Koreliacijos indeksas rts ir gazprom. Praktinė vertybinių popierių biržų santykio analizė: MMVB ir RTS. RTS indekso pranašumai

Šioje temoje pristatau savo atlikto įvairių rinkų, ypač fRTS ir S & P500, priklausomybės tyrimo rezultatus, taip pat bandau gautą informaciją pritaikyti tiesiogiai analizuojant prekybos rezultatus.

Vėlgi, tai nėra mokslinis straipsnis. Esu amžinas studentas, kaip ir daugelis kitų, tik kai kurie mano tyrimai man atrodo ypač įdomūs.

Ne paslaptis, kad mūsų rinka „eina“ į Vakarų svetaines, naftą ir daug daugiau. Apskritai, dabartinėmis globalizacijos sąlygomis finansų rinkos tarpusavyje yra daug stipriau koreliuojamos nei buvo, tarkime, prieš 20–30 metų. Tradiciškai manoma, kad mūsų skubėjimas daugiausia priklauso nuo JAV indeksų, antroje vietoje yra priklausomybė nuo naftos.
Esu sistemos prekiautojas. Ir man pasidarė įdomu, kaip keičiasi mano sistemų elgsena tais laikotarpiais, kai Rusijos rinka nusprendžia parodyti charakterį ir nustoja sekti vakarietiškas svetaines. Kitaip tariant, koks ryšys tarp mano sistemų rodiklių ir RTS ateities sandorių bei S & P500 indekso koreliacijos koeficiento kitimo.

Bet viskas tvarkoje. Pirmiausia palyginkime dienos duomenis. Dienos pokyčių koreliacijos koeficientai (einamosios dienos uždarymas iki praėjusios dienos pabaigos) vidutiniškai per praėjusius metus. Kai kuriose vietose teko suktis su datomis, kad didžioji dienų dalis sutapo.

Priminsiu, kad koreliacija tik atskleidžia ryšį tarp dviejų duomenų rinkinių, bet nesako „kas ką seka“. Koeficientas įgauna reikšmę nuo -1 iki 1. Visiškas ryšio nebuvimas yra 0.

Lentelėje matyti, kad Europos rinkos labai koreliuoja viena su kita, yra gana panašios į JAV rinką ir beveik nežiūri į naftą.

Kita vertus, Rusija seka JAV labiau nei Europos objektai ir mažiausiai koreliuoja su nafta.

Tiesą sakant, man šiek tiek netikėti duomenys. Tikėjausi, kad RTS ir S&P koeficientas bus didesnis nei 0,8. Na, tokia silpna koreliacija su Brentu irgi atrodo keistai. Tačiau įdomu pamatyti ne tik praėjusių metų duomenų koreliacijos koeficientą, bet ir jo dinamiką.

Čia aš paėmiau kelis laikotarpius, kaip, pavyzdžiui, apskaičiuojant slankiojo vidurkio rodiklį. Įdomesnis pasirodė 30 dienų laikotarpis (su trumpesniu nei 15 dienų laikotarpiu atsiranda stiprių verčių nuokrypių, nes vieną dieną rinkos gali judėti visiškai skirtingomis kryptimis).

Rusijos ir S&P500 diagrama už praėjusius metus (30 dienų koreliacija):

Rodiklis parodo, kaip panašiai judėjo RTS ir S&P500 indeksų ateities sandoriai per pastarąsias 30 dienų. 2011 m. gruodžio mėnesio pirmosiomis dienomis – vidutinis elgesys lapkričio mėnesį. 2012 m. sausio pradžioje – 2011 m. gruodžio mėnesio vidutinis elgesys ir kt.

Grafiko dėka paaiškėja, kodėl praėjusių metų koreliacijos koeficientas nėra labai didelis: praėjusių metų IV ketvirčio pradžioje „panašumas“ buvo įprastame aukštame lygyje, tačiau iki metų pabaigos , koeficientas nukrito nuo beveik visiško amerikiečių veiksmų pasikartojimo iki itin vidutinių ir nereprezentatyvių verčių.<0,6. И очень интересно посмотреть, что же там было раньше:

Rusijos ir S&P500 diagrama 2010 m. rugsėjo 1 d. iki 2012 metų spalio 16 d (30 dienų koreliacija):

Kokią naudą iš viso to galima gauti?

Iš šios sistemos paėmiau duomenis, būtent paskutinių 15 operacijų vidutinio dienos prieaugio koeficientą. Ir palygino jį su RTS ir S&P500 koreliacijos koeficientu:

Iš grafiko matyti, kad šios dvi duomenų eilutės nėra labai panašios, tačiau kai kuriose srityse koeficientų grafikas juda keičiantis vidutiniam paros prieaugiui. Ir, žinoma, vėlu. Išvada: koreliacijos koeficiento pagalba nustatyti šios prekybos sistemos „atsijungimo“ momentus neįmanoma.

Tai kas yra, maniau, kad viskas veltui? (Visa tai veltui skaitėte? :)) Manau, kad iš šių duomenų vis tiek yra naudos. Siūlau, kad koreliacijos koeficientas gali būti naudojamas kaip rinkos pobūdžio vadovas. Jei sistema pradeda leisti vieną nuostolį po kito, o tuo pačiu pradeda kristi ir tradiciškai aukštas koreliacijos koeficientas su Amerika, tai rodo, kad pasikeitė pati rinka, o ne sistema sugedo. Jei rinkos elgesys grįžo į įprastą būseną, o sistema ir toliau susilieja, tai jau yra priežastis galvoti ...

Ką dar galima patikrinti? Pavyzdžiui, aš žiūrėsiu į valandinius RTS ir haskių diagramas nuo 17:30 Maskvos laiku iki 00:00 Maskvos laiku. Taip pat būtinai patikrinsiu priklausomybę nuo kitų savo sistemų amerų. Jei jus taip pat domina ši tema, su paskutinių metų duomenimis. Mėgautis :)

P.S. Beje, koreliacijos koeficiento su alyva grafikas keičiasi kartu su „panašumu“ į S&P500 ir, ko gero, yra pagrindinis RTS ir S&P500 koreliacijos koeficiento kitimo rodiklis...

Užsienio valiutų rinkai prognozuoti dažnai naudojami ir akcijos, ir indeksai. Nenuostabu, kad mūsų spekuliantų pasaulyje viskas kažkaip tarpusavyje susiję. Žinoma, akcijų rinka yra dažniausias finansinių naujienų svečias televizijoje ir internete. Akcijos tai, atsargos… Apple akcijos pabrango 5%, puiku, aš tiesiog myliu savo iPhone.

Iš karto atsiranda ryšys tarp akcijų ir valiutų. Pavyzdžiui, jei norite Tokijo vertybinių popierių biržoje įsigyti Japonijos įmonės akcijų, tai galite padaryti tik nacionaline valiuta. Dėl to jūsų rubliai ar bet kas, ką turite savo atsargoje, turės būti konvertuojami į jenas (JPY), o tai natūraliai padidina jų paklausą. Kuo daugiau akcijų perkama Tokijo vertybinių popierių biržoje, tuo jena paklausesnė. Ir atvirkščiai, kuo daugiau valiutos parduodama bet kokiam tikslui, tuo mažesnė jos vertė.

Kai šalies akcijų rinka investuotojams atrodo skani ir maistinga, jie pradeda ją užtvindyti pinigais. Ir atvirkščiai, jei šalies akcijų rinka yra griuvėsiuose, investuotojai stačia galva bėga iš jos, ieškodami patrauklesnių vietų investuoti.

BO ir Forex akcijų prekiautojai, žinoma, neperka (išskyrus jų CFD), nors daugelis BO biurų priima statymus už jų kotiruotes. Nepaisant to, pirmaujančių pasaulio šalių akcijų būklė turėtų jus ypač sudominti.

Jei vienos šalies akcijų rinka veikia geriau nei kitos, kapitalas tekės iš vienos šalies į kitą. Tai iš karto paveiks jų valiutas. Kur yra pinigų, ten valiuta stipresnė, kur akcijų rinka silpna, silpnėja nacionalinė valiuta.

• Stipri akcijų rinka yra stipri valiuta.
• Silpna akcijų rinka – silpna valiuta.

