ابزارهای مالی مشتقه: مفهوم، طبقه بندی. حسابداری ابزارهای مالی مشتقه توسط سرمایه گذاران بازار مشتقات مالی

همچنین نکات ظریف حسابداری مشتقات هنگام ارزیابی، شناسایی، تغییر ارزش منصفانه ابزارهای مشتقه، عدم شناسایی مشتقات، حسابداری مشتقات قابل تحویل، حسابداری معاملات سوآپ، حسابداری وثیقه در نظر گرفته می شود. برخی از تفاوت های ظریف انعکاس عملیات پوشش ریسک در صورت های بانک مطابق با تغییرات در حسابداری آنها مورد بررسی قرار می گیرد.

در ژوئیه سال جاری، بانک روسیه دو سند جدید را تصویب کرد: مقررات شماره 372-P مورخ 04.07.2011 "در مورد روش نگهداری حسابداری ابزارهای مالی مشتقه" (از این پس - مقررات شماره 372-P) و دستورالعمل شماره 2654-U مورخ 04.07.2011 "در مورد اصلاحات در مقررات بانک روسیه شماره 302-P مورخ 26 مارس 2007 "در مورد قوانین نگهداری حسابداری در موسسات اعتباری واقع در فدراسیون روسیه" (از این پس فرمان شماره 2654-U، آیین نامه شماره 302-پ). سند اول به اصول شناخت و ارزش گذاری ابزارهای مالی مشتقه (از این پس DFI نامیده می شود) و سند دوم به حسابداری واقعی معاملات با چنین ابزارهایی اختصاص دارد.

مفاد اصلی این اسناد در مقاله توسط A.Yu توضیح داده شد. Beregovoy "حسابداری عملیات با ابزارهای مالی مشتقه" 1 . نظر منتشر شده را با در نظر گرفتن برخی نکات مهم تکمیل خواهیم کرد.

نمی توان گفت که قبلاً هیچ الزامات نظارتی در مورد حسابداری مشتقات وجود نداشت. به عنوان مثال، آیین نامه شماره 55 بانک روسیه مورخ 21 مارس 1997 "در مورد روش نگهداری حسابداری معاملات خرید و فروش ارز خارجی، فلزات گرانبها و اوراق بهادار در موسسات اعتباری" (از این پس مقررات شماره 55) برای زمان نسبتا زیادی. بسیار ساده بود، شامل چند تعریف اساسی و تعدادی مثال بود که به عنوان یک راهنمای عملی عمل می کرد. باید بگویم که این آیین نامه برای مدت طولانی ابزاری کاملاً قابل اعتماد برای اهداف حسابداری بوده است. علاوه بر این، حسابداری حتی در حال حاضر نیز تغییر اساسی نکرده است، به جز تغییرات در شماره حساب ها.

پس از لغو آیین نامه شماره 55، حسابداری توسط آیین نامه شماره 302-P تنظیم شد که البته دارای نوآوری قابل توجهی نبود.

نوآوری در شناسایی مشتقات: اسناد داخلی، صلاحیت بازار فعال

مقررات شماره 372-P در دسترس بودن اسناد داخلی ویژه در مؤسسه اعتباری مربوط به کار با ابزارهای مالی مشتقه (بند 1.6 مقررات شماره 372-P) را فراهم می کند. قبلا چنین الزامی وجود نداشت، در ضمن اهمیت آن زیاد است. اکنون رگولاتوری مؤسسه اعتباری را ملزم می کند تا در اسناد داخلی خود، مراحل تصمیم گیری، تقسیم حقوق، وظایف و مسئولیت های بین مسئولان را از تاریخ شناسایی اولیه مشتقه تا تاریخ عدم شناسایی مشتقه تعیین کند. علاوه بر این، مطابق متن آیین نامه شماره 372-P، اسناد داخلی باید حاوی تعدادی قضاوت و مفروضات دیگر باشد. بنابراین، در بند 2.1، اصطلاح "بازار فعال" یافت می شود، اما تعریف بسیار مبهمی از معنای بازار فعال ارائه شده است. این به وجود دو عامل اشاره دارد: منظم بودن معاملات و در دسترس بودن اطلاعات در مورد مظنه ها. مسلماً استانداردهای بین‌المللی، به‌ویژه استاندارد حسابداری بین‌المللی حسابداری ۳۹ «ابزارهای مالی: شناسایی و اندازه‌گیری»، مفهوم «بازار فعال» را به‌طور خاص‌تر توضیح نمی‌دهند.

در همین بند، بانک روسیه از مؤسسه اعتباری دعوت می کند تا به طور مستقل ویژگی های یک بازار فعال را تعیین کند که باید در اسناد داخلی نیز تأیید شود. در ادامه در متن آیین نامه شماره 372-پ، نشانه هایی از بازاری که نمی توان آن را فعال نامید، آورده شده است که عبارتند از:

- در مقایسه با دوره ای که بازار به عنوان فعال شناخته شد، کاهش در حجم و سطح فعالیت در معاملات با ابزارهای مشتقه قابل توجه است.

- افزایش قابل توجه تفاوت بین قیمت های پیشنهادی و پیشنهادی، تغییر قابل توجه قیمت ها در یک دوره زمانی کوتاه.

- فقدان اطلاعات در مورد قیمت های فعلی برای این مشتق.

در این صورت مؤسسه اعتباری باید معیار اهمیت را به طور مستقل تعیین کند.

علائم نسبتاً کلی هستند. بنابراین، برای مثال، معیار کاهش فعالیت در مقایسه با دوره ای که در آن بازار فعال بود، شبیه یک دور باطل است، زیرا ما را به جستجوی تعریف مفهوم بازار فعال بازمی گرداند. به نظر می رسد افزایش تفاوت بین قیمت پیشنهادی و پیشنهادی یک معیار کاملاً منطقی و به راحتی قابل مشاهده است. اما اگر مزایده ها ناهموار باشد، یعنی در طول روز مظنه خرید و فروش تعیین شود، تفاوت بین آنها محسوس باشد و مشخصاً معاملات منعقد نشده باشد، چه؟ با این حال، با تغییر قیمت دارایی پایه، وضعیت بازار در طول روز ممکن است تغییر کند به طوری که برای خریدار یا فروشنده ابزاری که برای آن قیمت‌های پیشنهادی و پیشنهادی تفاوت وجود دارد، قیمت سودآور شود و معاملات انجام شود. . به عبارت دیگر، اگر در بخشی از جلسه معاملاتی بازار برای این ابزار غیرفعال باشد و در قسمت دیگر جلسه معاملات انجام شده باشد، آیا می توان بازار اوراق مشتقه را فعال تشخیص داد؟ ظاهراً تعریف بازار فعال باید شامل معیارهایی مانند در دسترس بودن قیمت، تعداد معاملات انجام شده در هر جلسه معاملاتی، حجم معاملات یک ابزار در هر جلسه معاملاتی، منظم بودن معاملات در یک ابزار (نقدینگی یک ابزار) باشد.

رویکردهای تعیین ارزش منصفانه اوراق مشتقه

نکته بارز دیگری که آیین نامه شماره 372-P مؤسسه اعتباری را ملزم به رسمیت بخشیدن آن با تثبیت آن در یک رویه حسابداری می کند، تعیین ارزش منصفانه یک ابزار مالی است. آیین نامه شماره 372-P به طور ضمنی استفاده از اصل ارزش منصفانه را بر اساس سه رویکرد پیشنهاد می کند. اول از همه، بانک روسیه می گوید که ارزش منصفانه یک ابزار مالی باید بر اساس قیمت های موجود در بازار فعال برای این ابزار تعیین شود. اگرچه ارزش منصفانه، به طور کلی، لازم نیست با قیمت منتشر شده در یک بازار فعال برابر باشد. این اولین رویکرد است. در مواردی که بازار غیرفعال است، رویکرد دوم اعمال می شود، یعنی: ارزش منصفانه اوراق مشتقه بر اساس اطلاعات ارائه شده توسط کارگزاران و سایر نهادهای بازار در مورد قیمت اوراق مشتقه قابل مقایسه با مشتقه برآورد شده تعیین می شود (بند 2.2 آیین نامه). شماره 372-P). در نهایت، رویکرد سوم زمانی اعمال می‌شود که پیروی از دو مورد اول غیرممکن باشد و ارزش منصفانه بر اساس «سایر روش‌های ارزیابی» تعیین شود (همان).

یک سند داخلی باید تعداد دفعات تأیید قابلیت اطمینان روشهای اعمال شده برای تعیین ارزش منصفانه را تعیین کند، که باید حداقل یک بار در سال انجام شود.

حسابداری عملیات با ابزارهای مالی مشتقه

حسابداری مشتقات و همچنین سایر حقایق مربوط به فعالیت های مالی و اقتصادی یک موسسه اعتباری از ماهیت عملیات انجام شده پیروی می کند. حسابداری را می توان به طور تقریبی به سه مرحله تقسیم کرد: شناسایی اولیه، اندازه گیری بعدی و عدم شناسایی.

(به هر حال، حسابداری مالیاتی مشتقات تا حدودی دشوار است، ما آن را در مقاله جداگانه ای در نظر خواهیم گرفت.)

ارزش منصفانه مشتقات: اندازه گیری، شناسایی، تغییر

مطابق بند 3.1 مقررات شماره 372-P، مشتقات به ارزش منصفانه به واحد پول فدراسیون روسیه در حساب های حسابداری ثبت می شوند و مطابق با بند 1.4 همان سند، آنها به ارزش منصفانه اندازه گیری می شوند. بنابراین، هر دو شناسایی و ارزیابی آنها در ترازنامه به ارزش منصفانه و به روبل انجام می شود.

روش شناسایی اولیه مشتقات در بند 3.2 آیین نامه شماره 372-P توضیح داده شده است. بنابراین، به طور جداگانه ذکر می شود که ارزش منصفانه اوراق مشتقه در زمان شناسایی اولیه ممکن است صفر باشد که در این صورت نیازی به ثبت حسابداری نیست. ممکن است برای متخصصان مؤسسات اعتباری که تجربه کار با مشتقات را ندارند عجیب به نظر برسد که دارایی تحصیل شده می تواند ارزش منصفانه صفر داشته باشد. اما هیچ چیز تعجب آور در این وجود ندارد. به عنوان مثال، قرارداد آتی برای تحویل سهام را در نظر بگیرید (همانطور که می دانید، قرارداد آتی قراردادی است که نشان دهنده تحویل یک دارایی به قیمت مشخص در آینده است).

مثال

فرض کنید بانک قصد دارد قراردادی را برای عرضه سهام OAO Gazprom در 15 دسامبر 2011 با قیمتی که در بازار نقدی شکل می‌گیرد، یعنی به قیمت بازار معینی از سهام خود در آن تاریخ، خریداری کند. خرید چنین قراردادی در برخی از تاریخ ها، به عنوان مثال، در اکتبر 2011، به قیمت 17500 روبل. (1 قرارداد آتی یک قرارداد برای عرضه 100 سهم است) به معنای انتظار بازار بسیار خاص در مورد قیمت سهم در تاریخ 15/12/2011 است که با در نظر گرفتن ریسک و ارزش پول، 17500 روبل یا 175.00 روبل است. از این تاریخ موقت اکتبر. بر حسب یک سهم با این حال، چنین انتظاری به این معنا نیست که ارزش منصفانه آتی 17500 روبل است، زیرا ارزش معاملات آتی در ارزش گذاری بازار آن نیست، بلکه در حاشیه تغییراتی است که دارنده قرارداد با تغییر ارزش منصفانه آن دریافت می کند. در زمان انعقاد معامله خرید آتی، کاملاً ممکن است که قیمت معامله با ارزش تخمینی آن منطبق باشد، یعنی حاشیه تغییرات 0 باشد. در این مورد و در این مقطع زمانی خاص، قرارداد هیچ منفعتی برای دارنده آن ندارد و بنابراین ارزش منصفانه آن برابر با 0 است. البته در رابطه با قراردادهای آتی برای سهام گازپروم، به سختی می توان انتظار داشت که حاشیه تغییرات برابر با 0 باشد.

اگر ارزش منصفانه مشتقات غیرصفر باشد و جریان نقدی بین طرفین قرارداد وجود نداشته باشد، در این صورت ثبت های حسابداری انجام می شود:

- برای ارزش منصفانه مثبت:

Dt 52601 "ابزار مالی مشتقاتی که از آنها منافع اقتصادی انتظار می رود"

Kt 70613 «درآمد ابزارهای مالی مشتقه» نماد 16101;

- برای ارزش منصفانه منفی:

Dt 70614 "هزینه های ابزارهای مالی مشتقه" نماد 25101

Kt 52602 "ابزار مالی مشتقه که انتظار می رود منافع اقتصادی برای آنها کاهش یابد".

در مواردی که ارزش منصفانه با صفر متفاوت است و جریان های نقدی بین طرفین تحت قرارداد را فرض می کند (نمونه معمولی حق بیمه ای است که خریدار یک اختیار معامله به فروشنده آن پرداخت می کند)، حسابداری با استفاده از حساب های 47408/47407 انجام می شود. :

- شرایط دریافت جایزه:

Dt 47408 "تسویه حساب معاملات تبدیلی، ابزارهای مالی مشتقه و معاملات آتی"

Kt 47407 "تسویه حساب عملیات تبدیل، ابزارهای مالی مشتقه و معاملات آتی"؛

- حسابداری حق بیمه:

Dt 47407 "تسویه حساب معاملات تبدیلی، ابزارهای مالی مشتقه و معاملات آتی"

Kt 52602 "ابزار مالی مشتقه ای که انتظار می رود منافع اقتصادی برای آنها کاهش یابد"؛

- پرداخت از نظر حق بیمه:

نقدی Dt (به عنوان مثال، 30102 یا 30602)

Kt 47408 "تسویه حساب عملیات تبدیل، ابزارهای مالی مشتقه و معاملات آتی".

ممکن است عجیب به نظر برسد که حق بیمه دریافتی به عنوان یک بدهی، یا بهتر است بگوییم به عنوان ابزاری نشان داده شود که انتظار می رود منافع اقتصادی بر اساس آن کاهش یابد، زیرا حق بیمه در واقع نقدی دریافت شده است، نه پرداختی. با این حال، این وضعیت کاملاً با ماهیت اقتصادی معامله مطابقت دارد، زیرا حق بیمه در ازای دریافت حق فروش یا خرید دارایی خاص از او در تاریخ معین (یا) به فروشنده اختیار معامله پرداخت می شود. در یک دوره معین) به قیمت معین. به عبارت دیگر، فروشنده با دریافت حق بیمه، تعهد بسیار مشخصی برای تسویه حساب های آینده دارد که ارزیابی آن نیز همین حق بیمه است.

بر این اساس، حسابداری حق بیمه اختیار معامله منعکس می شود، در نتیجه دارایی در ترازنامه حساب Dt 52601 "ابزار مالی مشتقه ای که انتظار می رود از آن منافع اقتصادی دریافت شود" ظاهر می شود.

تغییر در ارزش منصفانه اختیار معامله به همان روشی که در بالا توضیح داده شد بدون حسابهای 47408/47407 محاسبه می شود.

عدم شناسایی مشتقات

عدم شناسایی اوراق مشتقه بسته به اینکه دارایی پایه تحویل داده شود یا خیر منعکس می شود.

در مورد ابزار قابل تحویل، عدم شناسایی با استفاده از حساب های 47408/47407 انجام می شود. آیین نامه شماره 372-پ به طور جداگانه عدم شناسایی ابزارهای عرضه ارز، اوراق بهادار، فلزات گرانبها و سایر دارایی های غیر کالایی را در نظر گرفته است. با این حال، اصل بازتاب عدم شناسایی یکسان است.

عدم شناسایی در واقع نشان دهنده اجرای معامله خرید و فروش دارایی پایه است. در عین حال، شرایط اجرای چنین معامله ای به نوعی توسط شرایط مشتق مربوطه تعیین می شود، یعنی. مشخصات قرارداد با این حال، در زمانی که یک مشتقه از شناسایی خارج می شود، ارزش منصفانه آن ممکن است برابر با صفر نباشد، یعنی. به عنوان مثال، برای دارنده چنین ابزاری با ارزش منصفانه مثبت، منافع اقتصادی دریافت می شود. منطقی است که فرض کنیم الزامات خرید و فروش دارایی پایه در صورت عدم شناسایی باید شامل ارزش منصفانه باقیمانده مشتقه نیز باشد.

در غیر این صورت، حسابداری برای اجرای معامله ناشی از عدم شناسایی اوراق مشتقه، حداقل در مورد اوراق مشتقه قابل تحویل، مشکلی ایجاد نمی کند. برای چنین ابزارهای مالی، باید در نظر گرفت که فروش دارایی های مالی منفرد، مانند اوراق بهادار، از طریق واگذاری (فروش) حساب های دارایی منعکس می شود. در مورد اوراق مشتقه غیرقابل تحویل، حسابداری به دلیل استفاده از حساب 61601 "حساب کمکی برای انعکاس واگذاری مشتقه و تسویه در پرداخت های میان دوره ای" تا حدودی پیچیده تر است که اتفاقاً به عنوان چرخ پنجم در نظر گرفته می شود. یک گاری، زیرا هیچ نیاز مشهود خاصی به آن وجود ندارد. نحوه عملکرد آن ساده و شبیه به حساب های دفع (فروش) اموال است: از یک طرف، الزامات / تعهدات حذف می شود، از طرف دیگر - دریافت / حذف وجوه، مانده تسویه حساب ها نسبت داده می شود. به نتیجه مالی

حسابداری مشتقات قابل تحویل

حسابداری مالی مشتقات، از جمله، در حساب های فصل D نمودار حساب جاری نیز نگهداری می شود. با این حال، فقط مشتقات قابل تحویل در این حساب ها در نظر گرفته می شود.

باید گفت که حسابداری خارج از ترازنامه در حساب های فصل D ممکن است همراه با حسابداری ترازنامه برای تسویه تک تک اوراق مشتقه باشد. بنابراین، برای مثال، یک قرارداد آتی که هنوز به تاریخ سررسید خود نرسیده است، ممکن است از یک طرف قرارداد به نفع طرف دیگر، پرداخت های موقت داشته باشد. در این صورت، علیرغم اینکه قرارداد آتی همچنان در حساب های رئیس د ثبت می شود، آشکارا تسویه ها در ترازنامه مؤسسه اعتباری منعکس می شود. بنابراین به طور خلاصه در حساب های رئیس د، ابزار مالی مشتقه به صورت ناخالص در کل مطالبات و بدهی ها نشان داده می شود، در حالی که تنها تغییر در ارزش منصفانه ابزارهای مشتقه در ترازنامه نشان داده می شود.

حسابداری معاملات سوآپ

یک عنصر جداگانه در حسابداری، حسابداری معاملات سوآپ است. تعریف آنها را می توان در "مقررات مربوط به انواع ابزارهای مالی مشتقه"، تصویب شده توسط فرمان خدمات بازارهای مالی فدرال روسیه در تاریخ 04.03.2010 شماره 10-13 / pz-n یافت. در عمل، به‌ویژه در بانک‌های کوچک، از دو نوع قرارداد سوآپ استفاده می‌شود: قرارداد سوآپ ارز، که عبارت است از فروش ارز خارجی با تعهد بازخرید آن (مشابه با رپو با اوراق بهادار)، و قرارداد سوآپ نرخ بهره.

سوآپ نرخ بهره معامله ای بین دو طرف است که در آن یکی از طرفین، سودهای دریافتی را که بر اساس نرخ ثابتی در ازای انتقال متقابل از طرف دیگر نیز پرداخت می کند، اما با نرخ متغیر محاسبه می شود، به دیگری منتقل می کند. این ابزار برای مدیریت ریسک نرخ بهره استفاده می شود. با این حال، حسابداری برای یک قرارداد سوآپ ارز بعید است که مشکلاتی ایجاد کند، زیرا چنین توافقی به راحتی به دو معامله خرید و فروش ارز خارجی تقسیم می شود.

در مورد حسابداری قراردادهای سوآپ نرخ بهره، آیین نامه شماره 372-P شامل فصل 6 است. در بند 6.1 آن، بند آخر فقط پرداخت های سوآپ نرخ بهره را توضیح می دهد که در این بند به آنها پرداخت های واسطه ای دیگر گفته می شود. حسابداری سایر پرداخت های نقطه عطف در بند 6.5 این سند توضیح داده شده است و یک طرح نسبتاً ساده است: تغییر در ارزش منصفانه در مکاتبات با حساب 61601 "حساب پشتیبانی برای واگذاری ابزارهای مالی مشتقه و تسویه حساب های مربوط به پرداخت های نقطه عطف" منعکس شده است. طرف دیگر حساب 61601 مجموع مطالبات و بدهی های پولی انجام می شود که مابه التفاوت به نتیجه مالی نسبت داده می شود. مبلغ مطالبات و بدهی های پولی مطابق با حساب های حسابداری نقدی و تسویه حساب حذف می شود. اگر مبادله غیر قابل تحویل باشد و طرفین تفاوت بین ادعاهای متقابل را ذکر کنند، در این صورت چنین حسابداری سؤال خاصی ایجاد نمی کند. اگر طرفین جریان پرداخت های بهره را به طور کامل و بدون جبران انتقال دهند، کاملاً مشخص نیست که چگونه این جریان ها را منعکس کنند.

حسابداری برای وثیقه

نکته دیگری که در هنگام بررسی حسابداری مشتقات منطقی است به آن توجه کنیم، حسابداری وثیقه است. وثیقه، مقدار وجوهی است که در حساب مؤسسه اعتباری وجود دارد که توسط کارگزار به عنوان وثیقه برای تسویه تعهدات ناشی از مشتقه مسدود می شود. آیین نامه شماره 372-P فقط حاوی اشاره ای به تسویه حساب بین طرفین در مورد اوراق مشتقه است و در مورد مسدود شدن وجوه توسط کارگزار چیز خاصی گفته نشده است. دو رویکرد برای حسابداری وثیقه وجود دارد: ثبت آن در حسابی جداگانه به عنوان سایر وجوه قرار داده شده، یا عدم ثبت آن در جایی. حسابداری در یک حساب جداگانه دید بیشتری می دهد، اما به عملیات حسابداری پیچیدگی می بخشد.

