Tillfällig budgetregel från 1 februari. Budgetregel: definition och mening. Innebörden av ekonomisk strategi

MOSKVA, 14 juli - RIA Novosti. Statsduman antog vid en plenarsession i fredags vid andra behandlingen en regeringsproposition om en ny utformning av budgetregeln och om sammanslagning av National Welfare Fund (NWF) och reservfonden på grundval av NWF.

budgetregel

Gränsvärdet för priset på Urals olja i den uppdaterade budgetregeln är satt till 40 dollar per fat. Olje- och gasintäkter som erhålls till ett pris över detta streck kommer att styras till reserver.

Lagförslaget definierar den maximala volymen av federala budgetutgifter, som inte får överstiga mängden olje- och gasintäkter beräknade på grundval av grundpris för olja, basexportpriset för naturgas och prognostiserat växlingskurs, intäkter som inte kommer från olja och gas, samt kostnader för offentliga skulder. Baspriset för Urals olja är satt till 40 USD per fat i 2017 års priser och är föremål för årlig indexering med 2 % från och med 2018.

FNB + Reservfond

I den andra behandlingen gjordes ändringar i lagförslaget om sammanslagning av suveräna fonder i Ryska federationen på grundval av den nationella välfärdsfonden. Biträdande finansminister Vladimir Kolychev förklarade att en sådan sammanslagning förväntas under förhållanden där reservfonden förutspås ta slut mot bakgrund av oljepriserna som har fallit avsevärt under de senaste två eller tre åren.

Samtidigt förblir målkomponenten för denna fond densamma som målen för de två föregående fonderna: finansiering som syftar till att balansera försäkringspensionssystemet, finansiering av det federala budgetunderskottet och frivillig medfinansiering pensionssparande. Det är tänkt att bilda en gemensam fond på bekostnad av ytterligare olje- och gasintäkter.

Om det totala beloppet av medel i den sammanslagna fonden överstiger 5 % av BNP, föreslås det att dess användning begränsas till fallande olje- och gasintäkter, om det totala beloppet av medel är mindre än 5 %, begränsa detta belopp till 1 % av BNP.

Ändringarna innebär att reservfondens medel krediteras NWF (kombinerad fond) senast den 1 februari 2018. Finansministeriet kommer månadsvis att offentliggöra information om värdet av den nationella välfärdsfondens tillgångar i början av rapporteringsmånaden, överföringen av medel till den angivna fonden, deras placering och användning under rapporteringsmånaden.

Enligt de godkända ändringarna, tills beloppet av NWF-medlen som placerats hos Rysslands centralbank i slutet av nästa räkenskapsår och (eller) det första och (eller) andra året av planeringsperioden når 7 % av den prognostiserade volymen av BNP är det inte tillåtet att placera NWF-medlen i andra finansiella tillgångar, förutom för finansieringen av självförsörjande infrastrukturprojekt som påbörjades före 1 januari 2018.

Det ryska finansministeriet meddelade dagen innan att man lanserar en budgetregel, enligt vilken man skulle börja köpa och sälja utländsk valuta på den inhemska marknaden. Således kommer rubeln att bli mindre beroende av oljeprisfluktuationer. Dock på grund av kursändringar monetär enhet Ryska federationen, orsakad av de kommande valutainterventionerna, kommer att övervakas noga av Rysslands centralbank. Han vill inte lämna tillbaka rubeln från fritt flytande till reglerad jord.

Finansministeriet: i exportörernas intresse och övergripande stabilitet

Budgetregeln föreskriver att om oljepriset överstiger 40 dollar per fat, kommer finansministeriet att köpa utländsk valuta på marknaden för hela beloppet av ytterligare olje- och gasintäkter. Köpta dollar och euro kommer att skickas till reserver. Om kostnaden för ett fat Uralolja faller under 40, kommer avdelningen att börja sälja utländsk valuta till ett belopp som motsvarar underskottet i budgetintäkter.

