النهج الأساسي كأداة رئيسية لتقييم قيمة الشركة. الأساليب المنهجية لتقييم المشاريع القيمة الأساسية في تقييم الأعمال هي

المعيار الرئيسي لاختيار المستوى المناسب لقيمة الأعمال هو مصدر الدخل. في المجموع، هناك مصدران لتوليد الدخل عند استخدام المؤسسة:

الدخل من أنشطة المؤسسة.

الدخل من بيع أصول المنشأة.

وبناء على ذلك هناك نوعان من التكلفة:

تكلفة مؤسسة التشغيل.وتفترض هذه القيمة، التي تعكس المصدر الأول للدخل، استمرار المنشأة في العمل وتحقيق الربح.

قيمة المؤسسة حسب الأصول.وتفترض هذه القيمة، التي تعكس المصدر الثاني للدخل، أنه سيتم حل المؤسسة أو تصفيتها، أي. يتم تقييم المؤسسة عنصرا بعد عنصر.

أكثر أنواع (معايير) القيمة شيوعاً والتي تعكس مصادر الدخل:

1. القيمة السوقية المعقولة للمؤسسة؛
2. القيمة الاستثمارية للمؤسسة؛
3. القيمة الداخلية (الأساسية) للمؤسسة؛
4. قيمة تصفية المؤسسة.

قيمة سوقية معقولة- هذا هو السعر الأكثر احتمالاً الذي تنتقل به الملكية من يد البائع إلى يد المشتري، عندما يكون الطرفان مهتمين بالصفقة، ولا يتعرضان للإكراه، ولديهما معلومات كافية حول شروط الصفقة ويأخذان في الاعتبار لهم عادلة.

عند تحديد قيمة سوقية معقولة، ينبغي فهم السوق على أنه جميع البائعين والمشترين المحتملين لأنواع مماثلة من المؤسسات، والبائع والمشتري هما شخصان يتصرفان بدافع نموذجي للمشاركين في سوق تنافسية (لا يُقصد مشتري محدد).

قد يختلف سعر المعاملة الفعلي عن القيمة السوقية المعقولة بسبب عوامل مثل دوافع الأطراف، ومهارات التفاوض، وشروط تمويل الصفقة.

ويعني هذا التعريف أن الدفع يتم نقدا. قد تؤثر شروط الدفع الأخرى على سعر المعاملة.

وبالتالي، فإن القيمة السوقية العادلة (التي تسمى أحيانًا القيمة العادلة أو القيمة في التبادل) هي السعر الأكثر ترجيحًا الذي ستدفعه شركة معينة في سوق حرة ومفتوحة وتنافسية. وهذا هو المعيار المثالي الذي لا يمكن حسابه دائمًا. إذا تم انتهاك هذه الافتراضات في معاملة فعلية، يتم استخدام مصطلح "القيمة السوقية" بدلاً من مصطلح "القيمة السوقية المعقولة".

يتم استخدام معيار "القيمة المعقولة" لتقييم القيمة السوقية المعقولة لأسهم الحصة غير المسيطرة (الأقلية). في الولايات المتحدة، القيمة العادلة هي معيار قانوني للقيمة يستخدم في حالات حماية مصالح مساهمي الأقلية ذوي الحصص غير المسيطرة. إن الفرق بين القيمة العادلة والقيمة السوقية العادلة هو الأخذ في الاعتبار خصم الفوائد غير المسيطرة.

ثمن الاستثمار- هذه هي القيمة المحددة للمؤسسة بالنسبة لمستثمر معين (أو مجموعة من المستثمرين)، بناءً على أهدافه الاستثمارية الشخصية. هذه هي تكلفة الاستخدام أو التكلفة الذاتية.

تختلف قيمة الاستثمار عن القيمة السوقية المبررة للمؤسسة من خلال الاختلافات في التقديرات المتوقعة للربحية المستقبلية للمؤسسة من قبل مستثمرين محددين، وتقييم المخاطر، والشروط الضريبية (إذا كان المستثمر لديه مزايا ضريبية)، وإمكانية الحصول على تآزر التأثير (على سبيل المثال، الأعمال المكتسبة مدمجة في السلسلة التكنولوجية للحصول على النتائج المتوقعة) وما إلى ذلك.

القيمة الجوهرية أو الأساسية- هذه هي القيمة الحقيقية للمؤسسة، التي يحددها المحلل بناء على تحليل الوضع المالي والفني والاقتصادي الحالي للمؤسسة والإمكانيات الداخلية المتوقعة لتطورها في المستقبل.

يتضمن تحديد القيمة الداخلية تحديد المحلل للاحتمالات الأكثر فعالية لتطوير المؤسسة، وتأثير سلامة النظام، عندما تكون قيمة الكل عادة أعلى من المجموع البسيط لتكاليف العناصر الفردية.

وفي سوق الأوراق المالية المتحضر، يميز الخبراء بين سعر الصرف والقيمة الداخلية للأسهم. القيمة الجوهرية أو الحقيقية للسهم هي القيمة التي يجب أن يتمتع بها السهم عندما يتلقى مستثمرون آخرون معلومات عن الشركة يمتلكها مثمن خبير لتلك الشركة.