Kitaip tariant, dažnai yra tiesioginė koreliacija tarp akcijų rinkos būklės ir nacionalinės valiutos kurso. Juanis krito – prieš tai žlugo Šanchajaus birža. MICEX (Maskvos biržos indeksas) auga – už jo bėga rublis.

Paprasčiausias būdas sekti akcijų rinkos būklę yra įdėti specialų indeksą diagramoje. Jis, kaip ir kiekvienas turtas, turi kainą ir labai patogu ją stebėti.

Pagrindiniai pasaulio indeksai

Apsvarstykite pagrindinius mus dominančius pasaulio indeksus. Kaip iš karto pastebėsite, daugelis jų koreliuoja ir papildo vienas kitą.

Dow Jones indeksas

Seniausias ir žinomiausias indeksas pasaulyje. Tiesą sakant, jų yra keletas, tačiau populiariausias vadinamas „Dow Jones Industrial Average“, taip pat žinomas kaip „Dow Jones Industrial Average“ (ticker DJIA).

Pagrindinis JAV akcijų indeksas, jungiantis 30 viešai parduodamų įmonių. Beje, nepaisant pavadinimo, šios įmonės nėra itin siejamos su pramone, nes dabar jai netinka. Amerikoje yra tiesiog 30 didžiausių kompanijų.

Šį indeksą atidžiai stebi investuotojai visame pasaulyje. Tai puikus bendros Amerikos ekonomikos būklės rodiklis, reaguojantis į vietos ir užsienio ekonominius ir politinius įvykius. Indeksas stebi neįtikėtinai turtingas įmones, apie kurias esate girdėję. McDonald's, Intel, Pfizer – visa tai yra.

S&P 500 indeksas

„Standard & Poor 500“ indeksas, dar žinomas kaip S&P 500, yra vienas žinomiausių indeksų planetoje. Tai yra 500 didžiausių JAV įmonių akcijų kainų svertinis vidurkis.

Tiesą sakant, tai yra pagrindinis visos Amerikos ekonomikos rodiklis ir yra naudojamas vertinant jos būklę. S&P 500 indeksas (ticker SPX) yra labiausiai parduodamas indeksas pasaulyje po Dow Jones Industrial Average.

Yra ištisi fondai, ar tai būtų ETF, ar pensijų fondai, kurių pagrindinė užduotis yra sekti S&P 500, į kurį į prekybą buvo investuota šimtai milijardų dolerių, rezultatus.

NASDAQ Composite

Tai NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Qotations) akcijų indeksas, didžiausia elektroninė rinka JAV, kurioje dalyvauja daugiau nei 4000 įmonių ir korporacijų.

Tai viena likvidžiausių akcijų rinkų pasaulyje. Tikrasis diagramoje NASX.

Nikkei

Nikkei yra kaip Dow Jones pramonės indeksas, bet japonams. Tai reiškia 225 didžiausių Japonijos akcijų rinkos bendrovių veiklos rezultatų vidurkį.

Tipiški Nikkei atstovai – Toyota, Mitsubishi, Fuji ir kt. Tikrasis diagramoje NKY.

DAX

Tai reiškia Deutscher Aktien Index – Vokietijos vertybinių popierių biržos indeksą, į kurį įeina 30 „mėlynųjų žetonų“ – didžiausių įmonių, kurių akcijomis prekiaujama Frankfurto vertybinių popierių biržoje.

Vokietija yra galingiausia ES ekonomika, todėl jei jus domina euro likimas, turėtumėte žiūrėti DAX. Į indeksą įtrauktos tokios bendrovės kaip Adidas, Deutsche Bank, SAP, Daimler AG ir Volkswagen. Tikrasis diagramoje DAX.

DJ EURO STOXX 50

„Dow Jones Euro Stoxx 50“ indeksas yra vienas pagrindinių euro zonos indeksų, rodančių didžiausių ES įmonių sėkmę. Į indeksą įtraukta 50 įmonių iš 12 ES šalių.

Sukūrė Stoxx Ltd., kuri yra bendra Deutsche Boerse AG, Dow Jones & Company ir SIX Swiss Exchange įmonė. Tikrasis diagramoje MPY0.

FTSE

Reiškia „Financial Times Stock Exchange“, dar vadinamą „footsie“ – didžiausių Londono vertybinių popierių biržoje listinguojamų įmonių akcijų indeksą.

Yra keletas jo atmainų (kaip dažnai nutinka su indeksais). Tarkime, kad FTSE 100 apima 100 įmonių, o FTSE 250 – atitinkamai 250 didžiausių JK įmonių. Tikrasis diagramoje FTSE.

Hang Seng

Honkongo vertybinių popierių biržos Hang Seng akcijų indeksas atspindi Honkongo biržoje listinguojamų įmonių kainų pokyčius.

Į indeksą įtraukta 50 didžiausių įmonių, kurių kapitalizacija sudaro 58% visos biržos apimties. Tikrasis diagramoje HSI.

RTS indeksas

Mūsų gimtoji rusų indeksas (žymėlis RTS), kuriame atsižvelgiama į 50 didžiausių šalies įmonių, kurių akcijos kotiruojamos Maskvos biržoje. Jis skaičiuojamas, beje, JAV doleriais. Įmonių, kurių akcijos įtrauktos į indeksą, sąrašas peržiūrimas kas 3 mėnesius. Indeksas pasirodė 1995 m. rugsėjo 1 d. ir gavo 100 bazinę vertę.

Į RTS indeksą įtrauktos tokios įmonės kaip AFK Sistema, Aeroflot, Bashneft, Lukoil, RusHydro, UralKaliy, Tatneft ir daugelis kitų. Yra šio indekso atmainų – RTS-2, RTS Standard Index ir kiti, tačiau populiariausias yra senas geras RTS indeksas.

Kaip matote, indeksai yra paprastas ir labai naudingas dalykas - jie leidžia iš karto gauti išsamią informaciją apie ne tik vienos akcijų rinkos, bet ir visos šalies ekonomikos būklę. Juk didžiausių įmonių būklė yra pagrindinis rodiklis.

Akcijų ir užsienio valiutų rinkų santykis

Dabar išsiaiškinkime, ar verta atsižvelgti į visus šiuos indeksus dirbant su valiutų poromis FX/BO. Žinoma, verta – nustatyti bendras rinkos tendencijas aukštesniais laiko tarpais (atminkite).

Apskritai, jei ne protingiau, kai akcijų rinka kyla, investuotojai yra labiau linkę į ją investuoti, už tai supirkdami nacionalinę valiutą. Kas natūraliai veda prie jo stiprėjimo.

Jei akcijų rinka nepaguodžiamai krenta, investuotojai paima savo pinigus, konvertuodami juos atgal į savo valiutą, o nacionalinė valiuta susilpnėja. Būtent ši istorija dabar vyksta su mumis, tik pažiūrėkite į siaubingą RTS indekso būklę, kuri krenta nuo 2011 m.

Tačiau yra dvi išimtys – JAV ir Japonija. Šių šalių ekonomikos augimas dažnai lemia tai, kad jų nacionalinės valiutos silpsta – toks juokingas paradoksas vis dėlto siejamas su tam tikrais ekonominiais mechanizmais.

Pažiūrėkime, kaip Dow Jones Industrial Average sąveikauja su Nikkei.

Kaip matote, DJIA indeksas ir Nikkei 225 seka vienas kitą kaip įsimylėjusi pora. Tuo pačiu atkreipkite dėmesį – kartais vieno indekso judėjimas numato kito judėjimą, o tai leidžia prognozėms naudoti tokią miniatiūrinę laiko mašiną.

USD/JPY ir Nikkei indeksas

Pažiūrėkime, kaip Japonijos indeksas atsispindi dolerio / jenos valiuta. Prieš prasidedant pasaulinei finansų krizei 2007 m., kai pirmaujančios pasaulio ekonomikos smuko ketvirtį po ketvirčio, ​​buvo atvirkštinė koreliacija tarp Nikkei ir USD/JPY.

Investuotojai buvo įsitikinę, kad Japonijos akcijų rinkos efektyvumas turėjo tiesioginės įtakos šalies ekonominei būklei, todėl Nikkei augimas paskatino Japonijos jenos stiprėjimą. Taip pat yra atvirkštinė situacija, jei Nikkei krenta, jena taip pat nėra geros sveikatos.

