Acest nume frumos și atractiv criptează un indicator important de afaceri care răspunde la întrebarea cheie: „Unde sunt banii?”. În acest articol, vom descifra componentele acestui indicator mai detaliat, vom deriva formula pentru calculul acestuia și vom justifica metoda bazată pe evaluarea fluxurilor nete de numerar.

Ce este fluxul net de numerar (NPF)

Acest termen provine din limba engleză. În original, numele său sună ca Net Cash Flow, abrevierea NCF este acceptată. În literatura de specialitate, se folosește uneori denumirea Valoare netă - „valoare curentă”.

fluxul de numerar numiți mișcarea fondurilor în organizație: primirea și cedarea finanțelor și a echivalentelor acestora. Fondurile primite formează un flux de numerar pozitiv (în engleză Cash Inflow, abrevierea CI), plecare - negativ sau ieșire (Cash Outflow, CO). Când va fi considerat „curat”?

DEFINIȚIE. Dacă luăm o anumită perioadă de timp și urmărim intrările și ieșirile de bani în această perioadă, adunând fluxurile pozitive și negative, atunci valoarea rezultată va fi Fluxul net de numerar, adică diferența dintre intrările și ieșirile de fonduri.

Aceasta este poziția cheie a analizei investițiilor, care poate fi folosită pentru a determina:

• atractivitatea organizației pentru potențiali investitori (eficiența economică a proiectului de investiții);
• poziția financiară curentă;
• capacitatea unei organizații de a-și crește valoarea.

Componentele fluxului net de numerar

Compania desfășoară diverse activități care necesită o ieșire de fonduri și oferă un aflux. Fiecare tip de activitate „își poartă” fluxul de numerar. Pentru a determina VAN, se iau în considerare următoarele:

• sala de operatie - flux OSF;
• financiar - FCF;
• investitie - ICF.

LA fluxul de numerar operațional include:

• fonduri plătite de cumpărătorii de bunuri sau servicii;
• banii plătiți furnizorilor;
• plata salariilor;
• contribuții sociale;
• plata chiriei;
• operațiuni de întreținere.

LA fluxul de numerar financiar include:

• obținerea și rambursarea de credite și împrumuturi;
• dobânzi la împrumuturi și împrumuturi;
• plata și primirea dividendelor;
• alte plăți pentru distribuirea profitului.

Fluxul de numerar al investițiilor include:

• remunerarea furnizorilor și antreprenorilor pentru active imobilizate;
• plata pentru livrarea și instalarea activelor imobilizate;
• dobânzi la împrumuturi pentru active imobilizate;
• emiterea și răscumpărarea diferitelor active financiare (obligațiuni etc.).

NOTĂ! Uneori, anumite încasări sau plăți pot fi atribuite diferitelor fluxuri de numerar. De exemplu, dacă a fost luat un împrumut pentru a sprijini afacerea curentă, acesta ar trebui să fie atribuit FCF, iar dacă scopul său este o nouă linie de afaceri, aceasta este deja ICF. Situația specifică trebuie întotdeauna luată în considerare.

Formulele fluxului net de numerar

Formula generală pentru calcularea VAN poate fi reprezentată după cum urmează:

NPV \u003d CI - CO, Unde:

• CI - flux de intrare;
• CO - flux de ieșire.

Dacă luăm în considerare gruparea plăților pe perioade de timp de raportare, formula va lua următoarea formă:

NPV \u003d (CI 1 - CO 1) + (CI 2 - CO 2) + ... + (CIN– CON).

Într-o formă generalizată, formula poate fi reprezentată după cum urmează:

VAN =i=1 n ( CI i – CO i), Unde:

• CI - flux de intrare;
• CO - flux de ieșire;
• n este numărul de estimări ale fluxului de numerar.

Vă puteți imagina VAN ca un set de fluxuri din diferite tipuri de activități ale organizației: operaționale, financiare și de investiții):

NPV \u003d (CI - CO) OSF + (CI - CO)FCF + (CI - CO)ICF.

Această împărțire are o semnificație importantă: rezultatul final nu va arăta în care dintre activități cum a influențat fluxul final, ce procese au avut acest efect și care sunt tendințele.

Metode de calcul VAN

Metoda de calcul este selectată în funcție de scop, precum și de caracterul complet al datelor de raportare. Utilizatorii aleg între calculul direct și indirect al VAN. În ambele cazuri, este importantă separarea fluxurilor după activitate.

Metoda directă de calcul al VAN

Se bazează pe contabilizarea mișcării fondurilor în conturile organizației, reflectate în conturi, în Registrul general, jurnalele-comenzi separat pentru fiecare tip de activitate. Principalul indicator este veniturile din vânzări ale companiei.

Metoda directă vă permite să urmăriți rapid intrările și ieșirile de fonduri ale organizației, să controlați lichiditatea activelor, solvabilitatea.

NOTĂ! Această metodă este utilizată pentru formularul de raportare a fluxului de numerar elaborat de Ministerul Finanțelor al Federației Ruse și aprobat prin Ordinul nr. 4N din 13 ianuarie 2000 nr. 4N „Cu privire la formularele situațiilor contabile ale organizațiilor”.

Pentru a calcula VAN folosind această metodă, trebuie să adăugați fluxuri pozitive (venituri, alte încasări) și să scădeți din acestea costurile, plățile de impozite și alte fluxuri negative.

