شاخص همبستگی rts و گازپروم. تحلیل عملی رابطه بین بورس‌ها: MMVB و RTS. مزایای شاخص RTS

در این مبحث، من نتایج مطالعه خود را در مورد وابستگی بازارهای مختلف، به ویژه fRTS و S & P500 ارائه می کنم و همچنین سعی می کنم اطلاعات دریافتی را برای تجزیه و تحلیل مستقیم نتایج معاملات به کار ببرم.

باز هم این یک مقاله علمی نیست. من یک دانشجوی ابدی هستم، مانند بسیاری دیگر، فقط برخی از تحقیقاتم را بسیار جالب می دانم.

بر کسی پوشیده نیست که بازار ما به سمت سایت های غربی، نفت و خیلی چیزهای دیگر می رود. به طور کلی، در شرایط کنونی جهانی شدن، بازارهای مالی نسبت به مثلاً 30-20 سال پیش بسیار قوی‌تر با یکدیگر همبستگی دارند. به طور سنتی، اعتقاد بر این است که عجله ما عمدتا به شاخص های ایالات متحده بستگی دارد، در وهله دوم وابستگی به نفت است.
من یک معامله گر سیستم هستم. و برای من جالب شد که چگونه رفتار سیستم های من در دوره هایی که بازار روسیه تصمیم می گیرد شخصیت نشان دهد و سایت های غربی را دنبال نمی کند تغییر می کند. به عبارت دیگر چه رابطه ای بین اندیکاتورهای سیستم های من و تغییر ضریب همبستگی قراردادهای آتی RTS و شاخص S&P500 وجود دارد.

اما همه چیز مرتب است. ابتدا اجازه دهید داده های روزانه را با هم مقایسه کنیم. ضرایب همبستگی برای تغییرات روزانه (بسته شدن روز جاری به پایان روز قبل) به طور متوسط ​​در سال گذشته. بعضی جاها مجبور شدم با خرماها سر و کله بزنم تا بیشتر روزها همزمان شود.

اجازه دهید به شما یادآوری کنم که همبستگی فقط رابطه بین دو مجموعه داده را آشکار می کند، اما نمی گوید "چه کسی چه کسی را دنبال می کند". ضریب یک مقدار از -1 تا 1 می گیرد. عدم وجود کامل اتصال 0 است.

این جدول نشان می دهد که بازارهای اروپایی همبستگی بالایی با یکدیگر دارند، کاملاً شبیه بازار آمریکا هستند و تقریباً به نفت نگاه نمی کنند.

از سوی دیگر، روسیه نسبت به سایت های اروپایی بیشتر از آمریکا پیروی می کند و کمتر از همه با نفت ارتباط دارد.

صادقانه بگویم، یک داده کمی غیرمنتظره برای من. انتظار داشتم مقدار ضریب RTS و S&P را بیش از 0.8 ببینم. خوب، چنین همبستگی ضعیفی با برنت نیز عجیب به نظر می رسد. اما جالب است که نه تنها ضریب همبستگی داده‌های سال گذشته، بلکه پویایی آن را نیز مشاهده کنیم.

در اینجا من چندین دوره را گرفته ام، به عنوان مثال، در محاسبه شاخص میانگین متحرک. دوره 30 روزه برای در نظر گرفتن جالب تر بود (با یک دوره کمتر از 15 روز، مقادیر پرت قوی ظاهر می شوند، زیرا در یک روز بازارها می توانند در جهت های کاملا متفاوت حرکت کنند).

نمودار روسیه و S&P500 برای سال گذشته (همبستگی 30 روزه):

این اندیکاتور نشان می دهد که معاملات آتی شاخص RTS و S&P500 در 30 روز گذشته چقدر مشابه حرکت کرده اند. در روزهای اولیه دسامبر 2011 - میانگین رفتار برای نوامبر. در ابتدای ژانویه 2012 - میانگین رفتار برای دسامبر 2011 و غیره.

با تشکر از نمودار، مشخص می شود که چرا ضریب همبستگی برای سال گذشته خیلی بالا نیست: در ابتدای سه ماهه چهارم سال قبل، "شباهت" در سطح بالایی معمول بود، اما در پایان سال ، ضریب از تکرار تقریباً کامل اقدامات آمریکایی ها به مقادیر بسیار متوسط ​​و غیر نماینده کاهش یافت.<0,6. И очень интересно посмотреть, что же там было раньше:

نمودار روسیه و S&P500 از 1 سپتامبر 2010. تا 16 اکتبر 2012 (همبستگی 30 روزه):

از همه اینها چه سودی می توان گرفت؟

من داده ها را از این سیستم گرفتم، یعنی ضریب میانگین افزایش روزانه برای 15 تراکنش آخر. و آن را با ضریب همبستگی RTS و S&P500 مقایسه کرد:

از نمودار می توان دریافت که این دو سری داده چندان شبیه هم نیستند، اما در برخی مناطق، نمودار ضریب با تغییر میانگین افزایش روزانه حرکت می کند. و البته دیر شده نتیجه گیری: استفاده از ضریب همبستگی برای تعیین لحظات "قطع" این سیستم معاملاتی غیرممکن است.

پس چیه، همه چیز بیهوده فکر کردم؟ (این همه را بیهوده خواندید؟ :)) من فکر می کنم هنوز از این داده ها سودی وجود دارد. من پیشنهاد می کنم که ضریب همبستگی می تواند به عنوان راهنمای ماهیت بازار استفاده شود. اگر سیستم یکی پس از دیگری شروع به صدور زیان کند و در همان زمان ضریب همبستگی سنتی بالا با آمریکا نیز شروع به کاهش کند، این نشان می دهد که خود بازار تغییر کرده است، نه سیستم شکسته شده است. اگر رفتار بازار به حالت معمول خود بازگشته است و سیستم همچنان به ادغام ادامه می دهد، پس این دلیلی برای فکر کردن است ...

چه چیز دیگری را می توان بررسی کرد؟ به عنوان مثال، من قصد دارم به نمودار ساعتی RTS و هاسکی از ساعت 17:30 به وقت مسکو تا 00:00 به وقت مسکو نگاه کنم. من همچنین قطعا وابستگی به آمرز سیستم های دیگرم را بررسی خواهم کرد. اگر شما نیز به این موضوع علاقه مند هستید، با داده های مربوط به سال گذشته. لذت بردن :)

P.S. به هر حال، نمودار ضریب همبستگی با روغن همراه با «شباهت» با S&P500 تغییر می‌کند و احتمالاً یک شاخص پیشرو برای تغییر ضریب همبستگی RTS و S&P500 است.

سهام و شاخص ها اغلب برای پیش بینی بازار ارز استفاده می شوند. جای تعجب نیست که در دنیای دلالان ما، همه چیز به نوعی به هم مرتبط است. البته بورس بیشترین مهمان اخبار مالی تلویزیون و اینترنت است. سهام این، سهام که... سهام اپل 5 درصد افزایش یافته است، عالی است، من فقط آیفونم را دوست دارم.

ارتباط مستقیمی بین سهام و ارز وجود دارد. به عنوان مثال، اگر می خواهید سهام یک شرکت ژاپنی را در بورس توکیو خریداری کنید، فقط می توانید این کار را با پول ملی انجام دهید. در نتیجه، روبل شما یا هر چیزی که در انبار دارید باید به ین (JPY) تبدیل شود که طبیعتاً منجر به افزایش تقاضا برای آن می شود. هرچه سهام بیشتری در بورس توکیو خریداری شود، تقاضای ین بیشتر می شود. و بالعکس، هر چه ارز بیشتر به هر منظوری فروخته شود، ارزش آن کمتر می شود.

وقتی بازار سهام یک کشور برای سرمایه گذاران خوشمزه و مغذی به نظر می رسد، شروع به پر کردن آن از پول می کنند. برعکس، اگر بازار سهام کشور ویران شده باشد، سرمایه‌گذاران از آن فرار می‌کنند و به دنبال مکان‌های جذاب‌تری برای سرمایه‌گذاری هستند.

البته معامله‌گران BO و سهام فارکس خرید نمی‌کنند (به جز CFD‌های روی آنها)، اگرچه بسیاری از دفاتر BO شرط‌بندی را بر روی مظنه خود می‌پذیرند. با وجود این، وضعیت سهام کشورهای پیشرو جهان باید مورد توجه شما باشد.

اگر بازار سهام یک کشور بهتر از بازار کشور دیگر عمل کند، سرمایه از کشوری به کشور دیگر جریان می یابد. این بلافاصله روی ارزهای آنها تأثیر می گذارد. جایی که پول وجود دارد، ارز قوی تر است، جایی که بازار سهام ضعیف است، پول ملی ضعیف می شود.

• بازار سهام قوی یک ارز قوی است.
• بازار سهام ضعیف - ارز ضعیف.

به عبارت دیگر، اغلب رابطه مستقیمی بین وضعیت بازار سهام و نرخ ارز ملی وجود دارد. یوان سقوط کرد - قبل از آن، بورس سهام شانگهای سقوط کرد. MICEX (شاخص بورس مسکو) در حال رشد است - روبل پشت سر آن حرکت می کند.