"Samtidigt kan den ackumulerade volymen av transaktioner för försäljning av utländsk valuta inte överstiga volymen av köp av utländsk valuta som ackumulerats sedan verksamhetens början", förklarar finansministeriet. – Detta beslut kommer också att göra det möjligt att säkerställa att transaktionsvolymen på valutamarknaden är lika med avvikelsen mellan den faktiska användningsvolymen (påfyllning) av statliga medel (Reservfond och National Welfare Fund) från den som föreskrivs i budgetlagen 2017. Att genomföra transaktioner på valutamarknaden kommer alltså att ha en generellt neutral inverkan på tillståndet på penningmarknaden.”

Inledningsvis förutsattes att budgetregeln skulle lanseras efter de kommande tre åren (2017-19), för vilka budgeten redan är upprättad. Situationen har dock förändrats - rubeln har på allvar stärkts i början av året mot bakgrund av stigande oljepriser. Och detta, enligt ryska myndigheter uppfyller inte de inhemska exportörernas intressen (olja och gas).

Därför lanserades budgetregeln, som finansdepartementet framhåller, "för att öka stabiliteten och förutsägbarheten i de inhemska ekonomiska förhållandena." Verksamheten för köp och försäljning av valuta inleds i februari. Dessutom, som finansminister Anton Siluanov lovade lite tidigare, 2017 kommer alla ytterligare intäkter från energiexport att gå till budgeten, och medlen från reservfonden och National Wealth Fund kommer att börja sparas.

Kom ihåg att budgeten för 2017 ger utrymme för utgifter från statliga fonder för totalt 1,8 biljoner rubel. Finansdepartementet hade tidigare planerat att reservfonden skulle vara helt uttömd i år. Men stigande oljepriser och den efterföljande förstärkningen av rubeln tvingade tjänstemän att förbättra sin prognos och revidera planer.

På månadsbasis kommer finansministeriet att utvärdera olje- och gasintäkterna som kommer att gå till den federala budgeten. Faktiska olje- och gaspriser, exporttullsatser och den genomsnittliga rubelväxelkursen för rapporteringsmånaden kommer att beaktas. En uppskattning av volymen av ytterligare eller underskott i olje- och gasintäkter, såväl som den månatliga volymen av köp- och försäljningstransaktioner i utländsk valuta på den ryska marknaden, kommer att publiceras på finansministeriets officiella webbplats varje månad före kl. tid den tredje arbetsdagen i innevarande månad.

Bloomberg-journalister talade på villkor av anonymitet med några federala tjänstemän och rapporterade att mängden månatliga valutainterventioner Finansministeriet kan nå 1 miljard dollar.

Centralbanken: först måste du betala av inflationen!

Allt detta kan innebära ett avsteg från politiken för "flytande rubel", som Rysslands centralbank försökte att inte göra även under ett svårt 2015. Ryska federationens centralbank anser dock valutaverksamhet till ett belopp av 50 miljoner dollar per dag, obetydligt för den ryska marknaden. I allmänhet godkänner regulatorn policyn för interventioner och avser att "sluta relevanta transaktioner på marknaden i det belopp och inom den tidsram som beräknats av finansministeriet."

"Enligt Rysslands centralbank kommer införandet av "budgetregler" i framtiden och deras tillämpning på löpande basis att säkerställa mer stabila och förutsägbara interna villkor för utveckling, kommer att bidra till att förändra ekonomins struktur i riktning mot att minska dess beroende av råvaror. "Finansiella regler", i kombination med tillämpningen av inflationsmålsregimen av Rysslands centralbank, kommer att stabilisera den reala växelkursen för rubeln, vilket kommer att begränsa dess inverkan på de ryska producenternas konkurrenskraft, säger centralbanken i en kommentar. .

Icke desto mindre ansåg den ryska centralbanken det nödvändigt att betona oföränderligheten i sina synsätt på penningpolitiken. Tillsynsmyndigheten kommer, liksom tidigare, att ta hänsyn till budgetpolitiska åtgärder när den gör prognoser och fattar beslut om styrränta. Samtidigt är centralbanken övertygad om att finansministeriets valutatransaktioner inte kommer att störa uppnåendet av inflationsmålet på 4 % i slutet av 2017.

Det faktum att att minska inflationen är en av de viktigaste uppgifterna för finansregulatorns penningpolitik betonades av den förste vice ordföranden för centralbanken, Ksenia Yudaeva, i en intervju som publicerades idag med tidningen Izvestia. Hon noterade att först efter att ha nått de önskade 4% per år, kommer Rysslands centralbank att återgå till ett annat viktigt problem - påfyllning av guld och valutareserver upp till 500 miljarder dollar.