Metoda directă, din păcate, nu permite legarea rezultatului financiar final (profitul net) cu modificările activelor monetare.

Metoda indirectă de calcul al VAN

Această metodă, spre deosebire de metoda directă, arată relația dintre fluxurile de numerar și rezultatele financiare.

Venitul net nu este exact același cu creșterea fluxului de numerar. Un studiu mai aprofundat spune că profiturile pot fi atât mai mici decât VAN, cât și mai mult decât acesta. De exemplu, în perioada analizată au achiziționat echipamente noi, adică costuri crescute, ceea ce va duce la o creștere a profiturilor nu în aceasta, ci doar în perioadele următoare. Au luat un credit - fluxul de numerar a crescut, dar profitul net nu a crescut. Principalele diferențe dintre VAN și profitul net sunt prezentate în Tabelul 1.

Tab. 1 Diferența dintre fluxul net de numerar și venitul net

Metoda indirectă convertește venitul net în indicatori de flux de numerar prin efectuarea de ajustări și anume:

• cheltuieli de amortizare;
• mișcări ale pasivelor;
• modificări ale activelor.

Indicatorii sunt preluați din bilanțul contabil și anexele acestuia, raportul financiar, Registrul general.

Pentru a calcula VAN prin metoda indirectă, este necesar să se însumeze indicatorii profitului net și valoarea deprecierii imobilizărilor corporale și necorporale, precum și delta (scăderea sau creșterea) conturilor de plătit și a fondurilor de rezervă, apoi scăderea delta creantelor si stocurilor. Astfel, este clar modul în care mișcarea cifrelor din bilanț afectează fluxul net de numerar - modificări ale valorii activelor și pasivelor.

Estimarea indicatorului VAN

VPN este mai mare decât zero(fluxul de numerar pozitiv) poate apărea fie din cauza unei creșteri a pasivelor, fie a unei scăderi a activelor. În orice caz, primirea fondurilor este mai mare decât ieșirea lor. Acest lucru indică atractivitatea investițională a companiei în această perioadă. Pentru a evalua un proiect de investiții, trebuie să luați în considerare o perioadă lungă, inclusiv perioada de amortizare a investițiilor, și să aplicați. Cu cât valoarea este mai mare, cu atât proiectul va fi mai atractiv pentru investitori.

Când se compară fluxurile nete de numerar a două organizații diferite, cea cu acest indicator mai mare va fi considerată mai atractivă pentru investiții.

VPN este aproape de zero- acest indicator indică faptul că organizația nu are suficiente fonduri pentru a crește valoarea. Investitorii resping astfel de proiecte.

VPN este mai mic decât zero(flux de numerar negativ) - ieșirea de fonduri depășește încasarea acestora. Întreprinderea este neprofitabilă din punct de vedere financiar, desigur, investițiile în ea sunt inacceptabile.

În economia afacerilor, expresia „flux net de numerar” este adesea folosită. În literatura străină este folosit termenul Flux de numerar net. Aceasta este diferența dintre două valori, fluxul de numerar pozitiv și fluxul de numerar minus. Prima valoare este primirea de bani, iar a doua este cheltuiala lor. Conceptul de flux net de numerar este aplicabil unui anumit timp în contextul intervalelor sale specifice.

Cum se calculează fluxul net de numerar

Pentru a afla fluxul net de numerar, economiștii folosesc formula:

NCF = CF + - CF - (1)

• unde CF + - înseamnă un flux de numerar pozitiv sau primire de fonduri;
• CF - - un flux cu semnul minus, cu alte cuvinte, cheltuirea banilor.

De regulă, plățile individuale în cadrul aceluiași flux de numerar sunt grupate pe intervale de timp. Astfel de intervale de timp sunt perioade de raportare contabilă - lună, trimestru, an. Prin urmare, luând ca N numărul de intervale de timp, scriem expresia fluxului net după cum urmează:

NCF = NCF 1 + NCF 2 +…+ NCF N (2)

NCF = (CF 1+ - CF 1-)+ (CF 2+ - CF 2-)+…+ (CF N+ - CF N-) (3)

Operațiunea de reducere a fluxului de numerar

Destul de des, apare o situație când plățile se fac pe mai multe luni sau ani.

De exemplu, trebuie să evaluați eficiența economică a investițiilor viitoare. Pentru a face acest lucru, este necesară actualizarea fluxului net, care este direct legat de proiectul de investiții. Această valoare economică se numește valoare actuală netă, sau VAN, valoarea actuală netă.

Poate fi reprezentat ca un flux de numerar care caracterizează veniturile și cheltuielile generate de această activitate. Luarea deciziilor legate de investițiile de capital este o etapă importantă în activitatea oricărei întreprinderi. O analiză amănunțită a viitoarelor fluxuri de numerar asociate cu implementarea operatiuni, planuri si proiecte dezvoltate.

Fluxuri de numerar estimate efectuate prin metode de reducere, ținând cont de conceptul de valoarea în timp a banilor.

Sarcina managerului financiar este să selecteze astfel de proiecte și modalități de implementare a acestora care să ofere un flux de numerar care să aibă valoarea actualizată maximă în comparație cu suma investițiilor de capital necesare.

