Pendekatan fundamental sebagai alat utama untuk menilai nilai suatu perusahaan. Pendekatan metodologis terhadap penilaian perusahaan Nilai mendasar dalam penilaian bisnis adalah

Kriteria utama dalam memilih standar nilai bisnis yang memadai adalah sumber pendapatan. Secara total, ada dua sumber pendapatan saat menggunakan perusahaan:

Pendapatan dari kegiatan perusahaan.

Pendapatan dari penjualan aset perusahaan.

Oleh karena itu, ada dua jenis biaya:

Biaya perusahaan yang beroperasi. Nilai ini, yang mencerminkan sumber pendapatan pertama, mengasumsikan bahwa perusahaan terus beroperasi dan memperoleh keuntungan.

Nilai perusahaan berdasarkan aset. Nilai ini, yang mencerminkan sumber pendapatan kedua, mengasumsikan bahwa perusahaan akan dibubarkan atau dilikuidasi, yaitu. perusahaan dinilai elemen demi elemen.

Jenis (standar) nilai yang paling umum digunakan, yang mencerminkan sumber pendapatan:

1. nilai pasar yang wajar dari perusahaan;
2. nilai investasi perusahaan;
3. nilai internal (fundamental) perusahaan;
4. nilai likuidasi perusahaan.

Nilai pasar yang masuk akal- ini adalah harga yang paling mungkin di mana properti akan berpindah dari tangan penjual ke tangan pembeli, ketika kedua belah pihak berkepentingan dalam transaksi, tidak di bawah tekanan, memiliki informasi yang cukup tentang syarat-syarat transaksi dan mempertimbangkan mereka adil.

Dalam menentukan nilai pasar yang wajar, pasar harus dipahami sebagai semua calon penjual dan pembeli dari jenis usaha serupa, penjual dan pembeli adalah orang-orang yang bertindak dengan motivasi khas para peserta pasar persaingan (tidak ada pembeli spesifik yang dimaksud).

Harga transaksi sebenarnya mungkin berbeda dari nilai pasar wajar karena faktor-faktor seperti motivasi para pihak, keterampilan negosiasi, dan persyaratan pembiayaan transaksi.

Definisi ini menyiratkan bahwa pembayaran dilakukan secara tunai. Ketentuan pembayaran lainnya dapat mempengaruhi harga transaksi.

Jadi, nilai pasar wajar (terkadang disebut nilai wajar atau nilai pertukaran) adalah harga yang paling mungkin dibayar oleh bisnis tertentu di pasar yang bebas, terbuka, dan kompetitif. Ini adalah standar ideal yang tidak selalu dapat dihitung. Jika asumsi-asumsi ini dilanggar dalam suatu transaksi aktual, maka yang digunakan adalah istilah “nilai pasar” dan bukan istilah “nilai pasar yang wajar”.

Standar “nilai wajar” digunakan untuk menilai nilai pasar wajar dari saham milik non-pengendali (minoritas). Di Amerika Serikat, nilai wajar adalah standar nilai menurut undang-undang yang digunakan untuk melindungi kepentingan pemegang saham minoritas dengan kepentingan non-pengendali. Selisih antara nilai wajar dan nilai pasar wajar menjadi pertimbangan diskon kepentingan nonpengendali.

Biaya investasi- ini adalah nilai spesifik suatu perusahaan untuk investor tertentu (atau kelompok investor), berdasarkan tujuan investasi pribadinya. Ini adalah biaya penggunaan atau biaya subjektif.

Nilai investasi berbeda dari nilai pasar yang dibenarkan suatu perusahaan karena perbedaan perkiraan profitabilitas masa depan perusahaan oleh investor tertentu, penilaian risikonya, kondisi perpajakan (jika investor memiliki manfaat pajak), kemungkinan memperoleh keuntungan yang sinergis. efek (misalnya, bisnis yang diakuisisi dibangun ke dalam rantai teknologi untuk memperoleh hasil yang diharapkan) dll.

Nilai intrinsik atau fundamental- ini adalah nilai riil perusahaan, ditentukan oleh analis berdasarkan analisis keadaan keuangan, teknis dan ekonomi perusahaan saat ini dan kemungkinan internal yang diharapkan untuk pengembangannya di masa depan.

Penentuan nilai internal melibatkan analis yang mengidentifikasi prospek paling efektif untuk pengembangan perusahaan, pengaruh integritas sistem, ketika nilai keseluruhan biasanya lebih tinggi daripada jumlah sederhana dari biaya elemen individu.

Di pasar saham yang beradab, para ahli membedakan antara nilai tukar dan nilai internal saham. Nilai intrinsik atau riil suatu saham adalah nilai yang seharusnya dan akan dimiliki suatu saham ketika investor lain menerima informasi tentang perusahaan yang dimiliki oleh penilai ahli untuk perusahaan tersebut.