از آنجایی که در پیوست 11 آیین نامه شماره 302-P تعداد حساب های ثبت معاملات با ابزارهای مالی به هر حال اغراق شده است، استفاده از حساب اضافی برای ثبت وثیقه اضافی به نظر می رسد. بنابراین لازم نیست سوابق وجوه مسدود شده توسط کارگزار در حساب جداگانه ای نگهداری شود. اما توجه به شرایط زیر ضروری است. وجوه بلوکه شده اگرچه همچنان متعلق به مؤسسه اعتباری است، اما استفاده محدودی دارد. این واقعیت باید در محاسبه نسبت های اجباری، به ویژه نسبت های نقدینگی منعکس شود.

پرچین

بر کسی پوشیده نیست که از ابزارهای مشتقه به عنوان ابزار پوشش ریسک استفاده می شود. استانداردهای بین المللی حسابداری پوشش ریسک را در فصل جداگانه ای از IAS 39 ابزارهای مالی: شناسایی و اندازه گیری پوشش می دهند. این استاندارد مفاهیمی مانند اقلام پوششی و ابزار پوششی را تعریف می کند. ماهیت فصل مذکور استاندارد این است که حسابداری پوششی الزامات استاندارد برای ارائه ابزارهای مالی در صورتهای مالی را تغییر می دهد. برای مثال، اوراق قرضه ای که توسط یک موسسه اعتباری به عنوان دارایی مالی برای فروش (قابل فروش) نگهداری می شود، برای منعکس کردن تغییر در ارزش منصفانه به عنوان سایر درآمدهای جامع، یعنی در حقوق صاحبان سهام، تجدید ارزیابی می شود. با این حال، اگر چنین اوراق قرضه ای به عنوان یک قلم پوشش شده تعیین شود، به عبارت دیگر، در یک رابطه پوششی مشارکت داشته باشد، آنگاه تجدید ارزیابی آن در صورت سود و زیان جامع به عنوان درآمد یا هزینه دریافت شده در طول دوره گزارشگری شناسایی می شود، همراه با تغییر در ارزش منصفانه ابزار پوشش ریسک این منطقی است زیرا در مورد یک رابطه پوششی، تغییر در ارزش منصفانه اقلام پوشش‌دار را نمی‌توان جدا از تغییر ارزش منصفانه ابزار پوشش‌دهی در نظر گرفت.

بانک روسیه پوشش ریسک و سایر مفاهیم مرتبط را تعریف نمی کند. با این حال، پوشش ریسک خود را نشان می دهد، به عنوان مثال، هنگام تهیه گزارش در مورد موقعیت ارز باز (فرم 0409634). تکمیل این فرم بر اساس الزامات دستورالعمل شماره 124-I بانک روسیه مورخ 15 ژوئیه 2005 "در مورد تعیین اندازه (محدودیت) موقعیت های ارزی باز، روش محاسبه آنها و مشخصات نظارت بر انطباق آنها است. توسط مؤسسات اعتباری». بخش های 1.7.2 و 1.7.3 در آن مورد توجه ما هستند. طبق بند 1.7.2، مطالبات و (یا) بدهی های مربوط به محاسبه موقعیت خالص مدت شامل ادعاها و (یا) بدهی های مربوط به معاملات پوششی است که به منظور جبران زیان های احتمالی ناشی از تغییر نامطلوب در ارزش آیتم پرچین شده (ابزار اساسی). در ادامه در متن این بند مشخص شده است که چه معاملاتی در محاسبه موقعیت فوری گنجانده شده است و کدام نیست. به عنوان مثال، قراردادهای آتی خریداری یا فروخته شده در RTS FORTS به عنوان معاملات پوششی در نظر گرفته می شود که در محاسبه موقعیت مدت گنجانده شده است.

با این حال، بند 1.7.3 گیج کننده است که کلمه به کلمه بیان می کند: «تا لحظه محاسبه قیمت خرید و فروش ابزارهای مالی، که مطابق با شرایط قرارداد انجام می شود، مطالبات و تعهدات ناشی از معاملات خرید و فروش ابزارهای مالی در محاسبه موقعیت خالص مدت شرکت نمی‌کند، تسویه حساب‌هایی که طبق توافقات انجام می‌شود، به قیمت محاسبه‌شده در تاریخ تعیین‌شده در قرارداد انجام می‌شود. این پیشنهاد به وضوح از نظر دستوری هماهنگ نیست، که برای یک عمل هنجاری غیرقابل قبول است، زیرا در کاربرد عملی آن تردید ایجاد می کند. ظاهراً منظور وضعیت زیر است. در همان بازار RTS FORTS، قراردادهای آتی معامله می شود که طبق مشخصات آن، دارایی پایه در تاریخ انقضای قرارداد با قیمتی که در این تاریخ به روشی خاص محاسبه می شود (مثلاً یورو فعلی) تحویل داده می شود. / مظنه دلار بر اساس داده های بانک مرکزی اروپا گرفته می شود). بنابراین، در طول دوره گردش چنین قرارداد آتی، قیمت تحویل یک ابزار مالی، یعنی ارز خارجی، قابل محاسبه نیست، زیرا تاریخ محاسبه آن هنوز فرا نرسیده است. مشتقات مشابهی در سایر بازارهای مالی وجود دارد. با پیروی از این منطق، این قبیل معاملات آتی در محاسبه OFP لحاظ نمی شود، بلکه در قسمت «مرجع» فرم 0409634 نشان داده می شود.

در نتیجه، کاملاً مشخص نیست که چگونه باید فرم 0409634 را از نظر مشتقات پر کرد، چه در مورد پوشش ریسک و چه بدون آن. منطقی است که فرض کنیم در مورد پوشش ریسک، اوراق مشتقه و اقلام پوشش‌دهی شده توسط آنها در محاسبه OCP در بخشی که یکدیگر را جبران می‌کنند، لحاظ نمی‌شوند، بنابراین ریسک واقعی ارز را نشان می‌دهند. در شرایطی که پوشش ریسک وجود ندارد، منطقی است که در محاسبه موقعیت مدت، فقط موقعیت مشتقات را نشان دهیم، زیرا اوراق مشتقه، اگرچه نیاز به هزینه های مالی قابل توجهی برای کسب خود ندارند، اما دارای ریسک ارزی قابل توجهی هستند.

1 - ساحلی A.Yu. حسابداری عملیات با ابزارهای مالی مشتقه // مالیات، حسابداری و گزارشگری در بانک تجاری. 2011. شماره 8. S. 36-48.

مشتقات شامل ابزارهای مالی است که امکان خرید/فروش را فراهم می کند حقوقبرای کسب/تامین دارایی پایه یا دریافت/پرداخت درآمد مرتبط با تغییر در برخی ویژگی های این دارایی. بنابراین، بر خلاف ابزار مالی اولیه، یک مشتق به معنای یک عملیات از پیش تعیین شده مستقیماً با دارایی پایه نیست - این عملیات فقط ممکن است، و فقط در شرایط خاصی انجام خواهد شد. با کمک مشتقات، دارایی های واقعی فروخته نمی شود، بلکه حق معامله با آنها یا دریافت درآمد مربوطه فروخته می شود.

ابزار مالی مشتقه دارای دو ویژگی اصلی «مشتقه بودن» است. اولاً، چنین ابزاری همیشه مبتنی بر یک دارایی اساسی است - کالا، سهام، اوراق قرضه، سفته، ارز، شاخص سهام و غیره. ثانیاً، قیمت آن اغلب بر اساس قیمت دارایی پایه تعیین می شود. از آنجایی که دارایی پایه برخی از ویژگی های بازار یا محصول بازار است، قیمت ابزار مالی مشتقه دائما در حال تغییر است. این دومی است که این واقعیت را از پیش تعیین می کند که این ابزارها می توانند به عنوان اشیاء مستقل روابط بازار عمل کنند، یعنی به عنوان اشیاء خرید و فروش عمل کنند. به عبارت دیگر، هر مشتقه همیشه دارای چندین فرصت بالقوه است که جذابیت آن را هم از دیدگاه ناشر و هم از دیدگاه هر شرکت کننده بازار از پیش تعیین می کند.

بسیاری از ابزارها و معاملات مالی مبتنی بر اوراق بهادار است. کاغذ امنیتی- این سندی است که مطابق با فرم تعیین شده و جزئیات اجباری، حقوق مالکیت را تأیید می کند که اعمال یا انتقال آن فقط با ارائه آن امکان پذیر است. اوراق بهادار در گردش در روسیه که به طور مستقیم بر فعالیت اکثریت قریب به اتفاق سازمان های تجاری تأثیر می گذارد عبارتند از: اوراق قرضه دولتی، اوراق قرضه، برات، چک، گواهی سپرده و پس انداز، بارنامه، سهم، اوراق بهادار خصوصی سازی و سایر اسنادی که توسط قوانین اوراق بهادار تنظیم می شود یا به ترتیبی که توسط آنها تعیین می شود به تعداد اوراق بهادار 1 ارجاع می شود.

همانطور که در بالا ذکر شد، ظهور ابزارهای مالی مدرن (مشتقات) عمدتاً به دلیل پوشش ریسک و آرزوهای سفته بازی فعالان بازار بود. به یاد بیاورید که حدس و گماننشان‌دهنده سرمایه‌گذاری وجوه و دارایی‌های مالی پرخطر است، زمانی که ریسک زیان زیاد است، اما در عین حال، احتمال اینکه سرمایه‌گذار بازده مازادی دریافت کند، وجود دارد. به عنوان یک قاعده، معاملات با ماهیت سفته بازی کوتاه مدت هستند و خطر زیان احتمالی از طریق پوشش ریسک به حداقل می رسد. همانطور که می دانید، عملاً هیچ عملیات بدون ریسک در تجارت وجود ندارد. این بیانیه در رابطه با معاملات سفته بازی که نتایج آن به طور دقیق از پیش تعیین نشده است، بیشتر صادق است. بنابراین طبیعتاً نیاز به توسعه گزینه‌ها و شیوه‌های رفتار در بازارها به وجود آمد که به نوعی ریسک را در نظر بگیرند. در اصل، هر طرح مدیریت مالی که درجه ریسک را حذف یا به حداقل می رساند را می توان پوشش ریسک 2 نامید. به معنای دقیق تر، تحت پرچینمعامله خرید و فروش ابزارهای مالی ویژه را درک کنید که با کمک آنها به طور کامل یا جزئی خسارات ناشی از تغییر در ارزش شیء پوشش داده شده (دارایی، بدهی، معامله) یا جریان نقدی که با آن مشخص شده است را جبران می کنند. با توسعه ابزارهای مالی، مشخص شد که آنها می توانند با موفقیت نه تنها در بازارهای مشتقه، بلکه در بازارهای سرمایه و همچنین در فعالیت های جاری مورد استفاده قرار گیرند.

قراردادهای آتی و آتی قراردادهایی برای خرید و فروش یک کالا یا ابزار مالی برای تحویل و تسویه حساب در آینده است. قرارداد معمولاً از نظر کمیت و کیفیت کالا استاندارد می شود و متضمن اقدامات زیر است: الف) فروشنده موظف است مقدار معینی از کالا یا ابزار مالی را در مکان و زمان معینی تحویل دهد. ب) هنگام تحویل کالا، خریدار موظف است قیمت از پیش تعیین شده (در زمان انعقاد قرارداد) را بپردازد. بنابراین، با کمک این گونه قراردادها، با تثبیت قیمت ها، ریسک های قیمتی در یک معامله خاص پوشش داده می شود. برخی از انواع قراردادها به عنوان اوراق بهادار تا مدت معینی تا زمان اجرای آنها می توانند به طور مکرر در بورس فروخته شوند. همچنین قراردادهایی وجود دارد که به موجب آن تعهدات نه با تحویل یا پذیرش مستقیم کالا یا ابزار مالی، بلکه با دریافت یا پرداخت مابه‌التفاوت قیمت‌های بازارهای آتی و نقدی قابل انجام است. به عبارت دیگر، صاحب یک قرارداد آتی یا آتی حق دارد: (الف) دارایی پایه را طبق شرایط مشخص شده در قرارداد بخرد یا بفروشد و (یا) (ب) درآمد ناشی از تغییر قیمت ها را دریافت کند. از دارایی پایه

پس موضوع چانه زنی در این گونه قراردادها ثمن است و عبارات بیع یا بیع شرط است و فقط به معنای موقعیت فروشنده است (اصطلاحاً موقعیت کوتاه که متضمن تعهد به بیع، تحویل است. کالا) یا موقعیت خریدار (به اصطلاح "موقعیت طولانی") موقعیت، به معنای تعهد به خرید کالا). قبل از انقضای قرارداد، هر یک از شرکت کنندگان آن می توانند با اتخاذ تعهدات متضاد معامله ای منعقد کنند، یعنی همان تعداد قراردادهای مشابه را برای مدت مشابه خریداری (فروش) کنند. فرض دو قرارداد متضاد، آنها را متقابلاً لغو می کند و در نتیجه مشارکت کننده را از اجرای آنها رها می کند.

به یک معنا، قراردادهای آتی توسعه ایده قراردادهای آتی است. بسته به نوع دارایی پایه، قراردادهای آتی به مالی (دارایی پایه - نرخ بهره، ارز، اوراق قرضه، سهام، شاخص سهام) و کالایی (دارایی پایه - گندم، طلا، نفت و غیره) تقسیم می شوند. در مقایسه با قراردادهای آتی، قراردادهای آتی دارای تعدادی ویژگی متمایز هستند.

1. قراردادهای فوروارد و آتی ماهیتشان معاملات قطعی است، یعنی هر یک از آنها لازم الاجرا است. با این حال، اهدافی که طرفین در هنگام انعقاد قرارداد از یک نوع یا دیگری دنبال می کنند ممکن است به طور قابل توجهی متفاوت باشد. قرارداد آتی اغلب به منظور فروش یا خرید واقعی دارایی پایه منعقد می شود و تامین کننده و خریدار را در برابر تغییرات احتمالی قیمت بیمه می کند. اگرچه ارزیابی های طرفین در مورد پویایی قیمت ها ذهنی است و ممکن است متفاوت باشد، آنها در درجه اول با تمایل به داشتن یک وضعیت قابل پیش بینی متحد می شوند. آتی بیشتر مشخصه ماهیت پوشش ریسک است، معاملات آتی - سایه ای از سوداگری، زیرا اغلب فروش یا خرید دارایی پایه مهم نیست، بلکه سود حاصل از تغییرات قیمت است.

قراردادهای آتی مشخص شده اند، قراردادهای آتی استاندارد شده اند. به عبارت دیگر، هر قرارداد آتی مطابق با نیازهای خاص مشتریان خاص تنظیم می شود. بنابراین، قراردادهای آتی عمدتاً موضوع معاملات خارج از بورس هستند، در حالی که قراردادهای آتی در بورس های آتی معامله می شوند.

هیچ تضمین قطعی برای اجرای اجباری یک قرارداد آتی وجود ندارد. اگر تغییر قیمت قابل توجه باشد، تامین کننده کالا ممکن است حتی با تهدید پرداخت جریمه های سنگین از عرضه خودداری کند. بنابراین، چنین قراردادهایی تا حد زیادی مبتنی بر نگرش اعتماد طرفین به یکدیگر، صداقت حرفه ای و پرداخت بدهی آنها است.

قرارداد آتی به یک تاریخ دقیق "پیوند" می شود، در حالی که قرارداد آتی به ماه اجرا "پیوند" می شود. به این معنی که تحویل کالا یا ابزار مالی می تواند توسط تامین کننده به صلاحدید او در هر روز از ماه مشخص شده در قرارداد انجام شود.

از آنجایی که معمولاً قراردادهای آتی زیادی و همچنین شرکت کنندگان در معاملات وجود دارد، فروشندگان و خریداران خاص، به عنوان یک قاعده، به یکدیگر وابسته نیستند. به این معنی که وقتی تامین کننده آماده اجرای قرارداد است و اتاق تسویه (مبادله) بورس را که اجرای قراردادهای آتی را ساماندهی می کند، مطلع می کند، اتاق پایاپای به طور تصادفی خریدار را از بین تمامی خریدارانی که منتظر اجرای قرارداد هستند انتخاب کرده و به او اطلاع می دهد. روزهای آینده تحویل کالا

6. برخلاف قراردادهای آتی که معمولاً در بازار فرابورس فروخته می شوند، معاملات آتی در بورس آتی آزادانه معامله می شود، یعنی بازار نقدینگی ثابتی برای این اوراق وجود دارد. بنابراین، در صورت لزوم، فروشنده همیشه می تواند با بازخرید قراردادهای آتی، تعهدات خود را برای تحویل کالا یا ابزار مالی تنظیم کند. عملکرد بازار آتی و قابلیت اطمینان مالی آن توسط سیستم تسویه تضمین می شود که در چارچوب آن ثبت نام شرکت کنندگان در معاملات انجام می شود، کنترل وضعیت حساب های شرکت کنندگان و سپرده گذاری وجوه تضمینی توسط آنها، محاسبه میزان برد و زیان ناشی از مشارکت در معاملات. کلیه معاملات از طریق اتاق پایاپای (تسویه حساب) انجام می شود که شخص ثالث معامله می شود. بدین ترتیب فروشنده و خریدار مستقیماً نسبت به یکدیگر از تعهد خارج می شوند و برای هر یک از آنها تعهداتی در مقابل اتاق پایاپای ایجاد می شود. اتاق نقش ضامن را برای کسانی که تا زمان انجام تعهدات خود تسویه نکرده اند، ایفا می کند. بنابراین، مبنای قانونی عملیات با قراردادها، قراردادهایی است که فعالان بازار را با اتاق پایاپای و بورس مرتبط می‌کند. مبنای مالی آنها وجه نقد یا معادل های نقدی است که توسط شرکت کنندگان در قالب وثیقه ارائه شده است.

7. وجه تمایز اصلی قراردادهای آتی این است که تغییر قیمت کالاها و ابزارهای مالی مندرج در قراردادها به صورت روزانه در تمام مدت تا زمان اجرای آنها انجام می شود. این بدان معنی است که جریان های نقدی دائماً بین فروشندگان، خریداران و اتاق پایاپای در گردش است. دلیل اصلی ساماندهی چنین پرداخت های متقابل ثابتی این است که تا حدی از وسوسه یکی از طرفین برای شکستن قرارداد به دلایلی مانند تغییر شدید قیمت ها جلوگیری شود. معاملات آتی یک تجارت کاملاً مخاطره آمیز است، بنابراین اغلب شامل شرکای می شود که سال ها با یکدیگر کار می کنند و تا حدی به یکدیگر اعتماد دارند. قراردادهای آتی بیشترین کاربرد را در تجارت محصولات کشاورزی، فلزات، محصولات نفتی و ابزارهای مالی دارند.

گزینه هایکی از رایج ترین ابزارهای مالی اقتصاد بازار هستند. به یک معنا، گزینه ها توسعه ایده آینده هستند. اما برخلاف قراردادهای آتی و آتی، این اختیار خرید یا فروش اجباری دارایی پایه را پیش بینی نمی کند، که در شرایط نامطلوب (پیش بینی های اشتباه، تغییرات در وضعیت عمومی بازار و غیره)، می تواند منجر به مستقیم یا قابل توجهی شود. زیان غیر مستقیم برای یکی از طرفین به یاد داشته باشید که در عملیات با قراردادهای آتی، حتی اگر تحویل (خرید) دارایی پایه مورد انتظار نباشد، تغییر در قیمت آن روزانه در جریان‌های نقدی که خریداران و فروشندگان را به هم متصل می‌کند منعکس می‌شود، بنابراین، زیان (درآمد) ناشی از عملیات با چنین ابزارهایی. در اصل، می تواند قابل توجه باشد. وضعیت اساساً متفاوتی در عملیات با گزینه ها رخ می دهد که امکان محدود کردن میزان ضررهای احتمالی را فراهم می کند.

خیار (حق خیار) در عام‌ترین مفهوم، قراردادی است که بین دو طرف منعقد می‌شود که یکی از آنها خیار را می‌نویسد و می‌فروشد و دومی آن را تملک می‌کند و بدین وسیله حق را در طول خیار مشخص شده در شرایط دریافت می‌کند. مدت، اصطلاح:

الف) قرارداد را انجام دهد، یعنی یا تعداد معینی از دارایی های اساسی را از شخصی که اختیار خرید را صادر کرده است، به قیمت ثابت بخرد، یا آنها را به او بفروشد، اختیار فروش را.

ب) امتناع از اجرای قرارداد؛

ج) قرارداد را قبل از انقضای آن به دیگری بفروشد.

شخصی که حقوق ناشی از خیار را به دست می آورد، خریدار خیار یا دارنده آن و شخصی که تعهدات مربوطه را بر عهده می گیرد، فروشنده (صادرکننده، نویسنده) خیار نامیده می شود. اختیاری که حق خرید می دهد، اختیار خرید یا اختیار خریدار (اختیار خرید) نامیده می شود. به اختیاری که حق فروش می دهد، اختیار فروش یا اختیار فروش می گویند. مبلغی را که خریدار خیار به فروشنده، یعنی شخصی که خیار را نوشته است، قیمت خیار (قیمت خیار) می گویند; این مبلغ صرف نظر از اینکه خریدار از حق به دست آمده استفاده کند یا خیر قابل استرداد نیست. قیمت دارایی پایه مشخص شده در قرارداد اختیار معامله، که مالک آن می تواند دارایی را بفروشد (خرید)، قیمت اعمال (تمرین، یا قیمت قابل توجه) نامیده می شود. دارایی زیربنای اختیار معامله، دارایی پایه نامیده می شود. هر کالا یا ابزار مالی می تواند به عنوان دارایی اساسی عمل کند. در بیشتر موارد، گزینه ها در ویژگی های خود استاندارد می شوند. به عنوان مثال، اغلب دارایی های اساسی به صورت لات فروخته می شوند - به عنوان مثال، سهام را معمولاً می توان به صورت لات (بسته) به مقدار 100 قطعه خریداری کرد.