Analiza proiectelor de investitii

Există mai multe metode de evaluare a atractivității proiectelor de investiții și, în consecință, câțiva indicatori principali ai eficienței fluxurilor de numerar generate de proiecte. Fiecare metodă are practic același principiu: ca urmare a proiectului, întreprinderea ar trebui să primească un profit(capitalul social al întreprinderii ar trebui să crească), în timp ce diverși indicatori financiari caracterizează proiectul din diferite unghiuri și pot răspunde intereselor diferitelor grupuri de persoane legate de această întreprindere (proprietari, creditori, investitori, manageri).

Primul pas analiza eficacității oricărui proiect de investiții - calculul investițiilor de capital necesare și previziunea fluxului de numerar viitor generat de acest proiect.

Baza pentru calcularea tuturor indicatorilor eficacității proiectelor de investiții este calculul fluxul net de numerar, care este definită ca diferența dintre veniturile curente (influx) și cheltuielile (ieșire) asociate implementării proiectului de investiții și măsurată prin numărul de unități monetare pe unitatea de timp (unitate monetară / unitate de timp).

În majoritatea cazurilor, investițiile de capital au loc la începutul proiectului, în stadiul zero sau în primele perioade, urmate de intrări de numerar.

Din punct de vedere financiar, fluxurile de venituri și cheltuieli curente, precum și fluxul net de numerar, caracterizează pe deplin proiectul de investiții.

Prognoza fluxului de numerar

La prognozarea fluxului de numerar, este recomandabil să se prognozeze datele primului an pe luni, ale celui de-al doilea an pe trimestre și pentru toți anii următori după valorile totale anuale. Această schemă este recomandată și, în practică, ar trebui să corespundă condițiilor unei anumite producții.

Se numește un flux de numerar pentru care toate elementele negative le preced pe cele pozitive standard(clasic, normal etc.). Pentru non-standard flux, sunt posibile alternarea elementelor pozitive și negative. În practică, astfel de situații apar cel mai adesea atunci când finalizarea proiectului necesită costuri semnificative (de exemplu, dezmembrarea echipamentelor). Pot fi necesare și investiții suplimentare în procesul de implementare a proiectului legat de măsurile de protecție a mediului.

• fluxurile de numerar corespund exact teoriei valorii banilor în timp - conceptul de bază al managementului financiar;
• fluxuri de numerar - un eveniment precis definit;
• utilizarea fluxurilor de numerar reale evită problemele asociate contabilității memoriale.

Atunci când calculați fluxurile de numerar, luați în considerare toate acele fluxuri de numerar care se modifică datorită acestei decizii:

• costurile asociate cu producția (cladire, echipamente și echipamente);
• modificări ale încasărilor, veniturilor și plăților;
• taxe;
• modificări ale cantității de capital de lucru;
• costul de oportunitate al utilizării resurselor limitate care sunt disponibile pentru firmă (deși acest lucru nu trebuie să fie direct legat de costurile în numerar).

nu trebuie luate în considerare acele fluxuri de numerar care nu se modifică în legătură cu adoptarea acestei decizii de investiții:

• fluxurile de numerar anterioare (costurile suportate);
• fluxuri de numerar sub forma unor costuri care ar fi suportate indiferent dacă proiectul de investiții este sau nu implementat.

Există două tipuri de costuri care alcătuiesc investiția totală de capital necesară.

1. costuri directe, necesare lansarii proiectului (constructia cladirilor, achizitionarea si instalarea echipamentelor, investitii in fond de rulment etc.).
2. Costuri alternative. Cel mai adesea, aceasta este valoarea spațiilor uzate sau a terenurilor care ar putea genera profit într-o altă operațiune (venituri alternative) dacă nu ar fi ocupate pentru vânzare.
   proiect.

La prognozarea fluxului de numerar viitor, trebuie avut în vedere faptul că recuperarea costurilor asociate cu creșterea necesară a capitalului de lucru al întreprinderii (numerar, stocuri sau creanțe) are loc la sfârșitul proiectului și crește fluxul de numerar pozitiv aferent până la ultima perioadă.

Rezultatul final al fiecărei perioade, care formează fluxul de numerar viitor, este suma profitului net, majorată cu valoarea deprecierii acumulate și a dobânzii acumulate la fondurile împrumutate (dobânda a fost deja luată în considerare la calcularea costului capitalului și ar trebui nu se numără de două ori).

În general, fluxul de numerar generat de un proiect de investiții este o succesiune de elemente INV t , CF k

• INV t - valori negative corespunzătoare ieșirilor de numerar (pentru o anumită perioadă, costurile totale ale proiectului depășesc venitul total);
• CF k sunt valori pozitive corespunzătoare intrărilor de numerar (veniturile depășesc cheltuielile).

Deoarece planificarea fluxului de numerar viitor este întotdeauna efectuată în condiții de incertitudine (este necesar să se prezică prețurile viitoare pentru materiile prime și materiale, ratele dobânzilor, salariile, volumul vânzărilor etc.), este de dorit să se ia în considerare cel puțin trei opțiuni posibile de implementare să țină cont de factorul de risc – pesimist, optimist și cel mai realist. Cu cât este mai mică diferența dintre indicatorii financiari rezultați pentru fiecare opțiune, cu atât proiectul este mai stabil la schimbările condițiilor externe, cu atât riscul asociat proiectului este mai mic.