تعتمد القيمة الجوهرية للمؤسسة على:

قيمة أصول المؤسسة ودرجة سيولتها؛

الربح المستقبلي المحتمل للمؤسسة، عند التنبؤ الذي يقوم به محلل متخصص بتحليل عدة خيارات لحجم الربح المستلم، واختيار الخيار ذو أعلى درجة من الاحتمالية للتقييم؛

سياسة توزيع أرباح المؤسسة، وقبل كل شيء، مستوى الرافعة المالية، والتي توضح النسبة المئوية لنمو الأرباح عندما تزيد الأرباح بنسبة واحد بالمائة؛

آفاق تطوير المؤسسة (معدلات النمو المستقبلية المحتملة).

ويتم أخذ هذه العوامل في الاعتبار في عملية التحليل الأساسي، ويعتبر الربح المتوقع هو المتغير الأكثر أهمية في هذا التحليل، ولكن يمكن أيضًا أخذ متغيرات أخرى في الاعتبار: هيكل رأس المال، جودة الإدارة، تنويع الإنتاج، المحفظة الاستثمارية. و اخرين. نتيجة التحليل الأساسي هي إثبات القيمة الأساسية الداخلية للمؤسسة.

إذا كشف التحليل أن القيمة السوقية (التبادلية) للأسهم أقل من قيمتها الجوهرية، فإن المحلل الخبير يخلص إلى أن أسهم هذه الشركة مربحة للشراء، والعكس صحيح.

قيمة التصفيةيمثل صافي المبلغ الذي يمكن أن يحصل عليه مالك المنشأة عند تصفية المنشأة وبيع أصولها بشكل منفصل.

هناك فرق بين التصفية المنظمة للمؤسسة وتصفيتها القسرية.

التصفية المنظمة هي التصفية بقرار من أصحاب مؤسسة معينة. تتم عملية بيع أصول المؤسسة خلال فترة زمنية معقولة (يتم إعداد أصول المؤسسة للبيع) من أجل الحصول على أقصى سعر ممكن في هذه الحالات لكل نوع من الأصول المباعة بشكل منفصل.

التصفية القسرية هي تصفية المؤسسة بقرار من محكمة التحكيم في حالة إفلاسها أو بقرار من هيئة إدارية معتمدة في حالة إنتاج منتجات غير مصرح بها، أو انتهاك المعايير البيئية، وما إلى ذلك.

التصفية الإجبارية تعني بيع الأصول بسرعة، وعادةً ما يتم ذلك في مزاد واحد.

عند حساب قيمة التصفية، من الضروري أن تأخذ في الاعتبار جميع التكاليف المرتبطة بتصفية المؤسسة: التكاليف الحالية للحفاظ على العمل وحماية المؤسسة حتى تصفيتها النهائية، ومدفوعات الضرائب، والمدفوعات القانونية، والتقييم، والتدقيق، خدمات الوساطة المالية، وما إلى ذلك. بالإضافة إلى ذلك، عند حساب القيمة الحالية للمؤسسة كمصفي، يجب خصم صافي العائدات المتوقعة من بيع الأصول بمعدل يأخذ في الاعتبار المخاطر التي تنطوي عليها من الوقت المتوقع لصافي العائدات ليتم استلامها حتى تاريخ التقييم. وفي حالة التصفية القسرية، فإن معدل الخصم يأخذ في الاعتبار زيادة مخاطر عدم الحصول على الإيرادات المتوقعة بسبب بيع أصول الشركة، وعادة ما يكون ذلك في مزاد واحد. وبناء على ذلك، فإن قيمة تصفية المؤسسة ككل عادة ما تكون أقل من مبلغ العائدات من البيع المنفصل لأصولها.

يتم تحديد جدوى إعادة تنظيم مؤسسة مفلسة بمدى تجاوز قيمتها كمؤسسة عاملة قيمة التصفية. إن تحديد قيمة المؤسسة المفلسة لغرض إعادة تنظيمها ينبغي أن يستند في المقام الأول إلى التقديرات المتوقعة، لأن أنشطتها السابقة هي التي أدت إلى الإفلاس.

بالإضافة إلى معايير التكلفة المدرجة، هناك مجموعة واسعة من أنواع التكلفة التي يمكن أن تكون أيضًا موضوعًا للتقييم.

القيمة الضمنية– قيمة الأصل الذي يأمل المُقرض الحصول عليه من بيع هذا الأصل في السوق في حالة إعسار المقترض.

قيمة التأمين– هذه هي قيمة الشيء المحددة لأغراض التأمين والمنعكسة في عقد التأمين (البوليصة). يتم احتساب قيمة التأمين عنصرا عنصرا وهو أمر ضروري لتقدير التعويض التأميني. عادة، يتم تحديد القيمة المؤمن عليها كتكلفة استبدال، لأنه بعد وقوع الحدث المؤمن عليه، يتعين على حامل البوليصة استعادة ممتلكاته عن طريق شراء ممتلكات جديدة.

التكلفة المبدئية– هذه هي تكلفة إنشاء أو الاستحواذ على مؤسسة (أصولها الفردية) بأسعار السنة التي تم فيها إنشاء (الأصول) المؤسسة (الاستحواذ عليها). تُظهر التكلفة الأولية التكاليف الفعلية لإنشاء (الاستحواذ) على مؤسسة (أصل). بالنسبة للآلات والمعدات، تشمل التكلفة الأولية سعر شراء المعدات وتكاليف النقل والتركيب في الموقع.