– För oss är inflationsmålet en absolut prioritet. Det här är viktigare än att nå ribban för internationella reserver, sa Yudaeva.

Målet att öka statens reserver till 500 miljarder dollar sattes upp av centralbanken redan 2015. För närvarande är deras storlek 380 miljarder dollar. PÅ förra gången Centralbanken köpte utländsk valuta för att fylla på reserver i maj-juli 2015, då den förvärvade mer än 10 miljarder dollar. Som svar steg den amerikanska valutan från 49 till 62 rubel, medan oljan sedan fluktuerade i pris från 45 till 52,5 dollar per fat.

Yudaeva påminde om att i decembers baslinjescenario tillhandahålls inte påfyllning av reserver. Ändå uteslöt hon inte att centralbanken kommer att göra vissa inköp av utländsk valuta i år vid en förändring av budgetpolitiken.

När det gäller förstärkningen av rubeln under de senaste månaderna, anser vice ordföranden för Bank of Russia att det är "fundamentalt motiverat", eftersom det orsakas av tillväxten i världsmarknadspriserna på olja.

"En annan sak är att finanspolitiska åtgärder, som också är en grundläggande faktor, kan jämna ut fluktuationer i den reala växelkursen även inför oljeprisfluktuationer", betonade Yudaeva.

Rubeln darrade

I allmänhet förväntar sig Ryska federationens centralbank inte spekulativt tryck på rubeln från finansministeriets verksamhet på valutamarknaden. Kommentaren från Rysslands Banks presstjänst, som släpptes idag, säger att det inte finns några förutsättningar för detta. För det första kommer insatserna att vara enhetliga, och för det andra kommer de att vara obetydliga, baserat på bedömningen av volymen av ytterligare olje- och gasintäkter 2017. Kort sagt, det finns ingen anledning till panik.

Valutamarknaden blev dock nervös i natt, efter att finansdepartementet meddelat lanseringen av budgetregeln. Dollarkursen på Moskvabörsen översteg nivån på 59,5 rubel trots försvagningen av den amerikanska valutan på världsmarknaden. Eurons växelkurs kröp nära märket på 64 rubel.

Rysslands ytterligare olje- och gasintäkter under de första sex månaderna i år har redan uppgått till 1,7 biljoner rubel, säger finanschefen Roman Artyukhin till Izvestia. Det är mer än hälften av det beräknade beloppet för hela 2018. Experter stöder finansministeriets önskan att bilda besparingar i snabbare takt: dessa medel bör bli en "säkerhetskudde" i händelse av en ny kris.

Från och med i år har Ryssland en ny budgetregel. För alla intäkter från försäljningen av olja till ett pris av mer än 40 dollar per fat köper finansministeriet utländsk valuta och skickar den till National Welfare Fund. Det är tänkt att bli en ny "airbag" för att ersätta reservfonden som spenderades under krisen.

I år förväntar sig finansministeriet att fylla på den nationella välfärdsfonden med ytterligare olje- och gasintäkter till ett belopp av 2,74 biljoner rubel. Redan under första halvåret uppgick dock intäkterna från försäljningen av olja till ett pris över 40 dollar per fat till 1,7 biljoner rubel. Dessa medel ackumuleras på separata valutakonton, sa Roman Artyukhin till Izvestia efter ett gemensamt rundabordssamtal mellan Moskvabörsen och statskassan.

Det viktigaste resultatet av genomförandet av den nya budgetregeln, kräver finansministeriet i synnerhet minskningen av känsligheten för växelkursfluktuationer för dynamiken i oljepriserna.

Som ett resultat, kl förhöjd nivå volatiliteten för oljekurser under 2017-2018 - från 43 till 80 dollar per fat - fluktuationer i rubelns växelkurs mot dollarn förblev i ett relativt smalt intervall: från 56 till 64 rubel, enligt "Huvudriktlinjerna för budgeten, skatter och Tulltaxepolicy för 2019 år och planeringsperiod 2020 och 2021”, utarbetad av finansdepartementet.