Ir viskas buvo gerai, kol neužklupo finansų krizė. Čia viskas apsivertė aukštyn kojomis. Dėl to indeksas ir valiuta diagramoje pradėjo judėti ta pačia kryptimi. Stebuklai ir nieko daugiau: Nikkei stiprėja - jena silpnėja ir atvirkščiai.

Nepaisant to, koreliacija išliko daugiau nei skaidri – jos poliškumas tiesiog pasikeitė.

USD/JPY ir DJIA

Dow Jones ir doleris/jena, jie draugai ar ne, praleido naktį kartu ir "labas, aš paskambinsiu"? Atrodytų, kad tarp jų turėtų būti aiški koreliacija. Tačiau, sprendžiant pagal tvarkaraštį, situacija nėra tokia vienareikšmiška. Nors yra tam tikra koreliacija, ji jokiu būdu nėra besąlygiška.

Matyti, kad po finansinės krizės vėl viskas susimaišė ir buvo laikotarpių, kai vietoj sąveikos kažkas atsidurdavo diagramoje.

Na, niekas nežadėjo, kad bus lengva. Akivaizdu, kad turime naudoti techninę ir fundamentalią analizę, jau nekalbant apie tokius įrankius kaip , kad iš indeksų išspaustume maksimalią naudą.

EUR/JPY ir akcijų indeksai

Kaip jau aptarėme, norint biržoje įsigyti įmonės akcijų, reikia iškeisti popieriukus į nacionalinę valiutą. Paimkite Vokietijos DAX indeksą. Teoriškai, jei indeksas auga, tada stiprėja ir euras, nes visi beatodairiškai supirkinėja Europos akcijas. Ir tokia koreliacija egzistuoja, nors ir nėra absoliuti.

Dar įdomiau, kad EUR/JPY koreliuoja ir su kitais pasauliniais akcijų indeksais. Nenuostabu, nes jena, kaip ir JAV doleris, yra laikoma „saugiu prieglobsčiu“ ekonominių krizių metu. Jei pasaulio ekonomika smunka ir prekiautojai bijo, jie dažnai išima pinigus iš akcijų rinkos, todėl DAX ir S&P 500 krenta. Dėl to EUR/JPY kaina krenta, kai prekybininkai perka jeną.

Kai viskas gerai, merginos gražios, o saulė šviečia, investuotojai pila pinigus į biržą, tada EUR / JPY kaina kyla. Taip atsiranda koreliacija.

Palyginkime EUR/JPY su S&P 500:

Bet su DAX:

Matome, jei ne veidrodį, bet gana aiškią koreliaciją. Taigi būtinai pasiimkite savo mėgstamą valiutų porą ir pažiūrėkite, ar ji koreliuoja su akcijų indeksais ar kitu turtu?

Tarkime, paėmiau savo mėgstamą GBP/JPY porą ir palyginau ją su FTSE. Ką mes matome? Jie aiškiai domisi kartu, kai kurie išdykę.

Na, tai yra iš kategorijos „geriau vieną kartą pamatyti“. USD/RUB koreliacija ir „Brent“ naftos kainos. Aliejinė tapyba, beveik Pikaso: šie vaikinai akivaizdžiai bučiuos ir susiburs, kaip jiems nutiko anksčiau.

Viskas tarpusavyje susiję

Koreliacija gali būti laikoma papildomu pasaulinės rinkos tendencijos rodikliu. Jei dviejų tarpusavyje susijusių aktyvų rodikliai skiriasi, kiekvieno iš jų tendencijas daug lengviau nustatyti naudojant techninės analizės metodus. Ir jūs žinote, ką daryti su tendencijų linijomis.

Pažvelkime į keletą populiarių koreliacijų tarp prekių ir valiutų porų.

• Auksas aukštyn, doleris žemyn . Ekonominių krizių metu investuotojai dažnai perka auksą už dolerius, kuris visada yra vertingas.
• Auksas aukštyn, AUD/USD aukštyn . Australija yra trečia pagal dydį aukso tiekėja pasaulyje, todėl Australijos doleris daugiausia susijęs su aukso paklausa.
• Auksas aukštyn, NZD/USD aukštyn . Naujoji Zelandija taip pat gamina daug aukso.
• Auksas kyla, USD/CAD sumažėjo . Kanada yra 5-a pagal dydį aukso tiekėja pasaulyje. Todėl jei aukso kainos kyla, USD/CAD pora juda žemyn (nes visi perka CAD).
• Auksas kyla, EUR/USD kyla . Ir auksas, ir euras laikomi tokiais „antidoleriais“. Todėl aukso kainos augimas dažnai lemia EUR/USD kurso augimą.
• Naftos kaina pakilo, USD/CAD sumažėjo . Kanada yra didžiausia naftos gamintoja pasaulyje, eksportuojanti daugiau nei 2 mln. barelių per dieną, daugiausia į JAV. Jei nafta pabrangsta, pora diagramoje krenta.
• Palūkanos už obligacijas padidintos/nat. valiuta aukštyn . Čia viskas aišku, kuo daugiau palūkanų duoda vyriausybės obligacijos, tuo daugiau jų perkama už nacionalinę valiutą. Augant jo paklausai, auga ir valiutos kursas.
• DJIA žemyn, Nikkei žemyn . JAV ir Japonijos ekonomikos yra labai glaudžiai susijusios ir kyla tiek aukštyn, tiek žemyn.
• Nikkei sumažėjo, USD/JPY sumažėjo . Ekonominių problemų metu investuotojai dažnai renkasi jeną kaip „saugų prieglobstį“.

Akcijų rinka, kurios būklę galima analizuoti per indeksus, labiausiai tiesiogiai koreliuoja su valiutų poromis. Tyrinėdami jų sąveiką, dažnai galite rasti situacijų, kai šie duomenys skiriasi taip, kad vienas indikatorius veikia kaip „laiko mašina“ kitam. Tuo pačiu metu svarbus ne tik pats koreliacijos faktas, bet ir jos poliškumo pasikeitimas iš teigiamo į neigiamą ir atvirkščiai.

Galiausiai, beveik visi brokeriai turi galimybę tiesiogiai dirbti su šiais indeksais tiek BO, tiek Forex. Ką galite naudoti, net su koreliacijomis, net ir be jų.

• Atgal:
• Persiųsti:

Rusijos finansų rinkų plėtra pamažu patenka į normalios ekonominės analizės sritį. Besikaupianti statistinė bazė leidžia kelti nemažai klausimų dėl Rusijos finansų rinkų vystymosi ir funkcionavimo modelių.

Rusijos vertybinių popierių biržos, prekybos apimtys jose ir akcijų kainos jau suteikia tam tikros medžiagos, leidžiančios pradėti ieškoti stabilių modelių. Nors organizuotos akcijų prekybos Rusijoje gyvavimo laikotarpis yra trumpas, bendras mėnesio, dienos ir valandinių stebėjimų naudojimas leidžia kelti nemažai problemų. Be abejo, tarp jų yra ir veiklos dviejose biržose, tiek indeksų, tiek prekybos apimčių, santykio su tarptautiniais indeksais ir svarbių veiksnių, kurie tradiciškai daro įtaką biržų veiklai, pavyzdžiui, ekonomikos dinamika, klausimas. veikla Rusijoje, kainos ir kt. Viena iš susidomėjimo biržos kainų indeksų dinamika priežasčių yra lėtas indeksų augimas, nepaisant gana ilgo ekonomikos atsigavimo (1 pav.).

1 pav.

Rusijos tikrovės specifika yra lygiagretus kelių biržų, turinčių skirtingą istoriją, organizacijos pobūdį, egzistavimas:

RTS – RTS vertybinių popierių birža (ankstesnis pavadinimas „RTS Trading System“),

MICEX - Maskvos tarptautinė valiutos keitykla,

MFB – Maskvos vertybinių popierių birža.

Maskvos tarpbankinė valiutų birža (Maskvos tarpbankinė valiutų birža – MICEX) yra pirmaujanti Rusijos birža, kurios pagrindu buvo sukurta visos šalies prekybos sistema visuose pagrindiniuose finansų rinkos segmentuose – valiuta, akcijos ir išvestinės finansinės priemonės – tiek Maskvoje, tiek Maskvoje. didžiausiuose Rusijos finansų ir pramonės centruose. Birža kartu su partneriais (MICEX kliringo namais, Nacionaliniu depozitoriumo centru ir kt.) taip pat teikia atsiskaitymo, kliringo ir depozitoriumo paslaugas apie 600 organizacijų – biržų rinkos dalyvių. MICEX veiklos objektas – prekybos, atsiskaitymų, kliringo ir depozitoriumo paslaugų organizavimas valiutos, akcijų, išvestinių finansinių priemonių ir kitų finansų rinkos segmentų dalyviams.