ساده ترین راه برای پیگیری وضعیت بازار سهام، قرار دادن یک شاخص خاص در نمودار است. مثل هر دارایی قیمتی دارد و رعایت آن بسیار راحت است.

شاخص های اصلی جهان

شاخص های کلیدی جهانی را که مورد علاقه ما هستند در نظر بگیرید. همانطور که بلافاصله متوجه خواهید شد، بسیاری از آنها با یکدیگر مرتبط و مکمل یکدیگر هستند.

شاخص داو جونز

قدیمی ترین و معروف ترین شاخص در جهان. در واقع چندین مورد از آنها وجود دارد، اما محبوب ترین آنها میانگین صنعتی داو جونز نامیده می شود که به عنوان میانگین صنعتی داو جونز نیز شناخته می شود. DJIA).

یک شاخص کلیدی سهام ایالات متحده که ترکیبی از 30 شرکت سهامی عام است. به هر حال، با وجود نام، این شرکت ها به خصوص با صنعت مرتبط نیستند، زیرا در حال حاضر از صلاحیت خارج شده اند. به سادگی 30 شرکت بزرگ در آمریکا وجود دارد.

این شاخص به دقت توسط سرمایه گذاران در سراسر جهان رصد می شود. این یک شاخص عالی از وضعیت کلی اقتصاد آمریکا است که به رویدادهای اقتصادی و سیاسی داخلی و خارجی پاسخ می دهد. این فهرست شرکت های فوق العاده ثروتمند را ردیابی می کند، که بیشتر آنها را شنیده اید. مک دونالد، اینتل، فایزر - همه چیز وجود دارد.

شاخص S&P 500

شاخص استاندارد اند پور 500 که با نام S&P 500 نیز شناخته می شود، یکی از معروف ترین شاخص های روی کره زمین است. این میانگین وزنی شاخص قیمت سهام 500 شرکت بزرگ ایالات متحده است.

در واقع، این شاخص کلیدی کل اقتصاد آمریکا است و برای قضاوت در مورد وضعیت آن استفاده می شود. شاخص S&P 500 (نمایش SPX) پس از میانگین صنعتی داوجونز، پرمعامله ترین شاخص جهان است.

کل صندوق‌ها، اعم از ETF یا صندوق‌های بازنشستگی، وجود دارند که وظیفه اصلی آنها ردیابی عملکرد S&P 500 است که صدها میلیارد دلار در آن سرمایه‌گذاری شده است.

NASDAQ کامپوزیت

این شاخص سهام NASDAQ (انجمن ملی معامله‌گران اوراق بهادار، قیمت‌گذاری خودکار)، بزرگترین بازار الکترونیکی در ایالات متحده است که بیش از 4000 شرکت و شرکت در آن مشارکت دارند.

این یکی از نقدشونده ترین بازارهای سهام در جهان است. علامت گذاری بر روی نمودار NASX.

نیکی

نیکی مانند شاخص صنعتی داوجونز است، اما برای ژاپنی ها. میانگین عملکرد 225 شرکت بزرگ در بازار سهام ژاپن است.

نمایندگان معمولی Nikkei عبارتند از تویوتا، میتسوبیشی، فوجی و دیگران. علامت گذاری بر روی نمودار NKY.

DAX

این شاخص مخفف Deutscher Aktien Index - شاخصی از بورس اوراق بهادار آلمان است که شامل 30 "بلو چیپ" است - بزرگترین شرکت هایی که سهام آنها در بورس فرانکفورت معامله می شود.

آلمان قدرتمندترین اقتصاد اتحادیه اروپا است، بنابراین اگر به سرنوشت یورو علاقه دارید، باید DAX را تماشا کنید. این شاخص شامل شرکت هایی مانند آدیداس، دویچه بانک، SAP، دایملر AG و فولکس واگن است. علامت گذاری بر روی نمودار DAX.

DJ EURO STOXX 50

شاخص Dow Jones Euro Stoxx 50 یکی از شاخص های کلیدی منطقه یورو است که موفقیت بزرگ ترین شرکت های اتحادیه اروپا را نشان می دهد. این شاخص شامل 50 شرکت از 12 کشور اتحادیه اروپا است.

ایجاد شده توسط Stoxx Ltd.، که یک سرمایه گذاری مشترک بین Deutsche Boerse AG، Dow Jones & Company و SIX Swiss Exchange است. علامت گذاری بر روی نمودار MPY0.

FTSE

مخفف Financial Times Stock Exchange، همچنین به عنوان "footsie" شناخته می شود - شاخصی از سهام بزرگترین شرکت های فهرست شده در بورس اوراق بهادار لندن.

انواع مختلفی از آن وجود دارد (همانطور که اغلب با شاخص ها اتفاق می افتد). فرض کنید FTSE 100 شامل 100 شرکت و FTSE 250 به ترتیب 250 شرکت بزرگ در بریتانیا هستند. علامت گذاری بر روی نمودار FTSE.

آویزان سنگ

شاخص سهام Hang Seng برای بورس هنگ کنگ منعکس کننده تغییرات قیمت شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار هنگ کنگ است.

این شاخص شامل 50 شرکت بزرگ با سرمایه 58 درصد از کل حجم بورس است. علامت گذاری بر روی نمودار HSI.

شاخص RTS

شاخص بومی روسیه ما (تیک RTS) که 50 شرکت بزرگ داخلی را در نظر می گیرد که سهام آنها در بورس مسکو فهرست شده است. اتفاقاً به دلار آمریکا محاسبه می شود. لیست شرکت هایی که سهام آنها در شاخص گنجانده شده است هر 3 ماه یکبار بررسی می شود. این شاخص در اول شهریور 95 ظاهر شد و ارزش پایه 100 را دریافت کرد.

شاخص RTS شامل شرکت هایی مانند AFK Sistema، Aeroflot، Bashneft، Lukoil، RusHydro، UralKaliy، Tatneft و بسیاری دیگر است. انواع مختلفی از این شاخص وجود دارد - RTS-2، RTS Standard Index و موارد دیگر، اما شاخص قدیمی خوب RTS محبوب ترین است.

همانطور که می بینید، شاخص ها یک چیز ساده و بسیار مفید هستند - آنها به شما امکان می دهند بلافاصله اطلاعات کاملی در مورد وضعیت نه تنها یک بازار سهام، بلکه کل اقتصاد کشور به عنوان یک کل به دست آورید. پس از همه، وضعیت بزرگترین شرکت ها یک شاخص کلیدی است.

رابطه بین بازار سهام و ارز

حال بیایید بفهمیم که آیا ارزش آن را دارد که هنگام کار با جفت ارز در FX/BO همه این شاخص ها را در نظر بگیریم. البته، ارزش آن را دارد - برای تعیین روند کلی بازار در بازه های زمانی بالاتر (به یاد داشته باشید).

به طور کلی، اگر عاقلانه تر نباشیم، وقتی بازار سهام در حال افزایش است، سرمایه گذاران تمایل بیشتری به سرمایه گذاری در آن دارند و برای این کار پول ملی را خریداری می کنند. که طبیعتاً به تقویت آن می انجامد.

اگر بازار سهام به طور تسلی‌ناپذیر سقوط کند، سرمایه‌گذاران پول آن‌ها را می‌گیرند و آن را دوباره به پول خود تبدیل می‌کنند و پول ملی ضعیف می‌شود. این داستانی است که اکنون با ما اتفاق می افتد، فقط به وضعیت وحشتناک شاخص RTS نگاه کنید که از سال 2011 در حال سقوط است.

با این حال، دو استثنا وجود دارد - ایالات متحده و ژاپن. رشد اقتصاد این کشورها اغلب به این واقعیت منجر می شود که پول ملی آنها ضعیف می شود - اما چنین پارادوکس خنده دار با مکانیسم های اقتصادی خاصی همراه است.

بیایید نگاهی به نحوه تعامل داوجونز صنعتی با نیکی بیندازیم.

همانطور که می بینید، شاخص DJIA و Nikkei 225 مانند یک زوج عاشق یکدیگر را دنبال می کنند. در عین حال، توجه کنید - گاهی اوقات حرکت یک شاخص حرکت شاخص دیگر را پیش بینی می کند، که امکان استفاده از چنین ماشین زمان مینیاتوری را برای پیش بینی ها فراهم می کند.

USD/JPY و شاخص نیکی

بیایید ببینیم که چگونه شاخص ژاپن در واحد پول دلار / ین منعکس می شود. قبل از شروع بحران مالی جهانی در سال 2007، زمانی که اقتصادهای پیشرو جهان سه ماهه به فصل سقوط کردند، یک همبستگی معکوس بین Nikkei و USD/JPY وجود داشت.

سرمایه گذاران مطمئن بودند که کارایی بازار سهام ژاپن تأثیر مستقیمی بر وضعیت اقتصادی این کشور دارد، بنابراین رشد نیکی منجر به تقویت ین ژاپن شد. وضعیت معکوس نیز صادق است، اگر نیکی سقوط کند، ین نیز از سلامت خوبی برخوردار نیست.