Nilai intrinsik suatu perusahaan bergantung pada:

Nilai aset perusahaan, tingkat likuiditasnya;

Kemungkinan keuntungan masa depan suatu perusahaan, ketika memprediksi dimana seorang analis spesialis menganalisis beberapa opsi untuk volume keuntungan yang diterima, memilih untuk mengevaluasi opsi dengan tingkat probabilitas tertinggi;

Kebijakan dividen perusahaan dan, pertama-tama, tingkat leverage keuangan, yang menunjukkan persentase pertumbuhan dividen ketika laba meningkat satu persen;

Prospek pengembangan perusahaan (kemungkinan tingkat pertumbuhan di masa depan).

Pertimbangan faktor-faktor tersebut dilakukan dalam proses analisis fundamental, keuntungan yang diharapkan merupakan variabel terpenting dalam analisis ini, namun variabel lain juga dapat diperhitungkan: struktur modal, kualitas manajemen, diversifikasi produksi, portofolio investasi. dan lain-lain. Hasil analisis fundamental adalah pembuktian nilai fundamental internal perusahaan.

Jika analisis menunjukkan bahwa nilai pasar (tukar) suatu saham lebih rendah dari nilai intrinsiknya, maka analis ahli menyimpulkan bahwa saham perusahaan tersebut menguntungkan untuk dibeli, begitu pula sebaliknya.

Nilai likuidasi mewakili jumlah bersih yang dapat diterima oleh pemilik perusahaan pada saat likuidasi perusahaan dan penjualan asetnya secara terpisah.

Ada perbedaan antara likuidasi secara tertib suatu perusahaan dan likuidasi paksa.

Likuidasi tertib adalah likuidasi berdasarkan keputusan pemilik suatu perusahaan. Proses penjualan harta kekayaan suatu perusahaan dilakukan dalam jangka waktu yang wajar (harta kekayaan perusahaan sedang dipersiapkan untuk dijual) untuk memperoleh harga semaksimal mungkin dalam hal ini untuk setiap jenis harta yang dijual secara terpisah.

Likuidasi paksa adalah likuidasi suatu perusahaan berdasarkan keputusan pengadilan arbitrase dalam hal kebangkrutan atau keputusan badan pengelola yang berwenang dalam hal produksi produk yang tidak sah, pelanggaran standar lingkungan, dll.

Likuidasi wajib berarti aset dijual dengan cepat, biasanya dalam satu penjualan lelang.

Ketika menghitung nilai likuidasi, semua biaya yang terkait dengan likuidasi perusahaan harus diperhitungkan: biaya pemeliharaan pekerjaan dan perlindungan perusahaan saat ini sampai likuidasi akhir, pembayaran pajak, pembayaran hukum, penilaian, audit, jasa pialang, dll. Selain itu, ketika menghitung nilai perusahaan saat ini. Sebagai likuidator, hasil bersih yang diharapkan dari penjualan aset harus didiskontokan pada tingkat yang memperhitungkan risiko yang terlibat sejak hasil bersih tersebut diharapkan. akan diterima sampai tanggal penilaian. Dalam hal terjadi likuidasi paksa, tingkat diskonto memperhitungkan peningkatan risiko tidak diterimanya pendapatan yang diharapkan akibat penjualan aset perusahaan, biasanya dalam satu lelang. Oleh karena itu, nilai likuidasi suatu perusahaan secara keseluruhan biasanya lebih rendah daripada jumlah hasil penjualan aset-asetnya secara terpisah.

Kelayakan reorganisasi suatu perusahaan yang pailit ditentukan oleh seberapa besar nilainya sebagai suatu perusahaan yang beroperasi melebihi nilai likuidasinya. Penentuan nilai suatu perusahaan yang bangkrut untuk tujuan reorganisasi harus didasarkan terutama pada perkiraan perkiraan, karena kegiatan masa lalunyalah yang menyebabkan kebangkrutan.

Selain standar biaya yang tercantum, terdapat berbagai macam jenis biaya yang juga dapat menjadi bahan penilaian.

Nilai jaminan– nilai aset yang diharapkan diterima oleh pemberi pinjaman dari penjualan aset ini di pasar jika peminjam mengalami kebangkrutan.

Nilai asuransi– ini adalah nilai suatu benda, ditentukan untuk tujuan asuransi dan tercermin dalam kontrak asuransi (polis). Nilai asuransi dihitung unsur demi unsur, yang diperlukan untuk menilai ganti rugi asuransi. Biasanya nilai pertanggungan ditentukan sebagai biaya penggantian, karena setelah kejadian yang dipertanggungkan pemegang polis harus memulihkan harta bendanya dengan membeli yang baru.

Harga awal– ini adalah biaya pendirian atau perolehan suatu perusahaan (aset individualnya) dengan harga pada tahun ketika perusahaan (aset) itu didirikan (diakuisisi). Biaya awal menunjukkan biaya sebenarnya untuk menciptakan (mengakuisisi) suatu perusahaan (aset). Untuk mesin dan peralatan, biaya awal meliputi harga pembelian peralatan dan biaya transportasi dan pemasangan di lokasi.