Prekybą pirmaujančių Rusijos įmonių akcijomis pradėjęs tik 1997 m. kovo mėn., MICEX iki šiol pasiekė reikšmingos sėkmės. Iki 1998 metų rugpjūčio 17 d ji užėmė 3 vietą pagal prekybą vyriausybės vertybiniais popieriais. 1998 m. kovo mėn. MICEX prekyboje dalyvavo 177 bankai ir finansų įmonės.

„Valiutų koridoriaus“ sąlygomis 1996 metais valiutos keitimo prekybos apyvarta labai sumažėjo, tačiau kursas išliko svarbiu rinkos rodikliu. Rusijos bankas panaikino oficialaus rublio kurso tiesioginio susiejimo su MICEX mechanizmą ir įvedė Rusijos Federacijos centrinio banko oficialaus valiutos kurso nustatymo mechanizmą, pagrįstą valiutos keitimo kotiruotėmis ir perviršiniais kursais. priešpriešinių rinkų. MICEX įdiegė užsienio valiutos prekybos sistemą, naudodama nuotolinius „Reuters“ prekybos terminalus, taip pat pradėjo kurti elektroninės lotų prekybos sistemos (SELT) užsienio valiuta kūrimo projektą. Prekybos sistemoje pradėtos vykdyti atpirkimo ir skolinimo į lombard operacijos. GKO platintojų skaičius išaugo iki 300 organizacijų, įskaitant 120 regioninių atstovų. MICEX pradėjo prekybą įmonių obligacijomis (RAO VSM), ruošdamasi prekybai pirmaujančių Rusijos įmonių akcijomis.

1997 m. MICEX pavyko sukurti pagrindą savo prekybos ir depozitoriumo komplekso pagrindu visoje šalyje veikiančiai vertybinių popierių biržos prekybos sistemai. Dėl sandorių su akcijomis MICEX pradėjo skaičiuoti Konsoliduotą akcijų indeksą, kuris tiksliai atspindėjo dėl tarptautinės akcijų rinkos krizės sukeltą staigų Rusijos vertybinių popierių rinkos kritimą.

1998 m. pirmąjį pusmetį MICEX toliau plėtojo visus biržomis pagrįstos finansų rinkos sektorius, daugiausia dėmesio skirdama prekybos ir atsiskaitymo vertybiniais popieriais ir išankstiniais sandoriais mechanizmo tobulinimui. Vykdydami tarpregioninės vertybinių popierių prekybos ir depozitoriumo sistemos sukūrimo programą, MICEX ir regioninės vertybinių popierių biržos pasirašė naują sutarčių redakciją, pagal kurią regioninės valiutos ir vertybinių popierių biržos toliau veikė kaip MICEX atstovai vertybinių popierių rinkoje ir techniniai centrai, skirti regioninių profesionalių rinkos dalyvių prieigai prie MICEX prekybos sistemos.

Pradėtos diegti naujos nuotolinės darbo vietos, dirbant MICEX prekybos sistemoje mažos spartos ryšio kanalais. MICEX vyriausybės, subfederalinės ir įmonių vertybinių popierių rinkos depozitoriumo aptarnavimo funkcijas perdavė biržos ir Rusijos banko įsteigtam Nacionaliniam depozitoriumui centrui (NDC). Įmonių akcijų ir subfederalinių obligacijų rinka sparčiai augo (bendras emitentų ir Rusijos Federaciją sudarančių subjektų skaičius yra apie 100, įskaitant Maskvos obligacijas).

1998 m. finansinė krizė atitolino daugelio „antros pakopos“ įmonių akcijų patekimą į Rusijos ir pasaulio biržas. Nemažai įmonių, ypač naftos ir užsienio kapitalo įmonių, sugebėjo išplėsti savo veiklą biržose ir padidinti savo kapitalizaciją. Kaip ir anksčiau, Rusijos akcijos pasaulyje siejamos su „Gazprom“, „RAO UES“, „YUKOS“, „LUKOIL“ ir „Rostelecom“. Nors biržos indeksų struktūroje paprastai yra dešimtys pirmaujančių akcijų, didžiulė prekybos koncentracija yra tik keliuose pagrindinių emitentų popieriuose. RTS tai yra RAO UES, Lukoil, Rostelecom, Norilsk Nickel ir Jukos; MICEX - tai tie patys dalyviai ir obligacijos; MFB, tai yra „Gazprom“ par excellence. Akcijų indeksų istorija dar labai trumpa. RTS istorija siekia 1995 metų vidurį, MICEX prekiauti vertybiniais popieriais pradėjo tik 1997 metų pabaigoje. Atsižvelgiant į 1998 m. rugpjūčio mėnesio žlugimą ir devalvaciją, laikotarpis nuo 1999 m. faktiškai gali būti kiekybinės analizės objektu.

Pagrindinis analizės dėmesys skiriamas labiau žinomoms ir aktyvesnėms biržoms: RTS ir MICEX. Viena iš pirmųjų ir natūralių užduočių yra būtinybė nustatyti jų ryšio laipsnį – iš tikrųjų tai yra įmonių rinkos vertinimų formavimo proceso vienovės klausimo atitikmuo. Panagrinėkime prekybos to paties pavadinimo akcijomis dinamikos dviejose biržose ryšio laipsnį, kad įsitikintume, jog rinka yra ta pati tiek kainų, tiek prekybos apimčių atžvilgiu. Abi biržos demonstruoja aktyvų darbą ir plečiamas akcijų bei priemonių asortimentas. Tuo pat metu 2001 m. smarkiai išaugo MICEX apyvarta, atspindinti tiek bendras akcijų prekybos tendencijas, tiek specifines abiejų biržų institucines ypatybes (žr. 2 pav.). RTS prekybos apimtys 2000-2001 m. šiek tiek sumažėjo – nuo ​​509,7 mln. USD iki 307,1 mln. USD per mėnesį, o MICEX išaugo nuo 817,8 mln. USD iki 3636,0 mln. USD per mėnesį (perskaičiavus į dolerius pagal vidutinį mėnesio kursą).

Prekybos apimčių skirtumai biržose yra glaudžiai susiję su klientų ir sandorių pobūdžio skirtumais. Manoma, kad RTS, kur prekyba vykdoma doleriais, daugiausia valdo investiciniai bankai, dirbantys su Rusijos įmonių akcijų paketais. Tuo pačiu metu MICEX dominuoja Rusijos kapitalo ir Rusijos biržos žaidėjai. Galbūt todėl MICEX yra du skirtingi indeksai: standartinis SFI MICEX Composite Stock Index (CFI) yra rinkos vertės svertinis akcijų kapitalizacijos indeksas, įtrauktas į MICEX kotiravimo sąrašus. Indekso skaičiavimo metodika sudaryta pagal tradicinį kapitalizacijos indeksų stilių (tokių kaip S&P, Emerging Market Indexes, Dow Jones Global Indexes, DAX šeima). ir MICEX10 Kainų indeksas, apskaičiuojamas kaip 10 likvidžiausių akcijų, išleistų į apyvartą Akcijų rinkos skyriuje (nepriklausomai nuo to, ar jos priklauso MICEX kotiravimo sąrašams), kainų pokyčių aritmetinis vidurkis. Indekso krepšelio sudėtis nustatoma kartą per ketvirtį, remiantis 4 likvidumo rodikliais. , skirtas dienos prekybininkams ir leidžia sekti menkiausius pagrindinių finansinių priemonių kainų svyravimus.

Ryžiai. 2.

Analizės tikslas – parodyti, kodėl Rusijos įmonių kapitalizacija pastaraisiais metais neaugo taip, kaip auga pagrindiniai makroekonominiai rodikliai. Kitas uždavinys – ieškoti ryšio tarp turimų indeksų ir atskirų įmonių akcijų kainų iš tam tikrų (pirminių) veiksnių visumos, įskaitant akcijų kainų dinamikos įtaką užsienio biržose.

Prekyba pirmaujančiomis Rusijos įmonių akcijomis.