Indicatori cheie legati de estimarea fluxului de numerar

Un pas important în evaluarea fluxurilor de numerar este analiza capacităţilor financiare ale întreprinderii, al cărui rezultat ar trebui să fie valoarea costului capitalului întreprinderii cu diferite volume necesare.

Valoarea WACC stă la baza luării deciziilor financiare și de investiții, deoarece pentru a crește capitalul unei întreprinderi trebuie îndeplinite următoarele condiții: costul capitalului este mai mic decât rentabilitatea investiției.

Valoarea costului mediu ponderat al capitalului WACC în cele mai multe cazuri este aleasă ca rată de actualizare la estimarea fluxurilor de numerar viitoare. Dacă este necesar, poate fi ajustat pentru indicatorii de risc posibil asociat cu implementarea unui anumit proiect și nivelul așteptat al inflației.

Dacă calculul indicatorului WACC este asociat cu dificultăți care pun la îndoială fiabilitatea rezultatului obținut (de exemplu, la evaluarea capitalurilor proprii), puteți alege ca rata de actualizare rentabilitatea medie a pieței ajustată pentru riscul proiectului analizat.

În unele cazuri, valoarea ratei de actualizare este considerată egală cu cea a Băncii Centrale.

Perioada de rambursare a proiectului de investiție

Calculul perioadei de amortizare a investițiilor este adesea primul pas în procesul de decizie asupra atractivității unui anumit proiect de investiții pentru o întreprindere. Această metodă poate fi folosită și pentru a elimina rapid proiectele care sunt inacceptabile din punct de vedere al lichidității.

Cel mai mult, creditorii întreprinderii sunt interesați să calculeze acest indicator, pentru care cea mai rapidă rambursare este una dintre garanțiile pentru returnarea fondurilor furnizate.

În cazul general, valoarea dorită este valoarea !!DPP??, pentru care !!DPP = min N??, pentru care ∑ INV t / (1 + d) t mai mult sau egal ∑ CF k / (1 + d) k, unde este rata de actualizare.

Criteriul de decizie la utilizarea metodei de calcul al perioadei de rambursare poate fi formulat în două moduri:

• proiectul este acceptat dacă are loc rambursarea în ansamblu;
• proiectul este acceptat dacă valoarea DPP găsită se află în limitele specificate. Această opțiune este întotdeauna utilizată atunci când se analizează proiecte cu un grad ridicat de risc.

Atunci când alegeți proiecte dintre mai multe opțiuni posibile vor fi preferate proiectele cu o perioadă de rambursare mai scurtă.

Evident, valoarea perioadei de rambursare este mai mare, cu atât rata de actualizare este mai mare.

Un dezavantaj semnificativ al acestui indicator ca criteriu de atractivitate a proiectului este ignorând valorile pozitive ale fluxurilor de numerar dincolo de perioada calculată . Ca urmare, un proiect care în general ar aduce mai mult întreprinderii pe toată perioada de implementare se poate dovedi a fi mai puțin atractiv conform criteriului !!DPP?? comparativ cu un alt proiect care aduce un profit final mult mai mic, dar recupereaza mai rapid costurile initiale. (Apropo, această împrejurare nu-i îngrijorează deloc pe creditorii întreprinderii.)

De asemenea, această metodă nu face distincție între proiecte cu aceeași valoare !!DPP??, dar cu o distribuție diferită a veniturilor în perioada calculată. Astfel, principiul valorii în timp a banilor este parțial ignorat la alegerea celui mai preferat proiect.

Venitul net actual (reducere).

indicator VAN reflectă o majorare directă a capitalului societății, prin urmare, pentru acționarii întreprinderii, este cea mai semnificativă. Calculul valorii actuale nete se efectuează după următoarea formulă:

NPV = ∑ CF k / (1 + d) k - ∑ INV t / (1 + d) t.

Criteriul de acceptare a proiectului este o valoare pozitivăVPN. În cazul în care este necesar să se facă o alegere dintre mai multe proiecte posibile, ar trebui să se acorde preferință proiectului cu o valoare mai mare a valorii actuale nete.

În același timp, trebuie luat în considerare faptul că raportul indicatorilor VAN ai diferitelor proiecte nu este invariabil în raport cu o modificare a ratei de actualizare. Un proiect care a fost mai preferabil după criteriul VAN la o valoare a ratei se poate dovedi a fi mai puțin preferabil la o altă valoare. De asemenea, rezultă că indicatorii PP și VAN pot oferi estimări contradictorii atunci când se alege cel mai preferat proiect de investiții.

Pentru a lua o decizie în cunoștință de cauză și a lua în considerare posibilele modificări ale ratei (corespunzând de obicei costului capitalului investit), este util să se analizeze graficul VAN versus d. Pentru fluxurile de numerar standard, curba VAN este monoton în scădere, tinzând cu creșterea d la o valoare negativă egală cu valoarea actuală a fondurilor investite (∑ INV t / (1 + d) t). Panta tangentei într-un punct dat al curbei reflectă sensibilitatea indicatorului VAN la o modificare a d. Cu cât panta este mai mare, cu atât acest proiect este mai riscant: o uşoară modificare a situaţiei pieţei care afectează rata de actualizare poate duce la modificări majore ale rezultatelor prognozate.

Pentru proiectele care au venituri mari în perioadele inițiale de implementare, posibilele modificări ale valorii actuale nete vor fi mai mici (evident, astfel de proiecte sunt mai puțin riscante, deoarece rentabilitatea investiției este mai rapidă).