Biaya penggantian penuh– biaya reproduksi suatu perusahaan (aset) dalam kondisi modern. Biaya penggantian penuh menunjukkan nilai saat ini dari suatu perusahaan (aset) yang dibuat (diperoleh) sebelumnya. Sesuai dengan peraturan mengenai revaluasi aktiva tetap suatu perusahaan, penilai ahli harus menentukan seluruh biaya penggantiannya.

Biaya penggantian sisa atau sisa suatu perusahaan- ini adalah biaya awal atau biaya penggantian dikurangi nilai moneter dari semua jenis keausan: fisik, moral dan ekonomi. Menunjukkan nilai sebenarnya perusahaan pada saat penilaian.

Nilai buku perusahaan adalah nilai asetnya menurut neraca terkini perusahaan. Nilai buku bersih suatu perusahaan didefinisikan sebagai selisih antara kekayaan perusahaan (pada nilai buku) dan akumulasi penyusutan, serta kewajiban perusahaan.

Konsep nilai kelangsungan usaha bukanlah suatu standar atau jenis nilai, melainkan asumsi mengenai keadaan perusahaan. Artinya, perusahaan tersebut dinilai sebagai badan usaha yang beroperasi secara layak dan tidak berada dalam ancaman penghentian kegiatan secara langsung. Jadi, dalam banyak kasus, sehubungan dengan suatu perusahaan yang beroperasi, akan lebih tepat untuk mendefinisikan nilai yang dinilai sebagai nilai pasar yang wajar dari perusahaan tersebut sebagai perusahaan yang beroperasi, atau sebagai nilai investasi suatu perusahaan sebagai perusahaan yang beroperasi, dll. .

Tujuan pengelolaan keuangan suatu perusahaan adalah untuk meningkatkan kekayaan ekonomi pemilik atau pemegang sahamnya secara berkelanjutan. Apa yang menentukan kesejahteraan ini? Banyak. Dan tidak hanya ekonomi. Di sini kami akan melanjutkan dari fakta bahwa kemakmuran bisnis tempat Anda menginvestasikan uang Anda adalah salah satu solusi terbaik untuk neurosis. Dengan kata lain, semakin mahal suatu perusahaan dinilai oleh pasar dan semakin stabil penilaiannya, semakin tinggi pula kesejahteraan ekonomi dan ketenangan pikiran pemiliknya. Jadi, salah satu pertanyaan mendasar dalam ilmu dan praktik keuangan adalah: “Berapa nilai perusahaan?”

Sudut pandang

Jawaban atas pertanyaan ini tergantung dari sudut pandang apa perusahaan itu dinilai? Kesejahteraan pemiliknya terkadang dicapai dengan cara yang tidak terduga - misalnya dengan menjual perusahaan. Penilaian suatu perusahaan bergantung pada banyak faktor lainnya. Bahkan ada profesi khusus, “penilai properti komersial”, yang dalam beberapa tahun terakhir dengan cepat diperkenalkan ke dalam praktik bisnis Rusia. Bahkan asosiasi penilai Rusia telah dibentuk. Asosiasi serupa telah ada selama beberapa dekade di negara-negara dengan ekonomi pasar maju. Selain itu, perusahaan penilai independen ada sebagai bisnis perusahaan konsultan yang berkembang.

Nilai suatu perusahaan tergantung pada tujuan penilaiannya. Tidak ada metodologi universal dalam bidang ini.

Semakin tepat tujuan penilaian didefinisikan, semakin sukses proyek yang dilaksanakan. Nilai perusahaan dapat dinilai:

• sebagai penilaian terhadap nilai suatu hadiah, kekayaan, harta warisan untuk keperluan perpajakan;
• sebagai dasar rencana penyertaan karyawan perusahaan dalam modal sahamnya (iployee Stock Ownership Plans, ESOP);
• ketika membeli dan menjual suatu perusahaan atau satu blok sahamnya;
• pada saat likuidasi perusahaan;
• pada saat merger dan pemisahan perusahaan;
• selama pengambilalihan keuangan dan rekonstruksi kepemilikan perusahaan;
• ketika mengajukan pinjaman bank yang dijamin dengan kekayaan perusahaan;
• jika terjadi perceraian;
• saat menyelesaikan kontrak asuransi;
• pada saat terjadinya peristiwa yang dipertanggungkan;
• pada saat menyatakan pailit;
• saat menerbitkan saham baru dan surat berharga lainnya.