و همه چیز خوب بود تا اینکه بحران مالی شروع شد. اینجاست که همه چیز وارونه شد. در نتیجه، شاخص و ارز شروع به حرکت در یک جهت در نمودار کردند. معجزات، و هیچ چیز بیشتر: نیکی تقویت می شود - ین ضعیف می شود و بالعکس.

با این وجود، همبستگی بیش از حد شفاف باقی مانده است - قطبیت آن به سادگی تغییر کرده است.

USD/JPY و DJIA

داو جونز و دلار/ین، آیا آنها دوست هستند یا نه، شب را با هم گذراندند و "بای، زنگ می زنم"؟ به نظر می رسد که باید یک همبستگی روشن بین آنها وجود داشته باشد. با این حال، با قضاوت بر اساس برنامه، وضعیت به هیچ وجه چندان واضح نیست. اگرچه برخی از همبستگی ها وجود دارد، اما به هیچ وجه بدون قید و شرط نیست.

مشاهده می شود که پس از بحران مالی، دوباره همه چیز به هم ریخته بود و دوره هایی وجود داشت که به جای تعامل، چیزی در نمودار وجود داشت.

خوب، هیچ کس قول نداد که این کار آسان باشد. واضح است که برای برداشت حداکثری از شاخص‌ها باید از تحلیل تکنیکال و بنیادی استفاده کنیم و از ابزارهایی مانند .

EUR/JPY و شاخص های سهام

همانطور که قبلاً گفتیم، برای خرید سهام یک شرکت در بورس، باید کاغذهای خود را با پول ملی مبادله کنید. شاخص آلمانی DAX را در نظر بگیرید. در تئوری، اگر شاخص رشد کند، یورو نیز تقویت می‌شود، زیرا همه با بی‌احتیاطی سهام اروپا را خریداری می‌کنند. و چنین همبستگی وجود دارد، اگرچه مطلق نیست.

جالبتر اینکه EUR/JPY با سایر شاخص های سهام جهانی نیز همبستگی دارد. جای تعجب نیست، زیرا ین، مانند دلار آمریکا، در مواقع بحران های اقتصادی به عنوان «پناهگاه امن» در نظر گرفته می شود. اگر اقتصاد جهانی سقوط کند و معامله گران بترسند، اغلب پول را از بازار سهام خارج می کنند و باعث سقوط DAX و S&P 500 می شود. در نتیجه، قیمت EUR/JPY با خرید معامله گران ین کاهش می یابد.

وقتی همه چیز خوب است، دختران زیبا هستند، و خورشید می درخشد، سرمایه گذاران پول را به بازار سهام می ریزند، سپس قیمت یورو / ین افزایش می یابد. به این ترتیب همبستگی به وجود می آید.

بیایید EUR/JPY را با S&P 500 مقایسه کنیم:

اما با DAX:

اگر یک آینه نباشد، همبستگی کاملاً متمایز را می بینیم. بنابراین مطمئن شوید که جفت ارز مورد علاقه خود را بردارید و ببینید آیا با شاخص های سهام یا سایر دارایی ها مرتبط است؟

فرض کنید جفت GBP/JPY مورد علاقه خود را گرفتم و آن را با FTSE مقایسه کردم. ما چه می بینیم؟ آنها به وضوح علاقه مند هستند با هم، برخی از شیطان.

خوب، این از دسته "یک بار دیدن بهتر است." همبستگی USD/RUB و قیمت نفت برنت. نقاشی رنگ روغن، تقریباً پیکاسو: این پسرها به وضوح می بوسند و دور هم جمع می شوند، همانطور که قبلاً برای آنها اتفاق افتاده است.

همه چیز به هم مرتبط است

همبستگی را می توان به عنوان یک شاخص اضافی از روند بازار جهانی در نظر گرفت. اگر شاخص‌های دو دارایی مرتبط با یکدیگر متفاوت باشند، تعیین روند هر یک با استفاده از روش‌های تحلیل تکنیکال آسان‌تر است. و می دانید با خطوط روند چه کاری انجام دهید.

بیایید به چند رابطه رایج بین کالاها و جفت ارزها نگاه کنیم.

• افزایش طلا، کاهش دلار . در بحران های اقتصادی، سرمایه گذاران اغلب طلا را به دلار می خرند که همیشه ارزشمند است.
• افزایش طلا، AUD/USD افزایش یافت . استرالیا سومین تامین کننده بزرگ طلا در جهان است، بنابراین دلار استرالیا تا حد زیادی با تقاضای طلا مرتبط است.
• افزایش طلا، NZD/USD افزایش یافت . نیوزلند نیز مقدار زیادی طلا تولید می کند.
• طلا افزایش یافت، USD/CAD کاهش یافت . کانادا پنجمین تامین کننده بزرگ طلا در جهان است. بنابراین، اگر قیمت طلا افزایش یابد، جفت USD/CAD به سمت پایین حرکت می کند (زیرا همه در حال خرید CAD هستند).
• افزایش طلا، یورو/دلار آمریکا افزایش یافت . هم طلا و هم یورو از این قبیل «ضد دلار» محسوب می شوند. بنابراین، افزایش قیمت طلا اغلب منجر به افزایش نرخ EUR/USD می شود.
• افزایش نفت، دلار آمریکا/کادر کانادا کاهش یافت . کانادا بزرگترین تولید کننده نفت جهان است که بیش از 2 میلیون بشکه در روز صادر می کند، عمدتا به ایالات متحده. اگر قیمت نفت افزایش یابد، جفت در نمودار کاهش می یابد.
• بهره اوراق قرضه بالا/نات. ارز بالا می رود . اینجا همه چیز مشخص است، هر چه اوراق قرضه دولتی سود بیشتری بدهد، بیشتر به پول ملی خریداری می شود. با افزایش تقاضا برای آن، نرخ ارز آن نیز افزایش می یابد.
• DJIA پایین، Nikkei پایین . اقتصاد ایالات متحده و ژاپن بسیار نزدیک به هم مرتبط هستند و هر دو با هم بالا و پایین می روند.
• نیکی کاهش، USD/JPY کاهش . سرمایه گذاران اغلب ین را به عنوان "پناهگاه امن" در زمان مشکلات اقتصادی انتخاب می کنند.

بازار سهام، که وضعیت آن را می توان از طریق شاخص ها تحلیل کرد، بیشترین همبستگی را با جفت ارز دارد. با مطالعه تعامل آنها، اغلب می توانید موقعیت هایی را بیابید که این داده ها از هم جدا می شوند به طوری که یک شاخص به عنوان "ماشین زمان" برای دیگری عمل می کند. در عین حال، نه تنها خود همبستگی مهم است، بلکه تغییر قطبیت آن از مثبت به منفی و بالعکس نیز مهم است.

در نهایت، تقریباً همه کارگزاران این فرصت را دارند که مستقیماً روی این شاخص ها کار کنند، چه در BO و چه در فارکس. آنچه می توانید استفاده کنید، حتی با همبستگی، حتی بدون آنها.

• بازگشت:
• رو به جلو:

توسعه بازارهای مالی روسیه به تدریج وارد حوزه تحلیل های عادی اقتصادی می شود. پایگاه آماری انباشته به ما اجازه می دهد تا تعدادی سوال در مورد الگوهای توسعه و عملکرد بازارهای مالی روسیه مطرح کنیم.

مبادلات سهام روسیه، حجم معاملات در آنها و قیمت سهام در حال حاضر موادی را فراهم می کند که به شما امکان می دهد شروع به جستجوی الگوهای پایدار کنید. اگرچه دوره وجود تجارت سازمان یافته سهام در روسیه کوتاه است، اما استفاده ترکیبی از مشاهدات ماهانه، روزانه و ساعتی به ما اجازه می دهد تا تعدادی از مشکلات را ایجاد کنیم. البته در این میان، رابطه فعالیت در دو بورس چه از نظر شاخص‌ها و چه از نظر حجم معاملات، ارتباط آن‌ها با شاخص‌های بین‌المللی و عوامل مهمی که به‌طور سنتی بر فعالیت بورس تأثیر می‌گذارند، برای مثال، پویایی اقتصاد است. فعالیت در روسیه، قیمت ها و غیره. یکی از دلایل علاقه به پویایی شاخص‌های قیمت ارز، رشد آهسته شاخص‌ها، علی‌رغم بهبود اقتصادی نسبتا طولانی است (شکل 1).

عکس. 1.

ویژگی واقعیت روسیه وجود موازی چندین بورس اوراق بهادار با تاریخچه و ماهیت سازمانی متفاوت است:

RTS - بورس اوراق بهادار RTS (نام سابق "سیستم معاملاتی RTS")،

MICEX - مبادله ارز بین المللی مسکو،

MFB - بورس اوراق بهادار مسکو.