ما تأکید می کنیم که یکی از ویژگی های اختیار این واقعیت است که در نتیجه عملیات، خریدار «نه ابزارهای مالی واقعی (سهام، اوراق قرضه) یا کالاها، بلکه فقط حق خرید (فروش) آنها را به دست می آورد.

دسته بندی های مختلفی از گزینه ها وجود دارد. به طور خاص، بسته به قصد اجرای تحویل دارایی پایه، گزینه ها به دو نوع تقسیم می شوند - با تحویل فیزیکی و با تسویه نقدی. در حالت اول، دارنده اختیار حق خرید دارایی پایه (در مورد اختیار خرید) یا فروش آن (در مورد اختیار فروش) را دارد. در حالت دوم، صرفاً مربوط به دریافت وجه به صورت تفاوت بین قیمت فعلی دارایی پایه و قیمت اعتصاب است. در مورد اختیار خرید، دارنده آن از حق خود برای دریافت مابه التفاوت استفاده خواهد کرد اگر قیمت فعلی دارایی پایه از قیمت اعتصاب بیشتر شود. در مورد اختیار فروش، زمانی که قیمت فعلی کمتر از قیمت معامله باشد، عکس آن صادق است.

بسته به نوع دارایی پایه، چندین نوع اختیار وجود دارد: در مورد اوراق بهادار شرکت، در شاخص سهام، در مورد بدهی دولت، بر روی ارز خارجی، در مورد کالاها، در قراردادهای آتی.

از نظر تاریخ انقضا، مرسوم است که بین دو نوع اختیار تمایز قائل شود: (الف) اروپایی، زمانی که قرارداد حق خرید یا فروش دارایی های پایه را به قیمت ثابت فقط در یک روز معین (تاریخ انقضا) می دهد، و ب) آمریکایی که حق خرید یا فروش را در هر روز تا تاریخ مشخص شده در قرارداد می دهد (این گزینه ها هستند که در عمل جهانی غالب هستند).

در صورتی که شخصی که اختیار معامله را می نویسد تعداد دارایی های زیربنایی مشخص شده در آن را داشته باشد، گزینه تحت پوشش (پوشیده) نامیده می شود، در صورتی که چنین امنیتی برای گزینه وجود نداشته باشد، آن را کشف نشده (بی پوشش) می نامند. نوشتن یک گزینه بدون پوشش ریسک بیشتری دارد. شما می توانید با فروش و خرید همزمان گزینه های تماس و فروش از ریسک جلوگیری کنید.

باید تاکید کرد که قراردادهای اختیار معامله آشکارا جنبه سفته بازی دارند و ارتباط مستقیمی با فعالیت یک شرکت خاص برای افزایش منابع تامین مالی آن ندارند. درآمد حاصل از عملیات با چنین ابزارهایی توسط شرکت های کارگزاری که در عملیات با اوراق بهادار فعالیت می کنند دریافت می شود. استراتژی کلی رفتار خریداران و فروشندگان در چنین عملیاتی واضح است - هر یک از آنها به دنبال سود بردن از تغییر احتمالی در ارزش بازار سهام هستند. هر کس پیش بینی دقیق تری داشته باشد، سود می برد. که در آن:

دارندگان اختیار خرید و صادرکنندگان اختیار فروش صعودی هستند (به عبارت دیگر، آنها معتقدند که قیمت بازار دارایی در آینده افزایش خواهد یافت).

دارندگان اختیار فروش و صادرکنندگان اختیار خرید از پیش بینی کاهش احتمالی قیمت اقدام می کنند.

علاوه بر اختیار خرید و فروش با ماهیت سفته بازانه، انواع خاصی از قراردادهای اختیار معامله در عمل جهانی شناخته شده است، به ویژه حق خرید ترجیحی سهام شرکت و ضمانت نامه. این گزینه ها هستند که در تصمیم گیری های سرمایه گذاری بلندمدت اهمیت خاصی دارند.

حق خرید ترجیحی سهام شرکت (اختیار سهام) یک ابزار مالی خاص است که نیاز به معرفی آن در ابتدا ناشی از تمایل طبیعی سهامداران برای جلوگیری از از دست دادن احتمالی کنترل و کاهش سهم درآمد به دلیل ظهور سهامداران جدید در صورت صدور اضافی بود. این اوراق بهادار تعداد سهام (یا بخشی از یک سهم) را نشان می‌دهد که می‌توان برای آن با قیمت ثابت - قیمت اشتراک خریداری کرد. چنین عملیاتی به ویژه هنگام تبدیل یک شرکت سهامی بسته به یک شرکت باز از اهمیت ویژه ای برخوردار است. امکان اعطای حق تقدم به سهامداران موجود برای خرید سهام دارای حق رای و اوراق بهادار قابل تبدیل به سهام دارای حق رای، در صورتی که با اشتراک عمومی قرار گیرند، توسط قانون فدرال شماره 208-FZ مورخ 26 دسامبر 1995 "در مورد مشترک" پیش بینی شده است. شرکت های سهام». حقوق خرید ترجیحی سهام به عنوان اوراق بهادار به طور مستقل در بازار گردش می کند. هنگامی که آنها صادر می شوند، شرکت تاریخ ثبت را تعیین می کند - همه سهامداران ثبت شده در این تاریخ یک سند "حق خرید" دریافت می کنند که می توانند بنا به صلاحدید خود از آن استفاده کنند، یعنی سهام اضافی را بخرند، بفروشند یا به سادگی آنها را نادیده بگیرند. ابزارهای مالی حق خرید به طور مستقل در بازار گردش می کنند و قیمت بازار آنها ممکن است به طور قابل توجهی با ارزش نظری متفاوت باشد. این در درجه اول به دلیل انتظارات سرمایه گذاران از سهام این شرکت است. اگر انتظار افزایش قیمت باشد، قیمت حق خرید در بازار نیز افزایش می یابد. ارزش این ابزار مالی برای ناشر این است که شرکت خرید سهام خود را فعال می کند. در مورد سرمایه گذاران بالقوه نیز در صورت افزایش قیمت سهام این شرکت می توانند درآمد مشخصی دریافت کنند.

حکم در لغت به معنای تضمین یک رویداد مانند خرید یا فروش یک محصول است. در مدیریت مالی، ضمانت نامه اوراق بهاداری است که حق خرید یا فروش مقدار ثابتی از ابزارهای مالی را در یک دوره معین می دهد. اگر سرمایه گذار از کیفیت اوراق بهادار کاملاً مطمئن نباشد و نمی خواهد پول را به خطر بیندازد، خرید ضمانت نامه نشان دهنده احتیاط است.

ضمانت نامه ها انواع مختلفی دارند. در معمول ترین حالت، دارنده وارانت توانایی خرید تعداد مشخصی از سهام را با قیمتی مشخص در مدت زمان معین به دست می آورد. ضمانت نامه های دائمی وجود دارد که خرید یک ابزار مالی خاص را در هر زمان ممکن می کند. ضمانت نامه حق بهره یا سود سهام را نمی دهد و حق رای، تاریخ و ارزش بازخرید را ندارد. ضمانت نامه می تواند همزمان با ابزارهای مالی که جذابیت آن افزایش می یابد یا جدا از آنها صادر شود. در هر صورت پس از مدتی به عنوان یک صندوق مستقل شروع به گردش می کند. به عنوان یک قاعده، ضمانت نامه ها به ندرت و فقط توسط شرکت های بزرگ صادر می شود. برخلاف حق خرید، که برای یک دوره نسبتاً کوتاه چند ماهه صادر می شود، ضمانت نامه ها می توانند سال ها دوام داشته باشند. علاوه بر این، قیمت ثابت یا قیمت اعمالی درج شده در حق خرید که در زمان انتشار این ابزار مالی تعیین می‌شود، معمولاً کمتر از قیمت فعلی بازار سهم است، در حالی که قیمت اعمال در وارانت معمولا 10 تا 20 درصد بالاتر از قیمت بازار است.

معمولا وارانت ها همراه با انتشار اوراق قرضه شرکت صادر می شود. این امر باعث می شود: (الف) جذابیت وام اوراق قرضه، و در نتیجه موفقیت در قرار دادن آن. ب) توانایی افزایش سرمایه در صورت اعمال ضمانت نامه ها. پس از جدا شدن وارانت از ابزار مالی که با آن صادر شده است (در مثالی که در بالا مورد بحث قرار گرفت، یک وام اوراق قرضه بود)، به خودی خود شروع به گردش در بازار اوراق بهادار می کند. در این صورت عملیات احتمالی با آن می تواند هم درآمد و هم ضرر داشته باشد.

مبادله (معاوضه) توافقی است بین دو واحد تجاری برای مبادله بدهی ها یا دارایی ها به منظور بهبود ساختار آنها، کاهش ریسک ها و هزینه های خدمات. انواع مختلفی از مبادله وجود دارد. رایج ترین آنها سوآپ نرخ بهره و ارز است.

ماهیت عملیات را می توان به راحتی با مثال سوآپ نرخ بهره فهمید. این شرکت با جذب وجوه وام گرفته شده، مجبور به پرداخت سود آنها می شود. وام دهی را می توان بر اساس طرح های مختلف انجام داد. بنابراین، وام می تواند با نرخ ثابت یا با نرخ شناور صادر شود، به عنوان مثال، LIBOR 1 ;| یا نرخ "پیوند شده" به LIBOR. علاوه بر این، شرایط قراردادهای وام ممکن است متفاوت باشد، به ویژه، به دلیل پرداخت بدهی متفاوت مشتریان. در این شرایط معلوم می شود که می توان تلاش دو مشتری را برای خدمات رسانی به وام های دریافتی به منظور کاهش هزینه های هر یک از آنها ترکیب کرد.

بازار سوآپ در اوایل دهه 1980 شروع به توسعه کرد. این زمان قبل از یک دوره استفاده از وام های موازی بود که دو طرف بر سر مبادله اصل و پرداخت سود آنها به توافق رسیدند. به منظور ساده سازی مکانیسم تسویه حساب بین طرفین، عملیاتی به نام سوآپ نرخ بهرهماهیت آن در این واقعیت نهفته است که طرفین فقط تفاوت نرخ بهره را از مبلغ توافق شده که اصل نامیده می شود به یکدیگر منتقل می کنند. این مبلغ تغییر نمی کند، بلکه تنها به عنوان مبنایی برای محاسبه بهره عمل می کند. بیشتر اوقات، سود هر شش ماه یک بار تعلق می گیرد و پرداخت می شود، اما ممکن است گزینه های دیگری نیز وجود داشته باشد. نرخ بهره برای محاسبه را نیز می توان به روش های مختلفی تعیین کرد.

مبادله ارزتوافقی است در مورد مبادله ارزش اسمی و درصد ثابتی در یک ارز برای ارزش اسمی و سود ثابت در ارز دیگر، در حالی که مبادله واقعی ارزش های اسمی ممکن است رخ ندهد. چنین عملیاتی زمانی از اهمیت ویژه ای برخوردار است که شرکت در حال توسعه بازارهای خارجی جدید است و به دلیل ناشناخته بودن آن، امکان دریافت وام در خارج از کشور را محدود می کند. در این مورد، او سعی می کند یک شریک خارجی، احتمالا با مشکلات مشابه، پیدا کند که با او قرارداد سوآپ ارزی منعقد می کند.

معاملات REPO نشان دهنده توافقی در مورد استقراض اوراق بهادار در برابر ضمانت نقدی یا استقراض وجوه در برابر اوراق بهادار. گاهی اوقات به آن قرارداد بازخرید اوراق بهادار نیز می گویند. این توافقنامه دو تعهد متضاد را برای شرکت کنندگان در نظر می گیرد - تعهد به فروش و تعهد به خرید. یک معامله REPO مستقیم شامل یکی از طرفین می شود که بسته دیگری از اوراق بهادار را با تعهد بازخرید آن با قیمت از پیش تعیین شده می فروشد. خرید مجدد با قیمتی بالاتر از قیمت اصلی انجام می شود. تفاوت بین قیمت ها که منعکس کننده سودآوری معامله است، معمولاً به صورت درصدی در سال بیان می شود و به آن نرخ REPO می گویند. هدف از عملیات REPO مستقیم جذب منابع مالی لازم است. معامله REPO معکوس شامل خرید یک بسته با تعهد به فروش مجدد آن است. هدف از چنین عملیاتی تخصیص منابع مالی به طور موقت رایگان است.

معنای اقتصادی عملیات واضح است: یکی از طرفین منابع پولی مورد نیاز فوری خود را دریافت می کند، طرف دوم کمبود موقت اوراق بهادار را جبران می کند و همچنین بهره منابع پولی ارائه شده را دریافت می کند. معاملات REPO عمدتاً با اوراق بهادار دولتی انجام می شود و به عنوان معاملات کوتاه مدت طبقه بندی می شود - از چند روز تا چند ماه. در عمل جهانی، قراردادهای 24 ساعته بیشترین استفاده را دارند. اخیراً REPOهای سه جانبه بسیار محبوب شده اند، زمانی که یک واسطه (معمولاً یک بانک بزرگ) بین فروشنده (وام گیرنده) و خریدار (بستانکار) بسته ای از اوراق بهادار وجود دارد که تعهدات آن در توافق نامه شرح داده شده است. در این صورت، طرفین قرارداد، حساب‌های اوراق بهادار و نقدی خود را نزد یک بانک واسطه باز می‌کنند. یک توافق سه جانبه نسبت به قرارداد متعارف خطر کمتری دارد. به یک معنا، قرارداد بازخرید را می توان به عنوان یک وام تضمین شده در نظر گرفت.

با جمع بندی شرح مختصری از ابزارهای مالی اصلی می توان به موارد زیر نتیجه گرفت. با کمک ابزارهای مالی، چهار هدف اصلی محقق می شود: (الف) پوشش ریسک، (ب) سفته بازی، (ج) بسیج منابع مالی، (د) تسهیل عملیات معمول جاری. در سه موقعیت اول، ابزارهای مالی مشتقه غالب هستند، در حالت چهارم - ابزارهای اولیه.

همانطور که قبلا ذکر شد، مفهوم "سرمایه گذاری" را می توان کاملاً گسترده تفسیر کرد. اگر مفهوم سرمایه‌گذاری به سرمایه‌گذاری‌های بلندمدت که در علم و عمل کاملاً سنتی است، محدود شود، تنها ابزارهای مالی خاصی (صدور وام اوراق قرضه، دریافت وام بلندمدت، صدور ضمانت‌نامه و غیره) قابل توجه است. توصیف ماهیت، امکانات و روش های اجرای فرآیند سرمایه گذاری.

با این حال، استدلال دیگری نیز ممکن است. اگر مفهوم "سرمایه گذاری" به معنای گسترده ای تفسیر شود - به عنوان هزینه های تخمین زده شده در ارزش گذاری، ساخته شده در پیش بینی درآمد آتی، تقریباً هر ابزار مالی را می توان به عنوان ابزاری برای اجرای فرآیند سرمایه گذاری در نظر گرفت. توجه داشته باشید که چنین تفسیری غیرعادی نیست، بلکه برعکس، کاملاً موجه به نظر می رسد. در واقع، فرض کنید در مورد مصلحت پذیرش برخی پروژه های سرمایه گذاری صحبت می کنیم. بدیهی است هر پروژه ای از این دست نه تنها مستلزم سرمایه گذاری در زمینه مادی و فنی یعنی دارایی های بلندمدت، بلکه تشکیل سرمایه در گردش است که استفاده مؤثر از آن یکی از عوامل مهم در تضمین مقبولیت و اثربخشی آن است. پروژه اصلی به عنوان یک کل به نوبه خود، در اقتصاد بازار توسعه یافته، کارایی استفاده از سرمایه در گردش تا حد زیادی مبتنی بر معاملات کوتاه مدت دائما طولانی مدت است که با استفاده از ابزارهای مالی سنتی و جدید انجام می شود. به عبارت دیگر، یک همزیستی از پیش تعیین شده از تصمیمات مالی بلندمدت و کوتاه مدت وجود دارد. در این مورد، تقریباً هر یک از ابزارهای مالی مورد بحث در بالا را می توان به عنوان ابزاری برای اجرای فرآیند سرمایه گذاری تفسیر کرد.

در نهایت، یادآور می شویم که بر اساس دارایی ها و ابزارهای مالی، عملیات جدید به طور مداوم در حال توسعه است که به یک معنا به فعال شدن فرآیند سرمایه گذاری به عنوان یک کل کمک می کند. به ویژه می توان به عملیات وثیقه و رهن، عملیات اوراق بهادار دارایی و ... اشاره کرد.

ارسال کار خوب خود در پایگاه دانش ساده است. از فرم زیر استفاده کنید

دانشجویان، دانشجویان تحصیلات تکمیلی، دانشمندان جوانی که از دانش پایه در تحصیل و کار خود استفاده می کنند از شما بسیار سپاسگزار خواهند بود.

آژانس فدرال آموزش

دانشگاه دولتی اقتصاد و حقوق بایکال

دانشکده آموزش تسریع شده

اداره بانکداری و اوراق بهادار

تخصص 06.04 "مالی و اعتبار"

دورهRABOTولی

در رشته "بازار اوراق بهادار"

ابزارهای مالی مشتقه: مفهوم، طبقه بندی

مجری:

دانشجو gr. UV-2-07

روپاسوف یوری گنادیویچ

سرپرست:

ایرکوتسک، 2009

محتوا

• معرفی
• 1.1 مفهوم مشتقات
• 2.1 قراردادهای آتی
• 2.2 قراردادهای اختیار معامله
• 2.3 قراردادهای فوروارد
• 2.4 سوآپ نرخ بهره
• 2.5 رسیدهای سپرده گذاری
• نتیجه
• فهرست ادبیات استفاده شده

معرفی

"نگرش به مشتقات شبیه نگرش به بازیکنان پیشرو در لیگ ملی فوتبال است. آنها بیش از حد امیدوار هستند و اغلب به خاطر شکست سرزنش می شوند."

جری کوریگان، رئیس سابق بانک فدرال رزرو نیویورک.

اخیراً ابزارهای مالی مشتقه به دلیل ارتباط مستقیم آنها با زیان های مفتضحانه و فروپاشی تعدادی از سازمان ها در اندازه های مختلف در صفحه اول نشریات مالی بین المللی قرار گرفته است. اما، با وجود این، قرن‌هاست که معامله می‌شوند و گردش مالی روزانه جهانی عملیات با این مشتقات به میلیاردها دلار آمریکا می‌رسد.

ابزارهای مشتقه ابزارهای مالی هستند که بر اساس سایر ابزارهای مالی ساده تر هستند. یعنی ارزش یک مشتق مالی یک ارزش وابسته (مشتقه) ارزش ابزار پایه است. به طور معمول، ابزار پایه یک ابزار مالی قابل معامله نقدی است، مانند اوراق قرضه یا سهم.

به عنوان مثال، یک اختیار خرید به دارنده آن حق خرید یا فروش سهام زیربنایی اختیار معامله را می دهد. از آنجا که یک اختیار سهام به سادگی نمی تواند بدون سهام اصلی وجود داشته باشد، از خود سهام مشتق شده است. و از آنجایی که سهام یک ابزار مالی است، یک اختیار معامله یک مشتق مالی است.

مشتقات مالی با دو کالای سنتی اجتماعی مرتبط هستند. اول اینکه، مشتقات مالی از نظر مدیریت ریسک مفید هستند. دوم، معامله در مشتقات مالی منجر به قیمت هایی می شود که می تواند توسط کل جامعه مشاهده و ارزیابی شود و این اطلاعاتی را در مورد ارزش واقعی دارایی های خاص و همچنین جهت توسعه آینده اقتصاد به ناظران بازار می دهد. بنابراین، بازارهای مشتقات مالی نه تنها محلی برای بازی های سفته بازی پرخطر هستند، بلکه می توانند از طریق بیمه و مدیریت ریسک، منافع واقعی را برای جامعه به ارمغان بیاورند.

بازارهای مشتقات مالی نقش مهمی در ارائه اطلاعات اقتصادی به مردم ایفا می کنند. وجود مشتقات مالی باعث افزایش علاقه بازیگران به انجام معاملات و همچنین فعالیت در انعقاد معاملات با اوراق مشتقه و ابزارهای بازار نقدی می شود. در نتیجه توجه بیشتر عمومی، قیمت هر دو به ارزش واقعی خود نزدیک می شود. بنابراین، انعقاد معاملات با ابزارهای مالی مشتقه به مشارکت کنندگان در روابط اقتصادی کمک می کند تا اطلاعات دقیقی از قیمت ها به دست آورند. و اگر طرفین بر اساس قیمت های دقیق وارد معاملات شوند، می توان منابع اقتصادی را با کارایی بیشتری تخصیص داد. علاوه بر این، حتی کسانی که فقط وضعیت بازار را رصد می کنند، اطلاعاتی را دریافت می کنند که برای انجام معاملات خود برای آنها مفید است.

هدف از این کار درسی افشای موضوع: ابزارهای مالی مشتقه: مفاهیم، ​​طبقه بندی، - انواع اصلی ابزارهای مالی مشتقه: قراردادهای آتی، اختیار معامله، اوراق بهادار، سوآپ و رسیدهای سپرده گذاری و همچنین تاریخچه و توسعه را در نظر می گیرد. چشم انداز مشتقات روسیه

1. مفهوم و هدف ابزارهای مالی مشتقه

1.1 مفهوم مشتقات

ابزار مالی مشتقه (مشتقه) یک قرارداد مالی بین دو یا چند طرف است که بر اساس ارزش آتی دارایی پایه است. این ابزارها را مشتقات می نامند زیرا قیمت آنها به ارزش یا ارزش متغیر (متغیر) اساسی عنصر زیربنای قرارداد بستگی دارد. در ابتدا، مشتقات با کالاها مرتبط بودند: برنج، پیاز گل لاله، گندم.