تكلفة الاستبدال كاملة– تكلفة إعادة إنتاج المؤسسة (الأصول) في الظروف الحديثة. تُظهر تكلفة الاستبدال الكاملة القيمة الحالية للمؤسسة (الأصل) التي تم إنشاؤها (تم الحصول عليها) مسبقًا. وفقًا للوائح إعادة تقييم الأصول الثابتة للمؤسسة، يجب على المثمن الخبير تحديد تكلفة الاستبدال الكاملة.

تكلفة الاستبدال المتبقية أو المتبقية للمؤسسة- هذه هي التكلفة الأصلية أو تكلفة الاستبدال مطروحًا منها القيمة النقدية لجميع أنواع التآكل: المادية والمعنوية والاقتصادية. يظهر القيمة الفعلية للمؤسسة في وقت التقييم.

القيمة الدفترية للمؤسسةهي قيمة أصولها وفقا لأحدث ميزانية عمومية للشركة. يتم تعريف صافي القيمة الدفترية للمؤسسة على أنها الفرق بين أصول المؤسسة (بالقيمة الدفترية) والاستهلاك المتراكم، بالإضافة إلى التزامات المؤسسة.

إن مفهوم قيمة المنشأة المستمرة ليس معيارًا أو نوعًا من القيمة، ولكنه افتراض يتعلق بحالة المؤسسة. ويعني ذلك أن المؤسسة يتم تقييمها على أنها كيان تجاري تشغيلي قابل للحياة ولا يتعرض لتهديد مباشر بوقف النشاط. وبالتالي، في كثير من الحالات، فيما يتعلق بمؤسسة عاملة، سيكون من الأصح تحديد القيمة المقدرة على أنها القيمة السوقية المعقولة للمؤسسة باعتبارها مؤسسة تشغيلية، أو كقيمة استثمارية للمؤسسة باعتبارها مؤسسة تشغيلية، وما إلى ذلك .

الهدف من الإدارة المالية للشركة هو زيادة الثروة الاقتصادية لأصحابها أو المساهمين بشكل مستدام. ما الذي يحدد هذا الرفاه؟ كثيراً. وليس الاقتصادية فقط. سننطلق هنا من حقيقة أن ازدهار العمل الذي استثمرت فيه أموالك هو أحد أفضل علاجات العصاب. وبعبارة أخرى، كلما زادت تكلفة تقييم الشركة من قبل السوق وكلما كان هذا التقييم أكثر استقرارا، كلما ارتفع الرفاه الاقتصادي وراحة البال لأصحابها. لذا، فإن أحد الأسئلة الأساسية للعلوم والممارسة المالية هو: "ما هي قيمة الشركة؟"

وجهة نظر

تعتمد الإجابة على هذا السؤال على ما هي وجهة النظر التي يتم تقييم الشركة بها؟ يتم تحقيق رفاهية أصحابها في بعض الأحيان بطرق غير متوقعة - على سبيل المثال، عن طريق بيع الشركة. يعتمد تقييم الشركة على العديد من العوامل الأخرى. حتى أنه كانت هناك مهنة خاصة، "مثمن العقارات التجارية"، والتي تم إدخالها بسرعة في ممارسة الأعمال التجارية الروسية في السنوات الأخيرة. حتى أنه تم تنظيم جمعية روسية للمثمنين. وكانت جمعيات مماثلة موجودة منذ عقود عديدة في البلدان ذات اقتصادات السوق المتقدمة. بالإضافة إلى ذلك، توجد شركات التقييم المستقلة كعمل متطور للشركات الاستشارية.

تعتمد قيمة الشركة على الغرض من التقييم. لا توجد منهجية عالمية في هذا المجال.

كلما تم تحديد غرض التقييم بدقة أكبر، كلما كان المشروع الذي تم تنفيذه من أجله أكثر نجاحًا. يمكن تقييم قيمة الشركة:

• كتقييم لقيمة الهدية والثروة والعقارات للأغراض الضريبية؛
• كأساس لخطط مشاركة موظفي الشركة في رأس مالها (خطط ملكية أسهم الموظفين، ESOP)؛
• عند شراء وبيع شركة أو كتلة من أسهمها؛
• عند تصفية الشركة؛
• أثناء عمليات الاندماج والفصل بين الشركات؛
• أثناء عمليات الاستحواذ المالي وإعادة بناء ملكية الشركة؛
• عند التقدم بطلب للحصول على قرض بنكي بضمان أصول الشركة؛
• في حالة الطلاق؛
• عند إبرام عقود التأمين؛
• عند وقوع الأحداث المؤمن عليها؛
• عند إعلان الإفلاس؛
• عند إصدار أسهم جديدة وأوراق مالية أخرى.