Când comparăm două proiecte alternative, este recomandabil să determinați valoarea barieră rata la care valoarea actuală netă a celor două proiecte este egală. Diferența dintre rata de actualizare utilizată și rata barieră va reprezenta o marjă de siguranță în ceea ce privește avantajul unui proiect cu un VAN mai mare. Dacă această diferență este mică, atunci o eroare în alegerea ratei d poate duce la faptul că un proiect va fi acceptat pentru implementare, ceea ce în realitate este mai puțin profitabil pentru întreprindere.

Rata interna de returnare

Rata internă de rentabilitate corespunde ratei de actualizare la care valoarea actuală a fluxului de numerar viitor coincide cu suma fondurilor investite, adică satisface egalitatea

∑ CF k / (1 + IRR) k = ∑ INV t / (1 + IRR) t.

Găsirea acestui indicator fără ajutorul unor instrumente speciale (calculatoare financiare, programe de calculator) în cazul general presupune rezolvarea unei ecuații de grad n, de aceea este destul de dificilă.

Puteți folosi o metodă grafică pentru a găsi IRR-ul corespunzător fluxului de numerar normal, având în vedere că valoarea VAN se transformă în 0 dacă rata de actualizare se potrivește cu valoarea IRR (acest lucru poate fi văzut cu ușurință comparând formulele de calcul VAN și IRR). Acest fapt se bazează pe așa-numita metodă grafică pentru determinarea IRR, care corespunde următoarei formule de calcul aproximative:

IRR = d 1 + NPV 1 (d 2 - d 1) / (NPV 1 - NPV 2),

unde d 1 și d 2 sunt rate corespunzătoare unor valori pozitive (VAN 1) și negative (VAN 2) ale valorii actuale nete. Cu cât intervalul d 1 - d 2 este mai mic, cu atât rezultatul este mai precis. Cu calcule practice, o diferență de 5 puncte procentuale poate fi considerată suficientă pentru a obține o valoare destul de exactă a valorii IRR.

Criteriul de acceptare a unui proiect de investiții este excesul indicatorului IRR al ratei de actualizare selectate. Când se compară mai multe proiecte, proiectele cu valori mari IRR vor fi mai preferabile.

În cazul unui flux de numerar normal (standard), condiția IRR > d este îndeplinită concomitent cu condiția NPV > 0. Luarea deciziilor conform criteriilor NPV și IRR dă aceleași rezultate dacă se pune problema posibilității implementării unui este luat în considerare un singur proiect. Dacă sunt comparate mai multe proiecte diferite, aceste criterii pot da rezultate contradictorii. Se crede că în acest caz indicatorul valorii actuale nete va fi o prioritate, deoarece, reflectând o creștere a capitalului social al întreprinderii, este mai mult în interesul acționarilor.

Rata internă de rentabilitate modificată

Pentru fluxurile de numerar non-standard, soluția ecuației corespunzătoare definiției ratei interne de rentabilitate, în marea majoritate a cazurilor (sunt posibile fluxuri nestandard cu o singură valoare IRR) dă mai multe rădăcini pozitive, adică mai multe valorile posibile ale indicatorului IRR. În acest caz, criteriul IRR > d nu funcționează: valoarea IRR poate depăși rata de actualizare utilizată, iar proiectul luat în considerare se dovedește a fi neprofitabil.

Pentru a rezolva această problemă în cazul fluxurilor de numerar nestandard, se calculează un analog al IRR - o rată internă de rentabilitate MIRR modificată (poate fi calculată și pentru proiectele care generează fluxuri de numerar standard).

MIRR este rata dobânzii la care, în perioada de implementare a proiectului n, se acumulează suma totală a tuturor investițiilor actualizate la momentul inițial, valoare egală cu suma tuturor intrărilor de numerar acumulate la aceeași rată d la sfârșitul implementarea proiectului se obtine:

(1 + MIRR) n ∑ INV / (1 + d) t = ∑ CF k (1 + d) n - k .

Criteriul de decizie MIRR > d. Rezultatul este întotdeauna în concordanță cu criteriul VAN și poate fi utilizat pentru a evalua atât fluxurile de numerar standard, cât și non-standard.

Rata rentabilității și indicele rentabilității

Rentabilitatea este un indicator important al eficacității investițiilor, deoarece reflectă raportul dintre costuri și venituri, arătând suma veniturilor primite pentru fiecare unitate (rulă, dolar etc.) de fonduri investite.

P = NPV / INV 100%.

Indicele de rentabilitate (raportul de rentabilitate) PI - raportul dintre valoarea actuală a proiectului și costurile, arată de câte ori va crește capitalul investit în timpul implementării proiectului:

PI = [∑ CF k / (1 + d) k ] / INV = P / 100% + 1.

Criteriul de luare a unei decizii pozitive la utilizarea indicatorilor de rentabilitate este raportul P > 0 sau, echivalent, PI > 1. Dintre mai multe proiecte sunt de preferat cele cu indicatori de rentabilitate mai mari.

Criteriul de rentabilitate poate da rezultate care contrazic criteriul valorii actuale nete dacă sunt luate în considerare proiecte cu sume diferite de capital investit. La luarea unei decizii, este necesar să se țină cont de capacitățile financiare și investiționale ale întreprinderii, precum și de faptul că indicatorul VAN este mai mult în interesul acționarilor în ceea ce privește creșterea capitalului acestora.