Tiesą sakant, indeksų analizę lems riboto skaičiaus akcijų dominavimas akcijų indeksuose. Kadangi MFB daugiausia prekiaujama „Gazprom“ akcijomis, o likusios daugiau užima RTS ir MICEX aikšteles, prekybos apimčių ir SFI bei RTS indeksų skirtumus pirmiausia lemia prekybos struktūra, t. , kiekvienoje biržoje dominuojančių akcijų.

1 lentelė Prekybos pirmaujančių įmonių akcijomis apimčių dinamikos charakteristikos (milijonai rublių), (1997 03 - 2001 12 mėn. duomenys)

Taigi prekybos MICEX svyravimus 99% lemia Lukoil, RAO UES, Surgutneftegaz ir Rostelecom akcijų prekybos apimties svyravimai. RTS vėl dominuoja Lukoil, RAO UES, Norilsk Nickel ir Rostelecom, kurie kartu sudaro 97% sistemos prekybos apimties svyravimų. Apskaičiuota kaip dispersijos dalis, paaiškinta modelyje, kai atitinkamų akcijų prekybos apimtys naudojamos kaip išorinės. kintamieji ir prekybos apimtys kaip endogeniniai kintamieji biržoje.. Atsižvelgiant į tai, kad „Gazprom“ akcijos daugiausia kotiruojamos MFB, pasirodo, Rusijoje rinkoje dominuoja tik keturios bendrovės, nors „Jukos“ prie jų priartėjo 2001 metų pabaigoje. Galima pastebėti (3 pav.), kad MICEX prekybos apimtyje yra didesnė trijų geriausių akcijų koncentracija nei RTS. Prekybos RAO UES akcijomis koncentracija yra didelė MICEX – 62,5%, palyginti su 24,8% RTS (2002 m. kovo 19 d.).

Ryžiai. 3.

Iš esmės svarbus Rusijos vertybinių popierių biržų bruožas yra tai, kad pirmaujančios (likvidžios) akcijos atstovauja natūralių monopolijų, pirmiausia energetikos, sektoriui. Nenuostabu, kad dvi didžiulės energetikos įmonės, kurios 1990-aisiais nebuvo suskaidytos, turi didesnį svorį biržose. Kartu jos kolosališkai neįvertintos, taip pat ir lyginant su atskirų energetikos įmonių suma, pavyzdžiui, RAO UES restruktūrizavimo atveju (su sąlyga, kad nauji dariniai bus gerai valdomi). Šalyje, kurioje toks didžiulis žaliavų eksportas kaip Rusija, natūralu būtų tikėtis eksporto įmonių dominavimo metalurgijos, naftos, trąšų ir kt. Tačiau kol kas tik LUKOIL ir YUKOS yra tarp pirmųjų įmonių pagal kapitalizaciją ir prekybos veiklą. Nemažai maisto pramonės įmonių atrodo daug žadančiai, tačiau kol kas jos mažai įtakoja bendras veiklos apimtis biržose. Svarbus natūralių monopolijų bruožas ir trūkumas yra jų priklausomybė nuo administruojamų kainų. Dėl to jie netiesiogiai yra priklausomi nuo valstybės politikos kaupimo, infliacijos kontrolės srityje, kaip rodo Rusijos Federacijos Vyriausybės 2002 m. sausio mėn. diskusijos ir sprendimai apriboti „Gazprom“ ir RAO tarifų didinimą. per metus neviršys 20%, ty artima tikėtinai infliacijai.

Atsižvelgiant į tai, Rusijos įmonių (atitinkamai biržų) kapitalizacijos augimas priklausys nuo minėtų pagrindinių žaidėjų padėties, taip pat nuo „blue chips“ gretų papildymo greičio, plečiant aktyvios prekybos aprėptį eksportu ir perdirbimo įmonės. Valdymo kokybė, apskaitos ir finansų skaidrumas (atsižvelgiant į naująjį „Artūro Anderseno sindromą“), įmonių valdymo kokybės gerinimas apskritai bus sąlygos kapitalizacijos augimui. Tačiau verta dar kartą pabrėžti, kad trumpuoju laikotarpiu situacija biržose rimtai priklauso nuo 4-5 įmonių.

Atskirų akcijų prekybos apimčių koreliacija (mėnesiniai duomenys) rodo priklausomybes, kurios toli gražu nėra paprastos. Visų pirma, poros koreliacijos įmonių, turinčių tą patį pavadinimą RTS ir MICEX, atitinkamai suteikia: 0,62 RAO UES, 0,41 Rostelecom ir tik 0,29 LUKOIL. Likučių skaičiavimai duoda maždaug tokius pačius rezultatus. Grįžtant prie atskirų akcijų biržos apyvartos nustatymo problemos (aukščiau buvo svarstomi tik indeksai), pastebime, kad prekybos apimčių augimas MICEX, matyt, rodo institucinius skirtumus tarp dviejų pirmaujančių biržų, kas davė tokį aiškų efektą – aukštą koreliaciją. indeksų, bet spartesnis MICEX apimčių augimas. Rusijos kapitalo antplūdis į MICEX 2000-2001 metais lėmė bendros prekybos apimties padidėjimą.

Visi Rusijos nacionaliniai biržos kainų indeksai natūraliai gerai koreliuoja vienas su kitu. Mėnesinių duomenų koreliacijos koeficientai parodė, kad tendencijų pašalinimas vaidina labai svarbų vaidmenį. Rusijos akcijų indeksų koreliacija, IRR indeksas Emerging Markets Index (MSCI Emerging Markets Free), Morgan Stanley Capital International indeksų šeima. ir SP500 reiškia „Standard & Poor's“ indeksų šeimą – 500 korporacijų (400 pramonės, 20 transporto, 40 finansinių ir 40 komunalinių įmonių) akcijų indeksą pagal rinkos vertę, kotiruojamą daugiausia Niujorko ir Amerikos vertybinių popierių biržose. duomenys rodo gerą IRR susiejimą su SP500 (0,87), ko ir buvo tikėtasi (žr. 2 lentelę). Palyginimui pateikiame ir AKM indeksą. Naujienų agentūros AK&M paskelbtas „AKM Composite Index“ yra rinkos vertė. -svertinis listinguojamų akcijų agentūrų emitentų kapitalizacijos indeksas., nepriklausomai vertinant Rusijos akcijų dinamiką. Mažiau akivaizdus rezultatas – didelė IRR ir abiejų Rusijos indeksų balansų koreliacija. Tikėtina, kad užsienio (įskaitant Rusijos kapitalas Rusijos vertybinių popierių biržose ypač išreiškiamas tuo, kad Rusijos akcijas įtakoja investuotojų požiūris į besivystančias rinkas apskritai. m, rizika ir darbo sąlygos. Tai reiškia, kad depresija kitose besivystančiose rinkose turi įtakos akcijų kainoms Rusijos biržose. Rusijos akcijų rinka (atspindi daugiausia vidinius valiutų kurso vertinimo veiksnius) iš pradžių nebuvo izoliuota nuo viso pasaulio, dabar verta kalbėti apie gana akivaizdų ryšį.

2 lentelė Rusijos akcijų indeksų ir besivystančių rinkų indekso IRR koreliacija (mėnesiniai duomenys 1999:01 - 2001:11). Žemiau centrinės įstrižainės: likučių koreliacija (duomenys su linijinėmis tendencijomis neįskaitomi)

Atitinkamai, valandinių duomenų (01/04/01 11:00 - 06/13/01 16:00) indeksų RTS ir MICEX10 koreliacijos koeficientai duoda nuspėjamą rezultatą 0,97. Granger priežastingumo testas, atliktas valandiniais duomenimis, atmeta hipotezę, kad tarp MICEX10 ir RTS indeksų nėra ryšio. F-statistika 71,6 (kritinė vertė, kai 5% reikšmingumo lygis yra 3,0) Taigi, pasak Grangerio, MICEX10 indekso pokyčiai yra prieš RTS indekso pokyčius su mažiausiai 2 valandų vėlavimu. , o RTS vis dar turi tam tikras procedūras. , pagal kurią sandoriai fiksuojami mažiausiai per pusvalandį. Be to, reikia nepamiršti, kad MICEX10 indeksas nėra svertinis, o RTS indeksas – pagal įmonių kapitalizaciją.Panašus rezultatas gautas ir duomenims su pašalinta tiesine tendencija. F-statistika 82.2 (kritinė reikšmė esant 5 % reikšmingumo lygiui 3.0) Šis labai įdomus rezultatas, matyt, prieštarauja įprastoms idėjoms apie mainų vaidmenį, tačiau verčia susimąstyti apie specialistų pastebėjimų ryšį su ekonometriniais skaičiavimais. MICEX10 indekso lyderio pozicija tikriausiai turėtų atspindėti prekybos RAO UES akcijomis specifiką. Mažai tikėtina, kad atskiros akcijos pakeis pirmavimą, nors galutiniam sprendimui priimti reikės sekančio žingsnio – tų pačių akcijų valandinių įkainių skirtingose ​​biržose apskaičiavimo.