Nilai perusahaan itu sendiri dapat mempunyai bentuk yang berbeda-beda:

1) nilai pasar wajar(nilai pasar wajar) - yaitu, nilai yang diterima oleh instansi pemerintah sama-sama bermanfaat bagi pemegang saham kecil dan besar dan mendekati nilai pasar rata-rata dari objek serupa;

2) biaya investasi(nilai investasi) - yaitu nilai perusahaan tertentu untuk investor tertentu dengan semua rencana, preferensi, fitur perpajakan, kemungkinan sinergi dan batasannya;

3) nilai intrinsik atau fundamental(nilai intrinsik, fundamental), yang didefinisikan sebagai penilaian yang diperoleh sebagai hasil studi yang cermat dan terkoordinasi terhadap seluruh karakteristik perusahaan dan faktor pasar;

4) biaya melanjutkan bisnis(nilai kelangsungan usaha), setelah diterimanya penilai yakin bahwa perusahaan akan terus beroperasi tanpa batas waktu;

5) nilai likuidasi(nilai likuidasi);

6) nilai buku atau nilai buku(nilai buku) yang diperoleh berdasarkan dokumen akuntansi mengenai aktiva dan kewajiban perusahaan;

7) nilai pasar wajar(nilai pasar), yaitu harga dimana suatu perusahaan dapat dijual dalam waktu yang wajar di pasar yang tersedia saat ini.

Perlu juga diingat perbedaan yang ada antara perusahaan-perusahaan dengan bentuk hukum yang berbeda: perusahaan swasta dinilai berbeda dari perusahaan saham gabungan kecil, dan berbeda dari perusahaan besar yang sahamnya terus-menerus diperdagangkan di bursa saham.

Apa yang sangat penting bagi analis keuangan dan sebagian besar praktisi adalah nilai intrinsik saham suatu perusahaan. Karena memiliki saham berarti memiliki perusahaan.

Nilai intrinsik atau fundamental

Dalam menghitung nilai intrinsik, analis berusaha bersikap realistis, tanpa melebih-lebihkan atau meremehkan perkiraannya terhadap kondisi pasar riil dari penawaran dan permintaan saham.Ia harus memperhitungkan faktor-faktor berikut yang dapat mempengaruhi nilai saham:

• Nilai aset perusahaan(nilai aset perusahaan). Perusahaan memiliki berbagai aset yang dapat dijual, dan hasil penjualan dibagikan kepada pemegang saham. Ketika menilai dari perspektif bisnis yang berkelanjutan, nilai ini biasanya tidak diperhitungkan, kecuali perusahaan ditemukan mempunyai aset yang tidak diperlukan untuk kelanjutan produksi utama, namun dalam hal ini kelebihannya dijual, kemudian perusahaan tersebut dinilai, walaupun kelebihan aset tersebut tidak selalu dapat dijual dalam jangka waktu proyek yang terbatas. Untuk tujuan apa penilaian dilakukan, dalam kasus terakhir, bagian aset ini termasuk dalam penilaian.
• Kemungkinan bunga dan dividen di masa depan(kemungkinan bunga dan dividen di masa depan). Jika suatu perusahaan harus membayar bunga atas pinjaman yang diambil sebelumnya atau telah mengumumkan pembayaran dividen, maka hal ini mempengaruhi harga saham.
• Kemungkinan Penghasilan di Masa Depan(kemungkinan pendapatan masa depan). Inilah dasar penilaian, faktor yang paling kuat.
• Kemungkinan tingkat pertumbuhan di masa depan(kemungkinan tingkat pertumbuhan di masa depan). Jika suatu perusahaan memiliki masa depan cerah dengan pertumbuhan yang kuat, cepat, dan berkelanjutan, maka sahamnya pasti akan naik lebih tinggi.

Nilai intrinsik dihitung untuk membandingkannya dengan nilai pasar saat ini atau dengan harga yang akan ditawarkan oleh pembeli serius kepada perusahaan. Pasar tidak sempurna, artinya pasar tidak segera merespons perubahan yang terjadi di perusahaan; sahamnya mungkin dinilai terlalu rendah atau terlalu tinggi. Tugas utama analis adalah mendeteksi inkonsistensi jenis ini agar dapat digunakan secara menguntungkan saat membeli dan menjual suatu perusahaan, atau untuk menarik perhatian manajemen dan pemilik terhadap bahaya pengambilalihan keuangan atau kebangkrutan. Situasi meremehkan dan melebih-lebihkan suatu perusahaan oleh pasar bersifat sementara, sehingga penilaian apa pun tetap benar hanya untuk beberapa waktu, yang durasinya tidak diketahui. Terkadang pasar langsung bereaksi bahkan terhadap rumor tentang perusahaan tertentu, dan terkadang pasar tidak mengenali perubahan yang sangat menjanjikan dalam perusahaan untuk waktu yang lama. Mengapa demikian? Ini adalah salah satu permasalahan yang ilmu keuangan belum menemukan jawaban jelasnya.