يمكن أن تتخذ قيمة الشركة نفسها أشكالًا مختلفة:

1) القيمة السوقية العادلة(القيمة السوقية العادلة) - أي أن القيمة المقبولة من قبل الوكالات الحكومية مفيدة بالتساوي لكل من صغار وكبار المساهمين وهي قريبة من متوسط ​​القيمة السوقية للأشياء المماثلة؛

2) ثمن الاستثمار(قيمة الاستثمار) - أي قيمة شركة معينة بالنسبة لمستثمر معين بكل خططه وتفضيلاته وميزاته الضريبية وأوجه التآزر والقيود المحتملة؛

3) القيمة الجوهرية أو الأساسية(القيمة الجوهرية والأساسية)، والتي يتم تعريفها على أنها تقييم يتم الحصول عليه نتيجة لدراسة متأنية ومنسقة لجميع خصائص الشركة وعوامل السوق؛

4) تكلفة استمرار الأعمال(قيمة الاستمرارية)، والتي يعتقد المثمن عند استلامها أن الشركة ستستمر في العمل إلى أجل غير مسمى؛

5) قيمة التصفية(قيمة التصفية)؛

6) القيمة الدفترية أو القيمة الدفترية(القيمة الدفترية) التي يتم الحصول عليها على أساس المستندات المحاسبية المتعلقة بأصول الشركة والتزاماتها؛

7) القيمة السوقية العادلة(القيمة السوقية)، أي السعر الذي يمكن بيع الشركة به خلال فترة زمنية معقولة في السوق المتاحة حاليًا.

ومن الجدير أيضًا أن نأخذ في الاعتبار الاختلافات الموجودة بين الشركات ذات الأشكال القانونية المختلفة: يتم تقييم الشركات الخاصة بشكل مختلف عن الشركات المساهمة الصغيرة، وبشكل مختلف عن الشركات الضخمة التي يتم تداول أسهمها باستمرار في البورصات.

ما هو مهم بشكل خاص للمحللين الماليين ومعظم الممارسين هو القيمة الجوهرية لأسهم الشركة. لأن امتلاك الأسهم يعني امتلاك شركة.

القيمة الجوهرية أو الأساسية

عند حساب القيمة الجوهرية، يحاول المحلل أن يكون واقعيًا، دون المبالغة أو التقليل من تقديراته مقابل ظروف السوق الحقيقية للعرض والطلب على الأسهم، وعليه أن يأخذ في الاعتبار العوامل التالية التي يمكن أن تؤثر على قيمة الأسهم:

• قيمة أصول الشركة(قيمة أصول الشركة). تمتلك الشركة أصولاً مختلفة يمكن بيعها، ويتم توزيع عائدات المبيعات على المساهمين. عند التقييم من منظور الأعمال المستمرة، عادة لا تؤخذ هذه القيمة في الاعتبار، إلا إذا كانت الشركة وجد أن لديها أصول غير ضرورية لاستمرار الإنتاج الرئيسي، ولكن حتى في هذه الحالة يتم بيع الفائض، ومن ثم يتم تقييم الشركة، على الرغم من أنه لا يمكن دائمًا بيع الأصول الفائضة ضمن الإطار الزمني المحدود للمشروع التي يتم الربط عليها، وفي الحالة الأخيرة يدخل في الربط هذا الجزء من الأصول.
• الفوائد والأرباح المستقبلية المحتملة(الفوائد والأرباح المستقبلية المحتملة). إذا كان يتعين على الشركة دفع فائدة على قرض تم الحصول عليه مسبقًا أو أعلنت بالفعل عن دفع أرباح الأسهم، فإن ذلك يؤثر على سعر الأسهم.
• الأرباح المستقبلية المحتملة(الأرباح المستقبلية المحتملة). وهذا هو أساس التقييم، وهو العامل الأقوى.
• معدل النمو المستقبلي المحتمل(معدل النمو المستقبلي المحتمل). إذا كان لدى الشركة مستقبل مشرق من النمو القوي والسريع والمستدام، فمن المؤكد أن أسهمها سترتفع.

يتم حساب القيمة الجوهرية لمقارنتها بالقيمة السوقية الحالية أو بالسعر الذي سيقدمه المشتري الجاد للشركة. السوق غير كامل، أي أنه لا يستجيب على الفور للتغيرات في الشركة، وقد تكون أسهمها إما مقومة بأقل من قيمتها أو مبالغ فيها. وتتمثل المهمة الرئيسية للمحلل على وجه التحديد في اكتشاف التناقضات من هذا النوع من أجل استخدامها بشكل مربح عند بيع وشراء الشركة، أو من أجل لفت انتباه الإدارة والمالكين إلى مخاطر الاستيلاء المالي أو الإفلاس. إن حالات التقليل من تقدير الشركة والمبالغة في تقديرها من قبل السوق هي حالات مؤقتة، لذا فإن أي تقييم يظل صحيحًا فقط لبعض الوقت، ومدته غير معروفة. في بعض الأحيان، يتفاعل السوق على الفور حتى مع الشائعات حول شركة معينة، وأحيانا لا يتعرف على التغييرات الواعدة للغاية في الشركات لفترة طويلة. لماذا هو كذلك؟ وهذه إحدى المشاكل التي لم يجد لها العلم المالي إجابة واضحة حتى الآن.