Samtidigt, om det inte fanns någon budgetregel, skulle dollarkursen nu vara 50 rubel, sa förste vice premiärminister och finansminister Anton Siluanov i juni. Nu håller kursen på den amerikanska valutan runt märket 62 rubel/$. I slutet av maj gjordes ett liknande uttalande av ministern ekonomisk utveckling Maxim Oreshkin. Enligt honom har regeringen och Rysslands centralbank under de senaste tre åren lyckats bygga upp en sådan budget- och penningpolitik att "oljepriset växer eller oljepriset faller, detta störde inte exporten och förhållandena var stabila."

Men chefen för redovisningskammaren, Aleksey Kudrin, sa att budgetregeln kunde och borde mildras med 5 dollar - för att göra brytpriset inte 40 dollar utan 45 dollar. Detta skulle enligt hans åsikt kunna göra det möjligt att inte höja momsen från 18 till 20 % från och med nästa år. Och volymen av ytterligare budgetintäkter skulle vara jämförbar med dem som statskassan kommer att få från ökningen av mervärdesskatten - 600 miljarder rubel per år.

Ryssland lyckades få mer än hälften av de ytterligare olje- och gasintäkter som planerades för i år på grund av det ganska höga oljepriset, säger Alexander Deryugin, chef för Center for Research on Regional Reforms vid RANEPA. Enligt honom kommer den projicerade siffran på 2,74 biljoner rubel sannolikt att nås, och möjligen till och med överskridas. Samtidigt är experten säker på att det inte är nödvändigt att mjuka upp budgetregeln, eftersom kostnaden för "svart guld" är svår att förutsäga.

Intäkterna till statskassan är ojämna, så om Ryssland under första halvåret tjänade in fler olje- och gasintäkter än planerat, betyder det inte att dynamiken kommer att fortsätta under andra halvåret, säger Alexandra Suslina, chef för Ekonomiska expertgruppens finanspolitiska inriktning. Hon betonade att inkomstprognoser är baserade på det genomsnittliga oljepriset och den genomsnittliga dollarkursen, som kan förändras under året. Enligt henne är den optimala storleken på "airbagen" cirka 7% av landets BNP. När denna nivå nås kan den skattemässiga regeln mildras.

7% av Rysslands BNP är cirka 7 biljoner rubel. Därmed visar det sig att Ryssland kommer att behöva spara i snabbare takt i ytterligare tre år. Den tidigare krisen visade att en krockkudde är nödvändig. Det garanterar förmågan att uppfylla sociala skyldigheter gentemot befolkningen i händelse av en ny ekonomisk chock.

Den nya finanspolitiska regeln, som bör återställa strikta tillvägagångssätt för användningen av olje- och gasintäkter från 2020, kommer att baseras på oljepriset till 40 dollar per fat och kommer att ta hänsyn till kostnaden för att sköta statsskulden

Ryska federationens finansminister Anton Siluanov (Foto: TASS/Alexander Astafiev)

Ingen primär brist

En ny finanspolitisk regel – ett system med regler för användning av olje- och gasintäkter – kommer att träda i kraft från 2020, sätta baspriset på olja till 40 dollar per fat och kommer att begränsa budgetutgifterna så att de måste vara lika med basinkomst minus räntekostnader om skuldservice, vid finansforumet i Moskva på fredagen finansminister Anton Siluanov. "Förberedelsen av den finanspolitiska regeln, som vi tror är möjlig för implementering från 2020, kommer att vara att vi vid 40 dollar per fat ska ha ett primärt underskott på noll. Det vill säga, alla dessa skuldtjänstkostnader som vi kommer att lägga in i budgetutgifterna kommer bara att vara underskottet som vi har råd med, säger Siluanov, en RBC-korrespondent citerade honom för att säga.

Med andra ord, enligt den nya budgetregeln kommer finansministeriet att beräkna olje- och gasintäkter till ett pris av 40 USD, lägga till prognostiserade icke-olja- och gasintäkter till dem (detta belopp kommer att betraktas som basinkomst) och planera budgetutgifter så att att de inte är högre än basinkomsten, exklusive räntebetalningar på skulder .

Den nya versionen av den finanspolitiska regeln kommer att vara den fjärde sedan införandet av sådana metoder för förvaltning av offentliga finanser 2004.