مبادله ارز بین بانکی مسکو (صرافی ارز بین بانکی مسکو - MICEX) صرافی پیشرو روسیه است که بر اساس آن یک سیستم معاملاتی سراسری در تمام بخش های اصلی بازار مالی - ارز، سهام و مشتقات - در مسکو و نیز ایجاد شده است. در بزرگترین مراکز مالی و صنعتی روسیه. این صرافی همراه با شرکای خود (خانه تهاتر MICEX، مرکز ملی سپرده گذاری و غیره)، خدمات تسویه، تسویه و سپرده گذاری را به حدود 600 سازمان - فعالان بازار بورس ارائه می دهد. موضوع فعالیت MICEX سازماندهی خدمات معاملاتی، تسویه، تسویه و سپرده گذاری برای شرکت کنندگان در ارز، سهام، اوراق مشتقه و سایر بخش های بازار مالی است.

MICEX با شروع تجارت در سهام شرکت های پیشرو روسی از مارس 1997، تا به امروز به موفقیت چشمگیری دست یافته است. تا 17 آگوست 1998 از نظر معاملات اوراق بهادار دولتی در رتبه سوم قرار گرفت. تا مارس 1998، 177 بانک و شرکت مالی در معاملات MICEX شرکت کردند.

در شرایط «کریدور ارزی» در سال 96، گردش معاملات مبادلات ارزی کاهش چشمگیری داشت، اما نرخ ارز همچنان شاخص مهم بازار باقی ماند. بانک روسیه مکانیسم الزام مستقیم نرخ مبادله رسمی روبل به MICEX را لغو کرد و مکانیزمی را برای تعیین نرخ ارز رسمی بانک مرکزی فدراسیون روسیه بر اساس مبادلات و مظنه بازار خارج از بورس معرفی کرد. . MICEX سیستم تجارت ارز را با استفاده از پایانه های معاملاتی رویترز از راه دور معرفی کرد و همچنین شروع به توسعه پروژه ای برای ایجاد یک سیستم تجارت الکترونیکی لات (SELT) به ارز خارجی کرد. عملیات وام دهی رپو و پیاده در سیستم معاملاتی شروع شد. تعداد نمایندگی های GKO به 300 سازمان، از جمله 120 فروشنده منطقه ای افزایش یافته است. MICEX شروع به تجارت در اوراق قرضه شرکتی (RAO VSM) کرد و برای تجارت در سهام شرکت های پیشرو روسی آماده شد.

در سال 1997، MICEX موفق شد بر اساس مجتمع تجاری و سپرده گذاری خود، یک سیستم سراسری مبادلات بورس اوراق بهادار را پایه ریزی کند. در نتیجه معاملات با سهام، MICEX شروع به محاسبه شاخص سهام تلفیقی کرد که به طور دقیق منعکس کننده افت شدید بازار اوراق بهادار در روسیه ناشی از بحران بین المللی بورس است.

در نیمه اول سال 1998، MICEX به توسعه تمام بخش‌های بازار مالی بورس اوراق بهادار ادامه داد و بر بهبود مکانیسم معاملات و تسویه اوراق بهادار و ابزارهای آتی تمرکز داشت. به عنوان بخشی از برنامه ایجاد یک سیستم معاملاتی و سپرده گذاری بین منطقه ای برای اوراق بهادار، MICEX و بورس های منطقه ای نسخه جدیدی از توافق نامه ها را امضا کردند که بر اساس آن ارز منطقه ای و بورس اوراق بهادار به عنوان نمایندگان MICEX در بازار اوراق بهادار و مراکز فنی برای دسترسی فعالان بازار حرفه ای منطقه ای به سیستم معاملاتی MICEX.

نصب مشاغل جدید از راه دور آغاز شده است، کار در سیستم تجارت MICEX از طریق کانال های ارتباطی کم سرعت. MICEX وظایف خدمات سپرده گذاری در بازار اوراق بهادار دولتی، زیرفدرال و شرکتی را به مرکز سپرده گذاری ملی (NDC) که توسط صرافی و بانک روسیه تأسیس شده است، منتقل کرد. بازار سهام شرکت ها و اوراق قرضه زیرفدرال به سرعت رشد کرد (تعداد کل ناشران و نهادهای تشکیل دهنده فدراسیون روسیه حدود 100 نفر است، از جمله اوراق قرضه مسکو).

سقوط مالی 1998 ورود بسیاری از سهام شرکت های "سطح دوم" به بورس های روسیه و جهان را به تاخیر انداخت. تعدادی از شرکت ها به ویژه شرکت های نفتی و دارای سرمایه خارجی توانستند حضور خود را در بورس گسترش دهند و سرمایه خود را افزایش دهند. مانند قبل، سهام روسیه در جهان با گازپروم، RAO UES، YUKOS، LUKOIL و Rostelecom همراه است. اگرچه ساختار شاخص‌های بورس معمولاً شامل ده‌ها سهام پیشرو می‌شود، تنها در تعداد معدودی از اوراق بهادار ناشران کلیدی، تمرکز عظیمی از معاملات وجود دارد. در RTS، اینها RAO UES، Lukoil، Rostelecom، Norilsk Nickel و Yukos هستند. در MICEX - اینها همان شرکت کنندگان به علاوه اوراق قرضه هستند. در MFB، این گازپروم درجه یک است. تاریخچه شاخص های سهام هنوز بسیار کوتاه است. تاریخچه RTS به اواسط سال 1995 باز می گردد؛ MICEX تجارت در اوراق بهادار را تنها در پایان سال 1997 آغاز کرد. با در نظر گرفتن سقوط و کاهش ارزش اوت 1998، دوره شروع از 1999 در واقع می تواند موضوع تحلیل کمی باشد.

تمرکز اصلی تجزیه و تحلیل بر روی بورس های شناخته شده و فعال تر است: RTS و MICEX. یکی از اولین و طبیعی ترین وظایف، نیاز به تعیین درجه ارتباط آنها است - در واقع معادل مسئله وحدت فرآیند شکل گیری ارزش گذاری های بازار شرکت ها. بیایید درجه ارتباط بین پویایی معاملات سهام همنام در دو بورس را در نظر بگیریم تا مطمئن شویم که بازار هم از نظر قیمت گذاری و هم از نظر حجم معاملات یکسان است. هر دو بورس کار فعال و گسترش دامنه سهام و ابزار را نشان می دهند. در همان زمان، در سال 2001 افزایش شدیدی در گردش مالی MICEX وجود داشت که هم روندهای عمومی در معاملات سهام و هم ویژگی های نهادی خاص دو بورس را منعکس می کرد (شکل 2 را ببینید). حجم معاملات در RTS در سالهای 2000-2001 اندکی کاهش یافت - از 509.7 میلیون دلار به 307.1 میلیون دلار در ماه، در حالی که در MICEX از 817.8 میلیون دلار به 3636.0 میلیون دلار در ماه افزایش یافت (با میانگین نرخ ماهانه به دلار تبدیل شد).

تفاوت در حجم معاملات در صرافی ها به طور پیچیده با تفاوت در مشتریان و ماهیت معاملات مرتبط است. اعتقاد بر این است که RTS، که در آن تجارت به دلار انجام می شود، عمدتا توسط بانک های سرمایه گذاری اداره می شود که با بلوک های سهام در شرکت های روسی کار می کنند. در همان زمان، سرمایه روسیه و بازیگران مبادلات روسیه بر MICEX تسلط دارند. شاید به همین دلیل است که دو شاخص مختلف در MICEX وجود دارد: SFI استاندارد شاخص سهام مرکب MICEX (CFI) یک شاخص وزنی ارزش بازار از ارزش سهام موجود در لیست های مظنه MICEX است. روش محاسبه شاخص به سبک سنتی شاخص‌های دارای وزن سرمایه (مانند S&P، شاخص‌های بازار نوظهور، شاخص‌های جهانی داو جونز، خانواده DAX) گردآوری شده است. و MICEX10 شاخص قیمت محاسبه شده به عنوان میانگین حسابی تغییرات قیمت 10 سهم با نقدشوندگی پذیرفته شده در گردش در بخش بورس (صرف نظر از اینکه آنها به لیست های مظنه MICEX تعلق دارند). ترکیب سبد شاخص هر سه ماه یکبار بر اساس 4 شاخص نقدینگی تعیین می شود. ، برای معامله گران روزانه طراحی شده است و به شما امکان می دهد کوچکترین نوسانات قیمت ابزارهای مالی اصلی را پیگیری کنید.

برنج. 2.

هدف از تجزیه و تحلیل این است که نشان دهد چرا سرمایه شرکت های روسی در سال های اخیر برابر با رشد شاخص های اصلی اقتصاد کلان رشد نکرده است. وظیفه دیگر جستجوی رابطه بین شاخص های موجود و قیمت سهام شرکت های منفرد از مجموعه عوامل (اولیه) از جمله تأثیر پویایی قیمت سهام بر مبادلات خارجی است.

تجارت در سهام شرکت های روسی.

در واقع تحلیل شاخص ها با غلبه تعداد محدودی سهام در شاخص های سهام مشخص خواهد شد. از آنجایی که معاملات در MFB عمدتاً در سهام گازپروم است و بقیه سایت‌های RTS و MICEX را به میزان بیشتری اشغال می‌کنند، تفاوت در حجم معاملات و شاخص‌های SFI و RTS، اول از همه، توسط ساختار معاملات تعیین می‌شود. ، سهام غالب در هر یک از بورس ها.