لا تعمل طريقة القيمة الجوهرية دائمًا للأسباب الرئيسية التالية:

• السوق غير كامل، فهو لا يستجيب دائمًا بشكل فوري وكاف للتغيرات في الشركات.
• هناك شركات يعتمد نجاحها بشكل كبير على عوامل المضاربة والحظ، وليس على عمق الحسابات ودقتها. بعض أنواع التداول هي من هذا القبيل.
• تنمو بعض الشركات بسرعة، ومن الصعب التنبؤ بهذا النمو وتقديره لأنه يتأثر بعوامل مثل الموضة. يمكنك أن تتذكر الطفرة في مبيعات مكعب روبيك ولعبة تماغوتشي الإلكترونية. يبدو أن العالم كله بالجنون بسببهم! و لماذا؟
• تظهر المنتجات والتقنيات والقطاعات الجديدة في السوق من وقت لآخر. إن المعايير الاقتصادية لهذه الظواهر الجديدة، لفترة معينة، ليست قابلة للتحليل الرسمي.
• في بعض الأحيان يواجه السوق أيام الثلاثاء والخميس والجمعة "السوداء"، عندما تنخفض أسعار الأسهم في السوق بأكمله إلى الهاوية دون سبب واضح. والشيء الجيد هو أن هذه الفترات قصيرة نسبيًا، على الرغم من أنه لا يمكن التنبؤ بها.
• ليس من السهل دائما دمج التقلبات الدورية في الاقتصاد في التحليل العقلاني. هذه الظواهر متعددة الأبعاد ومعقدة للغاية.
• يمكن للاضطرابات الثورية في بعض البلدان أن تهز هيكل السوق بل وتغيره.

بشكل أو بآخر، تأتي الفوائد المالية المرتبطة بامتلاك شركة أو جزء منها (الأسهم) من المصادر التالية:

• الدخل أو التدفقات النقدية من العمليات الأساسية؛
• الدخل أو التدفقات النقدية من الاستثمارات (الفوائد على أدوات الدين المشتراة أو أرباح الأسهم من الأدوات المشتركة)؛
• العائدات من بيع الأصول؛
• العائدات من رهن الأصول ؛
• بيع الاسهم.

والمتغيرات المالية الرئيسية عند تقدير حجم هذه المصادر هي:

• الأرباح (الدخل) ؛
• تدفقات نقدية؛
• أرباح الأسهم أو القدرة على دفع أرباح الأسهم؛
• الأرباح؛
• الإيرادات (الإيصالات) ؛
• أصول؛
• تكلفة رأس المال (مستوى أسعار الفائدة المصرفية).

في بعض الحالات، يمكن أن تؤثر ميزات المعاملات التي يتم التقييم من أجلها والظروف الإضافية الأخرى بشكل كبير على النتيجة. ومن هذه العوامل:

• حجم كتلة الأسهم من المراكز والتي يتم تقييم الشركة لصالحها (المسيطرة، المهيمنة، الكبيرة، الصغيرة)؛
• الحق في المشاركة في الإدارة (حقوق التصويت)؛
• القدرة على بيع الأسهم وسيولتها بسهولة وسرعة ودون خسائر كبيرة، أي وجود سوق مجهز ونشط لها؛
• القيود التشريعية على المعاملات بالأسهم (حسب حجم الصفقة، والحق في حصة مسيطرة، وقواعد مكافحة الاحتكار، والقيود المفروضة على اتخاذ أنواع معينة من القرارات، والقيود المفروضة على حقوق الأجانب، وما إلى ذلك)؛
• والقيود المفروضة على حقوق الملكية؛
• القيود المفروضة على تغيير النشاط الرئيسي للشركة؛

طرق تقدير قيمة الشركة

قائمة طرق تقييم الشركات طويلة جدًا. هذه الأساليب تستحق الدراسة في دورة منفصلة. سنصف بإيجاز فقط جوهر كل طريقة من هذه الطرق.

طريقة القدرة على الدفع

يقوم المشترون بتقييم المبلغ الذي يمكن لشركة معينة أن تخدمه كدين إذا تم شراؤه بأموال مقترضة. يستخدم البائعون هذه الطريقة لحساب الحد الأقصى للسعر الذي يمكن أن يدعمه التدفق النقدي الناتج عن الشركة.

منطق الطريقة هو كما يلي. ستنتج الشركة تدفقًا نقديًا قدره X روبل، متاحًا لدفع ثمن رأس المال المقترض. وبهذه الطريقة، يمكن للمشتري اقتراض رأس المال هذا، وسداده خلال فترة زمنية معقولة، ومن ثم الاستفادة من العمل. وهذا يعني أن مبلغ رأس المال المقترض يساوي تقريبًا سعر العمل. يتم الحساب على النحو التالي. يتم إعداد توقعات التدفق النقدي لمدة 7-10 سنوات (أو أقل، اعتمادًا على متوسط ​​فترة الاسترداد للاستثمارات الرأسمالية في هذه الصناعة وفي هذا البلد). يتم طرح التدفقات الخارجة للحفاظ على الأعمال في حالة تنافسية من التدفقات المتوقعة. وستكون النتيجة توقعات لمتوسط ​​التدفقات النقدية للصيانة وإعادة رأس المال المقترض. وعلى هذا الأساس يتم حساب المبلغ الذي يمكن اقتراضه من البنك مقابل هذا التدفق النقدي. مع الأخذ في الاعتبار أن القرض لا يمكن أن يتجاوز 75-85٪ من إجمالي مبلغ المشروع، يتم حساب التكلفة الإجمالية للشركة.