Den gamla budgetregeln, som gällde 2013-2015, innebar att marginalbudgetutgifterna motsvarade basinkomst plus 1 % av BNP. Den nya regeln kommer att ersätta denna 1 % med räntekostnadsbeloppet, som nu är exakt inom 1 % av BNP. Enligt lagen om budgeten för 2016 är räntekostnaderna i år planerade till en nivå av 646 miljarder rubel, eller 0,8% av BNP. Det primära budgetunderskottet (underskott exklusive skuldtjänstkostnader) är planerat till 2,2 % av BNP, och finansministeriet vill inte ha något primärt underskott från 2020.

Varför 40 dollar?

Enligt den gamla regeln, baspriset på olja för beräkning av olje- och gasintäkter som kan användas för finansiering budgetutgifter, definierades som det genomsnittliga årliga priset på Uralolja under en femårsperiod med en årlig ökning av denna period med ett år upp till tio år (i genomsnitt över en tioårsperiod borde ha börjat från 2018 års budget). Överskottsvinster (olje- och gasintäkter från överskottet av reala priser över basen) överfördes till statliga fonder. Regeln fungerade på stigande oljepriser, men 2015 var det uppskattade oljepriset under budgetregeln $96, medan det faktiska priset sjönk till $50. Därför avbröts budgetregeln för 2016, och istället infördes tillfälliga regler (giltiga till 1 februari 2017) som tillåter att spendera olje- och gasintäkter och besparingar från reservfonder för att finansiera federala budgetutgifter.

Nu föreslås att man använder det konservativa priset på 40 dollar per fat istället för det genomsnittliga oljepriset för tidigare år i budgetregeln. Ett sådant pris tas för att det motsvarar lönsamhetströskeln för skifferoljeproduktion i världen ($40-50), förklarar en högt uppsatt federal tjänsteman som är bekant med finansministeriets planer. Enligt honom vill avdelningen snart lägga fram ett lagstiftningsinitiativ till den nya duman för att införa en budgetregel från 2020. En representant för ministeriet för ekonomisk utveckling sa till RBC att dokumentet inte hade mottagits av ministeriet.

Det genomsnittliga priset på Ural i januari-augusti 2016 var 39,36 dollar per fat och i augusti översteg det 40 dollar per fat (43,9 dollar). Om den nya budgetregeln vore i kraft nu skulle reservfonden kunna fyllas på i augusti.

Frågan om brytpriset - $40 eller närmare $50 - har ännu inte diskuterats i regeringen, säger en federal tjänsteman till RBC. Finansministeriet föreslår att den årligen ska indexeras för dollarinflation (2014 var den 1,6 %, men 2015 var den bara 0,1 %), sa en källa nära finansministeriet till RBC tidigare. Generellt sett tvingade oljeprisfallet och volatiliteten på valutamarknaden finansministeriet att se på syftet med budgetregeln på ett annat sätt. Dess innebörd borde vara bredare än bara en möjlighet att stabilisera statsfinanserna, uppgiften är att "isolera ekonomin från oljeprisvolatilitet", säger en källa i regeringens finansiella och ekonomiska block. Vi pratar om "så att den reala effektiva växelkursen för rubeln inte fluktuerar så mycket tillsammans med oljepriserna och relativa priserna i ekonomin, fluktuerar inte inflationen, växelkursförhållandena och allt som påverkar lönsamheten för företag i olika sektorer så mycket."

”Vi styrs av att vårt budgetunderskott successivt ska minska med en procentenhet per år. Om vi ​​väljer 40 USD som brytpris kommer vi till en balanserad budget till 2020; om vi väljer 50 USD kommer vi till 2019. Beroende på vad brytpriset kommer att vara, kommer tidpunkten att bestämmas när budgetregeln kommer att fungera fullt ut, säger en tjänsteman från det finansiella och ekonomiska blocket.

Budgetregeln är kanske den enda fungerande mekanism som har visat sig i internationella erfarenheter för att minska den federala budgetens och inhemska ekonomiska förhållandens beroende av energipriserna för råvaruproducerande länder.

Sedan 2018 har en ny budgetregel trätt i kraft i Ryska federationen. Enligt den används alla olje- och gasintäkter från oljepriser över den budgeterade baslinjen för att köpa utländsk valuta av finansministeriet och deponeras i National Welfare Fund (NWF).