جدول 1 ویژگی های پویایی حجم معاملات در سهام شرکت های پیشرو (میلیون روبل)، (داده های ماهانه برای دوره 03.1997 - 12.2001)

بنابراین، نوسانات در معاملات در MICEX 99٪ توسط نوسانات در حجم معاملات در سهام Lukoil، RAO UES، Surgutneftegaz و Rostelecom تعیین می شود. RTS بار دیگر تحت تسلط Lukoil، RAO UES، Norilsk Nickel و Rostelecom است که مجموعاً 97 درصد از نوسانات حجم معاملات سیستم را تشکیل می دهند که به عنوان نسبت واریانس توضیح داده شده در مدلی که در آن حجم معاملات سهام مربوطه به عنوان برون زا استفاده می شود، تخمین زده می شود. متغیرها و حجم معاملات به عنوان متغیرهای درون زا در بورس اوراق بهادار.. با توجه به اینکه سهام گازپروم عمدتاً در MFB فهرست شده است، به نظر می رسد که تنها چهار شرکت در روسیه بر بازار تسلط دارند، اگرچه یوکوس در پایان سال 2001 به آنها نزدیک شد. می توان (شکل 3) تمرکز بالاتری از سه سهام برتر را در حجم معاملات در MICEX نسبت به RTS مشاهده کرد. تمرکز معاملات در سهام RAO UES در MICEX بالا است - 62.5٪ در مقابل 24.8٪ در RTS (تا 19 مارس 2002).

برنج. 3.

یکی از ویژگی های اساسی بورس های روسیه این است که سهام پیشرو معامله شده (مایع) بخش انحصارات طبیعی و در درجه اول انرژی را نشان می دهد. جای تعجب نیست که دو شرکت بزرگ انرژی که در دهه 1990 تجزیه نشدند، وزن بیشتری در بورس دارند. در عین حال، آنها به شدت دست کم گرفته می شوند، از جمله در مقایسه با مجموع شرکت های انرژی منفرد در مورد، به عنوان مثال، بازسازی RAO UES (به شرط اینکه تشکیلات جدید به خوبی مدیریت شوند). در کشوری با چنین صادرات عظیم مواد خام مانند روسیه، طبیعی است که انتظار تسلط شرکت های صادراتی در صنایع متالورژی، نفت، کود و غیره را داشته باشیم. این در حالی است که تاکنون تنها لوک اویل و یوکوس از نظر سرمایه و فعالیت تجاری جزو اولین شرکت ها هستند. تعدادی از شرکت های صنایع غذایی امیدوارکننده به نظر می رسند، اما تاکنون تاثیر چندانی بر حجم کلی فعالیت در بورس ها نداشته اند. یکی از ویژگی ها و معایب انحصارات طبیعی وابستگی آنها به قیمت های اداره شده است. این امر آنها را به طور غیرمستقیم در موقعیت وابستگی به سیاست های دولتی در زمینه انباشت، کنترل تورم قرار می دهد، همانطور که در بحث ها و تصمیمات دولت فدراسیون روسیه در ژانویه 2002 برای محدود کردن افزایش تعرفه های گازپروم و RAO UES نشان داده شد. سال در 20 درصد یعنی نزدیک به تورم مورد انتظار.

در این راستا، رشد سرمایه شرکت های روسی (به ترتیب مبادلات) به موقعیت بازیگران کلیدی فوق و همچنین سرعت پر کردن رتبه های بلو چیپ، گسترش پوشش تجارت فعال از طریق صادرات و نیز بستگی دارد. شرکت های فرآوری کیفیت مدیریت، شفافیت حسابداری و امور مالی (با در نظر گرفتن «سندرم آرتور اندرسن» جدید)، و به طور کلی بهبود کیفیت حاکمیت شرکتی شرایط رشد سرمایه خواهد بود. اما باز هم قابل تاکید است که در کوتاه مدت وضعیت بورس به طور جدی به 4 تا 5 شرکت بستگی دارد.

همبستگی حجم معاملات تک تک سهام (داده های ماهانه) وابستگی هایی را نشان می دهد که ساده نیستند. به طور خاص، همبستگی‌های زوجی شرکت‌هایی با همین نام در RTS و MICEX به ترتیب نشان می‌دهند: 0.62 برای RAO UES، 0.41 برای Rostelecom و تنها 0.29 برای LUKOIL. محاسبات برای باقیمانده نتایج تقریباً یکسانی را نشان می دهد. با بازگشت به مشکل تعیین گردش مبادله برای سهام فردی (فقط شاخص ها در بالا در نظر گرفته شدند)، توجه می کنیم که رشد حجم معاملات در MICEX ظاهراً نشان دهنده تفاوت های نهادی بین دو بورس پیشرو است که چنین تأثیر واضحی را ایجاد کرد - یک همبستگی بالا. از شاخص ها، اما رشد شتابی در حجم در MICEX. هجوم سرمایه روسیه به MICEX در سالهای 2000-2001 باعث افزایش حجم کل معاملات شد.

همه شاخص های قیمت ارز ملی روسیه به طور طبیعی با یکدیگر همبستگی خوبی دارند. ضرایب همبستگی بر روی داده های ماهانه نشان داد که حذف روندها نقش بسیار مهمی دارد. همبستگی شاخص های سهام روسیه، شاخص IRR، شاخص بازارهای نوظهور (MSCI Emerging Markets Free)، خانواده ای از شاخص های بین المللی سرمایه مورگان استنلی. و SP500 به خانواده شاخص‌های استاندارد و پور اشاره دارد - یک شاخص وزنی بازار از سهام 500 شرکت (400 شرکت صنعتی، 20 حمل‌ونقل، 40 شرکت مالی و 40 شرکت آب و برق)، که عمدتاً در بورس‌های نیویورک و آمریکا فهرست شده‌اند. روزانه. داده ها نشان می دهد که IRR خوب به SP500 (0.87)، که انتظار می رفت (نگاه کنید به جدول 2) برای مقایسه، ما همچنین شاخص AKM "شاخص ترکیبی AKM" منتشر شده توسط خبرگزاری AK&M را ارائه می دهیم که ارزش بازار است- شاخص ارزش وزنی ناشران آژانس سهام های فهرست شده، به طور مستقل پویایی سهام روسیه را ارزیابی می کند. یک نتیجه کمتر آشکار، همبستگی بالا در تعادل بین IRR و هر دو شاخص روسی است. این احتمال وجود دارد که تأثیر خارجی (از جمله روسیه با منشاء) سرمایه در بورس‌های روسیه به ویژه در این واقعیت بیان می‌شود که سهام روسیه تحت تأثیر تصورات سرمایه‌گذاران از بازارهای نوظهور به طور کلی قرار دارند. متر، خطرات و شرایط کار. یعنی رکود در سایر بازارهای نوظهور بر قیمت سهام در بورس های روسیه تأثیر می گذارد. بازار سهام روسیه (که عمدتاً منعکس کننده عوامل داخلی ارزیابی نرخ ارز است) در ابتدا از سایر نقاط جهان جدا نبود، اکنون ارزش صحبت در مورد یک ارتباط نسبتاً آشکار را دارد.

جدول 2 همبستگی شاخص های سهام روسیه و شاخص IRR بازارهای نوظهور (داده های ماهانه 1999:01 - 2001:11). زیر مورب مرکزی: همبستگی باقیمانده ها (داده ها با روندهای خطی حذف شده)

بر این اساس، ضرایب همبستگی شاخص های RTS و MICEX10 روی داده های ساعتی (01/04/01 11:00 - 06/13/01 16:00) نتیجه قابل پیش بینی 0.97 را به دست می دهد. آزمون علیت گرنجر، که بر روی داده های ساعتی انجام شده است، این فرضیه را که هیچ ارتباطی بین شاخص های MICEX10 و RTS وجود ندارد را رد می کند. آماره F 71.6 (مقدار بحرانی در سطح معناداری 5% 3.0) بنابراین، طبق نظر گرنجر، تغییرات در شاخص MICEX10 مقدم بر تغییرات شاخص RTS با حداقل 2 ساعت تاخیر است. که تراکنش ها در حداقل نیم ساعت ثابت می شوند. علاوه بر این، باید در نظر داشت که شاخص MICEX10 وزنی ندارد، در حالی که شاخص RTS بر اساس ارزش سرمایه شرکت ها وزن می شود، نتیجه مشابهی برای داده هایی با روند خطی حذف شده به دست آمد. F-statistic 82.2 (مقدار بحرانی در سطح معنی داری 5% 3.0) این نتیجه بسیار جالب ظاهراً با ایده های معمول در مورد نقش مبادلات در تضاد است، اما باعث می شود تا در مورد ارتباط بین مشاهدات متخصصان و محاسبات اقتصادسنجی فکر کنید. موقعیت پیشرو در شاخص MICEX10 احتمالاً باید منعکس کننده ویژگی های تجارت در سهام RAO UES باشد. بعید است که تک تک سهام سرب معکوس کنند، اگرچه تصمیم نهایی به مرحله بعدی نیاز دارد - محاسبه نرخ ساعتی همان سهام در مبادلات مختلف.