Metode nilai intrinsik tidak selalu berhasil karena alasan utama berikut:

• Pasar tidak sempurna; pasar tidak selalu memberikan respon yang cepat dan memadai terhadap perubahan yang terjadi di perusahaan.
• Ada perusahaan yang kesuksesannya sangat bergantung pada faktor spekulatif dan keberuntungan, bukan pada kedalaman dan ketelitian perhitungan. Beberapa jenis perdagangan memang seperti ini.
• Beberapa perusahaan tumbuh dengan pesat, dan pertumbuhan ini sulit diprediksi dan diperkirakan karena dipengaruhi oleh faktor-faktor seperti fashion. Anda bisa mengingat ledakan penjualan kubus Rubik dan mainan elektronik Tamagotchi. Seluruh dunia sepertinya menjadi gila karena mereka! Dan mengapa?
• Produk, teknologi, dan sektor baru muncul di pasar dari waktu ke waktu. Parameter ekonomi dari fenomena baru ini, untuk jangka waktu tertentu, tidak dapat dianalisis secara formal.
• Terkadang pasar mengalami hari Selasa, Kamis, dan Jumat yang “gelap”, ketika harga saham seluruh pasar jatuh begitu saja tanpa alasan yang jelas. Hal baiknya adalah periode ini relatif singkat, meskipun tidak dapat diprediksi.
• Tidak selalu mudah untuk memasukkan fluktuasi siklus perekonomian ke dalam analisis rasional. Fenomena ini terlalu multidimensi dan kompleks.
• Pergolakan revolusioner di beberapa negara dapat mengguncang dan bahkan mengubah struktur pasar.

Dengan satu atau lain cara, keuntungan finansial yang terkait dengan kepemilikan suatu perusahaan atau sebagiannya (saham) berasal dari sumber-sumber berikut:

• pendapatan atau arus kas dari operasi yang mendasarinya;
• pendapatan atau arus kas dari investasi (bunga atas pembelian instrumen utang atau dividen dari instrumen reksa dana);
• hasil penjualan aset;
• hasil penjaminan harta;
• penjualan saham.

Variabel keuangan utama ketika memperkirakan besarnya sumber-sumber ini adalah:

• keuntungan (pendapatan);
• Arus kas;
• dividen atau kemampuan membayar dividen;
• pendapatan;
• pendapatan (penerimaan);
• aktiva;
• biaya modal (tingkat suku bunga bank).

Dalam beberapa kasus, ciri-ciri transaksi yang penilaiannya dilakukan dan keadaan tambahan lainnya dapat mempengaruhi hasil secara signifikan. Diantara faktor-faktor tersebut:

• besar kecilnya blok saham dari posisi dan kepentingan siapa perusahaan tersebut dinilai (pengendali, dominan, signifikan, kecil);
• hak untuk ikut serta dalam pengurusan (hak suara);
• kemampuan untuk dengan mudah, cepat dan tanpa kerugian yang berarti menjual saham, likuiditasnya, yaitu adanya pasar yang lengkap dan aktif bagi saham tersebut;
• pembatasan legislatif atas transaksi dengan saham (berdasarkan ukuran transaksi, hak atas saham pengendali, aturan antimonopoli, pembatasan pengambilan jenis keputusan tertentu, pembatasan hak orang asing, dll.);
• pembatasan hak milik;
• pembatasan perubahan kegiatan utama perusahaan;

Metode untuk memperkirakan nilai suatu perusahaan

Daftar metode penilaian perusahaan cukup panjang. Metode-metode ini layak dipelajari dalam mata kuliah tersendiri. Kami hanya akan menjelaskan secara singkat inti dari masing-masing metode ini.

Metode Kemampuan Membayar

Pembeli mengevaluasi seberapa besar perusahaan tertentu dapat membayar hutang jika dibeli dengan dana pinjaman. Penjual menggunakan metode ini untuk menghitung harga maksimum yang dapat didukung oleh arus kas yang dihasilkan perusahaan.

Logika metode ini adalah sebagai berikut. Perusahaan akan menghasilkan arus kas masuk sebesar X rubel, tersedia untuk membayar modal pinjaman. Dengan cara ini, pembeli dapat meminjam modal tersebut, membayarnya kembali dalam jangka waktu yang wajar, dan kemudian mendapatkan keuntungan dari bisnis tersebut. Artinya jumlah modal yang dipinjam kira-kira sama dengan harga usaha. Perhitungannya dilakukan sebagai berikut. Perkiraan arus kas disiapkan untuk 7-10 tahun (atau kurang, tergantung pada periode pengembalian rata-rata investasi modal di industri ini dan di negara tertentu). Arus keluar untuk mempertahankan bisnis dalam kondisi kompetitif dikurangkan dari arus yang diperkirakan. Hasilnya adalah perkiraan arus kas masuk rata-rata untuk pemeliharaan dan pengembalian modal pinjaman. Atas dasar ini, jumlah yang dapat dipinjam dari bank terhadap arus kas ini dihitung. Mengingat pinjaman tidak boleh melebihi 75-85% dari total nilai proyek, maka dihitung total biaya perusahaan.

Metode Arus Kas yang Didiskon

Metode ini digunakan: ketika pembelian suatu perusahaan dianggap sebagai investasi dan dimaksudkan untuk dijual kembali dalam beberapa tahun; ketika suatu perusahaan dibeli dengan dana pinjaman untuk tujuan likuidasi atau penjualan kembali dengan cepat; ketika perusahaan beroperasi di lingkungan yang berisiko tinggi.