În același timp, este necesar să se țină seama de influența proiectelor luate în considerare unul asupra celuilalt, dacă unele dintre ele pot fi acceptate pentru implementare simultan și asupra proiectelor deja implementate de întreprindere. De exemplu, deschiderea unei noi unități de producție poate duce la o reducere a vânzărilor de produse fabricate anterior. Două proiecte implementate în același timp pot da un rezultat atât mai mare (efect de sinergie), cât și mai mic decât în ​​cazul unei implementări separate.

Rezumând analiza principalilor indicatori ai eficienței fluxului de numerar, putem evidenția următoarele puncte importante.

Avantajele metodei PP (o metodă simplă de calculare a perioadei de rambursare):

• simplitatea calculelor;
• contabilizarea lichidității proiectului.

Prin tăierea celor mai dubioase și riscante proiecte în care principalele fluxuri de numerar vin la sfârșitul perioadei, metoda PP este utilizată ca metodă simplă de evaluare a riscului investițional.

Este convenabil pentru firmele mici cu rulaj de numerar scăzut, precum și pentru analiza expresă a proiectelor în condiții de lipsă de resurse.

Dezavantajele metodei RR:

• alegerea valorii barieră a perioadei de rambursare poate fi subiectivă;
• rentabilitatea proiectului dincolo de perioada de rambursare nu este luată în considerare. Metoda nu poate fi aplicată la compararea opțiunilor cu aceleași perioade de rambursare, dar cu durate de viață diferite;
• nu se ia în considerare valoarea în timp a banilor;
• nu este potrivit pentru evaluarea proiectelor legate de produse fundamental noi;
• acuratețea calculelor folosind această metodă depinde în mare măsură de frecvența împărțirii duratei de viață a proiectului în intervale de planificare.

Avantajele metodei DPP:

• ia în considerare aspectul de timp al valorii banilor, oferă o perioadă de rambursare mai lungă decât RR și ia în considerare mai multe fluxuri de numerar din investițiile de capital;
• are un criteriu clar de acceptabilitate a proiectelor. Atunci când se utilizează DPR, proiectul este acceptat dacă se amortizează singur pe durata de viață;
• se ia în considerare lichiditatea proiectului.

Metoda este cel mai bine utilizată pentru a analiza rapid proiectele cu lichid scăzut și cu risc ridicat în condiții
nivel ridicat al inflației.

Dezavantajele metodei DPP:

• nu ia în considerare toate fluxurile de numerar primite după finalizarea perioadei proiectului. Dar, deoarece DPP este întotdeauna mai mare decât PP, DPP exclude o sumă mai mică din aceste încasări în numerar.

Avantajele metodei NPV:

• concentrat pe creșterea bunăstării investitorilor, prin urmare, este pe deplin în concordanță cu obiectivul principal al managementului financiar;
• ia în considerare valoarea în timp a banilor.

Dezavantajele metodei NPV:

• este dificil de estimat în mod obiectiv rata de rentabilitate necesară. Alegerea sa este crucială în analiza VAN, deoarece determină valoarea relativă a fluxurilor de numerar pe diferite perioade de timp. Rata utilizată în estimarea VAN ar trebui să reflecte rata de rentabilitate ajustată la risc necesară;
• este dificil să se evalueze asemenea parametri nesiguri precum deprecierea morală și fizică a capitalului fix; schimbări în activitățile organizației. Acest lucru poate duce la o evaluare incorectă a duratei de viață utilă a mijloacelor fixe;
• Valoarea VAN nu reflectă în mod adecvat rezultatul la compararea proiectelor:
  • cu costuri inițiale diferite pentru aceeași valoare
    real pur;
  • cu o valoare actuală netă mai mare și o perioadă lungă de rambursare și proiecte cu o valoare actuală netă mai mică și o perioadă scurtă de rambursare;
• poate da rezultate contradictorii cu alți indicatori ai fluxurilor de numerar.

Metoda este folosită cel mai des atunci când se aprobă sau se respinge un singur proiect de investiții. De asemenea, este utilizat în analiza proiectelor cu fluxuri de numerar inegale pentru a evalua valoarea ratei interne de rentabilitate a proiectului.

Avantajele metodei IRR:

• obiectivitate, informativă, independență față de mărimea absolută a investițiilor;
• oferă o estimare a rentabilității relative a proiectului;
• poate fi adaptat cu ușurință pentru a compara proiecte cu diferite niveluri de risc: proiectele cu un nivel ridicat de risc ar trebui să aibă o rată internă mare de rentabilitate;
• nu depinde de rata de reducere aleasă.

Dezavantajele metodei IRR:

• complexitatea calculelor;
• posibila subiectivitate a alegerii revenirii normative;
• dependență mai mare de acuratețea estimărilor viitoarelor fluxuri de numerar;
• presupune reinvestirea obligatorie a tuturor veniturilor primite, la o rată egală cu RIR, pe o perioadă până la încheierea proiectului;
• nu se aplică pentru estimarea fluxurilor de numerar nestandard.

Metoda cea mai des folosită, datorită clarității rezultatelor obținute și a posibilității de a le compara cu randamentul diferitelor instrumente financiare de pe piață, este adesea folosită în combinație cu metoda perioadei de amortizare.