طريقة التدفق النقدي المخصوم

يتم استخدام هذه الطريقة: عندما يعتبر شراء شركة ما بمثابة استثمار ومن المقرر إعادة بيعها في غضون سنوات قليلة؛ عندما يتم شراء شركة بأموال مقترضة بغرض التصفية السريعة أو إعادة البيع؛ عندما تعمل الشركة في بيئة عالية المخاطر.

يتم الحساب على النحو التالي. يتم إعداد توقعات التدفق النقدي طوال الفترة التي ينوي المشتري فيها الاحتفاظ بالشركة في ملكيته. يتم خصم مصاريف صيانة الأعمال والضرائب ومصاريف خدمة الدين سنويًا. يتم بعد ذلك خصم المبالغ السنوية المتبقية حتى تاريخ اليوم وإضافتها معًا. ويضاف المبلغ الناتج إلى القيمة المتبقية للأصول المتوقعة في نهاية فترة الاحتفاظ ويطرح من الالتزامات المتوقعة في ذلك الوقت. والنتيجة قريبة من السعر الحالي للشركة.

رسملة طريقة تدفق الدخل

يتم تطبيق هذه الطريقة على الشركات التي تنتج دخلاً كبيرًا بعد خصم الضرائب بما فيه الكفاية والذي يمكن أن يعزى إلى "الشهرة" التي تتجاوز قيمة أصول الشركة. يتم إعداد قائمة الدخل المتوقعة "المحدثة" للأشهر الـ 12 القادمة. يتم تقسيم صافي الدخل التشغيلي بعد الضرائب على العائد المطلوب الذي يتوقعه المستثمر المحتمل من أي استثمار عند هذا المستوى من المخاطر. يتم طرح جميع التزامات الشركة التي سيتحملها المالك الجديد للشركة من النتيجة. والنتيجة تساوي قيمة الشركة.

طريقة الأرباح الزائدة

يتم استخدام هذه الطريقة لتقييم أي شركة مربحة. من المفترض أن قيمة الشركة تساوي قيمة أصولها الفعلية، بالإضافة إلى "سمعتها الجيدة" إذا كان الدخل مرتفعًا بدرجة كافية.

طريقة القيمة الاقتصادية للأصول

يتم استخدام هذه الطريقة للشركات التي لا تحقق أرباحًا بشكل خاص، والشركات ذات الربحية المنخفضة، وأيضًا في الحالات التي يكون فيها بيع الشركة على أجزاء أكثر ربحية من عملها الحالي. يقوم خبراء مستقلون بتقدير قيمة التصفية الحقيقية لكل أصل على حدة، ويتم جمع النتائج لتكوين سعر الشركة.

نهج القيمة الصافية لكل كتاب

نادرا ما تستخدم. ويتم تحديد السعر عن طريق طرح مبلغ التزامات الشركة من مبلغ أصولها. ويستخدم هذا التقييم كحجة إضافية في المفاوضات.

طريقة خدمة الإيرادات الداخلية

تستخدم في المقام الأول لتحديد الضرائب على الهدايا والميراث وما إلى ذلك. ويتم طرح "الأصول غير الملموسة" والالتزامات من أصول الشركة. يتم إضافة تدفق إضافي من الدخل من "الاسم الجيد"، برسملة بمعدل متوسط ​​"العادي" في الصناعة، إلى النتيجة.

طريقة المبيعات المماثلة

يتم استخدامه عندما تكون هناك بيانات موثوقة عن مبيعات الشركات المماثلة، والوثائق المالية الخاصة بها متاحة للتحليل والتحقق منها من قبل خبراء مستقلين. تتم مقارنة المعاملات السابقة مع تقييم الشركة ويتم إجراء تحسينات لكل عنصر على حدة للإجابة على السؤال: "كم ستكون قيمة شركتنا إذا تم بيعها بنفس الطريقة التي تم بها بيع نظيرتها؟"

طريقة نسبة السعر/الأرباح

ينطبق بشكل أساسي على الشركات المساهمة الكبيرة التي يتم تداول أسهمها في البورصة. ويجري اختيار عدد من الشركات المماثلة. يتم حساب نسبة (C/E) لسعر السوق للأسهم إلى ربحية السهم، ومن ثم متوسط ​​قيمة هذه النسب. يتم ضرب صافي الدخل بعد الضريبة الناتج عن الشركة التي يتم تقييمها في متوسط ​​نسبة السعر إلى الربحية الناتجة لإعطاء نسخة من سعر الشركة باعتباره السعر الإجمالي لجميع أسهمها.

نهج تكلفة الاستبدال

تُستخدم هذه الطريقة فقط لأغراض التأمين بموجب شروط العقد للتعويض الكامل عن الخسائر الناجمة عن حدث مؤمن عليه. يقدر خبير مستقل تكلفة استعادة الأعمال بالأسعار الحالية. هناك حاجة إلى خبير مستقل لأن مفهوم "الاستعادة الكاملة" ليس واضحا بشكل خاص.

مناهج الصناعة المبسطة (طرق التسعير الأساسية)

لقد طورت بعض الصناعات التقليدية علاقات عريقة غالبًا ما تكون مفرطة في التبسيط ولكنها مقبولة بشكل عام في الصناعة. وعلى الرغم من صعوبة الجدال مع مثل هذه التقييمات، إلا أنه يجب أن يتم ذلك باستخدام طرق تقييم أخرى.