محصولات کالایی در حال حاضر به عنوان دارایی پایه باقی می مانند، اما علاوه بر این، هر شاخص مالی یا ابزار مالی می تواند دارایی پایه باشد. مشتقات زیادی در جهان بر اساس دارایی های مالی مختلف وجود دارد: ابزارهای بدهی، نرخ بهره، شاخص های سهام، ابزارهای بازار پول، ارزها و حتی سایر قراردادهای مشتقه.

امروزه چهار نوع اصلی ابزار مالی مشتقه رواج یافته است که در این مقاله به تفصیل بیشتر به آنها پرداخته خواهد شد که عبارتند از:

قراردادهای آتی؛

قراردادهای آتی (آتی)؛

قراردادهای اختیار (گزینه)؛

مبادله می کند.

قرارداد آتی معامله ای است که در آن خریدار و فروشنده توافق می کنند دارایی (معمولاً یک کالا) را با کیفیت و کمیت مشخص در تاریخ معینی در قرارداد تحویل دهند. علاوه بر این، قیمت یا از قبل مذاکره می شود یا در زمان تحویل دارایی. نمونه ای از قرارداد فوروارد: خریدار می خواهد یک ماشین خارجی از یک فروشنده خریداری کند، برای این کار مشخصات دقیق ماشین آینده خود را تعیین می کند: رنگ، تزئینات داخلی، قدرت موتور، سپرده گذاری می کند و مهمتر از همه، قیمت است. مذاکره شده است که فروشنده این خودرو را تنها پس از سه ماه به خریدار تحویل می دهد. در این سه ماه چه اتفاقی می افتد - هیچ یک از طرفین فوروارد نمی دانند که قیمت خودروهای خارجی کاهش می یابد یا برعکس با توجه به بازنگری نرخ گمرک توسط دولت افزایش می یابد، دیگر اهمیتی ندارد. - قیمت خودرو در قرارداد فوروارد بین خریدار و فروشنده تعیین شده است. یعنی خریدار در مدت سه ماه حق خرید خودرو را به دست آورده و متعهد به انجام این معامله شده است. بنابراین - هدف فوروارد محافظت از طرفین در برابر تغییرات ناخواسته در قیمت دارایی پایه (در این مورد، خودرو) است.

قرارداد اختیار معامله - این حق را می دهد، اما تعهدی به خرید (فروش) یک ابزار یا دارایی اساسی خاص به قیمت معین، در یا قبل از تاریخ معینی در آینده نمی دهد. برای کسب چنین حقی، خریدار به فروشنده خود حق بیمه پرداخت می کند. به عنوان مثال، برای خرید یک ماشین رویایی به ارزش 600000 روبل، خریدار فاقد مقدار مشخصی است و علاوه بر این، تمام پول آن باید در روز خرید پرداخت شود. سپس خریدار مبلغ کمی 15000 روبل را به فروشنده پیشنهاد می دهد تا فروشنده این خودرو را به مدت یک هفته برای او نگه دارد و قیمت آن را تغییر ندهد، در حالی که خریدار برای مبلغ گمشده برای خرید وام می گیرد. علاوه بر این، مبلغ 15000 روبل صرف نظر از خرید این خودرو توسط خریدار به فروشنده می رسد. بنابراین، قرارداد اختیار معامله بین فروشنده و خریدار منعقد می شود. خریدار حق خرید خودرو را در یک هفته دریافت کرد، بدون اینکه مجبور به انجام آن شود. شاید ظرف یک هفته فروشنده دیگری وجود داشته باشد که ماشین مشابهی را به قیمت 500000 روبل بفروشد، سپس خریدار به سادگی از اختیار خود استفاده نمی کند و هزینه ماشین 500000 + 15000 = 615000 روبل خواهد بود. درست مانند قراردادهای آتی، خریدار از خود در برابر تغییر قیمت ناخواسته محافظت کرده یا به عبارت دیگر ریسک را پوشش داده است.

قرارداد آتی (آینده) یک توافق قطعی بین فروشنده و خریدار برای خرید و فروش یک دارایی خاص در یک تاریخ آتی ثابت است. قیمت قرارداد که بسته به عوامل خارجی تغییر می کند، در زمان معامله ثابت است. معاملات آتی، به عنوان یک قاعده، در طبقات معاملاتی (صرافی ها) با شرایط استاندارد کیفیت، کمیت، تاریخ تحویل معامله می شود. پس از انجام معامله با قرارداد آتی بین خریدار و فروشنده، قیمت این معامله برای همه در دسترس (مشخص می شود) که تفاوت اصلی بین قراردادهای آتی و آتی است که قیمت ها محرمانه است. هدف قراردادهای آتی ممکن است ایجاد سودهای سوداگرانه و/یا محافظت در برابر نوسانات ناخواسته در قیمت دارایی پایه باشد.

سوآپ خرید و فروش همزمان یک دارایی یا بدهی اساسی به مبلغی معادل است که در آن مبادله شرایط مالی سود معینی را برای هر دو طرف معامله به همراه خواهد داشت.

مشتقات برای مدیریت ریسک بسیار مهم هستند زیرا به شما اجازه می دهند آنها را جدا و محدود کنید. ابزارهای مالی مشتقه برای انتقال عناصر ریسک استفاده می شود و بنابراین می تواند به عنوان نوعی بیمه عمل کند.

امکان انتقال ریسک برای طرفین قرارداد نیاز به شناسایی کلیه ریسک های مرتبط با آن قبل از امضای قرارداد را به همراه دارد.

مشتقات در درجه اول به اتفاقی که برای دارایی پایه می افتد بستگی دارد، زیرا آنها مشتقات آن هستند. بنابراین، اگر قیمت تسویه یک مشتقه براساس قیمت نقدی کالایی باشد که روزانه تغییر می‌کند، خطرات مرتبط با آن مشتقه روزانه تغییر می‌کند.

لازم به ذکر است که ابزارهای مالی مشتقه دارای انواع مختلفی هستند، به عنوان مثال، اختیار معامله می تواند یک اختیار خرید (تماس) یا یک قرارداد (put)، سوآپ - بهره، ارز، سوآپ دارایی، کالا باشد که در فصل بعدی مورد بحث قرار خواهد گرفت. .

2. طبقه بندی ابزارهای مالی مشتقه

2.1 قراردادهای آتی

محبوب ترین و قدیمی ترین ابزار مالی مشتقه، قراردادهای آتی است. آغاز معاملات آتی در ژاپن آغاز شد و با بازار برنج همراه بود. صاحبان زمین که به عنوان بخشی از برداشت برنج، اجاره بها دریافت می کردند، نمی توانستند از قبل بدانند برداشت برنج چقدر خواهد بود و علاوه بر این، دائماً به پول نقد نیاز داشتند. بنابراین، آنها شروع به تحویل برنج برای ذخیره سازی به انبارهای شهر کردند - و قبض های انبار (کوپن برنج) را می فروختند که به صاحب آنها این حق را می داد که در تاریخ معینی در آینده مقدار مشخصی برنج را با کیفیت مشخص دریافت کند. در نتیجه، صاحبان زمین درآمد پایدار داشتند و تاجران فرصت کسب سود از فروش مجدد کوپن ها را داشتند.

در حال حاضر، انواع مختلفی از دارایی ها می توانند دارایی زیربنایی برای معاملات آتی باشند: کالاهای کشاورزی (پنبه، ذرت، گوشت)، سهام (گازپروم، یاهو و غیره)، شاخص های سهام (RTS، MICEX، S&P، FTSE)، اوراق قرضه، ارز خارجی. (دلار، ین، پوند) سپرده های بانکی، نفت، طلا و سایر دارایی ها. قراردادهای آتی ابزارهای استاندارد شده و قابل معامله در بورس هستند که فقط در بازارهای ویژه سازماندهی شده (بورس) با تعیین قیمت آزاد و رقابتی در حراج عمومی معامله می شوند.

قراردادهای آتی می توانند قراردادهای تسویه حساب یا تحویل باشند. اجرای قراردادهای آتی تسویه شامل تسویه حساب بین شرکت کنندگان فقط به صورت نقدی بدون تحویل فیزیکی دارایی پایه است (به عنوان مثال، معاملات آتی در شاخص RTS). یک قرارداد آتی قابل تحویل با این واقعیت مشخص می شود که در تاریخ تسویه، خریدار متعهد به خرید می شود و فروشنده متعهد می شود مقدار دارایی پایه مشخص شده در مشخصات (اورالس اویل فیوچر) را بفروشد. تحویل با قیمت تسویه حساب تعیین شده در آخرین تاریخ حراج انجام می شود.

معاملات آتی در بورس اوراق بهادار به شرح زیر است. شرکت کنندگان قبل از پذیرش در معاملات باید وجوهی را به حساب خود در اتاق پایاپای بورس که از آن مارجین سپرده و واریاسیون تشکیل می شود واریز کرده و پس از آن می توانند در معاملات شرکت کنند.

به عنوان تضمین تعهدات، معامله گران آتی موظفند مقدار مشخصی پول را در حساب جاری خود در اتاق پایاپای بورس نگه دارند - حاشیه سپرده. اتاق پایاپای به عنوان ضامن اجرای قراردادهای آتی عمل می کند. همچنین عاملی برای انتقال قراردادهایی است که شامل انتقال فیزیکی است. تحویل به موقع کالا توسط فروشنده و پرداخت به موقع توسط خریدار را تضمین می کند. با این حال، اکثریت قریب به اتفاق قراردادهای آتی قبل از سررسید با خرید یا فروش قرارداد دیگری منحل می‌شوند (سرمایه‌گذاران یا سفته‌بازان موقعیت اصلی خود را با انجام معاملات مخالف می‌بندند). قراردادهای آتی استاندارد دارای تعدادی ویژگی هستند که توسط بورس تعیین می شود. این عناصر استاندارد شده معاملات آتی ارز عبارتند از:

واحد یا حجم قرارداد؛

روش نقل قول قیمت؛

حداقل تغییر قیمت؛

محدودیت قیمت؛

ضرب الاجل؛

تاریخ پایان از پیش تعیین شده برای تجارت؛

تاریخ حل و فصل؛

تماس های وثیقه یا مارجین.

هنگامی که قیمت آتی در طول جلسه معاملاتی تغییر می کند، حاشیه تغییرات برای هر موقعیت باز محاسبه می شود. بنابراین، اگر قیمت آتی به نفع شرکت‌کننده تغییر کند، حاشیه تغییرات به حساب وی واریز می‌شود و بالعکس، در صورت حرکت بازار بر خلاف موقعیت باز شرکت‌کننده، حاشیه تغییرات از حساب بدهکار می‌شود.

خرید معاملات آتی ارز برای خریدار یک "موقعیت طولانی" (موقعیت معاملات آتی در صورت صعودی) فراهم می کند. فروش قرارداد آتی یک «موقعیت کوتاه» (موقعیت کوتاه در معاملات آتی) را برای فروشنده فراهم می کند. به عنوان مثال، یک صادرکننده روسی برای فروش یک میلیون متر مکعب قرارداد منعقد می کند. متر گاز به خریدار آلمانی با پرداخت دلار آمریکا. برای محافظت از خطر ناشی از کاهش احتمالی ارزش دلار، یک صادرکننده روسی حق دارد چندین قرارداد آتی را به دلار آمریکا از طریق یک کارگزار در MICEX بفروشد و بعداً یک قرارداد آتی به دلار با تاریخ تسویه مشابه خریداری کند. . در نتیجه، موقعیت ارز "کوتاه" قبلا باز شده منحل می شود.

بنابراین، تمام قراردادهای آتی را می توان بسته به دارایی پایه به آتی کالا و مالی طبقه بندی کرد. و بسته به شرایط تحویل برای تسویه حساب یا تحویل.

2.2 قراردادهای اختیار معامله

قماربازان برای قرن ها از اختیار خرید کالاها و سهام استفاده می کردند. در طول "شیدایی لاله" در دهه 1730، بازرگانان به پرورش دهندگان لاله این حق را دادند که پیازهای خود را با حداقل قیمت ثابت بفروشند. برای این حق، سازنده مبلغ مشخصی را پرداخت کرد. بازرگانان همچنین به پرورش دهندگان لاله برای حق خرید یک محصول پیاز با حداکثر قیمت ثابت پاداش دادند.

در دهه 1920، گزینه های سهام در بورس لندن ظاهر شد و در دهه 1960، یک بازار خارج از بورس برای کالاها و گزینه های سهام در ایالات متحده وجود داشت. در ابتدا، مبادله و معاملات خارج از بورس اوراق بهادار با مشکلات متعددی همراه بود - امتناع از انجام تعهدات قراردادی، مقررات ناکافی و غیره.

معاملات اختیار معامله در بورس تنها در دهه 1970 پدیدار شد، یک قرن دیرتر از معاملات آتی کالا، و از دهه 1990 افزایش قابل توجهی در معاملات اختیار معامله وجود داشته است.

بنابراین، یک قرارداد اختیار معامله به شما این حق را می دهد، اما متعهد به خرید (اختیار فراخوان) یا فروش (اختیار فروش) یک ابزار اساسی خاص به قیمت معین - قیمت اعتصاب - در یا قبل از تاریخ معینی در آینده نیست.

مانند سایر مشتقات، گزینه‌ها توسط فعالان بازار برای موارد زیر استفاده می‌شوند:

پوشش ریسک و محافظت در برابر تغییرات نامطلوب قیمت برای ابزار پایه؛

حدس و گمان در مورد رشد (کاهش) قیمت بازار دارایی پایه؛

انجام عملیات آربیتراژ در بازارهای مختلف و با ابزارهای مختلف.

در حال حاضر، گزینه های مبادله و خارج از بورس برای طیف گسترده ای از کالاها و ابزارهای مالی وجود دارد. چهار نوع گزینه وجود دارد:

دارای بهره (گزینه‌های قراردادهای آتی نرخ بهره؛ گزینه‌های قراردادهای آتی نرخ بهره - تضمین نرخ بهره؛ گزینه‌های سوآپ نرخ بهره - سواپشن)؛

ارز (گزینه های ارز نقدی، گزینه های معاملات آتی ارز)؛

سهام (اختیارات سهام؛ گزینه های معاملات آتی شاخص)؛

کالا (گزینه های کالاهای فیزیکی و قراردادهای آتی کالا).

دو نوع اصلی گزینه ها تماس ها و قرارها هستند که هر دو را می توان خرید و فروش کرد. یعنی خرید حق خرید دارایی پایه - خرید اختیار خرید یا فروش حق خرید دارایی پایه - فروش تماس. به طور مشابه، شما می توانید حق فروش دارایی پایه را بخرید - خرید یک "put" یا فروش حق فروش دارایی پایه - فروش یک "put".

در یک طرف معامله خریدار گزینه (دارنده) و از طرف دیگر - فروشنده است. دارنده اختیار اختیار تصمیم به خرید یا فروش مطابق با حق خود (استفاده از اختیار) می گیرد و فروشنده در این صورت باید تحویل دهد، یعنی. طبق قرارداد بفروشید یا خرید کنید. برای به دست آوردن حق خرید یا فروش ابزار پایه در تاریخ انقضای اختیار (روز انقضا) یا قبل از آن، خریدار اختیار معامله باید هزینه معینی - حق بیمه - را به فروشنده بپردازد. دارای دو جزء است: ارزش ذاتی و ارزش زمانی. ارزش ذاتی تفاوت بین قیمت فعلی دارایی پایه و قیمت اعتصاب اختیار معامله است. ارزش زمانی تفاوت بین حق بیمه و ارزش ذاتی است. هر چه مدت قرارداد اختیار معامله بیشتر باشد، ارزش زمانی بیشتر است، زیرا ریسک فروشنده بیشتر است و طبیعتاً میزان حق بیمه او نیز بیشتر است.

اگر دارنده اختیار را اعمال نکند، به سادگی از معامله با فروشنده خارج می شود و حق بیمه پرداخت شده را از دست می دهد.

فروشندگان اختیار معامله معمولاً بازارسازان (کارگزاران، معامله‌گران) هستند که بر دانش خود از بازار مشتقات تکیه می‌کنند، که خطرات اختیار معامله را به حداقل می‌رساند، زیرا فروشندگان اختیار معامله در واقع خطرات تقریباً نامحدودی را متحمل می‌شوند که به وضوح در شکل‌های 2.1-2.4 در زیر نشان داده شده است.

شکل 2.1 خرید گزینه فروش.

شکل 2.2 خرید گزینه فروش.

شکل 2.1 و 2.2 به وضوح نشان می دهد که در ضربه 60 arb. واحد، ضرر خریدار این گزینه ها در صورت وضعیت نامناسب در بازار می تواند تنها 5 واحد متعارف باشد. واحد، و سود تقریبا نامحدود است. اما اگر به شکل های 2.3 و 2.4 زیر نگاه کنید، به راحتی می توانید متوجه شوید که ضرر فروشنده این گزینه ها نامحدود خواهد بود و حداکثر پاداش تنها 5 واحد معمولی خواهد بود. واحد، (مقدار حق بیمه).

شکل 2.3 فروش گزینه فروش.

شکل 2.4 فروش گزینه تماس.

تعیین قیمت برای نوع خاصی از گزینه به عوامل زیادی بستگی دارد، در اینجا مهمترین آنها وجود دارد: زمان تا انقضای اختیار، قیمت دارایی پایه، نوسانات دارایی پایه ("نوسان" قیمت دومی ، و چندین پارامتر متغیر دیگر که به دلیل نامگذاری متناظر با حروف یونانی (دلتا، گاما، وگا، تتا و غیره) "یونانی" نامیده می شوند. برای طبقه‌بندی بیشتر، توجه داشته باشید که اگر زمانی که قیمت یک اختیار خرید شکل می‌گیرد، قیمت دارایی پایه بزرگ‌تر از اعتصاب باشد، آنگاه می‌گویند گزینه «در پول» است، اگر کمتر باشد، «خارج از پول» و اگر برابر با اعتصاب باشد، «روی پول». برای گزینه put، کلمات بزرگتر و کمتر از تعریف قبلی باید به سادگی معکوس شوند.

ممکن است وضعیتی پیش بیاید که فروشنده گزینه مالک ابزار زیربنایی نیست که می فروشد - چنین اختیاری را بدون پوشش ("برهنه") و در حالت مخالف - اختیار تحت پوشش نامیده می شود.

یکی از انواع اختیار خرید، گارانتی است. اوراق بهاداری که به دارنده آن این حق را می دهد که تعداد متناسبی از سهام پایه را در یک تاریخ مشخص در آینده با قیمتی مشخص، معمولاً بالاتر از قیمت فعلی بازار، خریداری کند. ضمانت‌نامه‌ها اشتراکات زیادی با گزینه‌های تماس دارند، با این حال، ویژگی متمایز آن‌ها فاصله زمانی طولانی‌تر است، گاهی اوقات سال‌ها. علاوه بر این، ضمانت‌نامه‌ها توسط شرکت‌ها صادر می‌شوند، در حالی که گزینه‌های خرید مبادله‌شده توسط شرکت‌ها صادر نمی‌شوند.

بسته به نام مکانی که چنین گزینه هایی در آن ظاهر شده اند، می توان گزینه ها را نیز طبقه بندی کرد:

آمریکایی، تفاوت آن در این است که حق خرید / فروش دارایی پایه را در روز انقضا یا قبل از وقوع آن می دهد.

اروپایی، چنین گزینه ای به دارنده این حق را می دهد که ابزار اصلی را فقط در روز انقضا بخرد / بفروشد (بیشتر گزینه های OTC سبک اجرای اروپایی دارند).

عجیب و غریب، گزینه ای که پیچیده تر از یک تماس یا قرار استاندارد است و شامل عناصر یا محدودیت های خاصی است (مانند گزینه آسیایی یا آب و هوا).

برای خلاصه کردن فصل گزینه ها، گزینه ها را به صورت زیر طبقه بندی می کنیم:

بر اساس نوع تجارت - بورس و خارج از بورس؛

بر اساس نوع گزینه - "تماس" یا "قرار دادن"؛

برای دارایی زیربنایی - ارز، سهام، معاملات آتی (این دومی به عنوان یک مشتق برای یک مشتقه است).

بر اساس نوع تسویه حساب - با یا بدون پرداخت حق بیمه؛

بر اساس نوع پوشش - با یا بدون پوشش؛

با توجه به نوع قیمت دارایی پایه - خارج از پول، در پول، و در پول.

بر اساس نوع گزینه - اروپایی، آمریکایی، عجیب و غریب.

2.3 قراردادهای فوروارد

قرارداد آتی یک قرارداد آتی الزام آور است که بر اساس آن خریدار و فروشنده توافق می کنند کالایی را با کیفیت و کمیت یا ارز مشخص در تاریخ معینی در آینده تحویل دهند. قیمت کالا، نرخ ارز و سایر شرایط در زمان معامله ثابت است.

برخلاف قراردادهای آتی، معاملات آتی استاندارد نیستند. آنها مشابه قراردادهای آتی هستند، اما برخلاف قراردادهای آتی، قراردادهای آتی پارامترهای استانداردی برای حجم، کیفیت کالا و تاریخ تحویل ندارند. قرارداد آتی معمولاً به منظور خرید یا فروش واقعی دارایی مربوطه یا بیمه تامین کننده یا خریدار در برابر تغییر قیمت نامطلوب احتمالی منعقد می شود. قرارداد آتی به این معنی است که طرفین باید به تعهدات خود عمل کنند، اما در صورت ورشکستگی یا عدم صداقت یکی از شرکت کنندگان در معامله، طرفین در برابر عدم انجام آن بیمه نمی شوند. بنابراین، قراردادهای آتی معمولاً بین طرفینی که به خوبی یکدیگر را می شناسند، منعقد می شود یا قبل از انعقاد قرارداد، شرکای آینده به طور کامل پرداخت بدهی و شهرت یکدیگر را بررسی می کنند. قرارداد آتی ممکن است به منظور بازی بر روی تفاوت در ارزش بازار دارایی ها منعقد شود.