Avantajele metodei MIRR:

• oferă o evaluare mai obiectivă a rentabilității investiției;
• mai puțin probabil să intre în conflict cu criteriul VAN;

Dezavantajele metodei MIRR:

• depinde de rata de reducere.

MetodăMIRRutilizat în aceleași cazuri ca și metodaIRRîn prezenţa unor fluxuri de numerar inegale (non-standard) care provoacă o problemă de multiplicitateIRR.

Avantajele metodeiPșiPI:

• singurul dintre toți indicatorii reflectă raportul dintre venituri și costuri;
• oferă o evaluare obiectivă a rentabilității proiectului;
• aplicabil la evaluarea oricăror fluxuri de numerar.

Dezavantajele metodeiPșiPI:

• poate da rezultate contradictorii cu alți indicatori.

Metoda este utilizată atunci când metoda de rambursare și metodaVPN (IRR) dau rezultate inconsecvente și, de asemenea, dacă valoarea investiției inițiale este importantă pentru investitori.

Analiza criteriilor de eficacitate a proiectelor de investitii. Comparația dintre VPN și IRR.

1. Dacă criteriile VAN și IRR sunt aplicate unui astfel de proiect unic în care numai încasările de numerar apar după cheltuirea inițială de numerar, atunci rezultatele obținute prin ambele metode sunt
   sunt de acord unul cu celălalt și conduc la decizii identice.
2. Pentru proiectele cu alte grafice de fluxuri de numerar, valoarea ratei interne de rentabilitate IRR poate fi după cum urmează:

• fara IRR:
  • un proiect în care nu există flux de numerar are întotdeauna o valoare VAN pozitivă; în acest sens, nu există RIR în proiect (unde VAN = 0). În acest caz, IRR trebuie eliminat și NPV ar trebui utilizat. Deoarece VAN > 0, acest proiect ar trebui acceptat;
  • un proiect fără flux de numerar are întotdeauna un VAN negativ, iar un astfel de proiect nu are RIR. În acest caz, IRR trebuie eliminat și NPV ar trebui utilizat; deoarece VPN< 0, то данный проект следует отвергнуть;
• vizavi de IRR. Un proiect care are mai întâi intrări de numerar și apoi ieșiri de numerar are un RIR care nu este niciodată în concordanță cu VAN (un RIR scăzut și un VAN pozitiv vor avea loc în același timp);
• IRR-uri multiple. Un proiect care alternează între numerar primit și apoi ieșit va avea atâtea rate interne de rentabilitate câte sunt inversări în direcția fluxurilor de numerar.

3. Clasificarea proiectelor este necesară dacă:

• proiectele sunt alternative pentru a putea alege unul dintre ele;
• valoarea capitalului este limitată, iar compania nu este capabilă să strângă suficient capital pentru a implementa toate proiectele bune;
• nu există un acord între NPV și IRR. În cazul utilizării a două metode simultan: NPV și IRR, apar adesea clasări diferite.

Cauze de discrepanță între rezultatele metodelor RIR și VAN pentru mai multe proiecte

Termenul de executie al proiectului – Proiectele pe termen lung pot avea IRR scăzute, dar în timp valoarea lor actuală netă poate fi mai mare decât proiectele pe termen scurt cu rate ridicate de rentabilitate.

Alegerea dintre IRR și NPV:

• dacă folosim metoda VAN ca criteriu de alegere a unui proiect de investiții, atunci aceasta duce la maximizarea sumei de numerar, ceea ce este echivalent cu maximizarea costului. Dacă acesta este scopul firmei, atunci ar trebui utilizată metoda valorii actuale nete;
• daca metoda IRR este folosita ca criteriu de selectie, aceasta duce la maximizarea procentului de crestere al firmei. Atunci când scopul unei firme este de a-și crește valoarea, cea mai importantă caracteristică a proiectelor de investiții este gradul de rentabilitate, capacitatea de a câștiga numerar pentru a le reinvesti.

Estimarea fluxurilor de numerar de diferite durate

În cazurile în care există îndoieli cu privire la corectitudinea comparației folosind indicatorii considerați ai proiectelor cu perioade diferite de implementare, se poate recurge la una dintre următoarele metode.

Metoda de repetare a lanțului

Când utilizați această metodă, găsiți cel mai mic multiplu comun al timpului de implementare și al proiectelor estimate. Ei construiesc noi fluxuri de numerar rezultate din implementarea mai multor proiecte, presupunând că costurile și veniturile vor rămâne la același nivel. Utilizarea acestei metode în practică poate fi asociată cu calcule complexe dacă sunt luate în considerare mai multe proiecte, iar pentru a se potrivi cu toate termenele, fiecare va trebui repetat de mai multe ori.

Metoda anuității echivalente

Această metodă presupune calcule mai simple efectuate în următoarele etape pentru fiecare dintre proiectele luate în considerare:

Sunt de preferat proiectele cu o valoare mai mare.

Totodată, reimplementarea proiectului nu este întotdeauna posibilă, mai ales dacă acesta este suficient de lung sau se referă la zone în care are loc o reînnoire tehnologică rapidă a produselor fabricate.