جدول 3 همبستگی شاخص های مبادله (داده های روزانه، دوره 04.01.01-13.06.01). زیر مورب مرکزی - همبستگی باقیمانده ها (داده ها با روندهای خطی حذف می شوند)

به طور مشابه، آزمون گرنجر انجام شده بر روی داده های روزانه این فرضیه را رد می کند که بین شاخص SP500 و آماره F IRR 7.19 (مقدار بحرانی در سطح معنی داری 5٪ 3.07) رابطه علی وجود ندارد. برای نوسانات روزانه شاخص های MICEX10 و RTS، آزمون گرنجر اجازه ایجاد چنین رابطه ای را نمی دهد.

جدول 4 همبستگی بین حجم معاملات (به میلیون دلار) و IRR (امتیاز) (داده های ماهانه 01.1999 - 11.2001): زیر مورب مرکزی - همبستگی در مانده ها.

جالب است بدانید که وقتی روندهای خطی حذف می شوند، می توان همبستگی مثبتی بین حجم معاملات در RTS و حجم معاملات در بورس های موجود در شاخص بازارهای نوظهور به دست آورد (جدول 4). بنابراین، می‌توانیم با احتیاط بگوییم که به نظر می‌رسد معامله در RTS به فعالیت کلی در بازارهای نوظهور نزدیک‌تر است.

تشکیل بخش مالی خصوصی روسیه با سقوط سال 1998 متوقف شد. روند توسعه بازارهای مالی تغییر کرده است، به ویژه در بخش بانکی، موسسات مالی غیربانکی متحمل زیان شده اند، به ویژه در ارتباط با نکول GKOs. کاهش شدید ارزش پول، رکود اقتصادی و مجموعه ای از ورشکستگی های بانکی، محیط جدیدی را برای توسعه ایجاد کرده است. تلاش برای حفظ نرخ مبادله روبل در طول پاییز 1997 - تابستان 1998 (سه موج سقوط) به طور غیرمستقیم به معنای قربانی شدن بازار سهام و سقوط تدریجی GKOs به سمت نکول بود، همانطور که از جدول 5 مشاهده می شود. خیزش 2000-2002 وضعیت کشور را تغییر داد، پیش نیازهای کلی برای بهبود در بازارهای مالی ایجاد کرد، به عنوان مثال، Radygin A., Entov R. "مشکلات نهادی توسعه بخش شرکتی: مالکیت، کنترل، بازار اوراق بهادار را ببینید. "، مسکو، IET، 1999 ..

جدول 5 شاخص های بحران مالی 1997-1998

علیرغم رشد قابل توجه (و برای بسیاری غیرمنتظره) در تولید ناخالص داخلی و تولید صنعتی، بهبود شاخص ها در بورس های روسیه کند بود. تا حدودی می توان گفت که بورس با دقت بیشتری سیر اصلاحات، تقویت حقوق مالکیت و رشد سودآوری تولید را منعکس کرد. بنابراین، بهبود شاخص های ناخالص فعالیت اقتصادی پس از بحران هنوز نتوانسته است وضعیت بورس روسیه را به طور اساسی تغییر دهد و جریان سرمایه را تضمین کند. رشد شاخص های کلان اقتصادی البته تنها بخشی از عوامل تعیین کننده وضعیت بورس است - رونق سال های 1994 و 1996-1997 (و سقوط های بعدی) چیزهای زیادی به سرمایه گذاران آموخت. ما می توانیم در مورد تقویت قابل توجه نرخ ارز در RTS در اواسط مارس 2002 (320-340) و با پیش بینی رشد به 400 واحد تا پایان سال 2002 با رشد اقتصادی متوسط ​​در فدراسیون روسیه (حدود 4٪) صحبت کنیم. از تولید ناخالص داخلی) E. Epshtein "تظاهرات ادامه خواهد داشت"، "Vedomosti"، 13 مارس 2002. در واقع، نقطه عطف 400 قبلاً در ماه می پشت سر گذاشته شده بود. وضعیت عمومی ثبات به رشد قیمت سهام کمک می کند. علاوه بر این، حجم زیادی از تملک شرکت ها، اگرچه "پشت صحنه" انجام می شود، اما بر بورس تاثیر می گذارد. "ودوموستی" مورخ 1381/04/24.

داده‌های مربوط به ساختار معاملات نشان می‌دهد که بیشتر شاخص‌های ماهانه روسیه، که می‌توان برای 4 سال آماری از آنها داشت، دارای ضرایب تغییرات تقریباً مشابهی (حدود 0.5) هستند. در عین حال، می توان اشاره کرد که بر اساس داده های روزانه، شاخص های روسیه دو برابر (در نیمه اول سال 2001 که ما انتخاب کرده ایم) نسبت به شاخص SP500 یا IRR (0.09-0.12 در مقابل 0.06) تغییر نشان می دهند. بر این اساس، پراکندگی داده های ساعتی در شاخص MICEX بیشتر از RTS بود که ظاهراً مولفه روند بالاتر را در مورد اول منعکس می کرد. بنابراین، برای دوره از 1 ژانویه 1999 تا پایان سال 2001، شاخص RTS از 70.8 به 260.0 واحد (با 260٪) و شاخص MICEX (SFI) از 45.3 به 237.6 واحد (با 426٪) افزایش یافت.

تجزیه و تحلیل نمایش گرافیکی داده های ماهانه این امکان را فراهم کرد که دوره از ابتدای سال 1999 به عنوان نسبتاً همگن مشخص شود. این انتخاب توسط تست نقطه شکست چاو نیز تایید شده است، که نقاط شکست را برای برخی از مدل ها بین 1999/08/1998-03/19 شناسایی کرد. برای تعدادی از متغیرها نقطه شکست 03.2000 وجود دارد. تجزیه و تحلیل بیشتر تمام داده ها برای دوره همگنی 01.1999 - 12.2001 انجام شد. بنابراین، تقریباً کل دوره رشد سریع اقتصادی در تجزیه و تحلیل شاخص های فعالیت بورس های روسیه نقش داشته است - به شکل 4 مراجعه کنید.

برنج. 4.

برای تجزیه و تحلیل از داده های ماهانه شاخص های سهام استفاده شد: شاخص های MICEX10، SFI و RTS بر حسب ارز، شاخص AK&M، و همچنین داده های مربوط به حجم معاملات در MICEX و RTS، میلیون روبل. علاوه بر این، تعدادی از شاخص های اقتصاد کلان در نظر گرفته شد: میانگین قیمت صادرات نفت خام، USD/ton (NEFTOE). میانگین قیمت عمده فروشی نفت، هزار روبل / تن (OIL)؛ گاز، هزار روبل در متر مکعب (GAS)؛ برق، هزار روبل / هزار کیلووات ساعت (انرژی)؛ تولید گاز طبیعی، میلیارد متر مکعب، تنظیم فصلی در سطح سالانه (PRODUCTION_GAS). تولید نفت، میلیون تن، تنظیم فصلی در سطح سالانه (PRODUCTION_OIL). نرخ ارز، روبل / دلار (RATE)؛ حجم تولید صنعتی، میلیون روبل به قیمت 12.92 (PP)؛ شاخص قیمت مصرف کننده (CPI)، شاخص SP500 (SP500)، شاخص بازارهای نوظهور MSCI (IRR). منابع: داده های آماری آزمایشگاه تحلیلی ودی؛ مکمل آماری روندهای اقتصادی روسیه، RECEP (ژانویه 2002)؛ آمار TC RTS و MICEX

نقش قیمت‌های جهانی نفت و بازده اوراق قرضه مورد آزمایش قرار گرفت - عوامل استانداردی که باید بر پویایی شاخص‌ها در بورس اوراق بهادار در اقتصاد بازار تأثیر می‌گذاشتند. در این مورد، تمامی مدل‌ها ابتدا در بازه زمانی 03.1997-12.2001 ساخته شدند، سپس از نظر پایداری (تست Chow) مورد مطالعه قرار گرفتند و پس از انتخاب دوره همگنی، در بازه زمانی کوتاه‌تری (01.1999 - 12.2001) مورد ارزیابی قرار گرفتند. تمام سری داده های اولیه در بازه تحلیل شده ثابت هستند و دارای یک جزء خودرگرسیون هستند. آزمون گرنجر، که امکان ایجاد روابط علی بین متغیرها را فراهم می کند، منجر به گنجاندن تعدادی از متغیرهای تاخیر در مدل ها شد. به ویژه مشخص شد که:

پویایی نرخ مبادله روبل بر گرنجر با تاخیر 1 تا 3 ماهه در شاخص SFI، شاخص AKM، شاخص RTS و حجم معاملات مربوطه در RTS و MICEX تأثیر می گذارد.

پویایی قیمت نفت داخلی بر گرنجر با تاخیر 1 تا 3 ماهه بر حجم معاملات در MICEX تأثیر می گذارد.