طريقة قيمة القرض المضمون

يتم استخدامه فقط كوسيلة لحساب مبلغ القرض الذي يمكن جمعه لمواصلة تطوير الشركة بعد شرائها. يتم تقييم كل أصل من أصول الشركة بشكل منفصل، ويتم ضرب المبلغ بالمتوسط ​​الذي تضاعف به الصناعة المصرفية قيمة الأصل عند قبوله كضمان.

عند حساب القيمة الجوهرية، يحاول المحلل أن يكون واقعيا، ولا يزيد أو يقلل من تقديراته مقابل ظروف السوق الفعلية للعرض والطلب على السهم. وعليه أن يأخذ في الاعتبار العوامل التالية التي يمكن أن تؤثر على سعر الأسهم:

• – قيمة أصول الشركة ( قيمة أصول الشركة).تمتلك الشركة أصولاً مختلفة يمكن بيعها، ويتم توزيع عائدات البيع على المساهمين. عند تقييمها من منظور الأعمال المستمرة، لا تؤخذ هذه القيمة عادة في الاعتبار إلا إذا تبين أن الشركة لديها أصول غير ضرورية لمواصلة أعمالها الأساسية. ولكن حتى في هذه الحالة، يتم بيع الفائض، ومن ثم يتم تقييم الشركة. على الرغم من أنه ليس من الممكن دائمًا بيع الأصول الزائدة خلال الإطار الزمني المحدود للمشروع الذي يتم التقييم له. وفي الحالة الأخيرة، يتم تضمين هذا الجزء من الأصول في التقييم؛
• - الفوائد والأرباح المستقبلية المحتملة ( الفوائد والأرباح المستقبلية المحتملة).إذا كان يتعين على الشركة دفع فائدة على قرض تم الحصول عليه مسبقًا أو أعلنت بالفعل عن دفع أرباح الأسهم، فإن ذلك يؤثر على سعر الأسهم؛
• - الدخل المستقبلي المحتمل ( الأرباح المستقبلية المحتملة).وهذا هو أساس التقييم، وهو العامل الأقوى؛
• – معدل النمو المستقبلي المحتمل ( معدل النمو المستقبلي المحتمل).إذا كان لدى الشركة مستقبل مشرق من النمو القوي والسريع والمستدام، فمن المؤكد أن أسهمها سترتفع.

يتم حساب القيمة الجوهرية لمقارنتها بالقيمة السوقية الحالية أو بالسعر الذي سيقدمه المشتري الجاد للشركة. السوق غير كامل، أي. ولا تستجيب على الفور للتغيرات في الشركة، فقد تكون أسهمها إما مقومة بأقل من قيمتها أو مبالغ فيها. وتتمثل المهمة الرئيسية للمحلل على وجه التحديد في اكتشاف التناقضات من هذا النوع من أجل استخدامها بشكل مربح عند بيع وشراء الشركة، أو من أجل لفت انتباه الإدارة والمالكين إلى مخاطر الاستيلاء المالي أو الإفلاس. إن حالات التقليل من تقدير الشركة والمبالغة في تقديرها من قبل السوق هي حالات مؤقتة، لذا فإن أي تقييم يظل صحيحًا فقط لبعض الوقت، ومدته غير معروفة. في بعض الأحيان، يتفاعل السوق على الفور حتى مع الشائعات حول شركة معينة، وأحيانا لا يتعرف على التغييرات الواعدة للغاية في الشركات لفترة طويلة. لماذا هو كذلك؟ وهذه إحدى المشاكل التي لم يجد لها العلم المالي إجابة واضحة حتى الآن.

لا تعمل طريقة القيمة الجوهرية دائمًا للأسباب الرئيسية التالية:

• - السوق غير كامل، ولا يستجيب دائمًا بشكل مناسب للتغيرات في الشركات؛
• – هناك شركات يعتمد نجاحها بشكل كبير على عوامل المضاربة والحظ، وليس على عمق الحسابات ودقتها.

بعض أنواع الأعمال هي:

• – تنمو بعض الشركات بسرعة، ومن الصعب التنبؤ بهذا النمو وتقييمه لأنه يتأثر بعوامل مثل الموضة. يمكنك أن تتذكر الطفرة في مبيعات مكعب روبيك ولعبة تاماغوتشي الإلكترونية. يبدو أن العالم كله بالجنون بسببهم! و لماذا؟
• – ظهور منتجات وتقنيات وقطاعات جديدة في السوق من وقت لآخر. إن المعايير الاقتصادية لهذه الظواهر الجديدة لا تصلح للتحليل الرسمي لبعض الوقت؛
• - في بعض الأحيان يحدث "أيام الثلاثاء والخميس والجمعة السوداء" في السوق، عندما تنخفض أسعار الأسهم في السوق بأكمله إلى الهاوية دون سبب واضح. والشيء الجيد هو أن هذه الفترات قصيرة نسبيًا، على الرغم من أنه لا يمكن التنبؤ بها؛
• – ليس من السهل دائمًا تضمين التقلبات الدورية في الاقتصاد في التحليل العقلاني. هذه الظواهر متعددة الأبعاد ومعقدة للغاية؛
• – يمكن للاضطرابات الثورية في بعض البلدان أن تهز هيكل السوق بل وتغيره.