Pe lângă indicatorii cantitativi considerați ai eficacității investițiilor de capital, la luarea deciziilor de investiții, este necesar să se țină seama de caracteristicile calitative ale atractivității proiectului, corespunzătoare următoarelor criterii:

• conformitatea proiectului în cauză cu strategia generală de investiții a întreprinderii, planurile sale pe termen lung și actuale;
• impact posibil asupra altor proiecte implementate de întreprindere;
• perspectivele proiectului în comparație cu consecințele refuzului de a implementa proiecte alternative;
• conformitatea proiectului cu indicatorii de reglementare și planificați acceptați privind nivelul de risc, stabilitatea financiară, creșterea economică a organizației etc.;
• asigurarea diversificarii necesare a activitatilor financiare si economice ale organizatiei;
• conformitatea cerințelor de implementare a proiectului cu producția și resursele umane disponibile;
• consecințe sociale ale implementării proiectului, posibil impact asupra reputației, imaginii organizației;
• conformitatea proiectului în cauză cu standardele și cerințele de mediu.

Principalul dezavantaj al metodelor luate în considerare este ipoteza că condițiile de implementare a proiectelor și, prin urmare, costurile și veniturile necesare vor rămâne la același nivel, ceea ce este aproape imposibil în situația actuală a pieței.

Instruire

Metoda de calcul a fluxului net de numerar la întreprindere este utilizată de departamentele sale financiare pentru a controla primirea și cheltuirea fondurilor, analiza echilibrului financiar al organizației. Se recomandă să faceți acest lucru nu numai la compilarea raportării obligatorii, ci și după fiecare perioadă specifică, de exemplu, un trimestru.

Abordarea directă implică transformarea fiecărui element de raport și reflectă cel mai pe deplin fluxul de numerar. Abordarea indirectă se bazează pe valoarea profitului net calculată pe bază de angajamente. Apoi este ajustat la venitul net pe bază de numerar, adăugând cheltuieli (cum ar fi amortizarea) și scăzând veniturile neflux.

Prin analiza fluxului de numerar al principalelor activități (operaționale) ale companiei se înțelege mișcarea fondurilor care vizează implementarea operațiunilor comerciale (achiziție de materii prime și echipamente, vânzarea de produse finite, plata salariilor către angajați, dobânda la împrumuturi, taxe). Acest flux este punctul de plecare în determinarea stabilității financiare a întreprinderii.

Activitatea de investiții a companiei vizează investițiile în active fixe, valori mobiliare, creditare etc. O analiză a fluxului de numerar al investițiilor ajută la utilizarea cât mai rațională a fondurilor temporar libere ale companiei.
Activitatea financiara a societatii presupune prestarea altor doua activitati si anume obtinerea de imprumuturi, venituri din vanzarea actiunilor proprii ale societatii. Cheltuielile în acest caz reprezintă plata dividendelor și rambursarea împrumuturilor.

Sfatul 3: Ce sunt fluxurile de numerar și cum sunt ele clasificate

Competitivitatea unei organizații depinde într-adevăr de modul în care aceasta controlează direcția fluxurilor de numerar. La evaluarea poziției financiare a întreprinderii, acest indicator joacă un rol foarte important. Există diferite tipuri de fluxuri de numerar.

Ce este fluxul de numerar?

Tradus din engleză, acest termen economic este ca „cash flow”. De fapt, fluxul de numerar este procesul de mișcare a resurselor financiare ale companiei pe o anumită perioadă de timp. Aceasta se referă la diferența dintre plăți și încasările de bani pentru o anumită perioadă. Acest indicator este extrem de important, deoarece ajută la identificarea modului în care se realizează mișcarea fondurilor care nu sunt luate în considerare la realizarea unui profit. Vorbim de plăți de impozite, plăți de împrumuturi etc.

Principalele tipuri de fluxuri de numerar

Există multe clasificări ale fluxurilor de numerar. În funcție de amploarea deservirii proceselor de afaceri ale fluxului, acestea sunt împărțite în cele care sunt distribuite în întreaga întreprindere, pe unități structurale (centre de responsabilitate) și operațiuni specifice (obiectul principal al controlului resurselor).

De asemenea, fluxurile de numerar diferă în funcție de tipul de activitate economică. Ele pot fi legate de plăți (activități de exploatare), împrumuturi și strângerea de fonduri suplimentare (activități de finanțare) sau reprezintă plăți din investiții (activități de investiții).

În funcție de rezultatul final, fluxurile de numerar sunt negative și pozitive. Acesta este un aflux de finanțare. În funcție de nivelul de suficiență, acest indicator este împărțit în exces și deficit. Conform metodei de evaluare în timp, fluxurile de numerar sunt clasificate în viitor și prezent.

Adesea în întreprinderi se vorbește despre fluxul de numerar net sau brut. Fluxul net este diferența dintre încasări și cheltuieli. Fluxul de numerar brut reprezintă toate fluxurile de numerar negative și pozitive pentru o anumită perioadă.
Un astfel de indicator poate fi asociat cu activități operaționale sau poate fi rezultatul unor tranzacții comerciale individuale. În primul caz, vorbim despre un cash flow obișnuit, iar în al doilea, unul discret.

Fluxurile de numerar pot fi formate în diferite intervale de timp. În funcție de stabilitatea acestor intervale, acestea se împart în regulate cu intervale regulate (rentă) și regulate cu intervale de timp inegale (plăți de leasing cu program special de plată). Clasificarea de mai sus vă permite să studiați și să analizați mai profund fluxurile de numerar ale diferitelor întreprinderi.