3 lentelė Biržų indeksų koreliacija (dienos duomenys, laikotarpis 04.01.01-01.06.13). Žemiau centrinės įstrižainės – likučių koreliacija (duomenys su linijinėmis tendencijomis neįskaitomi)

Panašiai ir Granger testas, atliktas kasdieniais duomenimis, atmeta hipotezę, kad nėra priežastinio ryšio tarp SP500 indekso ir IRR F statistikos 7,19 (kritinė reikšmė esant 5 % reikšmingumo lygiui 3,07). Dėl kasdienių MICEX10 ir RTS indeksų svyravimų Granger testas neleidžia nustatyti tokio ryšio.

4 lentelė Koreliacija tarp prekybos apimčių (milijonais dolerių) ir IRR (taškais) (mėnesio duomenys 1999 01 - 2001 11): žemiau centrinės įstrižainės - likučių koreliacija.

Įdomu pastebėti, kad atmetus tiesines tendencijas, galima gauti teigiamą koreliaciją tarp prekybos apimčių RTS ir prekybos apimčių biržose, įtrauktose į besivystančių rinkų indeksą (4 lentelė). Taigi, galime atsargiai teigti, kad prekyba RTS atrodo artimesnė bendrai veiklai besivystančiose rinkose.

Rusijos privataus finansų sektoriaus formavimąsi nutraukė 1998 m. Pasikeitė finansų rinkų plėtros tendencijos, ypač bankų sektoriuje, nebankinės finansų institucijos patyrė nuostolių, ypač dėl GKO įsipareigojimų nevykdymo. Staigus devalvacija, ekonomikos nuosmukis ir daugybė bankų žlugimo sukūrė naują aplinką plėtrai. Bandymai išlaikyti rublio kursą 1997 m. rudenį – 1998 m. vasarą (trys žlugimo bangos) netiesiogiai reiškė akcijų rinkos auką ir laipsnišką GKO slinkimą iki įsipareigojimų nevykdymo, kaip matyti iš 5 lentelės. 2000-2002 metai pakeitė situaciją šalyje, sukūrė bendras prielaidas atsigauti finansų rinkose Žr., pavyzdžiui, Radygin A., Entov R. „Institucinės įmonių sektoriaus plėtros problemos: nuosavybė, kontrolė, vertybinių popierių rinka“, Maskva, IET, 1999 m.

5 lentelė Finansinės krizės rodikliai 1997-1998 m

Nepaisant reikšmingo (daugeliui netikėto) BVP ir pramonės gamybos augimo, indeksai Rusijos biržose atsigavo lėtai. Iš dalies galima teigti, kad akcijų rinka tiksliau atspindėjo reformų eigą, nuosavybės teisių stiprėjimą ir gamybos pelningumo augimą. Taigi pokrizinis bendrųjų ekonominės veiklos rodiklių atsigavimas dar nesugebėjo kardinaliai pakeisti Rusijos vertybinių popierių biržos padėties ir užtikrinti kapitalo įplaukų. Makroekonominių rodiklių augimas, žinoma, yra tik dalis veiksnių, lemiančių situaciją akcijų rinkoje – 1994 ir 1996–1997 metų bumas (ir vėlesni kratai) investuotojus daug ko išmokė. Galima kalbėti apie reikšmingą valiutos kurso RTS stiprėjimą 2002 m. kovo viduryje (320-340) ir prognozuojamą augimą iki 400 punktų iki 2002 m. pabaigos, esant vidutiniam Rusijos Federacijos ekonomikos augimui (apie 4 proc. BVP) E. Epšteinas „Ralis tęsis“, „Vedomosti“, 2002 m. kovo 13 d. Tiesą sakant, 400 etapo akmuo buvo pasiektas jau gegužės mėnesį. Bendra stabilumo situacija prisideda prie akcijų kainų augimo. Be to, didelės apimties įmonių įsigijimai, nors ir vyksta „užkulisiuose“, daro įtaką biržai. "Vedomosti" 2002-04-24.1.

Duomenys apie sandorių struktūrą rodo, kad dauguma Rusijos mėnesinių indeksų, kurių statistiką galima turėti 4 metus, turi beveik panašius variacijos koeficientus (apie 0,5). Kartu galima pastebėti, kad, remiantis dienos duomenimis, Rusijos indeksai rodo dvigubai didesnę variaciją (mes pasirinkome 2001 m. pirmąjį pusmetį) nei SP500 indeksas arba IRR (0,09-0,12 prieš 0,06). Atitinkamai, valandinių duomenų sklaida pagal MICEX indeksą buvo didesnė nei RTS, o tai, matyt, atspindėjo aukštesnę indekso tendenciją. Taigi laikotarpiu nuo 1999 m. sausio 1 d. iki 2001 m. pabaigos RTS indeksas pakilo nuo 70,8 iki 260,0 punkto (260 proc.), o MICEX indeksas (SFI) – nuo ​​45,3 iki 237,6 punkto (426 proc.).

Mėnesinių duomenų grafinio pateikimo analizė leido išskirti laikotarpį nuo 1999 m. pradžios kaip gana homogenišką. Šį pasirinkimą patvirtina ir Chow lūžio taško testas, kuris nustatė kai kurių modelių lūžio taškus 1998-08-1999. Kai kuriems kintamiesiems nustatytas lūžio taškas 03.2000. Tolesnė visų duomenų analizė atlikta 1999-01-2001 homogeniškumo laikotarpiui. Taigi į Rusijos biržų aktyvumo rodiklių analizę buvo įtrauktas beveik visas spartaus ekonomikos augimo laikotarpis – žr. 4 pav.

Ryžiai. 4.

Analizei buvo naudojami mėnesiniai akcijų indeksų duomenys: MICEX10, SFI ir RTS indeksai valiuta, AK&M indeksas, taip pat MICEX ir RTS prekybos apimčių duomenys, milijonai rublių. Be to, buvo atsižvelgta į keletą makroekonominių rodiklių: vidutinė žalios naftos eksporto kaina, USD/t (NEFTOE); vidutinės didmeninės naftos kainos, tūkst. rublių/t (NAFTA); dujos, tūkst. rub./m3 (DUJOS); elektra, tūkst. rublių/tūkst. kWh (ENERGIJA); gamtinių dujų gamyba, mlrd. m3, sezoniškai pakoregavus metinį lygį (GAMYBA_DUJOS); naftos gavyba, mln. t, sezoniškai pakoregavus metinį lygį (GAMYBA_NAFTA); valiutos kursas, rublis/doleris (RATE); pramonės produkcijos apimtis, milijonai rublių kainomis 12,92 (PP); vartotojų kainų indeksas (CPI), SP500 indeksas (SP500), MSCI besivystančių rinkų indeksas (IRR). Šaltiniai: Vedų analitinės laboratorijos statistiniai duomenys; Rusijos ekonomikos tendencijų statistinis priedas, RECEP (2002 m. sausis); TC RTS ir MICEX statistika

Buvo patikrintas pasaulinių naftos kainų ir obligacijų pajamingumo vaidmuo – standartiniai veiksniai, turėję turėti įtakos indeksų dinamikai biržoje rinkos ekonomikos sąlygomis. Šiuo atveju visi modeliai iš pradžių buvo sukurti 1997 03-2001 12 intervalu, po to tirtas stabilumas (Čau testas), o pasirinkus homogeniškumo periodą, jie buvo vertinami trumpesniu intervalu (1999 01 - 2001 12). Visos pradinių duomenų apie analizuojamą intervalą serijos yra stacionarios ir turi autoregresinį komponentą. Granger testas, leidžiantis nustatyti priežastinius ryšius tarp kintamųjų, leido į modelius įtraukti daugybę vėlavimo kintamųjų. Visų pirma buvo nustatyta, kad:

Rublio kurso dinamika veikia Granger su 1–3 mėnesių atsilikimu nuo SFI indekso, AKM indekso, RTS indekso ir atitinkamų prekybos apimčių RTS ir MICEX;

Vidaus naftos kainų dinamika paveikia Granger su 1–3 mėnesių atsilikimu nuo prekybos MICEX apimčių;

Vidaus dujų kainų dinamika veikia Granger su 1–3 mėnesių atsilikimu nuo prekybos apimčių RTS;

IRR indekso dinamika veikia Granger su 1–3 mėnesių atsilikimu nuo SFI indekso, AKM indekso, RTS indekso ir prekybos apimčių RTS.