Budgeten för 2018 inkluderar Urals oljepriser på 40 dollar per fat. I framtiden kommer denna nivå att indexeras med 2 % årligen. Skillnaden mellan höga priser och detta värde påverkar direkt bildandet av reserver, men dessa pengar kommer inte in i ekonomin.

Under de första fyra månaderna av 2018 uppgick finansministeriets inköp av utländsk valuta till 988 miljarder rubel. Med hänsyn till maj kommer det totala beloppet för medel som riktas till NWF att uppgå till 1,3 biljoner rubel. Totalt, enligt årets resultat, förutspår avdelningen intäkter på 3,5 biljoner rubel till reserver.

Oljepriset håller i sig hög nivå sedan början av året, för närvarande nästan 2 gånger högre än baspriset på $40 per fat. Jämfört med januariprognoserna ökade uppskattningen av ytterligare olje- och gasintäkter med 1,75 biljoner rubel, vilket motsvarar ett budgetöverskott på 0,4 % av BNP istället för det prognostiserade underskottet på 1,3 % av BNP 2018.

Samtidigt ökar budgetutgifterna med endast 62 miljarder rubel, eftersom, enligt budgetregeln, ytterligare olje- och gasintäkter placeras i reserven och inte spenderas. Denna finanspolitik är utformad för att minska ekonomins beroende av energipriser och skapa en pålitlig reserv för perioder av brist.

Utgifterna för NWF-medlen är tillgängliga i två fall: en minskning av oljepriserna under baslinjen och fonden når 7 % av BNP. I händelse av tillväxt av reserver över 7 % av BNP, investeras ytterligare medel i infrastrukturprojekt. Med ett genomsnittligt oljepris på 55-60 USD/fat kan SWF nå 7 % av BNP 2020. Om vi ​​antar att nuvarande höga oljepriser fortsätter kan SWF-målet nås tidigare.

Budgetregeln minskar ekonomins beroende av externa faktorer och låter dig skapa en pålitlig reserv för perioder med budgetunderskott.

Regeln har ett stort inflytande på växelkursen för den nationella valutan. Om rubeln tidigare, när oljepriserna steg, stärktes på grund av tillväxten i försäljningen av valutaintäkter från exportörer, kompenseras nu denna effekt av finansministeriets inköp av utländsk valuta. På samma sätt, om oljepriset faller under baspriset, kommer försäljningen av utländsk valuta från NWF att stödja den ryska rubeln.

Den finanspolitiska regeln gör rubeln till en mer stabil valuta och minskar dess beroende av oljepriser.

En stabil valuta upprätthåller räntemarknadens attraktionskraft och minskar riskpremien för ryska räntebärande värdepapper på grund av den lägre inverkan av oljeprisvolatiliteten på ekonomin. Det bidrar också till bildandet av förutsägbara makroekonomiska förhållanden krävs för att säkerställa hållbar ekonomisk tillväxt.

Regeln har en positiv inverkan på exportörer olje- och gasindustrin. På grund av den starka korrelationen mellan oljepriserna och rubelns växelkurs de senaste åren, motverkades den positiva effekten på företagens intäkter från höga oljepriser av förstärkningen av den nationella valutan.

Nu finns det inget sådant beroende, vilket gör att exportörer kan få en större ekonomisk fördel av dyr olja.

Kritik mot skatteregeln

Ett antal experter kritiserar den nuvarande finanspolitiska regeln för att vara för stel. Den höga NWF-tröskeln på 7 % av BNP minskar den effektiva investeringen av ytterligare olje- och gasintäkter i infrastrukturprojekt.

Enligt anhängare av att lätta regeln tillåter de nuvarande tuffa förhållandena inte landet att uppnå ekonomisk tillväxt på över 2-3%. Dessutom hänvisar ett antal experter till att det finns en negativ påverkan på social utveckling länder på grund av alltför stora besparingar.

Anhängare av regeln nuvarande form ange som argument en minskning av volatiliteten i den nationella valutan, beroende av oljepriser och en ökning av förutsägbarheten för makroekonomiska förhållanden för verklig sektor ekonomi.

Galaktionov Igor
BCS mäklare