Perhitungannya dilakukan sebagai berikut. Perkiraan arus kas dibuat untuk seluruh periode dimana pembeli bermaksud mempertahankan perusahaan dalam kepemilikannya. Biaya pemeliharaan bisnis, pajak, dan biaya pembayaran utang dipotong setiap tahun. Jumlah tahunan yang tersisa kemudian didiskontokan ke tanggal hari ini dan dijumlahkan. Jumlah yang dihasilkan ditambahkan ke nilai sisa aset yang diharapkan pada akhir periode kepemilikan dan dikurangkan dari perkiraan liabilitas pada saat itu. Hasilnya mendekati harga perusahaan saat ini.

Metode Kapitalisasi Arus Pendapatan

Metode ini diterapkan pada perusahaan yang menghasilkan pendapatan setelah pajak yang cukup besar yang dapat diatribusikan pada “goodwill” yang melebihi nilai aset perusahaan. Laporan laba rugi perkiraan yang “diperbarui” untuk 12 bulan ke depan telah disiapkan. Pendapatan operasional bersih setelah pajak dibagi dengan tingkat pengembalian yang diharapkan calon investor dari investasi apa pun pada tingkat risiko tersebut. Semua kewajiban perusahaan yang akan ditanggung oleh pemilik baru perusahaan dikurangi dari hasilnya. Hasilnya sama dengan nilai perusahaan.

Metode Penghasilan Berlebih

Metode ini digunakan untuk menilai perusahaan yang menguntungkan. Diasumsikan bahwa perusahaan bernilai sebesar nilai aset sebenarnya, ditambah “nama baik” jika pendapatannya cukup tinggi.

Metode Nilai Ekonomi Aset

Metode ini digunakan untuk perusahaan yang tidak terlalu menguntungkan, untuk perusahaan dengan profitabilitas yang menurun, dan juga dalam kasus di mana menjual sebagian perusahaan lebih menguntungkan daripada operasinya saat ini. Pakar independen memperkirakan nilai likuidasi sebenarnya dari setiap aset secara terpisah, dan hasilnya dijumlahkan untuk membentuk harga perusahaan.

Pendekatan Kekayaan Bersih Per Buku

Jarang digunakan. Harga ditentukan dengan mengurangkan jumlah kewajiban perusahaan dari jumlah asetnya. Penilaian ini digunakan sebagai argumen tambahan dalam negosiasi.

Metode Layanan Pendapatan Internal

Digunakan terutama untuk menentukan pajak atas hadiah, warisan, dll. "Aset tidak berwujud" dan kewajiban dikurangkan dari aset perusahaan. Aliran pendapatan tambahan dari “nama baik”, yang dikapitalisasi pada tingkat “normal” rata-rata industri, ditambahkan ke hasilnya.

Metode Penjualan yang Sebanding

Ini digunakan ketika terdapat data yang dapat diandalkan tentang penjualan perusahaan serupa, yang dokumentasi keuangannya tersedia untuk dianalisis dan diverifikasi oleh para ahli independen. Transaksi masa lalu dibandingkan dengan perusahaan yang sedang dinilai dan penyempurnaan item demi item dilakukan untuk menjawab pertanyaan: “Berapa nilai perusahaan kita jika dijual dengan cara yang sama seperti analognya?”

Metode Rasio Harga/Pendapatan

Terutama berlaku untuk perusahaan saham gabungan besar yang sahamnya diperdagangkan di bursa. Sejumlah perusahaan serupa sedang dipilih. Rasio (C/E) harga pasar saham terhadap laba per saham dihitung, dan kemudian nilai rata-rata rasio tersebut. Laba bersih setelah pajak yang dihasilkan oleh perusahaan yang dinilai dikalikan dengan rata-rata rasio P/E yang dihasilkan untuk menghasilkan versi harga perusahaan sebagai harga total seluruh sahamnya.

Pendekatan Biaya Penggantian

Metode ini hanya digunakan untuk tujuan asuransi berdasarkan ketentuan kontrak untuk kompensasi penuh atas kerugian dari suatu peristiwa yang diasuransikan. Seorang ahli independen memperkirakan biaya pemulihan bisnis dengan harga saat ini. Seorang ahli independen diperlukan karena konsep “restorasi penuh” masih belum jelas.

Pendekatan industri yang disederhanakan (Metode Penetapan Harga Rule-of-Thumb)

Beberapa industri tradisional telah mengembangkan hubungan jangka panjang yang seringkali terlalu sederhana namun diterima secara umum di industri tersebut. Meskipun sulit untuk membantah penilaian tersebut, hal ini harus dilakukan dengan menggunakan metode penilaian lain.