پویایی قیمت گاز داخلی بر گرنجر با تاخیر 1 تا 3 ماهه در حجم معاملات در RTS تأثیر می گذارد.

پویایی شاخص IRR بر گرنجر با تاخیر 1 تا 3 ماهه در شاخص SFI، شاخص AKM، شاخص RTS و حجم معاملات در RTS تأثیر می گذارد.

جدول 6.1 همبستگی با شاخص های عمده اقتصادی (داده های ماهانه، دوره 1999:01 - 2001:12)

جدول 6.2 همبستگی با بازده صنایع سوخت و انرژی (داده های ماهانه، دوره 1999:01 - 2001:07)

ماهیت همبستگی شاخص های سهام در کل با انتظارات تحلیلگران مطابقت دارد. در کشوری با فاکتورهای بزرگ نفت و گاز، شاخص های سهام با قیمت نفت و گاز همبستگی خوبی دارند. تاثیر نرخ مبادله روبل قابل پیش بینی است، زیرا شاخص ها بر حسب دلار ارائه می شوند. در واقع ارزیابی دلاری پنهانی از ارزش سهام توسط سرمایه گذاران وجود دارد. همبستگی مورد انتظار بین شاخص های ارز و شاخص قیمت مصرف کننده و تولید صنعتی مشاهده می شود. همبستگی با شاخص بازارهای نوظهور مورگان استنلی (IRR) برای MICEX منفی و برای سایر شاخص‌های مبادله (به ویژه در RTS) مثبت است که به دلیل پویایی فعال‌تر شاخص‌های این بورس نیز به راحتی قابل توضیح است.

هر سه شاخص سهام (از جمله AKM) وابستگی تاخیری به شاخص IRR نشان دادند که نشان‌دهنده همگرایی تدریجی در دوره مورد بررسی پویایی شاخص‌های مبادله کشورهای دارای بازارهای نوظهور است.

شاخص‌های کلان اقتصادی مانند شاخص قیمت مصرف‌کننده و تولید صنعتی، علی‌رغم همبستگی بالا، در معادلات بی‌اهمیت بودند. به نظر می رسد این نتیجه مهم ترین است. به طرز متناقضی، به توسعه نیافتگی بازارهای مالی اشاره می کند - عوامل کلیدی اقتصاد کلان هنوز نقش روشنی در تعیین سطح شاخص های سهام بازی نمی کنند. علیرغم همبستگی بالای قیمت نفت صادراتی با شاخص‌ها و حجم مبادلات، هیچ تأثیر علّی بر قیمت‌های جهانی نفت بر اساس گرنجر یافت نشد. علاوه بر قیمت های داخلی، قیمت نفت صادراتی نیز به عنوان عوامل ناچیز بود. علاوه بر این، بر خلاف قیمت های داخلی، که به طور قابل توجهی بر پویایی حجم معاملات در MICEX تأثیر می گذارد، قیمت های خارجی در مشخصات مشابه ناچیز هستند.

بیشتر تحلیلگران مالی که در مورد تأثیر قیمت نفت صادراتی جهانی بر شاخص های سهام فدراسیون روسیه صحبت می کنند، معمولاً اول از همه به معنای ضریب همبستگی بالا یا رویدادهای خاص مانند تصمیمات اوپک هستند. این تحلیل بازه زمانی محدودی را پوشش می‌دهد و نمی‌تواند مبنایی برای نتیجه‌گیری قطعی باشد، اما فقدان تأثیر قیمت نفت بر شاخص‌های سهام در یک کشور صادرکننده نفت باعث می‌شود که فرد بخواهد یک فرضیه موقت بسازد. در عین حال، این فرض به خودی خود نشان می دهد که سرمایه گذاران و سهامداران پس از افزایش قیمت انتظار افزایش قابل توجهی در ارزش سهام ندارند. تاکنون عوامل در سطح تجدید ساختار شرکت و افزایش شفافیت آنها قویتر از عوامل اقتصادی عمومی است.

در سال 2001، شاخص RTS 70٪ رشد کرد و در دسامبر یک رونق واقعی وجود داشت. در نتیجه ورود سرمایه از بازارهای بین المللی، شاخص RTS در این ماه 33 واحد افزایش یافت. ارزیابی مجدد کلی بازار روسیه بر اساس گام های اخیر روسیه در جهت نزدیک شدن به غرب و همچنین شاخص های مثبت توسعه اقتصادی است که به دست آورده است. علاوه بر این، ناظران نشان می‌دهند که تنها رویدادهای بین‌المللی سال گذشته و شرایط نامطلوب بازار مانع از تجدید ارزیابی بیشتر قیمت‌های اوراق بهادار روسیه شده است. ماهنامه روندهای اقتصادی روسیه، RECEP، ژانویه 2002. در عین حال، تحلیلگران معمولاً قیمت نفت و همچنین تأثیر شاخص های NASDAQ را مشخص می کنند شاخص ارزشی وزن بازار از گردش خارج از بورس، که شامل سهام 3500 شرکت می شود. به استثنای شرکت های پذیرفته شده در بورس)، S&P500، رتبه بندی کشورهای پویا از آژانس های بین المللی (Moody's، S & P)، و همچنین وضعیت بازارهای مالی ترکیه، آرژانتین و غیره به عنوان عوامل موثر بر بازارهای سهام روسیه هستند.

حجم معاملات در هر دو بورس اوراق بهادار پیشرو از نظر آماری به قیمت نفت و تولید گاز در MICEX و نرخ مبادله روبل و تولید گاز در RTS وابسته است. وابستگی اول ظاهراً منعکس کننده نوسانات ورودی سرمایه به مبادلات است و دومی - کاهش تدریجی تولید.

حجم معاملات در MICEX

MICEX-0.4 MICEX(-1)=-242312.57+32.51 OIL(-1)+385.61 GAS_ PRODUCTION(-1)

R^2 = 0.86 تنظیم شده است

آماره F = 89

دوره: 1999:02 - 2001:08

حجم معاملات در RTS

RTS = -187112.91 + 2283.57 RATE(-1) + 231.16 GAS_PRODUCTION(-1)

R^2 = 0.69 تنظیم شده است

آماره F = 34

آمار دوربین واتسون = 2.0

دوره: 1999:02 - 2001:08

دوره محدود محاسبات و انبوه عوامل مختلف به ما این امکان را می دهد که این نتایج را مقدماتی در نظر بگیریم و نیاز به تجزیه و تحلیل بیشتر، به ویژه مقایسه دقیق تر بر اساس دوره ها، داشته باشیم. تفاوت در وابستگی های همبستگی شاخص های MICEX و RTS تحت تأثیر افزایش قابل توجهی در حجم معاملات سهام در اول بود.

در سال 2003 افزایش شدیدی در حجم معاملات سهام در MICEX وجود داشت. و بلافاصله در سال 2004 پس از آن، کاهش شدید آن مشاهده شد، در سال 2005 افزایش حجم تجارت تقریباً دو برابر نسبت به سال قبل مشاهده شد (پیوست 1 را ببینید). امسال وضعیت بازارهای سهام به تدریج در حال تثبیت است. به عنوان مثال، در سپتامبر 2006 معاملاتی به ارزش 4495.8 میلیارد روبل در تمام بازارهای گروه MICEX انجام شد که 6.1٪ کمتر از حجم معاملات ماه قبل است، اما 52.5٪ بیشتر از سپتامبر 2005 است.

بنابراین، محاسبات همبستگی نسبتا بالایی را بین شاخص‌های سهام روسیه و - به طور غیرمنتظره - با شاخص بازارهای نوظهور مورگان استنلی (IRR) برای دوره از ژانویه 1999 تا دسامبر 2001 نشان می‌دهد. تجزیه و تحلیل نشان می دهد که ارتباط بالایی بین شاخص های سهام روسیه در همه شاخص های زمانی وجود دارد که نشان دهنده یکپارچگی قابل توجه بازار سهام است. در عین حال، مشخص شد که حجم معاملات سهام همنام در دو بورس اوراق بهادار پیشرو لزوماً به طور همزمان نوسان ندارد. ظاهراً دو بورس اوراق بهادار روسیه - MICEX و RTS - نقش مهم اما متفاوتی در توسعه بازار سهام دارند و تا حد زیادی مکمل یکدیگر هستند. در هر صورت، تصور رونق چشمگیر بورس در آینده تنها بر روی یکی از آنها دشوار است. با توجه به ضعف بازار، راه درازی که هنوز برای پاسخگویی مؤثر به نیازهای اقتصاد در واسطه گری مالی باید طی شود، تعدد مبادلات احتمالاً ناشی از دلایل عینی ماهیت نهادی است.

