط الكثير في جر سوق الأسهم الروسية معه.

ما يلفت الانتباه إلى هذا المخطط هو استقرار الفارق بين أسعار النفط ومؤشر RTS.

يوضح الرسم البياني التالي لنا الارتباطات منذ يناير 2004. الاستثمار في سوق الأسهم الأمريكية خلال هذه الفترة لم يحقق أي ربح.

وأخيرًا ، الرسم البياني الأكثر إثارة للإعجاب في هذه السلسلة: منذ بداية عام 2000

كما نرى ، في حين أظهر مؤشر النفط ومؤشر RTS نموًا قويًا للغاية خلال هذه الفترة ، 450٪ و 1500٪ على التوالي ، لم تترك سوق الأسهم الأمريكية عمليًا المنطقة السلبية خلال هذا الوقت.

لا شك أن هناك عوامل أخرى تؤثر على سوق الأسهم الروسية. على سبيل المثال ، سعر صرف الروبل. أدى تعزيز سعر صرف الروبل إلى تدفق الأموال إلى السوق الروسية. تؤدي الزيادة في معدل إعادة التمويل إلى زيادة الروبل ، وبالتالي يساهم في نمو السوق الروسية (عادة ما يتم تعويضه مسبقًا من قبل المطلعين).

عندما يصبح الدولار أرخص بالنسبة للروبل ، إذن ، إذا افترضنا أن أسعار الأصول بالروبل لم تتغير ، فيجب أن ترتفع الأسعار بالنسبة للدولار والعملات الأخرى.

ربما يعبر اعتماد السوق الروسية على أسعار النفط عن علاقة السوق بالتغيرات في سعر صرف العملة الوطنية بنوع من المعامل المترابط.

لذلك ، على الرغم من وجود ارتباط معين هنا ، فلا جدوى من تحديد تفاعل مؤشر RTS مع سعر صرف الروبل أو أي عملة أخرى.

باختصار ، يمكن استخلاص الاستنتاجات التالية:

يعكس تفاعل سوق الأسهم الروسية مع مؤشر S & P500 معنويات السوق العالمية تجاه أسواق الأسهم ككل

يعكس التفاعل مع أسعار النفط الهيمنة التقليدية لمخزونات النفط والغاز في المؤشرات الروسية وكثير من الارتباط بالتغيرات في أسعار الصرف.

هناك ارتباطات أخرى يجب أخذها في الاعتبار عند الاستثمار في سوق الأوراق المالية الروسية: على سبيل المثال ، تفاعل السوق الروسية مع تدفق رأس المال الأجنبي إلى الداخل والخارج.