Metode Nilai Pinjaman Terjamin

Ini hanya digunakan sebagai metode untuk menghitung jumlah pinjaman yang dapat diperoleh untuk pengembangan lebih lanjut perusahaan setelah pembeliannya. Setiap aset perusahaan dinilai secara terpisah, dan jumlahnya dikalikan dengan rata-rata industri perbankan mengalikan nilai aset tersebut ketika menerimanya sebagai jaminan.

Saat menghitung nilai intrinsik, analis berusaha bersikap realistis, tidak melebih-lebihkan atau meremehkan perkiraannya terhadap kondisi pasar sebenarnya dari penawaran dan permintaan saham. Ia harus memperhitungkan faktor-faktor berikut yang dapat mempengaruhi harga saham:

• – nilai aset perusahaan ( nilai aset perusahaan). Perusahaan memiliki berbagai aset yang dapat dijual, dan hasil penjualannya dibagikan kepada para pemegang saham. Jika dinilai dari perspektif bisnis berkelanjutan, nilai ini biasanya tidak diperhitungkan kecuali jika perusahaan diketahui memiliki aset yang tidak diperlukan untuk melanjutkan bisnis intinya. Namun dalam kasus ini pun, kelebihannya dijual, lalu perusahaannya dievaluasi. Meskipun tidak selalu mungkin untuk menjual kelebihan aset dalam jangka waktu terbatas dari proyek yang penilaiannya dilakukan. Dalam kasus terakhir, bagian aset ini dimasukkan dalam penilaian;
• – kemungkinan bunga dan dividen di masa depan ( kemungkinan bunga dan dividen di masa depan). Jika suatu perusahaan harus membayar bunga atas pinjaman yang diambil sebelumnya atau telah mengumumkan pembayaran dividen, maka hal ini mempengaruhi harga saham;
• – kemungkinan pendapatan masa depan ( kemungkinan pendapatan masa depan). Inilah dasar penilaian, faktor yang paling kuat;
• – kemungkinan tingkat pertumbuhan di masa depan ( kemungkinan tingkat pertumbuhan di masa depan). Jika suatu perusahaan memiliki masa depan cerah dengan pertumbuhan yang kuat, cepat, dan berkelanjutan, maka sahamnya pasti akan naik lebih tinggi.

Nilai intrinsik dihitung untuk membandingkannya dengan nilai pasar saat ini atau dengan harga yang akan ditawarkan oleh pembeli serius kepada perusahaan. Pasarnya tidak sempurna, yaitu ia tidak segera merespons perubahan dalam perusahaan; sahamnya mungkin dinilai terlalu rendah atau terlalu tinggi. Tugas utama analis adalah mendeteksi inkonsistensi jenis ini agar dapat digunakan secara menguntungkan saat membeli dan menjual suatu perusahaan, atau untuk menarik perhatian manajemen dan pemilik terhadap bahaya pengambilalihan keuangan atau kebangkrutan. Situasi meremehkan dan melebih-lebihkan suatu perusahaan oleh pasar bersifat sementara, sehingga penilaian apa pun tetap benar hanya untuk beberapa waktu, yang durasinya tidak diketahui. Terkadang pasar langsung bereaksi bahkan terhadap rumor tentang perusahaan tertentu, dan terkadang pasar tidak mengenali perubahan yang sangat menjanjikan dalam perusahaan untuk waktu yang lama. Mengapa demikian? Ini adalah salah satu permasalahan yang ilmu keuangan belum menemukan jawaban jelasnya.

Metode nilai intrinsik tidak selalu berhasil karena alasan utama berikut:

• – pasar tidak sempurna, pasar tidak selalu memberikan respons yang memadai terhadap perubahan yang terjadi di perusahaan;
• – ada perusahaan yang keberhasilannya sangat bergantung pada faktor spekulatif dan keberuntungan, dan bukan pada kedalaman dan ketelitian perhitungan.

Beberapa jenis bisnis adalah:

• – Beberapa perusahaan tumbuh dengan pesat, dan pertumbuhan ini sulit diprediksi dan dievaluasi karena dipengaruhi oleh faktor-faktor seperti mode. Anda bisa mengingat ledakan penjualan kubus Rubik dan mainan elektronik Tamaguchi. Seluruh dunia sepertinya menjadi gila karena mereka! Dan mengapa?
• – Produk, teknologi, dan sektor baru muncul di pasar dari waktu ke waktu. Parameter ekonomi dari fenomena baru ini tidak dapat dianalisis secara formal untuk beberapa waktu;
• – terkadang “hari Selasa, Kamis, dan Jumat yang kelam” terjadi di pasar, ketika harga saham seluruh pasar jatuh begitu saja tanpa alasan yang jelas. Hal baiknya adalah periode ini relatif singkat, meskipun tidak dapat diprediksi;
• – fluktuasi siklus dalam perekonomian tidak selalu mudah untuk dimasukkan dalam analisis rasional. Fenomena ini terlalu multidimensi dan kompleks;
• – pergolakan revolusioner di beberapa negara dapat mengguncang dan bahkan mengubah struktur pasar.