شخصی که یک موقعیت خرید باز می کند انتظار افزایش قیمت دارایی پایه را دارد و شخصی که یک موقعیت خرید باز می کند انتظار کاهش قیمت پایه را دارد. به عنوان مثال، یک سرمایه گذار که سهام را تحت یک قرارداد آتی با تخفیف دریافت کرده است، می تواند آنها را در بازار نقدی با قیمت نقدی بالاتر بفروشد. بازار ثانویه برای قراردادهای آتی برای اکثر دارایی ها ضعیف است، زیرا، با توجه به ویژگی های آن، یک قرارداد آتی یک قرارداد کاملاً فردی است. استثناء بازار آتی ارز است.

یک قرارداد آتی تقریباً مشابه قرارداد آتی است، اگرچه دو تفاوت قابل توجه بین آنها وجود دارد. اول، یک قرارداد آتی بین دو طرف به گونه ای منعقد می شود که بتوانند شرایط فردی را منعکس کنند. قراردادهای آتی در بورس اوراق بهادار معامله می شود. این مبادله است که تمام شرایط قرارداد را به استثنای قیمت از جمله حجم قرارداد، تاریخ تحویل، نوع کالا و غیره تعیین می کند. ثانیاً، قرارداد آتی مانند قراردادهای آتی هر روز مطابق با قیمت های فعلی بازار تجدید ارزیابی نمی شود. در نتیجه، سود و زیان قراردادهای آتی تنها در زمان تحقق قرارداد آشکار می‌شود، در حالی که دارندگان قراردادهای آتی باید رشد و کاهش ارزش قراردادهای خود را در نظر بگیرند، زیرا آنها در قیمت‌های جاری بازار تجدید ارزیابی می‌شوند. تبادل. مزیت فوروارد نسبت به آینده این است که می توان آن را با شرایط و نیازهای خاص طرفین تنظیم کرد.

انواع مختلفی از قراردادهای آتی کوتاه مدت وجود دارد، مانند عملیات "ریپو" و "ریپو معکوس". "ریپو" توافقی است بین طرفین معامله، که در آن یکی از طرفین اوراق بهادار را به دیگری می فروشد و متعهد می شود پس از مدتی آنها را با قیمت بالاتر از آن بازخرید کند. در نتیجه معامله، یکی از طرفین در واقع وامی دریافت می کند که توسط اوراق بهادار تضمین شده است. سود وام تفاوت قیمتی است که او کاغذ را با آن می فروشد و بازخرید می کند. درآمد طرف دوم به دلیل تفاوت بین قیمت هایی است که ابتدا اوراق بهادار را خریداری و سپس می فروشد. تراکنش‌های ریپو معاملات کوتاه‌مدتی هستند که از یک روز (شب) تا چند هفته می‌باشد. با یک مخزن، یک فروشنده می تواند موقعیت خود را برای خرید اوراق بهادار تامین مالی کند. مفهوم "repo معکوس" وجود دارد. این توافقی است برای خرید اوراق بهادار با تعهد به فروش آنها در تاریخ بعدی با قیمت کمتر. در این معامله، شخصی که کاغذ را با قیمت بالاتری خریداری می کند، در واقع آن را به عنوان وام با وثیقه پول دریافت می کند. نفر دوم ارائه دهنده وام در قالب اوراق بهادار درآمد (بهره وام) را به میزان مابه التفاوت قیمت فروش و بازخرید اوراق دریافت می کند.

بنابراین، تماس‌های فوروارد بر اساس توافق دو طرف مبنی بر تحویل یک دارایی (کالا، اوراق بهادار، ارز) در زمان معین و با قیمت توافقی، ابزارهای خارج از بورس هستند و بنابراین می‌توانند به یک شخص ثالث این قرارداد انتقال اولیه پول را پیش بینی نمی کند، بنابراین با معاملات نقدی که بلافاصله در بورس انجام می شود متفاوت است. قراردادهای فوروارد دو کار اصلی را حل می کند: هم خریدار و هم فروشنده را از نوسانات احتمالی قیمت کالا محافظت می کند و سازنده کالا را امیدوار می کند که کالای او بی ادعا باقی نمی ماند و خریدار مطمئن است که کالا خواهد ماند. به موقع به او تحویل داده شود.

2.4 سوآپ نرخ بهره

مبادله بهره - توافقی بین طرفین در مورد مبادله متقابل پرداخت های بهره که در یک ارز از مبلغ پیشنهادی با نرخ های بهره از پیش تعیین شده در یک دوره زمانی معین محاسبه می شود.

از آنجایی که سوآپ همیشه یک مبادله است، دو جریان نقدی مخالف وجود دارد.

سوآپ نرخ بهره برای اهداف زیر استفاده می شود:

توانایی جمع آوری وجوه با نرخ ثابت زمانی که دسترسی به بازارهای اوراق قرضه امکان پذیر نیست.

جذب وجوه با نرخی کمتر از نرخی که در حال حاضر در بازار اوراق قرضه یا بازار اعتبار وجود دارد.

تجدید ساختار سبد بدهی ها بدون جذب اضافی وجوه جدید یا تغییر ساختار ترازنامه.

تجدید ساختار پرتفوی دارایی بدون سرمایه گذاری اضافی؛

بیمه دارایی های بانک با استفاده از سوآپ.

بیمه تعهدات بانکی به کمک سوآپ.

سوآپ نرخ بهره عبارت است از مبادله تعهد بدهی با نرخ بهره ثابت با تعهدی با نرخ شناور. افراد شرکت کننده در سوآپ فقط پرداخت های بهره را مبادله می کنند، اما ارزش اسمی را مبادله نمی کنند. پرداخت ها با یک ارز واحد انجام می شود و طرفین، تحت شرایط سوآپ، متعهد می شوند که پرداخت ها را برای چندین سال (از دو تا پانزده) مبادله کنند. یکی از طرفین مبالغی را می پردازد که بر اساس نرخ بهره ثابت بر ارزش اسمی تعیین شده در قرارداد محاسبه می شود و طرف دیگر مبالغی را بر اساس درصد شناور این ارزش اسمی می پردازد. رایج ترین نرخ شناور مورد استفاده در سوآپ، LIBOR (نرخ پیشنهاد بین بانکی لندن) است. شخصی که پرداخت های ثابت در سوآپ را انجام می دهد معمولاً خریدار سوآپ نامیده می شود. شخصی که پرداخت های شناور را انجام می دهد، فروشنده سوآپ است. با کمک یک سوآپ، طرف های درگیر این فرصت را دارند که تعهدات با بهره ثابت خود را با تعهدات با نرخ شناور مبادله کنند و بالعکس. نیاز به چنین مبادله ای ممکن است ایجاد شود، برای مثال، اگر طرفی که تعهد بهره ثابت را صادر کرده است انتظار داشته باشد که نرخ بهره در آینده کاهش یابد. سپس با مبادله سود ثابت با سود شناور، می تواند بخشی از بار مالی پرداخت بدهی را از بین ببرد. از سوی دیگر، شرکتی که اوراق با بهره شناور منتشر می‌کند و انتظار دارد نرخ بهره در آینده افزایش یابد، می‌تواند با مبادله سود شناور با بهره ثابت از افزایش پرداخت‌های خدمات بدهی خود جلوگیری کند.

علاوه بر سوآپ نرخ بهره، انواع دیگری از سوآپ وجود دارد، مانند:

مبادله ارز - مبادله ارزش اسمی و سود ثابت در یک ارز با ارزش اسمی و سود ثابت در ارز دیگر را نشان می دهد.

مبادله دارایی - شامل مبادله دارایی ها به منظور ایجاد یک دارایی مصنوعی است که بازده بالاتری را به همراه دارد.

سوآپ کالا، مبادله جریان‌های نقدی است که در آن یکی از طرفین توافق می‌کند کالای معینی را با قیمتی ثابت در تاریخ‌های معین بخرد یا بفروشد، و طرف دیگر مایل است آن کالا را به ترتیب در همان تاریخ‌ها به قیمت فعلی بازار بفروشد یا بخرد. . هدف از سوآپ کالا، توزیع ریسک قیمت بین مشتری و واسطه مالی است.

2.5 رسیدهای سپرده گذاری

در حال حاضر، سرمایه گذاری در اقتصاد روسیه توسط سرمایه گذاران غربی به طور قابل توجهی کاهش یافته است و اهداف کوتاه مدت را دنبال می کنند و درگیر فروش مجدد اوراق بهادار یا ارائه خدمات حفاظتی برای این اوراق هستند. سرمایه گذاری بسیار کمی در تجارت واقعی مربوط به تولید یا ارائه خدمات انجام می شود که بدون شک مانع از توسعه تجارت روسیه می شود. با توجه به اینکه بسیاری از شرکت‌های روسی که مایل به جذب سرمایه اضافی از طریق انتشار سهام هستند، در قرار دادن آنها در بین سرمایه‌گذاران روسی با مشکلاتی مواجه می‌شوند و سرمایه‌گذاران خارجی حاضر در بازار روسیه ترجیح می‌دهند در سفته‌بازی مالی کوتاه‌مدت شرکت کنند، فعالیت‌های سرمایه‌گذاری برخی از شرکت‌های روسی امروزه به دست می‌آید. یک کیفیت جدید آنها به تنهایی تلاش می کنند تا به طور مستقیم به بازار سرمایه جهانی نفوذ کنند و شرکت های سرمایه گذاری غربی را که در روسیه فعالیت می کنند دور بزنند. یکی از راه های رسیدن به این هدف، انتشار اوراق مشتقه برای سهام است که به اصطلاح به آن رسید سپرده گذاری می گویند.

رسید سپرده گذاری یک اوراق مشتقه با معامله آزاد در بازار سهام برای سهام یک شرکت خارجی است که نزد یک بانک سپرده گذاری بزرگ سپرده شده است که رسیدهایی را به صورت گواهی یا به صورت دفتری صادر می کند.

در عمل جهانی، دو نوع رسید سپرده گذاری وجود دارد:

ADR - رسیدهای سپرده گذاری آمریکایی، که برای گردش در بازار سهام آمریکا پذیرفته شده است.

GDR ها رسیدهای سپرده جهانی هستند که معاملات با آنها در کشورهای دیگر قابل انجام است.

منشا رسیدهای سپرده گذاری در ایالات متحده در سال 1927 بود. ظهور آنها ناشی از ممنوعیت قانون انگلیس در مورد صادرات سهام انگلیس به خارج و تمایل آمریکایی ها به سفته بازی در سهام انگلیس بدون توجه به هر اتفاقی بود. بازار دریافت های سپرده گذاری در سال های 1970-1980 به دنبال ادغام سرمایه جهانی شروع به توسعه فعال کرد. این بازار در دهه 1990 رونق گرفت، که بخشی از آن ناشی از کاهش نرخ بهره و جستجوی سرمایه گذاران آمریکایی برای کسب درآمد در بازارهای نوظهور بود.

در حال حاضر بیش از 1000 رسید سپرده گذاری برای سهام ناشران مختلف در بازارهای سهام جهان در گردش است که اکثریت قریب به اتفاق آن را شرکت های کشورهای در حال توسعه و همچنین ناشران روسی تشکیل می دهند.

با شروع توسعه برنامه ADR (GDR)، شرکت ها اهداف زیر را دنبال می کنند:

جذب سرمایه اضافی برای اجرای پروژه های سرمایه گذاری؛

ایجاد تصویری نزد سرمایه گذاران خارجی و داخلی، زیرا قبض سپرده سهام شرکت ها توسط یک بانک معتبر و معتبر جهانی صادر می شود.

رشد ارزش بازار سهام در بازار داخلی: به دلیل افزایش تقاضا برای این سهام؛

گسترش دایره سرمایه گذاران، جذب سرمایه گذاران سبد خارجی.

موضوع فیش های سپرده گذاری نیز برای سرمایه گذارانی جذاب است که مزایای آنها مشهود است. آن‌ها می‌توانند با نفوذ از طریق دریافت‌های سپرده‌گذاری به سهام خارجی، پرتفوی خود را عمیق‌تر متنوع کنند. آنها همچنین این فرصت را دارند که از رشد ارزش بازار سهام شرکت های کشورهای در حال توسعه درآمد بالایی دریافت کنند و ریسک سرمایه گذاری را به دلیل توسعه غیرهمگام بازارهای سهام در کشورهای مختلف کاهش دهند.

رسیدهای سپرده گذاری می تواند حمایت مالی یا بدون حمایت باشد.

ADR های بدون حمایت به ابتکار یک سهامدار عمده یا گروهی از سهامداران که تعداد قابل توجهی از سهام شرکت را در اختیار دارند صادر می شود. ADR های حمایت نشده این مزیت را دارند که صدور آنها نسبتاً آسان است. الزامات کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده برای سهامی که در برابر آنها ADR های بدون حمایت منتشر می شود، تنها ارائه بسته ای از اسناد است که تأیید کننده انطباق کامل فعالیت های شرکت ناشر و سهام آن با قوانین لازم الاجرا در کشور ناشر است. . عیب این قبیل رسیدها این است که فقط در بازار خارج از بورس قابل معامله هستند. (ADR های حمایت نشده برای تجارت در صرافی ها یا NASDAQ واجد شرایط نیستند).

ADR های حمایت شده (یا GDR) به ابتکار صادرکننده صادر می شوند. سه سطح برنامه برای ADR های حمایت شده وجود دارد. تفاوت اصلی آنها در این است که آیا آنها به شما اجازه می دهند با انتشار سهام سرمایه اضافی را افزایش دهید یا خیر. دو سطح اول اجازه صدور رسید را فقط در برابر سهامی که در حال حاضر در گردش ثانویه است، می دهد. سطح سوم به شما امکان می دهد برای سهامی که به تازگی در حال عرضه اولیه هستند، رسید صادر کنید. جذاب ترین گزینه برای ناشران، صدور رسیدهای سطح 3 است که به معنای فرصت خوبی برای سرمایه گذاری مستقیم ارز است.

همچنین، ADR های سطح سوم را می توان به رسیدهای توزیع شده توسط اشتراک عمومی و ADR های محدود تقسیم کرد که فقط در بین تعداد محدودی از سرمایه گذاران مجاز است. برای صدور ADR های سطح سوم که از طریق یک قلعه عمومی قرار می گیرد، باید صورت های مالی را به مرجع نظارتی (در ایالات متحده، کمیسیون بورس و اوراق بهادار) ارائه دهید که مطابق با استانداردهای حسابداری ایالات متحده باشد. بنابراین، ADR های سطح 3 دارای حقوقی مشابه هر سهام ایالات متحده است که به طور عمومی در سیستم NASDAQ، بورس نیویورک و بورس اوراق بهادار ایالات متحده فهرست شده است.

استفاده از رسید، از یک سو، به شرکت های روسی (VimpelCom، MTS، Wimm-Bill-Dann، Mechel، و غیره) اجازه می دهد تا به سرمایه گذاری های خارجی دسترسی پیدا کنند، از سوی دیگر، این منجر به این واقعیت می شود که سهام روسیه بازار به طور فزاینده ای به رفتار سرمایه گذاران خارجی وابسته می شود.

3. اوراق بهادار مشتقه: نقش و اهمیت آنها برای روسیه

3.1 مشتقات روسی - تاریخچه ظاهر

با توسعه روابط بازار در روسیه در اوایل دهه 1990، معاملات آتی نیز به سرعت به وجود آمد - معاملات برای کالاهایی که توسط فروشنده به ملک خریدار منتقل می شود و طبق شرایط تسویه و تحویل توافق شده طرفین از قبل در مدت تعیین شده. توسط قرارداد در آینده

یکی از اولین معاملات آتی، معاملات غلات بود که در ژوئن تا ژوئیه 1991 در MTB (بورس کالای مسکو) برای برداشت آینده منعقد شد. در ژوئیه 1991، قراردادی در Rosagrobirzhe برای خرید یک قرارداد برای مخلوط غلات به مبلغ کل 650000 روبل انجام شد. با این حال، در آن زمان، معاملات آتی در روسیه بسیار دشوار بود، زیرا هیچ تضمینی برای اجرای آنها وجود نداشت. بنابراین، به عنوان مثال، در سال 1991، دستور مقامات روستوف ممنوعیت صادرات غلات به خارج از منطقه را تعیین کرد. در نتیجه، تعدادی از قراردادهای منعقد شده در MTB در ژوئن همان سال خنثی شد.

در شرایط تقابل مستمر مناطق مختلف کشور، انعقاد معاملات آتی بی‌سود بود. با این وجود، تعداد و حجم ها همچنان رو به افزایش بود.در 23 ژوئن 1992، دو قرارداد پیشرو برای عرضه غلات در بورس بین المللی مواد غذایی منعقد شد: 100 هزار تن غذا و 240 هزار تن گندم علوفه ای به ارزش بیش از 3 میلیارد. روبل . اینها اولین قراردادهای آتی واقعاً بزرگ برای یک کالای مبادله ای کلاسیک در رویه مبادلات داخلی بودند.در 27 آوریل 1992، بورس گاز Rossiyskiy اعلام کرد که معامله در قراردادهای آتی را آغاز کرده است.

اولین اشاره در مطبوعات در مورد قصد ایجاد بازار برای قراردادهای آتی (پیش فروش با پارامترهای استاندارد) در روسیه به اواسط سال 1992 برمی گردد. بازار). یک کمیته هماهنگی برای تشکیل بازار آتی برای کالاهای اساسی زیر تشکیل شد: شکر دانه‌بندی، گندم درجه دو، بنزین A-76 و شمش آلومینیوم.

سایر صرافی ها نیز از آغاز معاملات قراردادهای آتی خبر دادند. بدین ترتیب بورس کالا و بورس بین المللی سوچی یک حراج آزاد برای فروش قراردادهای آتی برای عرضه چای کراسنودار برگزار کرد. حجم - 864 کیلوگرم، زمان تحویل 3 و 6 ماه. قیمت کل دو قرارداد منعقد شده 210000 روبل بود.

با این وجود، 21 اکتبر 1992 روز تولد بازار قراردادهای استاندارد در روسیه در نظر گرفته می شود. در این روز، MTB اولین معاملات آتی ارز را برگزار کرد. برای شروع، MTB یک قرارداد آزمایشی به مبلغ 10 دلار آمریکا (با تحویل در دو ماه) "راه اندازی" کرد. علاقه به حراج و نتایج آن فراتر از همه انتظارات بود. طی 30 دقیقه از معاملات 60 معامله انجام شد که 235 قرارداد فروخته شد. در ماه اول، حراج یک بار در هفته برگزار می شد. درمجموع، 694 قرارداد برای MTB در ماه اکتبر (کمی کمتر از 7 هزار دلار) منعقد شد.

معاملات آتی با سرعت بسیار بالایی شروع به افزایش سرعت کرد. از اواسط نوامبر، جلسات معاملاتی در MTB 2 بار در هفته شروع شد. علاوه بر این، صرافی یک قرارداد جدید 1000 دلاری را معرفی کرد. در ماه اول معاملات، تنها 42 قرارداد جدید فروخته شد، اما پس از نیم سال، گردش مالی به تقریبا 2000 قرارداد در ماه (2 میلیون دلار) رسید. از 1 مارس 1993، MTB قراردادی را برای مارک آلمان و از 15 ژوئن - برای شاخص دلار آمریکا معرفی کرد. بعداً در سال 1995، حجم قرارداد دلاری به 5 هزار دلار افزایش یافت، اما این مبلغ قرارداد برای بازار روسیه بسیار زیاد بود.

در سال 93، گردش مالی MTB در بازار آتی بالغ بر 117 میلیون دلار بوده است. در نتیجه چنین توسعه سریع بازار مشتقه، سهم آن در کل حجم معاملات MTB از 60.4 درصد در سال 93 به 98.5 درصد در سال 94 افزایش یافت.

علاوه بر MTB، بزرگترین پلتفرم های معاملات آتی RTSB، بورس مرکزی مسکو - MCFB و بورس آتی مالی مسکو - MFFB بودند که در سپتامبر 1995 معاملات خود را آغاز کردند. MTB و MCSE موفق ترین ها در زمینه معاملات آتی ارز بوده اند، در حالی که RTSB در حوزه معاملات آتی GKO بوده است. اتاق بازرگانی مسکو که بر اساس بورس منابع ثانویه تأسیس شد و تعدادی از صرافی های منطقه ای نیز در ابزارهای پیش فروش ارز معامله می کردند. علاوه بر قراردادهای ارز و اوراق بهادار دولتی، معاملات آتی چک خصوصی سازی (کوپن) در بورس های روسیه انجام شد.

مبادلات آتی در اواخر سال 1994 تا بحران بانکی 1995 به اوج خود رسید. حجم پوزیشن های باز در MTB، RTSB و MCSE به 220 میلیون دلار و حجم معاملات در روز در قراردادها برای دلار آمریکا - تا 130 میلیون دلار افزایش یافت. در ژانویه 1995، گردش روزانه بازار آتی ارز تنها در یک MTB به گردش مالی بزرگترین صرافی نقدی ارز - MICEX (30-40 میلیون دلار در روز، حجم موقعیت های باز - 70 میلیون دلار) نزدیک شد.

MICEX خود تنها در سال 1996 وارد بازار مشتقه شد، زمانی که فعالیت بازار مشتقه کاهش یافته بود، در 12 سپتامبر، بورس معاملات آتی را با دلار آمریکا به مبلغ 1000 دلار آغاز کرد. و GKO (10 GKO) بدون تحویل فیزیکی. بعداً قراردادهایی برای سهام عادی RAO "UES of Russia" و NK "LUKOIL" و همچنین برای شاخص سهام MICEX معرفی شد. تا اوت 1998، 6 نوع قرارداد در MICEX در گردش بود. آخرین موردی که معرفی شد قرارداد دلاری با حداقل و حداکثر قیمت ثابت بود. «راه اندازی» در 9 خرداد 96، قرارداد آتی به صورت تسویه حساب بود و در ماهیت اقتصادی خود شبیه به اختیار معامله بود.