بشكل أو بآخر، تأتي الفوائد المالية المرتبطة بامتلاك شركة أو جزء منها (الأسهم) من المصادر التالية:

• 1) الدخل أو التدفقات النقدية من العمليات الرئيسية.
• 2) الدخل أو التدفقات النقدية من الاستثمارات (الفوائد على الأدوات المقترضة المشتراة أو أرباح الأسهم من أدوات الأسهم).
• 3) عائدات بيع الأصول.
• 4) العائدات من رهن الأصول.
• 5) بيع الأسهم.

والمتغيرات المالية الرئيسية عند تقدير حجم هذه المصادر هي:

• 1) الربح (الدخل)؛
• 2) التدفقات النقدية.
• 3) أرباح الأسهم أو القدرة على دفع أرباح الأسهم.
• 4) الأرباح.
• 5) الإيرادات (الإيصالات)؛
• 6) الأصول.
• 7) تكلفة رأس المال (مستوى أسعار الفائدة المصرفية).

في بعض الحالات، قد تؤثر تفاصيل المعاملات التي يتم تقييمها والظروف الإضافية الأخرى بشكل كبير على النتيجة. ومن هذه العوامل:

• – حجم كتلة الأسهم من المراكز والتي يتم تقييم الشركة لصالحها (المسيطرة، المهيمنة، الكبيرة، الصغيرة)؛
• - حقوق المشاركة في الإدارة (حقوق التصويت)؛
• - القدرة على بيع الأسهم والسيولة الخاصة بها بسهولة وسرعة ودون خسائر كبيرة، أي. وجود سوق مجهز ونشط لهم؛
• - القيود التشريعية على المعاملات بالأسهم (حسب حجم الصفقة، والحق في حصة مسيطرة، وقواعد مكافحة الاحتكار، والقيود المفروضة على اتخاذ أنواع معينة من القرارات، والقيود المفروضة على حقوق الأجانب، وما إلى ذلك)؛
• - القيود المفروضة على حقوق الملكية؛
• – القيود على تغيير النشاط الرئيسي للشركة، الخ.

القيمة الأساسية للشركة هي القيمة الفعلية لأصول الشركة، مع الأخذ بعين الاعتبار وضعها المالي. المؤشر تنبؤي بطبيعته. يتنبأ المستثمرون بمعايير المؤسسة.

يعتمد العمل على المعلومات المالية والإنتاجية.

القيمة الأساسية للشركة والتحليل الأساسي.

يقوم المستثمر بشراء الأوراق المالية بعد تحليلها.

المؤشرات الأساسية:

ربح. هذه هي الأموال التي تتلقاها الشركة من بيع السلع أو الخدمات. المستثمر الجيد ينتبه إلى ديناميكيات الانخفاض. خلال الأزمات الاقتصادية، يعد انخفاض الإيرادات أمرًا طبيعيًا تمامًا. لتحديد إمكانات الشركة، ينبغي مقارنتها مع منافسيها. إذا كان التراجع أقوى من غيره، فهذا مؤشر مقلق للشركة. إذا كان الانخفاض أقل، فهذه أخبار إيجابية. على سبيل المثال، خلال فترة العقوبات الأولى، أظهرت شركة لوك أويل انخفاضا طفيفا مقارنة بالشركات الأخرى. ويرجع ذلك إلى العلاقات الوثيقة بين شركة لوك أويل والشركات الأمريكية، بينما لم يكن لدى الآخرين مثل هذه العلاقة.

الأصول والرسملة. كل ما تمتلكه الشركة. إن تراكم النقد الحر في الفترة السابقة يسمح للشركة باستخدامه لسداد الديون أو الالتزامات الأخرى.

مؤشرات الإنتاج. انتبه إلى الديناميكيات. على سبيل المثال، بالنسبة لشركة تنتج البرمجيات، فإن عدد النسخ المباعة أمر مهم، وبالنسبة لمنظمة النفط، سيكون المؤشر الأساسي هو كمية النفط المنتج والمعالج.

العوامل الجيوسياسية.

تعتمد الشركات الكبيرة حتمًا على العوامل الجيوسياسية. على سبيل المثال، قد تخسرها شركات النفط الروسية التي أبرمت عقوداً للتطوير المشترك للحقول الفنزويلية.

إن انخفاض أداء المنظمات الروسية يستلزم زيادة في قيمة المنظمات الأمريكية. يأخذ المستثمر الجيد في الاعتبار مؤشرات أقل وضوحا: قوانين العمل والضرائب، والقوانين البيئية.

لقد أدى اعتماد معايير بيئية جديدة في أوروبا إلى إغلاق الطريق أمام المنتجات النفطية الروسية. كان على الشركات تحديث المصانع وزيادة مستوى معالجة النفط من أجل الوصول إلى السوق الأوروبية.

مثال آخر. تستخدم فوكسكون العمالة الرخيصة. وسوف تنخفض قيمته الأساسية إذا تم إقرار التشريع الذي يحدد الحد الأدنى للأجور عند مستوى مرتفع بالقدر الكافي.

الخصائص.

القيمة الأساسية للشركة هي مؤشر تنبؤي. لا يتم إصلاحه في أي مكان ويتم تحديده من خلال العمل الفكري للمستثمر.

يأخذ المستثمر الجيد بالضرورة في الاعتبار عوامل المؤسسة والصناعة والمعايير الوطنية والدولية.