Dengan satu atau lain cara, keuntungan finansial yang terkait dengan kepemilikan suatu perusahaan atau sebagiannya (saham) berasal dari sumber-sumber berikut:

• 1) pendapatan atau arus kas dari operasi utama;
• 2) pendapatan atau arus kas dari investasi (bunga atas pembelian instrumen pinjaman atau dividen dari instrumen saham);
• 3) hasil penjualan aset;
• 4) hasil penjaminan harta;
• 5) penjualan saham.

Variabel keuangan utama ketika memperkirakan besarnya sumber-sumber ini adalah:

• 1) keuntungan (pendapatan);
• 2) arus kas;
• 3) dividen atau kemampuan membayar dividen;
• 4) pendapatan;
• 5) pendapatan (penerimaan);
• 6) aset;
• 7) biaya modal (tingkat suku bunga bank).

Dalam beberapa kasus, kekhususan transaksi yang sedang dinilai dan keadaan tambahan lainnya dapat mempengaruhi hasil secara signifikan. Diantara faktor-faktor tersebut:

• – besarnya blok saham dari posisi dan kepentingan siapa perusahaan tersebut dinilai (pengendali, dominan, signifikan, kecil);
• – hak untuk ikut serta dalam pengelolaan (hak suara);
• – kemampuan untuk dengan mudah, cepat dan tanpa kerugian yang berarti menjual saham, likuiditasnya, mis. adanya pasar yang lengkap dan aktif bagi mereka;
• – pembatasan legislatif atas transaksi dengan saham (berdasarkan ukuran transaksi, hak atas saham pengendali, aturan antimonopoli, pembatasan pengambilan keputusan jenis tertentu, pembatasan hak orang asing, dll.);
• – pembatasan hak milik;
• – pembatasan perubahan kegiatan utama perusahaan, dll.

Nilai fundamental suatu perusahaan merupakan nilai sebenarnya dari kekayaan perusahaan dengan memperhatikan kondisi keuangannya. Indikatornya bersifat prediktif. Investor memprediksi parameter perusahaan.

Pekerjaan ini didasarkan pada informasi keuangan dan produksi.

Nilai fundamental perusahaan dan analisis fundamental.

Investor membeli sekuritas setelah analisis.

Indikator dasar:

Pendapatan. Ini adalah uang yang diterima perusahaan dari penjualan barang atau jasa. Investor yang baik memperhatikan dinamika penurunan. Saat krisis ekonomi, penurunan pendapatan merupakan hal yang wajar. Untuk mengetahui potensi suatu perusahaan harus dibandingkan dengan pesaingnya. Jika penurunannya lebih kuat dibandingkan penurunan lainnya, ini merupakan tanda yang mengkhawatirkan bagi perusahaan. Jika penurunannya lebih kecil, ini merupakan berita positif. Misalnya, pada masa sanksi pertama, Lukoil menunjukkan sedikit penurunan dibandingkan perusahaan lain. Hal ini disebabkan oleh hubungan erat antara Lukoil dan bisnis Amerika, sementara yang lain tidak memiliki hubungan seperti itu.

Aset dan kapitalisasi. Segala sesuatu yang dimiliki perusahaan. Akumulasi kas bebas pada periode sebelumnya memungkinkan perusahaan menggunakannya untuk melunasi utang atau kewajiban lainnya.

Indikator produksi. Perhatikan dinamikanya. Misalnya, bagi perusahaan yang memproduksi perangkat lunak, jumlah salinan yang terjual adalah hal yang penting, dan bagi organisasi minyak, indikator utamanya adalah jumlah minyak yang diproduksi dan diproses.

Faktor geopolitik.

Perusahaan-perusahaan besar mau tidak mau bergantung pada faktor geopolitik. Misalnya, perusahaan minyak Rusia yang telah menandatangani kontrak untuk pengembangan bersama ladang minyak Venezuela mungkin akan kehilangan kontrak tersebut.

Penurunan kinerja organisasi-organisasi Rusia menyebabkan peningkatan nilai organisasi-organisasi Amerika. Seorang investor yang baik memperhitungkan indikator-indikator yang kurang terlihat: undang-undang ketenagakerjaan dan perpajakan, undang-undang lingkungan hidup.

Penerapan standar lingkungan baru di Eropa telah menutup jalan bagi produk minyak bumi Rusia. Perusahaan harus memodernisasi pabrik dan meningkatkan tingkat pengolahan minyak untuk mendapatkan akses ke pasar Eropa.

Contoh lain. Foxconn menggunakan tenaga kerja murah. Nilai fundamentalnya akan menurun jika disahkan undang-undang yang menetapkan upah minimum cukup tinggi.

Keunikan.

Nilai fundamental suatu perusahaan merupakan indikator prediktif. Hal ini tidak tetap di mana pun dan ditentukan oleh karya intelektual investor.

Seorang investor yang baik harus mempertimbangkan faktor perusahaan, industri, parameter nasional dan internasional.