علاوه بر قراردادهای آتی ارز و قراردادهای آتی سایر ابزارهای مالی، از نیمه اول دهه 90، صرافی ها تلاش کردند تا معاملات آتی کالا را ساماندهی کنند. با این حال، در شرایط تورم شدید، زمانی که قیمت ها در حال افزایش بود، بازار آتی کالاها نمی توانست توسعه یابد. همه تلاش‌های مبادلات روسیه برای ایجاد معاملات در معاملات آتی کالا ناموفق بود، اگرچه تعداد کمی از این تلاش‌ها وجود داشت، و آنها بسیار مداوم بودند.

اولین کسی که معاملات آتی کالا را آغاز کرد MTB بود. معاملات شکر گرانول عرضه شده در بورس در فروردین 94 به حجمی معادل 3.6 هزار تن رسید. در 25 جولای 1994، MTB همچنین قراردادهایی را برای گندم معرفی کرد. و اگرچه حجم معاملات آتی گندم در مرداد 94 از نظر فیزیکی معادل 23.3 هزار تن بود، اما این نوع قراردادهای آتی تنها نیم سال به طول انجامید. معاملات آتی شکر گرانول نیز متوقف شده است. چندین بار MTB تلاش کرد تا معاملات آتی آلومینیوم را ایجاد کند. اولین قرارداد با حجم 20 تن که ناموفق بود، با قرارداد دیگری با حجم 150 کیلوگرم جایگزین شد، اما نتوانستند تجارت ایجاد کنند.

معاملات آتی کالا توسط سایر بورس ها نیز انجام شد. MCBM معاملات آتی سه ماهه برای فلزات غیرآهنی را سازماندهی کرد. معاملات آتی چوب در بورس کشاورزی روسیه انجام شد. معاملات آتی اسکاندیم در RTSB در سال های 1994-1995 بسیار کند بود.

بنابراین، بازار مشتقات روسیه که در سال 1992 ظهور کرد، عمدتاً به عنوان یک بازار آتی دلار توسعه یافت. اما در شهریور 95 دولت «باند ارزی» را معرفی کرد. از آنجایی که وجود آن به میزان قابل توجهی میزان سود احتمالی را محدود می کرد، معاملات آتی ارز برای سرمایه گذاری دارایی های آزاد چندان جذاب نبود. بازار آتی شروع به باریک شدن کرد. و با این حال، معاملات آتی ارز، در میان سایر قراردادها، ترجیح داده شده ترین مشتقه باقی ماند. بنابراین، با وجود "کریدور ارز" فعلی، معاملات آتی دلار ابزار اصلی بازار مشتقه در MICEX بود که 77٪ از بازار را در سال 1997 اشغال کرد (22٪ مشتقات GKOs، 1٪ - در سایر قراردادها) و در سال بحرانی 1998 - تقریبا 99٪.

متأسفانه، بازار قراردادهای استاندارد در روسیه در برابر بحران های مالی مختلف که کشور را تکان داد بسیار آسیب پذیر بود. "سه شنبه سیاه" 20 مهر 94، بحران بانکی مرداد 98 ضربه های سختی به معاملات آتی وارد کرد.

متذکر می شوم که در آن زمان ماهیت سفته بازانه بازار مشتقه تا حد زیادی تعیین کننده وقایع بعدی بود که منجر به بحران در 5 اکتبر 1994 شد، معاملات آتی در MCSE به دلیل اینکه اتاق بورس قادر به تسویه حساب های متقابل نبود به طور موقت متوقف شد. بین مناقصه گران وضعیت به شرح زیر بود: بنیانگذاران MCSE 400 سهام اتاق را برای خود رزرو کردند، در حالی که به طور مستقل آنها را 50 میلیون روبل ارزیابی کردند - آنها آنها را به عنوان وثیقه برای باز کردن موقعیت در بازار آتی سپرده کردند. هنگامی که ثروت از آنها رویگردان شد، آنها مجبور شدند "وثیقه" را قربانی کنند که قیمت اعلام شده آن نسبت به بازار به طور قابل توجهی بیش از حد برآورد شده بود.

البته در حال حاضر مقررات قانونی بازار مشتقات روسیه بسیار جلوتر رفته است که در آینده اجازه تکرار چنین اشتباه فاحشی مانند خود ارزیابی وثیقه ، مشارکت در معاملات توسط برگزار کننده حراج و دیگران را نخواهد داد. ، اما با این حال، همیشه در هر معامله در اوراق مشتقه خطراتی وجود دارد که هنوز از آنها اطلاعی نداریم و ممکن است در آینده ایجاد شوند.

5 اکتبر 1994 به عنوان "سه شنبه سیاه" وارد تاریخ بازار آتی روسیه شد که بازار آتی را برای یک هفته در صرافی دیگری - MTB منجمد کرد. در آن زمان، بسیاری از شرکت کنندگان عملیات آربیتراژ را بین دو سایت MCSE و MTB انجام دادند. بازیکنان پس از دریافت نکردن بردهای خود در MCSE، زمانی که نتوانستند ضرر خود را در سایت دیگری - MTB پوشش دهند، به دام افتادند. معاملات آتی در MCSE تنها در نوامبر 1994 از سر گرفته شد، اما "با ارزش ترین دارایی" بازار مالی - اعتماد سرمایه گذاران از بین رفت.

با «مقاومت در برابر ضربه» در سال 94، بزرگترین پلت فرم معاملات آتی ارز داخلی در اوایل سال 96 به دلیل بحران در بازار اعتبار بین بانکی که از مرداد 95 آغاز شد، سقوط کرد. سپس MTB در بانک ها وثیقه گذاشت که با مشکلات جدی نقدینگی مواجه شد و بورس نتوانست بدهی های خود را پرداخت کند.

در 1 ژوئن 1998، صرافی روسیه (RTSB سابق) معاملات کلیه قراردادها را متوقف کرد، زیرا چندین معامله گر بازنده که بدون وثیقه واقعی عملیات انجام می دادند، نتوانستند به تعهدات خود عمل کنند. صندوق های ضمانت عمومی و بیمه موجود برای تامین تعهدات کافی نبود. محدودیت معاملات توسط اتاق پایاپای بر اساس دستور شفاهی رئیس بورس روسیه بر روی برخی از قبوض "Rosresursinvest" که در گاوصندوق شخصی وی بود، باز شد!

در 15 ژوئن 1998، معاملات از سر گرفته شد، اما آنها در حداقل حجم برگزار شدند. بورس پس از بحران آگوست با معاملات آتی زیر با مشتقات ادامه داد: برای دلار آمریکا، برای سهام Lukoil، Mosenergo، RAO UES، برای شاخص IBA، برای یورو در برابر دلار آمریکا، دومی شروع به معامله کرد. ژانویه 1999، قراردادی برای شاخص بین المللی S&P 500 نیز معامله شد (31.5٪ از بازار). در عین حال، معاملات توسط خود کارگزاری ها با هزینه شخصی (معاملات دلال) انجام می شد. گردش مالی در مقایسه با حال بسیار ناچیز بود.

در آوریل 1999، سهم معاملات آتی بین المللی به میزان قابل توجهی به 10 درصد کاهش یافت. در تابستان همان سال، قراردادهای عجیب و غریب برای انتخابات دومای دولتی فدراسیون روسیه محبوب شد.

یک ماه پس از شروع فروپاشی بورس روسیه، بحران آگوست 1998 به دنبال داشت که در نهایت باعث بی ثباتی فعالیت بازار آتی روسیه شد تا اینکه در سال 2000، بازار مشتقه روسیه "احیای" شد.

با جمع بندی این فصل، می خواهم توجه داشته باشم که تشکیل بازار مشتقات روسیه آسان نبود، شکاف های بزرگی در چارچوب قانونی، هنگام پرداخت، کلاهبرداری پیش پا افتاده و موارد دیگر وجود داشت. اما، با وجود تمام این مشکلات، بازار مشتقه در حال حاضر نقدشونده ترین و سریع ترین بازار در حال رشد است.

3.2 وضعیت و چشم انداز بازار مشتقات در روسیه

ابزارهای مالی مشتقه در شرایط جهانی شدن مالی در اقتصادهای بازار گسترده شده اند. رشد بازارهای مالی جهان منجر به ادغام و گسترش ابزارهای مالی آنها شده است. اگر ظهور مشتقات مالی تا حد زیادی با دوره اعمال محدودیت های ارزی در کشورهای پیشرو توسعه یافته همراه بود، حداکثر استفاده از آنها در دوره آزادسازی جریان های سرمایه بین دولتی بود.

طی دهه های گذشته، در ایالات متحده و سایر کشورهای توسعه یافته، روند توسعه فعال بخش مالی اقتصاد همراه با آزادسازی آن وجود داشته است. منابع مالی هنگفتی در صندوق های سرمایه گذاری و تامین سرمایه مختلف انباشته شده است. همه اینها به علاوه پیشرفت در زمینه منابع اطلاعاتی منجر به توسعه سریع بازار آتی در غرب شد. فعال ترین ابزار مالی در بازار غرب، قراردادهای آتی است. بازارهای مشتقه در سطح بین المللی بسیار متمرکز هستند.

در سال 2008، در مقایسه با سال قبل، روسیه شاهد توسعه سریع بازار مشتقات و بازار مشتقات بود، یعنی:

رشد سریع گردش مالی بازار مشتقه به ویژه برای ابزارهای ارزی (بیش از 5 برابر)، ابزارهای کالایی و معاملات آتی سهام (بیش از 20 برابر).

افزایش تعداد مناقصه گران - بانک هایی که وارد معاملات با ابزارهای مشتقه و آینده، از جمله انواع جدید دارایی های اساسی می شوند. (به عنوان مثال، اگر در سال 2007 فقط 11 بانک مبادلاتی را با مشتقات نرخ بهره نشان دادند، در سال 2008 بیش از 20 مورد از آنها وجود داشت).

ظهور انواع جدیدی از مشتقات، از جمله انواع جدید دارایی های اساسی؛

توزیع گردش ابزار آتی بر اساس دارایی های پایه برای روسیه سنتی تر است (در جدول زیر آورده شده است) و واقعیت های تاریخی آن را منعکس می کند: مانند قبل، اکثریت قریب به اتفاق معاملات (تقریباً 90٪) توسط مشتقات ارزی به حساب می آیند و در رتبه بعدی قرار دارند. توسط مشتقات سهام (8.5٪) و ابزارهای سودآور (2.8٪) اشغال شده است.

پس از آن، مشتقات اوراق قرضه و کالاها دنبال می شود. به ویژه قابل توجه است که در نوبت 2007-2008، مشتقات اعتباری برای اولین بار در بازار روسیه ظاهر شد (علیرغم این واقعیت که این یکی از رایج ترین ابزارها در بازارهای غربی است).

بر اساس گزارش بانک تسویه بین‌المللی بانک تسویه‌های بین‌المللی (BIS)، بازل، www.bis.org، در سال 2008 نسبت به سال 2007، رهبر تغییر کرد: به جای فورواردهای ارز، این مکان توسط سوآپ‌های ارزی گرفته شد که سهم آن دو برابر شد: 51 درصد در سال 2008 در مقابل 25 درصد در سال 2007. سهم آنها نیز به دلیل معاملات آتی ارز مبادله ای افزایش یافت. سهم گزینه های ارزی همچنان اندک است، اگرچه از 1.3 درصد به 1.9 درصد افزایش یافته است که دلیل آن مشکلات مالیات بر معاملات با این ابزار است. از آنجایی که معاملات ابزارهای با سررسید کمتر از یک ماه به میزان قابل توجهی از 25.6 درصد به 34.5 درصد افزایش یافته است، ابزارهای ارز پیش‌رو از نظر شرایط به طور قابل توجهی کوتاه‌تر شده‌اند. ابزار اصلی در جفت ارز دلار-روبل است، 73.8٪ در رابطه با سایر جفت ارزها، معاملات با آنها عمدتا توسط بانک ها با هزینه شخصی انجام می شود، حدود 85٪ در رابطه با معاملات مشتری، که تنها 15٪ را تشکیل می دهد. .

جدول. گردش مالی در معاملات با مشتقات در فدراسیون روسیه

دارایی اساسی	ابزارهای فرابورس، (سهام،%)	ابزارهای مبادله
		آینده
معاملات آتی FX / مشتقات
علاقه
مشتقات سهام
مشتقات کالایی
مشتقات اعتباری
فلز گرانبها

در رابطه با نحوه انعقاد تراکنش‌ها، لازم به ذکر است که بیش از 2/3 معاملات (70.7 درصد) توسط بانک‌ها مستقیماً با یکدیگر در معاملات دوجانبه منعقد می‌شود و تنها 29.3 درصد از طریق واسطه‌ها (صرافی و بین‌المللی) انجام می‌شود. شرکت های کارگزاری دلال). مورد دوم شامل MICEX، GFI، NFBK، ICAP، Chicago Mercantile Exchange (CME) و غیره است.

اسناد مشابه

مفهوم و محتوای اقتصادی ابزارهای مالی مشتقه، طبقه بندی و انواع آنها: اختیار معامله، قراردادهای آتی و آتی، سوآپ و قراردادهای نرخ آتی و مشتقات خارج از بورس. مشتقات اوراق بهادار.

مقاله ترم، اضافه شده در 2011/03/20


مفهوم و ماهیت ابزارهای بازار مشتقه. قراردادهای آتی و آتی، آتی ارز و نرخ بهره. قراردادهای آتی برای شاخص های بورس. انواع قراردادهای اختیار معامله مبادله ای و غیر مبادله ای. مفهوم و انواع اصلی سوآپ.

تست، اضافه شده در 2010/03/13


تحلیل الگوهای توسعه ابزارهای مالی مشتقه برای حل مشکلات بهبود عملکرد بازار مشتقه. بازار اوراق بهادار مشتقه در روسیه. تفاوت بین بورس و بازار خارج از بورس قراردادهای آتی و آتی.

مقاله ترم، اضافه شده 12/03/2014


مشخصات و انواع اوراق بهادار مشتقه. ویژگی های معاملاتی: قراردادهای آتی، آتی، قراردادهای اختیار معامله. مفهوم سوآپ کالا و نرخ بهره. مبانی فعالیت صرافی: مبادله کالا، مناقصه گران، مکانیسم عملیات مبادله.

تست، اضافه شده در 2009/09/15


مفهوم اوراق بهادار مشتقه، دلایل ظاهر و ویژگی های آنها. مشخصات انواع اوراق مشتقه: آتی، قراردادهای آتی، قراردادهای اختیار معامله، قراردادهای آتی سودآور، سوآپ. هدف و کاربرد پوشش ریسک. سود بانک از تراکنش REPO.

چکیده، اضافه شده در 2010/02/05


انواع اوراق بهادار مشتقه: قراردادهای آتی، اختیار معامله، ضمانت نامه و رسید سپرده گذاری. حداکثر ریسک خریداران (دارندگان) و فروشندگان (رایترها). وضعیت فعلی بازار معاملات آتی و اختیار معامله در فدراسیون روسیه و تاتارستان.

چکیده، اضافه شده در 1388/04/13


مفهوم ابزارهای مالی مشتقه، مشارکت کنندگان و روندهای اصلی در بازار مشتقه. طبقه بندی مشتقات مالی. ویژگی های مقایسه ای قراردادهای آتی، آتی، اختیار معامله. مفهوم ضمانت نامه ها، انواع آنها.

کار کنترل، اضافه شده 05/13/2010


مفهوم اوراق بهادار مشتق، ترکیب محصولات-ابزار. گزینه های موجود در گردش معاملات، تقسیم آنها به ابزارهای عادی و قابل معامله. کلاه مشتقات، floo. توافق بر سر نرخ بهره آتی رسیدهای سپرده گذاری

ارائه، اضافه شده در 12/11/2014


بازار اوراق بهادار مشتقه و فعالان آن. انواع اصلی اوراق بهادار مشتقه قراردادهای آتی قراردادهای آتی قراردادهای اختیار معامله مشکلات کلیدی توسعه بازار اوراق بهادار در فدراسیون روسیه.

چکیده، اضافه شده در 2006/09/28


اوراق بهادار مشتقه: ماهیت، ویژگی ها و انواع. وضعیت بازار اوراق بهادار مشتقه در روسیه. ابزارهای مالی مشتقه تحلیل مراحل شکل گیری بازار مشتقه. مشکلات بازار ابزار و راه های حل آنها.

ابزار مالی مشتقه- یک قرارداد (قرارداد) که طرفین آن حقوق/تعهدات انجام اقدامات مربوط به دارایی زیربنایی قرارداد را دارند: خرید/فروش، قبول/تسلیم. سایر نام‌های پذیرفته‌شده ابزارهای مالی مشتقه (از این پس به عنوان ابزار مشتقه نامیده می‌شود): اوراق بهادار مشتقه، قراردادها/قراردادهای آتی یا اوراق مشتقه.

1.2.
1.3.
1.4.
1.5.
2.
3.
3.1.
3.2.
4.
4.1.
4.2.
4.3.
4.4.
4.5.
4.6.
4.7.
5.
6.
7.

1. ویژگی های PFI

1.1. درخواست

ویژگی اصلی PFI که آن را از سایر قراردادهای فروش اوراق بهادار یا سایر کالاها متمایز می کند، امکان گردش آزاد (اختصاص) است. این امر با استانداردسازی/یکسان سازی قرارداد و مبادله معاملات مشتقات حاصل می شود.

استثناء قرارداد آتی، قدیمی ترین قرارداد آتی، جد کل خط مدرن مشتقات است. فروش (تخصیص) حقوق یا تعهدات فوروارد فقط با رضایت طرف دیگر امکان پذیر است که مستلزم انعقاد قرارداد جداگانه - قرارداد واگذاری، مطابق با قوانین ملی یا بین المللی است.

1.2. مهلت ها

یکی دیگر از ویژگی های PFI ها فوریت آنهاست. از این رو نام - قرارداد با مدت معین. انتقال دارایی پایه و (احتمالا) پرداخت برای آن در تاریخ معینی در آینده یا در یک دوره مشخص انجام می شود. برای قراردادهای آتی و اختیار معامله، به این تاریخ انقضا می گویند.

در عین حال، نوع، حجم/مقدار و قیمت دارایی پایه در تاریخ انعقاد قرارداد ثابت است.

1.3. قیمت گذاری

مشتق دو ارزش را ترکیب می کند که ارتباط نزدیکی با یکدیگر دارند - قیمت دارایی پایه و در واقع قیمت یک قرارداد آتی. از آنجایی که مشتقات قابل معامله در بورس را می توان به عنوان ابزار جداگانه معامله، خرید و فروش کرد، آنها پویایی قیمت خود را دارند که ارتباط نزدیکی با پویایی ارزش دارایی پایه دارد. حرکت قیمت یک مشتق و دارایی زیربنایی آن، در حالت کلی، همانند مقادیر مطلق این قیمت‌ها، یکسان نیستند.

با این حال، درجاتی از همبستگی بین آنها وجود دارد. به عنوان مثال، در گزینه ها، مدل بلک شولز به طور گسترده استفاده می شود، که بر اساس آن، ارزش یک گزینه از نوسانات مورد انتظار (نوسان قیمت) دارایی پایه آن تشکیل می شود. قیمت آتی در تاریخ انقضا برابر با قیمت (متوسط ​​قیمت) دارایی پایه آن در آن تاریخ است.

1.4. اهداف استفاده از مشتقات

خرید (یا فروش) یک مشتق معمولاً دو هدف دارد: پوشش ریسک یا سفته بازی.

در حالت اول، مالک مشتقات قیمت دارایی پایه را برای تحویل آتی پوشش می دهد. بنابراین، خریدار ارز تحت یک قرارداد آتی، نرخ تبدیل دلار را در برابر روبل در تاریخ انعقاد قرارداد تعیین می کند و خود را در برابر افزایش نرخ تبدیل دلار / روبل بیمه می کند.

سفته باز از نوسانات قیمت یک قرارداد آتی و همچنین هر ابزار دیگر، اوراق بهادار، ارز و غیره سود می برد. زمانی که مظنه PFI افزایش می یابد، موقعیت های خرید را باز می کند و زمانی که کاهش می یابد، موقعیت های فروش کوتاه را باز می کند.

تکنیک های پیچیده تر و ظریف تری وجود دارد که از ترکیبی از ابزارهای فوری و نقطه ای استفاده می کنند. یک مثال، استراتژی‌های معاملاتی اسپرد خنثی بازار بین یک مشتقه و دارایی زیربنایی آن است. یک جفت مشترک یک شاخص سهام و یک شاخص آتی است. پرتفوی شاخص به عنوان شاخص سهام استفاده می شود - پرتفویی از سهام موجود در سبد شاخص به نسبت های لازم.

1.5. همبستگی بین بازار مشتقات و بازار دارایی اساسی

حجم بازار مشتقه و بازار دارایی پایه مطابقت ندارد. حجم معاملات آتی، اختیار معامله و پیش فروش سهام شرکت الف به هیچ وجه با ارزش بازار آن (تعداد سهام ضربدر ارزش بازار آنها) برابر نیست. ممکن است کمتر باشد، اما ممکن است به طور قابل توجهی بالاتر باشد.

به نظر می رسد که چنین واقعیتی ناگزیر منجر به شکست اجرای PFI می شود. این در واقع در مورد تعهد به تحویل دارایی پایه در اعمال مشتقه صادق است. در صورتی که انقضای قرارداد آتی مستلزم تحویل فیزیکی نباشد، تعهدات فعالان بازار مشتقه با ارائه ضمانت نامه تضمین می شود.

2. دارایی اساسی

هر گونه کالا، اوراق بهادار، شاخص سهام، ارز، نرخ بهره، و همچنین خود مشتقات می توانند به عنوان دارایی پایه قرارداد آتی عمل کنند. به عنوان مثال، یک اختیار معامله در قراردادهای آتی.

روش مدرن همچنین انواع عجیب و غریب تری از دارایی اساسی را ارائه می دهد. از جمله، نرخ تورم و سایر داده های آماری، پارامترهای هواشناسی (دما، نیروی باد و غیره)، مشخصات فیزیکی، شیمیایی و بیولوژیکی محیط. در اصل، دارایی پایه می تواند هر ارزشی باشد که در طول زمان بر اساس قوانین عینی تغییر کند.