آمار و دانش انباشته شده از فرآیندهای تعیین قیمت سهام هنوز ناکافی است، اما تحلیل های همبستگی و رگرسیون نتایج کاملاً معنی داری از نظر تأثیر شاخص های اقتصاد کلان بر شاخص های سهام به دست می دهند. تسلط انحصارات طبیعی در بورس نسبت به حجم معاملات، طبیعتاً امکان رشد سرمایه را محدود کرده و پویایی شاخص ها را به قیمت های اداره شده، نرخ ارز و به ویژه قیمت نفت وابسته می کند. برای شناسایی ثبات روابط بین شاخص‌های دو بورس پیشرو، تأثیر متقابل قیمت‌ها و حجم معاملات تک تک سهام و شرایط خروج از «رده دوم» به تحلیل‌های بیشتری نیاز است. محاسبات در یک دوره زمانی محدود انجام شده است، بنابراین، پارامترهای به دست آمده ممکن است از دوره ای به دوره دیگر متفاوت باشد.

نکته اصلی این است که تغییرات ساختاری قابل توجهی در اقتصاد روسیه مورد نیاز خواهد بود تا روابط عادی ایجاد شود که به عنوان مثال امکان پیش بینی پویایی های آینده شاخص های سهام، به ویژه در ارتباط با نوسانات قیمت نفت را فراهم می کند. یکی از محصولات جانبی محاسبات، استقلال نسبی شاخص های سهام از شاخص های فعلی رشد اقتصادی است. به ویژه، کاهش 0.5 درصدی تولید صنعتی در فوریه 2002 تأثیر قابل توجهی بر فعالیت بورس نداشته است که با محاسبات ما مطابقت دارد. تصویری در حال ظهور است که در آن رشد سرمایه آتی شرکت‌های روسی (به ترتیب شاخص‌های سهام) به ترکیبی پیچیده و دائماً در حال تغییر از عوامل توسعه داخلی، ماهیت کلان اقتصادی و نهادی و همچنین به وضعیت کلی در بورس‌ها بستگی دارد. کشورهای پیشرو در حال توسعه و به طور کلی بر توسعه اقتصاد جهانی.

تصمیم گرفتم چندین مورد از مطالب زیر را به همبستگی ها اختصاص دهم.

مهمترین مورد برای همه معامله گران بازار سهام روسیه، همبستگی بین بازار روسیه، شاخص S&P500 و قیمت نفت است. هنگامی که معامله گران ما به طور مستقیم قراردادهایی را در شاخص RTS می خرند یا می فروشند و فقط به حرکت قیمت نفت و معاملات آتی S&P500 نگاه می کنند، سیستم های نیمه اتوماتیکی وجود دارد (من یکی از آنها را با چشمان خودم دیدم).

در واقع، اساساً بازارهای سهام در درجه اول بازتابی از بازار نرخ بهره (بازارهای اوراق قرضه) هستند. نرخ بهره تعیین می کند که در کدام جهت جریان نقدی جریان دارد. همه چیز در دنیای مالی به بازار نرخ بهره بستگی دارد: هم ارزها (از طریق تفاوت نرخ بهره) و هم بازارهای کالا (کالاها) و بازارهای سهام. در این دنیای مالی، همه چیز به هم مرتبط است.

بازار نرخ بهره (اوراق قرضه) ایالات متحده بزرگترین بازار در جهان است و بنابراین بیشترین تأثیر را بر آنچه در سایر بازارهای مالی اتفاق می افتد دارد.

با این حال، این رابطه بسیار پیچیده و دشوار است. ردیابی سایر تعاملات بسیار ساده تر، واضح تر و واضح تر.

بازار روسیه را در «تقریبی تقریبی» می‌توان مشتق از شاخص‌های آتی S&P500 و قیمت نفت در نظر گرفت.

به طور کلی، کمی به آنچه اینجا در روسیه اتفاق می افتد بستگی دارد. به ندرت، زمانی که هر رویدادی در روسیه باعث واکنش قابل توجهی در کل بازار شود. منظور من اخبار شرکتی نیست، اگرچه در اینجا نیز تصادف در برخی از کارخانه های لوک اویل همیشه تأثیری بر سهام آن نخواهد داشت، اما همان حادثه در کارخانه اکسون (پارادوکس) باعث سقوط سهام لوک اویل می شود. از سوی دیگر، داده های بد در مورد اشتغال در ایالات متحده می تواند یک فروپاشی واقعی در بازار روسیه ایجاد کند. چنین پارادوکس هایی در بازار مالی زیاد است.

با این حال، ما تنها نیستیم. تقریباً هر بازار سهام در جهان ارتباط نزدیکی با بازار سهام ایالات متحده دارد و در درجه اول به آنچه در آنجا اتفاق می افتد واکنش نشان می دهد. و در اینجا علاوه بر دلایل اساسی برای تعامل بازارهای سرمایه، استفاده گسترده از ابزارهای معاملاتی خودکار نیز تأثیر زیادی دارد.

این به ویژه در سطح خرد (تیک) خود را به وضوح نشان می دهد. هر حرکت تیک شاخص S & P500 به سمت بالا یا پایین بلافاصله با تغییر متناظر در شاخص های FTSE، DAX، MICEX، Bovespa پاسخ داده می شود. این همبستگی در همه جا وجود دارد و مبنای تصمیم گیری معامله گران است.

چگونه این در نمودارها نشان داده می شود؟

در ادامه چندین نمودار وجود دارد که نشان می دهد چگونه شاخص S&P500، شاخص RTS و قیمت نفت با یکدیگر تعامل دارند. این نمودارها تغییر در S&P500، شاخص RTS و قیمت نفت را به صورت درصدی از نقطه مرجع مشخص شده در نمودار نشان می دهد.

این رقم وضعیت ماه مارس را نشان می دهد، زمانی که شاخص RTS پس از نفت دنبال می شد و نه شاخص S&P500. دوره وخامت اوضاع در شمال آفریقا و خاورمیانه بود. افزایش قیمت نفت تاثیر منفی بر بازار سهام آمریکا گذاشت، اما در عین حال به افزایش قیمت در بورس روسیه منجر شد.

به یک واقعیت دیگر توجه کنید: معکوس شدن در بازار سهام روسیه تقریباً همیشه کمی زودتر از قیمت نفت رخ می دهد.

نمودار زیر همان همبستگی ها را از زمان سخنرانی بن برنانکی در جکسونهال نشان می دهد، جایی که او برنامه آینده QE2 را اعلام کرد.

همانطور که می بینیم، تقریبا تا سال جدید S&P500، شاخص RTS و نفت تقریباً همزمان حرکت کردند. در ژانویه تا فوریه، یک اصلاح فصلی در نفت رخ داد، اما بازار روسیه به همراه آمریکا به رشد خود ادامه داد و بر پولی که معمولاً در ابتدای سال به صندوق‌های سرمایه‌گذاری تخصیص می‌یابد تسلط یافت.

نمودار زیر همان همبستگی ها را از زمان اوج گرفتن بازار سهام ایالات متحده در سال 2007 نشان می دهد. افزایش سهموی چشمگیر نفت نتوانست بازار سهام روسیه را با خود همراه کند.

آنچه توجه را به این نمودار جلب می کند، ثبات اختلاف قیمت نفت و شاخص RTS است.

نمودار زیر همبستگی ها را از ژانویه 2004 به ما نشان می دهد. سرمایه گذاری در بورس آمریکا در این مدت هیچ سودی به همراه نداشت.

و در نهایت، چشمگیرترین نمودار این مجموعه: از ابتدای سال 2000

همانطور که می بینیم، در حالی که نفت و شاخص RTS در این مدت رشد بسیار قوی را نشان دادند، به ترتیب 450 درصد و 1500 درصد، بازار سهام آمریکا عملاً در این مدت از منطقه منفی خارج نشد.

بدون شک عوامل دیگری نیز بر بازار سهام روسیه تأثیر می گذارد. به عنوان مثال، نرخ تبدیل روبل. تقویت نرخ روبل منجر به هجوم پول به بازار روسیه می شود. افزایش نرخ بازپرداخت منجر به افزایش روبل می شود و بر این اساس به رشد بازار روسیه کمک می کند (معمولاً توسط خودی ها از قبل بازپرداخت می شود).

وقتی دلار نسبت به روبل ارزان‌تر می‌شود، اگر فرض کنیم که قیمت دارایی‌ها به روبل بدون تغییر باقی بماند، باید نسبت به دلار و سایر ارزها قیمتشان افزایش یابد.

شاید وابستگی بازار روسیه به قیمت نفت بیانگر رابطه بازار با تغییرات نرخ ارز ملی با نوعی ضریب همبستگی باشد.

بنابراین، اگرچه در اینجا همبستگی خاصی وجود دارد، اما تشخیص تعامل شاخص RTS با نرخ مبادله روبل یا هر ارز دیگر، فایده ای ندارد.

به طور خلاصه می توان به نتایج زیر دست یافت:

تعامل بازار سهام روسیه با شاخص S&P500 نشان دهنده احساسات بازار جهانی نسبت به بازارهای سهام به عنوان یک کل است.

تعامل با قیمت نفت منعکس کننده تسلط سنتی سهام نفت و گاز در شاخص های روسیه و بیشتر همبستگی با تغییرات در نرخ ارز است.

همبستگی های دیگری نیز وجود دارد که هنگام سرمایه گذاری در بازار سهام روسیه باید در نظر گرفته شود: به عنوان مثال، تعامل بازار روسیه با ورود/خروج سرمایه خارجی.