6.1 lentelė Koreliacija su pagrindiniais ekonominiais rodikliais (mėnesio duomenys, laikotarpis 1999:01 - 2001:12)

6.2 lentelė Koreliacija su kuro ir energetikos pramonės produkcija (mėnesiniai duomenys, laikotarpis 1999:01 - 2001:07)

Visų akcijų indeksų koreliacijos pobūdis atitinka analitikų lūkesčius. Šalyje su dideliais naftos ir dujų faktoriais akcijų indeksai gerai koreliuoja su naftos ir dujų kainomis. Rublio kurso įtaka yra nuspėjama, nes indeksai pateikiami doleriais. Tiesą sakant, investuotojai nuslepia akcijų vertės įvertinimą doleriais. Numatoma koreliacija tarp biržos rodiklių ir vartotojų kainų bei pramonės produkcijos indekso. Koreliacija su Morgan Stanley besivystančių rinkų indeksu (IRR) pasirodė esanti neigiama MICEX ir teigiama kitiems biržos rodikliams (ypač RTS), o tai taip pat nesunkiai paaiškinama dėl aktyvesnės šios biržos rodiklių dinamikos.

Visi trys akcijų indeksai (įskaitant AKM) rodė vėluojančią priklausomybę nuo IRR indekso, o tai rodo laipsnišką besivystančių rinkų šalių valiutų rodiklių dinamikos konvergenciją nagrinėjamu laikotarpiu.

Tokie makroekonominiai rodikliai kaip vartotojų kainų indeksas ir pramonės gamyba, nepaisant didelės koreliacijos, lygtyse pasirodė nereikšmingi. Būtent šis rezultatas atrodo pats svarbiausias. Paradoksalu, bet tai rodo nepakankamą finansų rinkų išsivystymą – pagrindiniai makroekonominiai veiksniai dar nevaidina aiškaus vaidmens nustatant akcijų indeksų lygį. Nepaisant didelės naftos eksporto kainų koreliacijos su indeksais ir prekybos apimtimis, priežastinės pasaulinės naftos kainų įtakos Granger teigimu, nenustatyta. Naftos eksporto kainos, kaip ir vidaus kainos, buvo nereikšmingos. Be to, skirtingai nuo vidaus kainų, kurios daro didelę įtaką MICEX prekybos apimčių dinamikai, panašios specifikacijos išorės kainos yra nereikšmingos.

Dauguma finansų analitikų, kalbėdami apie pasaulinės eksporto naftos kainų įtaką Rusijos Federacijos akcijų indeksams, pirmiausia turi omenyje aukštą koreliacijos koeficientą arba konkrečius įvykius, tokius kaip OPEC sprendimai. Ši analizė apima ribotą laikotarpį ir negali būti kategoriškų išvadų pagrindu, tačiau naftos kainų įtakos naftą eksportuojančios šalies akcijų indeksams nebuvimas verčia kelti ad hoc hipotezę. Kartu ši prielaida leidžia manyti, kad investuotojai ir akcininkai nesitiki reikšmingo akcijų vertės padidėjimo po kainų kilimo. Kol kas veiksniai įmonių restruktūrizavimo ir jų skaidrumo didinimo lygmenyje yra stipresni už bendruosius ekonominius veiksnius.

2001 metais RTS indeksas išaugo 70%, o gruodį įvyko tikras bumas. Dėl kapitalo įplaukų iš tarptautinių rinkų RTS indeksas šį mėnesį pakilo 33 punktais. Bendras Rusijos rinkos įvertinimas grindžiamas pastaruoju metu Rusijos žingsniais artėjant Vakarams, taip pat teigiamais jos pasiektais ekonominės plėtros rodikliais. Be to, stebėtojai teigia, kad tik praėjusių metų tarptautiniai įvykiai ir nepalankios rinkos sąlygos sutrukdė reikšmingesniam Rusijos vertybinių popierių kotiruočių perkainavimui“. Russian Economic Trends Monthly, RECEP, 2002 m. sausio mėn. Tuo pat metu analitikai dažniausiai išskiria naftos kainas, taip pat NASDAQ indeksų įtaką Rinkos verte svertinis apyvartos ne biržoje indeksas, į kurį įeina 3500 korporacijų akcijos ( išskyrus kotiruojamas biržose), S&P500, tarptautinių agentūrų (Moody's, S & P) šalių reitingų dinamika, taip pat padėtis Turkijos, Argentinos ir kt. finansų rinkose kaip veiksniai, darantys įtaką Rusijos akcijų rinkoms.

Prekybos apimtys abiejose pirmaujančiose biržose statistiškai priklausė nuo naftos kainų ir dujų gavybos MICEX bei rublio kurso ir dujų gavybos pagal RTS. Pirmoji priklausomybė, matyt, atspindi kapitalo įplaukų į biržas svyravimus, o antroji – laipsnišką gamybos mažėjimą.

Prekybos apimtys MICEX

MICEX-0.4 MICEX(-1)=-242312.57+32.51 ALYVAS(-1)+385.61 DUJŲ GAMYBA(-1)

Pakoreguotas R^2 = 0,86

F statistika = 89

Laikotarpis: 1999:02 - 2001:08

Prekybos apimtys RTS

RTS = -187112,91 + 2283,57 KAINAS (-1) + 231,16 DUJŲ GAMYBA (-1)

Pakoreguotas R^2 = 0,69

F statistika = 34

Durbin-Watson statistika = 2,0

Laikotarpis: 1999:02 - 2001:08

Ribotas skaičiavimų laikotarpis ir įvairių veiksnių masė leidžia šiuos rezultatus laikyti preliminariais ir reikalaujančiais tolesnės analizės, ypač detalesnio palyginimo pagal laikotarpius. MICEX ir RTS indeksų koreliacinių priklausomybių skirtumui įtakos turėjo ženkliai išaugusios prekybos akcijomis apimtys pirmuoju.

2003 m. MICEX prekybos akcijomis apimtys smarkiai išaugo. Ir iš karto sekančiais 2004 m. pastebimas staigus jo nuosmukis, 2005 m. prekybos apimtys išaugo beveik du kartus, palyginti su praėjusiais metais (žr. 1 priedą). Šiais metais situacija akcijų rinkose palaipsniui stabilizuojasi. Pavyzdžiui, 2006 m. rugsėjį visose MICEX grupės rinkose buvo sudaryta sandorių už 4 495,8 mlrd. rublių, tai yra 6,1% mažiau nei praėjusio mėnesio prekybos apimtis, bet 52,5% daugiau nei 2005 m. rugsėjo mėn.

Taigi, skaičiavimai rodo gana didelę koreliaciją tarp Rusijos akcijų indeksų ir – gana netikėtai – su Morgan Stanley besivystančių rinkų indeksu (IRR) laikotarpiu nuo 1999 m. sausio iki 2001 m. gruodžio mėn. Analizė rodo didelį ryšį tarp Rusijos akcijų indeksų pagal visus laiko rodiklius, o tai rodo reikšmingą akcijų rinkos vienybę. Kartu paaiškėjo, kad to paties pavadinimo akcijų prekybos apimtys dviejose pirmaujančiose biržose nebūtinai svyruoja sinchroniškai. Akivaizdu, kad dvi pirmaujančios Rusijos biržos – MICEX ir RTS – vaidina svarbų, bet skirtingą vaidmenį plėtojant akcijų rinką, viena kitą didele dalimi papildydamos. Bet kuriuo atveju, tik vienoje iš jų sunku įsivaizduoti reikšmingą biržos bumą ateityje. Atsižvelgiant į rinkos silpnumą, ilgą kelią, kurį ji dar turi nueiti, kad būtų veiksmingai patenkinti ekonomikos finansinio tarpininkavimo poreikiai, mainų gausa tikriausiai nulemta objektyvių institucinio pobūdžio priežasčių.