شرط کلیدی یک قرارداد مدت دار (اول از همه، آتی و آتی) این است که آیا تحویل فیزیکی دارایی پایه انجام می شود یا خیر. اگر بله، چنین قراردادی به عنوان قرارداد تحویل و در غیر این صورت به عنوان قرارداد غیر تحویل یا تسویه تعریف می شود. نتیجه مشتقات تسویه، تسویه نقدی بین شرکت کنندگان خواهد بود.

3. طبقه بندی PFI

علاوه بر تقسیم به عرضه و تسویه، قراردادهای مدت معین را می توان بر اساس معیارهای زیر سیستمی کرد.

3.1. مشتقه بورسی و غیر بورسی

در محل درخواست.

یک نمونه کلاسیک از قراردادهای آتی خارج از بورس اوراق بهادار است. قرارداد آتی قراردادی غیر یکپارچه و غیر استاندارد است که موضوع معامله بورس نمی باشد.

مورد دیگر معاملات آتی و آپشن است. این ابزارها، تا حد زیادی، فقط در بورس اوراق بهادار در گردش هستند و به طور خاص برای آن ایجاد شده اند.

3.2. مشتقات کالایی و غیر کالایی

بر اساس نوع دارایی پایه

قدیمی ترین مشتقات - فوروارد ناشی از نیازهای بازار سنتی کالا است. محصولات کشاورزی، فلزات، حامل های انرژی، هر آنچه که مستقیماً با بخش واقعی اقتصاد مرتبط است، قراردادهای آتی کالا را تشکیل می دهد. علیرغم چنین محتوایی، آنها ممکن است ماهیت حساب شده ای داشته باشند و به عنوان ابزار پوشش دهی و سفته بازی عمل کنند.

مشتقات بخش مالی دارای یک "پر کردن" غیر کالایی و مالی هستند. اوراق بهادار، ارزها (جفت ارز)، نرخ بهره، شاخص‌های اقتصادی، بیمه پیش‌فرض، شاخص‌های سهام و موارد دیگر، و همچنین انواع ترکیب‌ها.

4. انواع اصلی PFI

4.1. رو به جلو

نام کوتاه قرارداد آتی

قراردادی بین طرفین که تحویل دارایی پایه را در آینده (برای تحویل به جلو) فراهم می کند. نتیجه سلف غیر قابل تحویل، تسویه نقدی بین طرفین بر اساس قیمت بازار دارایی پایه در تاریخ اجرای قرارداد آتی خواهد بود.

مزیت اصلی فوروارد، که محبوبیت آن را تعیین کرد و به توسعه طیف وسیعی از ابزارهای آتی انگیزه داد، تثبیت قیمت در تاریخ انعقاد قرارداد است. بنابراین، خریدار تحت یک قرارداد آتی در برابر افزایش ارزش دارایی پایه بیمه می شود، در حالی که فروشنده در برابر سقوط آن بیمه می شود. قیمت دارایی پایه تحت یک قرارداد آتی، قیمت آتی یا نرخ آتی (برای فوروارد ارز) نامیده می شود.

فوروارد - مشتقات غیر بورسی.

نباید با معامله آتی در صرافی اشتباه گرفته شود، یعنی معامله مبادله ای با تسویه از 3 روز (T + 3)

فوروارد عمدتاً ماهیت تجاری دارد. دارایی پایه قرارداد بر اساس نوع آن (گواهینامه) و تعداد واحدها (حجم) تعیین می شود.

فوروارد استاندارد نیست و برای هر دو طرف الزام آور است. تغییر شرایط قرارداد آتی و همچنین واگذاری مطالبات تحت آن، با رضایت طرفین حاصل می شود.

4.2. آینده

نام کوتاه قرارداد آتی

فرم استاندارد و یکپارچه فوروارد برای معاملات بورس. معاملات آتی - منحصراً مشتقات مبادله ای. قراردادهای تسویه و عرضه هر دو در گردش است. سرمایه گذاران و سفته بازان معاملات آتی تسویه شده (غیر قابل تحویل) را ترجیح می دهند.

معاملات آتی از نظر نوع دارایی پایه مشتقات انعطاف پذیرتری هستند. گسترده ترین طیف موقعیت های کالایی و غیر کالایی، از نفت و طلا گرفته تا شاخص ها و نرخ های بهره.

ویژگی های اصلی ابزار و اصول کلی معاملات آتی در مقاله جداگانه ای از دسته مشتقه ها به تفصیل مورد بحث قرار خواهد گرفت.

در اینجا ما خود را به شمارش ساده پارامترهای کلیدی معاملات آتی محدود می کنیم:

4.3. گزینه

قرارداد اختیار معامله (لاتین optio - انتخاب، میل، اختیار) به صاحب خود این حق را می دهد که دارایی پایه را به قیمت مشخص شده در قرارداد و در تاریخ معین (در مدت زمان معین) خریداری یا بفروشد. به قیمت ذکر شده، قیمت عمل یا به اختصار اعتصاب قیمت می گویند.

خریدار (صاحب) اختیار می تواند از حق خود استفاده کند یا از آن امتناع کند. همه چیز به وضعیت بازار بستگی دارد. فروشنده اختیار معامله (فردی که قرارداد را صادر کرده است) موظف است به درخواست صاحب قرارداد اختیار معامله، دارایی پایه را بفروشد یا بخرد.

این گزینه دارای یک ارزش است، به اصطلاح حق بیمه. خریدار هنگام خرید قرارداد حق بیمه پرداخت می کند، این هزینه او است. برای فروشنده گزینه، حق بیمه درآمد است.

یک اختیار در درجه اول یک ابزار مبادله است. حق بیمه قیمت سهام او است. گزینه های غیر استاندارد غیر مبادله ای نیز وجود دارد. بازیکنان بزرگی که از تاریخ انقضای پیشنهادی گزینه های سهام راضی نیستند، به آنها متوسل می شوند. خارج از بورس، هر دوره انقضا در قرارداد اختیار معامله گنجانده شده است.

در سطح جهانی، همه گزینه ها بر اساس دو معیار طبقه بندی می شوند:

1. نوع گزینه.

یک گزینه برای خرید، یک گزینه تماس، یک گزینه تماس، یا فقط یک تماس. حق خرید دارایی پایه را می دهد.

گزینه ای برای فروش، اختیار قرار دادن، اختیار قرار دادن یا فقط قرار دادن. حق فروش دارایی پایه را می دهد.

2. نوع گزینه.

گزینه آمریکایی را می توان در هر روز قبل از پایان مهلت گردش آن برای بازخرید / بازخرید ارائه کرد.

اختیار اروپایی فقط در تاریخ مشخص شده در قرارداد اختیار معامله اعمال می شود.

گزینه ها و ساده ترین استراتژی های گزینه با جزئیات بیشتری در مواد پروفایل دسته مشتقات مورد بحث قرار خواهند گرفت.

سوآپ ارز، سوآپ ارز.

دو تراکنش تبدیل مخالف برای یک مقدار پایه با تاریخ‌های ارزش متفاوت. به عنوان مثال، فروش دلار به روبل با بازپرداخت با قیمت بالاتر. قیمت خرید بر اساس نرخ سوآپ محاسبه می شود.

سوآپ نرخ بهره، سوآپ نرخ بهره، IRS.

مشتقات مبادله ای نرخ بهره یکی از طرفین نرخ ثابتی را بر اساس مبلغ پایه به دیگری می پردازد. طرف دوم درآمد را بر اساس نرخ شناور به همان مبلغ به نفر اول منتقل می کند. بنابراین پرداخت با نرخ ثابت به پرداخت نرخ شناور تغییر می کند.

مبادله پیش فرض اعتبار، مبادله پیش فرض اعتبار، CDS.

نقش بیمه را برای صاحب تعهد بدهی (قرض، اوراق قرضه، سفته) انجام می دهد. در صورت وقوع حوادثی که منجر به نکول بدهکار می شود، فروشنده (صادرکننده) سی دی موظف است بدهی را برای وی بازپرداخت کند. فهرست چنین رویدادهایی که "رویدادهای اعتباری" نامیده می شود، در شرایط صدور سوآپ پیش فرض اعتبار مشخص شده است. در قیاس با یک گزینه، قیمت CDS حق بیمه نامیده می شود.

4.5. قرارداد برای تفاوت

دریافت درآمد حاصل از نوسانات قیمت در بازار دارایی پایه (اوراق بهادار، ارز، سایر کالاها) را بدون کسب آن ممکن می سازد.

یک شرکت کننده در بازار CFD حاشیه مورد نیاز (وثیقه) را سپرده گذاری می کند و موقعیت های خرید یا فروش را در ابزار انتخابی باز می کند. سود/زیان از GI معامله گر انباشته/بدستان می شود.

طرح CFD به بیشترین استفاده برای جذب سرمایه گذاران داخلی به بازارهای بین المللی (سهام و ارز) تبدیل شده است.

4.6. حکم

از انگلیسی warrant (warrant), warranty (گارانتی).

قرارداد مدت دار که به دارنده آن حق خرید اوراق بهادار (معمولاً سهام) را به قیمت مشخص شده در ضمانت نامه می دهد. این عمدتا برای پذیره نویسی، اشتراک اولیه برای سهام (IPO) استفاده می شود. می توان از آن به عنوان بیمه یا حتی جایزه برای جذب سرمایه گذار استفاده کرد.

به عنوان مثال، قیمت سهام در یک ضمانت نامه به صورت اسمی یا حتی کمی پایین تر تعیین می شود. ناشران اوراق بهادار (فروشندگان وارانت) زیان احتمالی خود را به قیمت بهای وارانت کاهش خواهند داد. نوعی اختیار خرید بلوک سهام.

اصطلاح "اختیار صادر کننده" که به معنای نزدیک است در قوانین داخلی تثبیت شده است (قانون فدرال "در مورد بازار اوراق بهادار" مورخ 22 آوریل 1996 شماره 39-FZ). در عین حال، قانونگذار از اختیار صادرکننده به عنوان اوراق بهادار تعبیر می کند نه PFI.

4.7. رسید سپرده گذاری

برای تسهیل ورود سرمایه گذار خارجی به بازارهای سهام ملی معرفی شده است. رسید سپرده گذاری (DR) توسط یک سازمان سپرده گذاری دولت سرمایه گذار صادر می شود که سهام یک ناشر خارجی به حساب آن سپرده می شود. بنابراین، مالک DR نسبت به سهام موضوع DR بدون خارج شدن از حوزه قضایی خود حقوق اساسی دارد. روند DR دقیقاً روند خود مقاله را تکرار می کند، صاحب DR سود سهام را در صورت تعلق دریافت می کند.

بسته به بازارهای گردش، سه نوع AR در منابع روسی ظاهر می شود:

1. ADR، ADR - رسیدهای سپرده گذاری آمریکایی، برای بازار سهام ایالات متحده.
2. GDR، GDR - DR جهانی، برای سایر بازارهای خارجی، در درجه اول اروپایی.
3. RDR - رسیدهای سپرده گذاری روسیه.

طبق قانون 39-FZ، RDR دارای وضعیت یک اوراق بهادار (نه مشتقات) است.

5. برخی از حقایق از تاریخ PFI

نمونه اولیه قراردادهای مدت معین چند صد سال قبل از عصر ما در بابل سرچشمه گرفت.

هلند در دهه 1630 توسط رونق افسانه ای شیدایی لاله ها درگیر شد. اولین بحران مستند با نشانه هایی از حباب مالی. گردش چند میلیون دلاری به دلار و پوند امروزی، بدون قراردادهای معین، امکان گردش پیاز گل در بورس های ویژه لاله ها (کالج) وجود نداشت. اوراق سلف و اختیار معامله «لاله» در قالب ضمانت نامه محضری منتشر شد. در واقع، محور اصلی معاملات بر اساس رسید بود و نه بر اساس لامپ. و سقوط بازار در اوایل سال 1637 به ویژه در گزینه ها و معاملات آتی گویا بود.

پویایی شاخص قیمت معاملات آتی (سبز) و اختیار معامله (قرمز)
روی پیاز گل لاله در 1635-37.

در ژاپن در اواسط قرن 18، نقش مبادله آتی برنج توسط کوپن های برنج با موفقیت انجام شد. تجارت مشتقات "برنج" در بزرگترین مبادلات برنج در سرزمین آفتاب طلوع - Dojima در اوزاکا و Kuramae در ادو (توکیو مدرن) سریع بود. ژاپنی ها در بازار آتی آنقدر موفق بودند که بنیانگذار یکی از روش های رایج تحلیل تکنیکال - ساخت و مطالعه نمودارهای سهام در قالب کندل های ژاپنی - شدند. نویسندگی تجزیه و تحلیل کندل استیک نسبت داده شده است

در ادبیات اقتصادی، در میان طبقه بندی های دیگر اوراق بهادار، می توان تقسیم اوراق بهادار را به دو دسته - اوراق بهادار پایه و مشتقه یافت. در فصل های قبل، ما قبلاً با اوراق بهادار اصلی، "کلاسیک" - سهام، اوراق قرضه، اسکناس و غیره آشنا شده ایم. حال باید دریابیم که اوراق بهادار مشتقه چیست.

همانطور که قبلا متوجه شدیم، سرمایه‌گذاری که دارای وجوه کافی برای خرید تعداد معینی از اوراق بهادار باشد، می‌تواند این اوراق را با هدف نگهداری بلندمدت و دریافت درآمد به صورت سود یا سود سهام، در بازار خریداری کند. یا با هدف فروش مجدد این اوراق با نرخ مطلوب تر. با این حال، قیمت آتی اوراق بهادار ممکن است برای سرمایه گذار تغییر کند. در این حالت، یک معامله نقدی - معامله ای که در آن یکی از طرفین اوراق بهادار ارائه می دهد و دومی - هزینه آنها را پرداخت می کند، ممکن است برای سرمایه گذار سودآور نباشد. شکل جایگزین معامله، معاملات آتی است که در آن یکی از طرفین متعهد می شود اوراق بهادار را در آینده تحویل دهد و طرف دیگر بهای تعیین شده در قرارداد را برای آنها بپردازد. چنین معامله‌ای به سرمایه‌گذار اجازه می‌دهد تا ریسک‌های مربوط به تغییرات قیمت اوراق بهادار اساسی، تغییرات نرخ ارز، نرخ‌های بهره و غیره را بیمه کند، یا به زبان مبادله، ریسک‌های خود را پوشش دهد. رایج ترین شکل معاملات آتی، معاملات با ابزارهای مالی مشتقه است.

به ابزارهای مالی مشتقه شامل: آتی، اختیار، مبادله. آنها قراردادهای آتی مبتنی بر دارایی های مالی - ارز، نرخ بهره، اوراق بهادار سنتی هستند. برخی از نویسندگان همچنین شامل گواهی سپرده (دریافت)، حق اشتراک، ضمانت نامه، اوراق قرضه قابل تبدیل به ابزارهای مالی مشتقه هستند. آنها در زیر مورد بحث قرار خواهند گرفت. بیایید فوراً رزرو کنیم که این یک کلاس خاص از اوراق بهادار است که تمام ویژگی های مشتقات را ندارد. برای تعیین این اوراق از اصطلاح «اوراق بهادار ثانویه» استفاده می کنیم.

هنگام توصیف ابزارهای مالی مشتقه، لازم است به ویژگی های ذاتی آنها توجه شود:

• مشتقات ماهیت اصطلاحی دارند.
• قیمت ابزارهای مشتقه بر اساس قیمت دارایی های پایه است.
• ابزارهای مالی مشتقه دارای مدت زمان محدودی هستند - از چند دقیقه تا چند سال.
• عملیات با ابزارهای مالی مشتقه به شما این امکان را می دهد که با حداقل سرمایه گذاری به سود برسید.

اصطلاح ماهیت ابزارهای مشتقه به این معنی است که انجام تعهدات طرفین در نقطه خاصی در آینده و پس از مدت زمان معینی رخ خواهد داد. دارایی های زیربنایی آن دسته از دارایی هایی هستند (ارز، سهام، اوراق قرضه و غیره) که باید در آینده طبق قرارداد آتی پذیرفته یا تحویل شوند. قراردادهای آتی یک قرارداد مبادله آتی است که یکی از طرفین آن متعهد به خرید است و دیگری مقدار معینی از دارایی پایه را در تاریخ مشخصی در آینده به قیمت ثابت بفروشد. اختیار قراردادی است که خریدار آن در مدت معینی حق خرید یا فروش دارایی را به قیمت ثابت به دست می آورد و فروشنده متعهد می شود بنا به درخواست طرف مقابل حق بیمه نقدی، از اعمال این حق اطمینان حاصل کند. درست. سوآپ توافقی است بین دو طرف مقابل برای مبادله پرداخت ها یا سایر دارایی ها در آینده طبق شرایط مشخص شده در قرارداد.

به عنوان نمونه ای از ظهور یک محصول جدید، می توان به ایجاد در سال 1927 توسط بانک ضمانت مورگان در ایالات متحده آمریکا یک ابزار اساساً جدید اشاره کرد که به سرمایه گذاران خارجی امکان می دهد سهام ناشران خارجی را در بازار داخلی خریداری کنند - رسید سپرده گذاری آمریکایی (American Depositary Receipts). ADR ها). بعداً نوع دیگری از این ابزارها ظاهر شد - گواهی های سپرده جهانی (دریافت های سپرده جهانی GDR). تفاوت بین این دو این است که در حالی که ADR ها در بازارهای ایالات متحده قرار می گیرند، GDR ها را می توان در خارج از ایالات متحده معامله کرد.

بدین ترتیب، گواهی سپرده گذاری- اینها گواهینامه هایی هستند که به صورت عمومی معامله می شوند و جایگزین سهام ناشران خارجی می شوند که توسط شعبه های خارجی بانک ها نگهداری می شوند.

نوع دیگری از محصولات مهندسی مالی است نوارها- تجارت جداگانه سود ثبت شده و اصل اوراق بهادار. این ابزارهای مالی در نتیجه جداسازی - فرآیند جداسازی کوپن های معوق از ارزش اسمی اوراق، شکل می گیرند. در نتیجه سلب بندی انجام شده توسط سپرده گذار، یک اوراق کوپنی را می توان به دو یا چند اوراق کوپن صفر تبدیل کرد که یکی از آنها نشان دهنده خود اوراق است و بقیه کوپن ها.

امنیت قابل تبدیلاوراق بهاداری با اختیار مبادله آزاد برای تعداد از پیش تعیین شده سهام عادی همان ناشر است. نرخ تبدیل تعداد سهام عادی است که با آن یک اوراق بهادار قابل تبدیل می توان مبادله کرد.

نرخ تبدیلنشان دهنده ارزش اعلامی سهم عادی است که در زمان مبادله به سرمایه گذار تعلق می گیرد.

ارزش تبدیلنشانگر ارزش تخمینی است که معاملات خرید و فروش اوراق بهادار قابل تبدیل، در صورتی که به ارزش سهام عادی که با آن مبادله می شود، ارزش گذاری شده باشد، می تواند انجام شود. مازاد بر نرخ فعلی یک اوراق بهادار قابل تبدیل بر ارزش تبدیل آن، حق بیمه نامیده می شود. لازم به ذکر است دو نوع دیگر از اوراق بهادار که آنها نیز ابزارهای مالی نسبتاً جوانی هستند و وجود آنها بدون وجود اوراق بهادار اساسی غیرممکن است، ذکر شود.

حقوق اشتراک- اوراق بهاداری است که در مدت کوتاهی حق خرید درصد معینی از انتشار جدید سهام عادی همان ناشر را با نرخ از پیش تعیین شده می دهد.

حق اشتراک رایگان به هر سهامدار این فرصت را می دهد تا سهم خود را در سرمایه مجاز شرکت حفظ کند. نرخ سهم جدید در "حق" نشان داده شده است و به آن نرخ اعمال می گویند. قیمت اجرا همیشه در سطحی پایین تر از قیمت فعلی بازار تعیین می شود.

حکم- این اوراق بهاداری است که به دارنده آن حق خرید سهم از یک شرکت را با نرخی که در خود ضمانت نامه ذکر شده است می دهد.

برخلاف حق اشتراک، ضمانت نامه یک اوراق بهادار بلندمدت با سررسید حداکثر تا 5، 10، گاهی اوقات 20 سال است. برخی از وارانت ها اصلا سررسید ندارند.

نرخ اجرای حکمنرخ اعلام شده ای است که دارنده وارانت می تواند سهم پایه را با آن خریداری کند.

از آنجایی که ضمانت نامه ها هزینه نسبتاً پایینی دارند، با نوسانات نرخ ها و توانایی ارائه نرخ بازده بالا مشخص می شوند.

سرمایه گذاری در حقوق اشتراک و ضمانت نامه ها به شما امکان می دهد از به اصطلاح "اثر اهرمی" استفاده کنید - امکان به دست آوردن سهم خاصی در سرمایه سهام شرکت با هزینه سرمایه نسبتاً کم.

همانطور که در بالا ذکر شد، دریافت‌های سپرده، حق اشتراک و ضمانت‌نامه‌ها، اوراق قرضه قابل تبدیل که ما آن‌ها را «اوراق بهادار ثانویه» نامیدیم، تنها می‌توانند مشروط به عنوان ابزارهای مالی مشتقه طبقه‌بندی شوند، زیرا وقوع و استفاده و همچنین قیمت‌گذاری آن‌ها به طور مستقیم با گردش آن‌ها مرتبط است. اوراق بهادار اساسی . . در این حالت، آغازگر و ناشر این اوراق معمولاً ناشر اوراق بهادار پایه است (در مورد اوراق مشتقه «کلاسیک»، ناشر اتاق پایاپای بورس است). علاوه بر این، اگر صدور اوراق بهادار مشتقه به منظور محافظت از موقعیت های معاملاتی فعالان بازار انجام شود، انتشار اوراق بهادار «ثانویه» به تشویق مالکان فعلی یا آتی اوراق بهادار پایه (در مورد اوراق قابل تبدیل) اجازه می دهد. اوراق قرضه، حق اشتراک، ضمانت نامه ها، یا برداشتن اوراق بهادار پایه به بازارهای مالی جدید (گواهی سپرده گذاری).

بنابراین، ما مفهوم ابزارهای مالی مشتقه را در نظر گرفتیم، آموختیم که مهندسی مالی چیست. حال بیایید نگاهی دقیق تر به انواع اصلی ابزارهای مالی مشتقه بیندازیم.

آینده

قرارداد آتینشان دهنده تعهد به خرید یا فروش مقدار مشخصی از کالا با قیمت توافقی در تاریخ معینی در آینده است. قراردادهای آتی قراردادهای مبادله استاندارد شده هستند.

قراردادهای آتی برای اولین بار در دهه 40 قرن نوزدهم در بزرگترین بورس کالا - هیئت تجارت شیکاگو مورد استفاده قرار گرفت. دارایی اساسی اولین قراردادهای آتی غلات بود.

رشد انفجاری قراردادهای آتی کالا در دهه های 1950 و 1960 به دلیل نوسانات شدید قیمت کالاها و آغاز یکپارچگی اقتصادی بین المللی آغاز شد.

افزایش نرخ بهره و افزایش نوسانات نرخ ارز در دهه 1970 به توسعه بازاری برای ابزارهای مالی کمک کرد که می توانست برای کاهش ریسک ارز خارجی مورد استفاده قرار گیرد. در سال 1972، اولین قرارداد آتی برای ارز در بورس کالای شیکاگو، سپس برای اسناد خزانه و نرخ بهره و در سال 1982 برای شاخص های سهام ظاهر شد.

قراردادهای آتی به عنوان نمونه اولیه برای قراردادهای آتی خدمت می کردند.

قرارداد آتیقراردادی است بین دو طرف مقابل در مورد تحویل آتی دارایی پایه در شرایط توافق شده. قراردادهای فوروارد فردی هستند و در بورس معامله نمی شوند.

در حالی که شباهت هایی بین این دو نوع قرارداد وجود دارد، تعدادی تفاوت قابل توجه وجود دارد.

ویژگی های متمایز قراردادهای آتی به شرح زیر است:

مشخصات قرارداد	قرارداد آتی	قرارداد آتی
1. جایی که نتیجه گیری و ترسیم شده است	این یک قرارداد مبادله ای است که در یک بورس خاص توسعه یافته و منتشر می شود.	آنها در بازار خارج از بورس توسط دو طرف مقابل منعقد می شوند. قرارداد قرارداد یک سند غیر قابل فسخ است.
2. شرایط قرارداد چیست	قرارداد از نظر مقدار دارایی پایه زیربنای آن، مکان و زمان تحویل (زمان های تحویل معمول مارس، ژوئن، سپتامبر، دسامبر)، زمان و شکل تسویه، جریمه های قابل اعمال و غیره استاندارد شده است. تنها پارامتری که استاندارد نشده است، قیمت دارایی پایه است.	قرارداد استاندارد نیست. کلیه شرایط قرارداد توسط طرفین معامله مورد مذاکره قرار می گیرد.
3. دارایی زیربنای قرارداد چیست؟	محدوده دارایی های پایه توسط قوانین انجام معاملات آتی در یک بورس خاص محدود شده است.	توسط طرفین معامله تعیین می شود.
3. آیا ضمانت اجرای قرارداد وجود دارد؟	اجرای قرارداد، کامل بودن و به موقع بودن تسویه ها در قرارداد آتی توسط بورس تضمین می شود. اتاق تسویه تعدادی از الزامات را برای شرکت کنندگان اعمال می کند. هنگام افتتاح موقعیت، سرمایه گذار موظف است مارجین اولیه را به حساب یک شرکت کارگزاری واریز کند - مبلغی به عنوان سپرده که حداقل مبلغ آن توسط اتاق پایاپای تعیین می شود. اتاق تسویه همچنین یک حاشیه کفی تعیین می کند که حساب مشتری هرگز نباید از آن پایین بیاید. اتاق پایاپای در پایان هر روز معاملاتی، موقعیت سرمایه‌گذاران را مجدداً محاسبه می‌کند و مقدار سود را از حساب طرف بازنده به حساب طرف برنده منتقل می‌کند. به این مقدار حاشیه (متغیر) می گویند.	اجرای قرارداد فقط با شهرت و پرداخت بدهی طرفین معامله تضمین می شود.
4. هدف قرارداد	انعقاد قراردادها عمدتاً نه برای خرید و فروش دارایی پایه، بلکه به منظور کسب سود از تفاوت قیمت ها انجام می شود.	قرارداد به منظور خرید و فروش دارایی پایه در آینده منعقد می شود.
5. آیا تعهدات قراردادی قابل انحلال است؟	هر یک از طرفین معامله می‌تواند در هر زمانی قبل از انقضای مدت قرارداد، تعهدات خود را با انعقاد معامله ای بر خلاف معامله قبلی و به عبارت دیگر معامله جبرانی، تصفیه کند.	انحلال قرارداد فقط با رضایت طرفین معامله امکان پذیر است.

بازتاب انتظارات سرمایه گذاران در مورد قیمت آتی دارایی پایه، قیمت آتی است.

قیمت آتیقیمتی است که در انعقاد قرارداد آتی تعیین می شود. هنگام انعقاد قرارداد، قیمت آتی ممکن است بالاتر یا کمتر از قیمت دارایی پایه در لحظه فعلی (قیمت نقطه ای) باشد. شرایطی که در آن قیمت آتی بالاتر از قیمت لحظه ای باشد، کنتانگو نامیده می شود. وضعیتی که در آن قیمت آتی کمتر از قیمت لحظه ای باشد، عقب ماندگی نامیده می شود.

بسته به نوع دارایی پایه، انواع قراردادهای آتی زیر متمایز می شوند.

قرارداد آتی کالاقراردادی است برای پذیرش یا تحویل کالا با کمیت و کیفیت معین به قیمتی که در آن در تاریخ معین تعیین شده است. غلات، روغن، فلزات گرانبها، مواد غذایی و غیره می توانند به عنوان یک کالای اساسی عمل کنند.

قرارداد مالی آتیقراردادی است که توافقی است مبنی بر خرید یا فروش یک ابزار مالی معین در مدت زمان معین به قیمتی که در آن تعیین شده است.

بسته به نوع دارایی پایه که زیربنای قراردادهای آتی مالی است، سه نوع اصلی از معاملات آتی وجود دارد:

1. معاملات آتی نرخ بهرهقراردادهای آتی مبتنی بر اوراق بدهی هستند. در بازار ایالات متحده، رایج ترین قراردادهای آتی نرخ بهره عبارتند از: قراردادهای آتی اسناد خزانه داری ایالات متحده، نرخ های بهره 30 روزه، سی دی های یورو دلاری 90 روزه، اوراق قرضه میان مدت و بلندمدت خزانه داری ایالات متحده.

قیمت قراردادهای آتی که مبنای آن سود کوتاه مدت است، طبق قاعده: 100 - نرخ سود ثابت در قرارداد تعیین می شود. مقیاس حرکت قیمت قرارداد یک نقطه پایه (تیک) برابر با 0.01٪ است. هر نقطه مبنا برای هر نوع قرارداد ارزش مطلق یکسانی دارد:

C b.p. \u003d BP x (Sk / 12) x Hk،

جایی که C b.p. - ارزش گذاری نقطه پایه
BP - نقطه پایه (تیک) = 0.0001
Sk - مدت استاندارد قرارداد (در ماه)

قیمت قراردادهای آتی که مبنای آن نرخ بهره بلندمدت است، بر اساس قاعده: 100 - درصد ارزش حاکم در بازار برای معاملات نقدی تعیین می شود. مقیاس قیمت ها در این مورد 0.01٪ نیست، بلکه 1/32 از هر 100 واحد ارزش اسمی است و فرمول محاسبه به شرح زیر است:

Cb.p. = 1/32 x 0.01 x Hk

2. معاملات آتی ارز- اینها قراردادهای آتی هستند که مبنای آنها ارز خارجی است. معاملات آتی ارز بر اساس نرخ ارز خریداری می شود. قیمت قرارداد آتی به دلار به ازای هر واحد ارز بیان می شود. قیمت امتیاز پایه به شرح زیر تعیین می شود:

C b.p. \u003d C3 x Hk،

جایی که Cb.p. - هزینه یک نقطه پایه (تیک) به دلار آمریکا به ازای هر واحد پول ملی؛
C3 - ارزش استاندارد نقطه پایه، تعیین شده توسط مبادله به دلار در هر واحد ارز.
Hk - ارزش اسمی استاندارد قرارداد

3. معاملات آتی شاخص سهامقراردادهای آتی بر اساس معیارهای جامع بازار سهام مانند شاخص استاندارد اند پورز 500 هستند. رایج‌ترین شاخص‌هایی که در ایالات متحده به‌عنوان مبنایی برای معاملات آتی مورد استفاده قرار می‌گیرند، شاخص استاندارد اند پورز 500، شاخص ترکیبی بورس نیویورک و شاخص ترکیبی خط ارزش هستند.

طرفینی که قرارداد آتی منعقد می‌کنند، به‌طور دقیق «خریدار» و «فروشنده» نیستند، زیرا هر یک متعهد می‌شوند که یک دارایی (مانند سهام) را بپذیرند و دارایی دیگری (مانند پول) را تحویل دهند. با این حال، طبق سنت، چنین اصطلاحاتی در بازار آتی توسعه یافته است. گفته می‌شود طرفی که متعهد به تحویل دارایی پایه می‌شود، "آتی را فروخته است" یا "موقعیت کوتاه" گرفته است. گفته می شود طرفی که متعهد به پذیرش دارایی پایه می شود، «آینده» یا «موقعیت طولانی» را خریداری کرده است.

گزینه

سرمایه‌گذاری که مطمئن است پیش‌بینی‌هایش درباره قیمت‌های آتی برخی از دارایی‌ها به حقیقت می‌پیوندد، این فرصت را دارد که قرارداد آتی منعقد کند. اما این موقعیت او را کاملاً مخاطره آمیز می کند، زیرا اگر پیش بینی او اشتباه باشد، سرمایه گذار نمی تواند از انجام معامله خودداری کند. یک سرمایه گذار می تواند ریسک مالی خود را با استفاده از معامله اختیار محدود کند.

اولین اشاره به استفاده از گزینه ها در انگلستان به سال 1694 برمی گردد. یکی از اولین گزینه ها در قرن هفدهم در هلند ظاهر شد: اینها گزینه هایی برای لاله ها بودند. در حال حاضر، در بازارهای سهام توسعه یافته، قراردادهای اختیار معامله برای کالاها، ارزها، اوراق بهادار (شامل مشتقات)، شاخص های سهام مختلف منعقد می شود. رونق در بازارهای اختیار معامله پس از سال 1973 آغاز شد. در حال حاضر، هر دو گزینه سهام و اختیار معامله در بازار خارج از بورس وجود دارد.

بسته به حقوقی که خریدار یک اختیار خرید به دست می آورد، دو نوع اختیار وجود دارد - اختیار خرید و اختیار فروش.

اختیار خرید - اختیار خرید (تماس) - اختیاری که به خریدار اختیار این حق را می دهد که دارایی مندرج در قرارداد را در زمان مشخص شده از فروشنده اختیار خرید به قیمت اعتصاب بخرد یا از این خرید امتناع کند.

اختیار فروش - اختیار فروش - اختیاری که به خریدار اختیار معامله این حق را می دهد که دارایی مشخص شده در قرارداد را در مدت زمان معینی به فروشنده اختیار معامله بفروشد یا از فروش آن امتناع کند.

از آنجایی که قیمت دارایی پایه در بازار نقدی دائماً در نوسان است، نسبت قیمت لحظه ای به قیمت معاملاتی یک اختیار معامله می تواند متفاوت باشد. در این راستا، سه دسته از اختیارات متمایز می شوند: یک اختیار با برد (گزینه "در پول") یک گزینه که اگر بلافاصله اعمال شود، برای سرمایه گذار سود به همراه خواهد داشت. گزینه بدون برد (اختیاری در پول) اختیاری که در صورت اعمال فوری، نه تأثیر مثبت و نه منفی بر وضعیت مالی سرمایه گذار خواهد داشت. اختیار خارج از پول اختیاری که در صورت اعمال فوری، ضرر مالی برای سرمایه گذار به همراه خواهد داشت.

گزینه ها در صورتی اعمال می شوند که در زمان تمرین گزینه های خارج از جیب باشند.

گزینه ها به سرمایه گذاران اجازه می دهد تا از استراتژی های معاملاتی مختلف استفاده کنند. ساده ترین آنها به اصطلاح استراتژی های ترکیبی هستند: ترکیبی از گزینه های خرید / فروش با خرید / فروش دارایی های اساسی، مانند سهام. چنین استراتژی هایی به سرمایه گذاران اجازه می دهد تا موقعیت های خود را در برابر ریسک بالا محافظت کنند.

همچنین استراتژی های پیچیده تری وجود دارد که با فروش و/یا خرید همزمان چندین گزینه شکل می گیرد. این شامل ترکیبات و گسترش است.

ترکیب مجموعه‌ای از گزینه‌های مختلف در یک دارایی با تاریخ انقضای یکسان با قیمت‌های عملیاتی یکسان یا متفاوت است. در اینجا چند نمونه از ترکیب ها آورده شده است. استرادل ترکیبی از اختیار خرید و فروش در یک دارایی پایه با همان قیمت معامله و تاریخ انقضای قرارداد است. خریدار این حق را دارد که دارایی پایه را با قیمت مشخصی در آینده بخرد یا بفروشد، اما نه هر دو. این ترکیب زمانی استفاده می شود که تغییرات قابل توجهی در قیمت دارایی پایه در آینده انتظار می رود، اما نمی توان دقیقاً در کدام جهت تعیین کرد. فروشنده قفسه انتظار دارد که نوسانات نرخ ارز کم باشد. خریدار دو حق بیمه به فروشنده می پردازد که مجموع آنها در روسیه قبل از انقلاب به نام تنش رک نامیده می شد. استراگل ترکیبی از اختیار خرید و فروش در یک دارایی اساسی با تاریخ انقضای قرارداد یکسان اما قیمت‌های اعتصاب متفاوت است. این ترکیب به احتمال زیاد فروشنده گزینه را جذب می کند، زیرا فرصت هایی را برای سود بردن از طیف وسیع تری از نوسانات قیمت سهام باز می کند. بند ترکیبی از یک اختیار فروش و دو اختیار خرید با تاریخ انقضای قرارداد یکسان است و قیمت‌های اعتصاب می‌تواند یکسان یا متفاوت باشد. خریدار اختیار معامله در صورتی به چنین ترکیبی متوسل می شود که معتقد باشد افزایش قیمت دارایی پایه محتمل است. استریپ ترکیبی از یک اختیار خرید و دو اختیار فروش با تاریخ انقضای قرارداد یکسان و قیمت‌های اعتصاب قرارداد یکسان یا متفاوت است. یک نوار زمانی به دست می آید که دلیلی وجود داشته باشد که احتمال سقوط دارایی پایه وجود داشته باشد. اسپرد مجموعه‌ای از گزینه‌های یک نوع در یک دارایی است، اما با قیمت‌های اعتصاب و/یا تاریخ انقضای متفاوت، که یکی از آنها به عنوان فروشنده (نویسنده)، و برای دیگران به‌عنوان اختیار خریدار-دارنده عمل می‌کند.

علاوه بر انواع استراتژی های معاملاتی مبتنی بر استفاده از اختیار معامله، ابزارهای مالی مشتقه ای نیز وجود دارد که شامل ویژگی های اختیار معامله است. از جمله ابزارهایی مانند کلاهک، fl و یقه. سقف (سرپوش - "سرپوش") توافقی است برای ارائه وام با نرخ بهره شناور، اما با تضمین اینکه هرگز از سطح معینی تجاوز نخواهد کرد. استفاده از این ابزار به وام گیرنده اجازه می دهد تا ریسک تعهد خود را محدود کند. فلو (طبقه - "طبقه") توافقی است برای ارائه وام با نرخ بهره شناور، اما با این شرط که هرگز از سطح معینی پایین نیاید. در این حالت، وام دهنده خطر کاهش نرخ بهره را محدود می کند. یقه (یقه - "یقه") ترکیبی از دو درصد گزینه - کلاه و شناور است. این ترکیب از سرمایه گذار در برابر نوسانات زیاد در نرخ بهره محافظت می کند، زیرا یک حد بالا و پایین را برای تغییرات نرخ بهره تعیین می کند.

تعویض کنید

تعویض کنید- این توافق بین دو طرف برای مبادله پرداخت ها در آینده مطابق با شرایط مشخص شده در قرارداد است. جریان‌های نقدی معمولاً به ارزش ابزار بدهی یا ارزش ارز خارجی مرتبط است.

بنابراین، انواع اصلی سوآپ سوآپ بهره و ارز است.

بازار سوآپ در اواخر دهه 1970، زمانی که معامله گران ارز کشف کردند و از سوآپ ارز به عنوان وسیله ای برای دور زدن مقررات ارز خارجی دولت بریتانیا استفاده کردند، متولد شد. نمونه اولیه سوآپ، وام های موازی یا پشت سر هم بود که در اواخر دهه 1960 و اوایل دهه 70 به عنوان ابزاری برای سرمایه گذاری مالی خارجی تحت محدودیت های ارزی رایج بود. اولین سوآپ نرخ بهره در سال 1981 در توافقی بین IBM و بانک جهانی انجام شد.

حداقل دو دلیل برای محبوبیت سوآپ در بین سرمایه گذاران وجود دارد. اول، سوآپ به سرمایه گذاران این امکان را می دهد که ریسک سود و ارز را که در فرآیند انعقاد معاملات تجاری ایجاد می شود، کاهش دهند. دوم، برخی از شرکت ها ممکن است مزایای خاصی در به دست آوردن انواع خاصی از تامین مالی داشته باشند.

مبادله ارزنشان دهنده مبادله یک ارزش اسمی و یک درصد ثابت در یک ارز با یک ارزش اسمی و یک درصد ثابت در یک ارز دیگر است. سوآپ ارز شامل سه نوع جریان نقدی متفاوت است:

1. در مرحله اولیه، طرفین پول نقد را مبادله می کنند.
2. طرفین در طول مدت قرارداد سوآپ به یکدیگر سود دوره ای پرداخت می کنند.
3. در پایان مبادله، طرفین دوباره مبلغ اصلی را مبادله می کنند.

سوآپ نرخ بهرهتوافقی است بین طرفین در مورد پرداخت های دوره ای متقابل که بر اساس نرخ های بهره توافق شده و مبلغ قرارداد توافق شده دوجانبه تعیین می شود. به طور معمول، سوآپ نرخ بهره شامل مبادله بدهی با نرخ ثابت با بدهی با نرخ شناور است. در همان زمان، طرفین فقط پرداخت های بهره را مبادله می کنند، نه ارزش اسمی. مدت قرارداد معمولاً از 2 تا 15 سال متغیر است.

رایج ترین نرخ شناور مورد استفاده در سوآپ، LIBOR (LIBOR - London Interbank Offered Rate) است.

به عنوان مثال، شرکت A و شرکت B قرارداد زیر را منعقد می کنند. مبلغ اصلی مبادله یک میلیون دلار است. مدت قرارداد 2 سال است. شرکت متعهد می شود 2 بار در سال پرداخت سود را با نرخ ثابت 5٪ در سال و شرکت B - پرداخت با نرخ شناور، به عنوان مثال، با نرخ LIBOR. نتیجه مالی نهایی عملیات تنها پس از اتمام آن مشخص خواهد شد.

علاوه بر سوآپ بهره و ارز، انواع دیگری از سوآپ وجود دارد: سوآپ دارایی شامل مبادله دارایی ها به منظور ایجاد یک دارایی مصنوعی است که درآمد بالاتری به همراه دارد. سوآپ کالا شامل مبادله پرداخت های ثابت برای پرداخت های شناور است که ارزش آن به قیمت یک کالا (مثلاً طلا، نفت و غیره) وابسته است. گزینه معاوضه یک ابزار مالی است که از مبادله به دست می آید که برخی از ویژگی های یک اختیار را دارد. خریدار یک گزینه سوآپ این حق را به دست می‌آورد که در یک لحظه خاص (یا طی دوره‌های زمانی) و با شرایط کاملاً ثابت وارد سوآپ شود.

به عنوان یک قاعده کلی، معاملات سوآپ اولیه بر اساس شرایط فردی طرفین - شرکت کنندگان مستقیم منعقد می شد و هیچ واسطه ای در قالب بانک هایی که دارای ریسک اعتباری بودند در این قراردادها وجود نداشت. به تدریج استانداردسازی در شرایط و ضوابط معاملات شروع به افزایش کرد و رقابت در این بازار نیز تشدید شد. سوآپ های سه طرفه ظاهر شده است که در آن یک بانک واسطه شرکت می کند که از طریق آن پرداخت ها انجام می شود. چنین واسطه ای ریسک اعتباری را به عهده می گیرد.

نتیجه گیری مختصر

1. ابزارهای مالی مشتقهابزارهایی هستند که دو ویژگی اساسی دارند - فوریت و بهره وری. فوریت به این معناست که انجام تعهد در مقطعی در آینده محقق شود. مشتقه به این معناست که ابزار مشتقه بر اساس برخی از دارایی های پایه (ارز، سهام، اوراق قرضه و غیره) و قیمت ابزار مشتقه بر اساس قیمت دارایی پایه تشکیل می شود.

2. بازار ابزارهای مالی مشتقه، پویاترین بخش بازار مالی در حال توسعه است

3. ابزارهای مالی مشتقه اصلی عبارتند از قراردادهای آتی و سلف، اختیار معامله، سوآپ و همچنین گواهی سپرده و اوراق قرضه قابل تبدیل.

4. ابزارهای مالی مشتقه بسته به اهداف سرمایه گذار، امکان بیمه ریسک ها و دریافت سودهای افزایش یافته را با سرمایه گذاری های مالی نسبتاً کم فراهم می کند.