Sukauptos statistikos ir žinių apie akcijų kainų nustatymo procesus vis dar nepakanka, tačiau koreliacinės ir regresinės analizės duoda gana reikšmingų rezultatų vertinant makroekonominių rodiklių įtaką akcijų indeksams. Natūralių monopolijų dominavimas biržoje prekybos apimčių atžvilgiu natūraliai riboja kapitalizacijos augimo galimybes ir daro indeksų dinamiką priklausomą nuo administruojamų kainų, valiutos kurso, o ypač nuo naftos kainų. Norint nustatyti dviejų pirmaujančių biržų rodiklių santykių stabilumą, atskirų akcijų kainų ir prekybos apimčių sąveiką bei išėjimo iš „antrosios pakopos“ sąlygas, būtina atlikti tolesnę analizę. Skaičiavimai buvo atlikti tam tikrą ribotą laikotarpį, todėl gauti parametrai gali skirtis priklausomai nuo periodo.

Svarbiausia, kad norint užmegzti normalius santykius, kurie leistų, pavyzdžiui, numatyti būsimą akcijų indeksų dinamiką, ypač susijusią su naftos kainų svyravimais, Rusijos ekonomikoje reikės didelių struktūrinių pokyčių. Vienas iš šalutinių skaičiavimų produktų yra santykinė akcijų indeksų nepriklausomybė nuo dabartinių ekonomikos augimo rodiklių. Visų pirma, 2002 m. vasario mėn. pramonės produkcijos sumažėjimas 0,5 proc. reikšmingos įtakos biržos veiklai neturėjo, kas atitinka mūsų skaičiavimus. Formuojasi vaizdas, kad būsimos Rusijos įmonių kapitalizacijos (atitinkamai akcijų rodiklių) augimas priklausys nuo kompleksinio nuolat kintančio vidinio vystymosi veiksnių derinio, makroekonominio ir institucinio pobūdžio, taip pat nuo bendros situacijos biržose. pirmaujančių besivystančių šalių ir apskritai apie pasaulio ekonomikos vystymąsi.

Nusprendžiau koreliacijai skirti keletą iš toliau pateiktų medžiagų.

Visiems Rusijos akcijų rinkos prekiautojams svarbiausia yra koreliacija tarp Rusijos rinkos, S&P500 indekso ir naftos kainų. Yra pusiau automatinės sistemos (vieną jų mačiau savo akimis), kai mūsų prekiautojai intuityviai perka arba parduoda kontraktus RTS indekse, žiūrėdami tik į naftos kainų judėjimą ir S&P500 ateities sandorius.

Tiesą sakant, iš esmės akcijų rinkos pirmiausia atspindi palūkanų normų rinką (obligacijų rinkas). Palūkanų normos nustato, kuria kryptimi pinigų srautai. Viskas finansų pasaulyje priklauso nuo palūkanų rinkos: ir valiutų (per palūkanų normų skirtumus), ir prekių rinkos (prekės), ir akcijų rinkos. Šiame finansiniame pasaulyje viskas yra tarpusavyje susiję.

JAV palūkanų normų (obligacijų) rinka yra didžiausia pasaulyje, todėl turi didžiausią įtaką tam, kas vyksta kitose finansų rinkose.

Tačiau šie santykiai yra labai sudėtingi ir sunkiai atsekami. Daug lengviau sekti kitas sąveikas, aiškesnis ir aiškesnis.

Rusijos rinka „apytiksliai“ gali būti laikoma S&P500 ateities sandorių (indekso) ir naftos kainų išvestine.

Apskritai mažai kas priklauso nuo to, kas vyksta čia, Rusijoje. Retai kada koks nors įvykis Rusijoje sukels kokią nors pastebimą reakciją visoje rinkoje. Turiu omenyje ne įmonių naujienas, nors ir čia avarija kokioje nors Lukoil gamykloje ne visada paveiks jos akcijas, tačiau ta pati avarija Exxon gamykloje (paradoksas) sukels Lukoil akcijų kritimą. Kita vertus, blogi duomenys apie užimtumą JAV gali sukelti tikrą Rusijos rinkos žlugimą. Finansų rinkoje tokių paradoksų yra labai daug.

Tačiau mes nesame vieni. Beveik bet kuri pasaulio akcijų rinka yra glaudžiai susijusi su JAV akcijų rinka ir pirmiausia reaguoja į tai, kas ten vyksta. Ir čia, be esminių kapitalo rinkų sąveikos priežasčių, didelę įtaką turi ir platus automatizuotų prekybos įrankių naudojimas.

Tai ypač aiškiai pasireiškia mikro lygmeniu (tikai). Kiekvienas S & P500 indekso judesys aukštyn arba žemyn iš karto reaguoja atitinkamu FTSE, DAX, MICEX, Bovespa indeksų pasikeitimu. Ši koreliacija egzistuoja visur ir yra prekybininkų sprendimų pagrindas.

Kaip tai rodoma diagramose?

Toliau pateikiamos kelios diagramos, rodančios, kaip S&P500 indeksas, RTS indeksas ir naftos kainos sąveikauja tarpusavyje. Šiose diagramose rodomas S&P500, RTS indekso ir naftos kainų pokytis procentais nuo diagramoje nurodyto atskaitos taško.

Skaičius pabrėžia kovo mėnesio situaciją, kai RTS indeksas sekė nafta, o ne S&P500 indeksas. Tai buvo padėties Šiaurės Afrikoje ir Artimuosiuose Rytuose paaštrėjimo laikotarpis. Naftos kainų augimas neigiamai paveikė JAV akcijų rinką, tačiau kartu paskatino Rusijos akcijų rinkos ralį.

Atkreipkite dėmesį į dar vieną faktą: Rusijos akcijų rinkos pokyčiai beveik visada įvyksta šiek tiek anksčiau nei naftos kainos.

Toliau pateiktoje diagramoje parodytos tos pačios koreliacijos nuo Beno Bernanke pokalbio Jacksonhall, kur jis paskelbė apie būsimą QE2 programą.

Kaip matome, beveik iki Naujųjų metų S&P500 RTS indeksas ir nafta judėjo beveik sinchroniškai. Sausio-vasario mėnesiais įvyko sezoninė naftos korekcija, tačiau Rusijos rinka toliau augo kartu su Amerika, įsisavindama pinigus, kurie metų pradžioje paprastai skiriami investiciniams fondams.

Toliau pateiktoje diagramoje parodytos tos pačios koreliacijos nuo tada, kai JAV akcijų rinka pasiekė aukščiausią tašką 2007 m. Įspūdingas parabolinis naftos ralis mažai tempė su savimi Rusijos akcijų rinką.

Į šią diagramą atkreipia dėmesį naftos kainų ir RTS indekso skirtumo stabilumas.

Toliau pateiktoje diagramoje parodytos koreliacijos nuo 2004 m. sausio mėn. Investicijos į JAV akcijų rinką per šį laikotarpį pelno nedavė.

Ir pabaigai – įspūdingiausias šios serijos grafikas: nuo 2000 m. pradžios

Kaip matome, nors nafta ir RTS indeksas per šį laikotarpį rodė labai stiprų augimą, atitinkamai 450% ir 1500%, JAV akcijų rinka per tą laiką praktiškai nepaliko neigiamos zonos.

Be abejo, yra ir kitų veiksnių, turinčių įtakos Rusijos akcijų rinkai. Pavyzdžiui, rublio kursas. Rublio kurso stiprėjimas lemia pinigų antplūdį į Rusijos rinką. Refinansavimo normos padidėjimas veda prie rublio padidėjimo ir atitinkamai prisideda prie Rusijos rinkos augimo (paprastai jį iš anksto atperka viešai neatskleista informacija).

Kai doleris atpigs rublio atžvilgiu, tada, jei darytume prielaidą, kad turto kainos rubliais nesikeis, jos turėtų brangti dolerio ir kitų valiutų atžvilgiu.

Galbūt Rusijos rinkos priklausomybė nuo naftos kainų išreiškia rinkos ryšį su nacionalinės valiutos kurso pokyčiais su tam tikru koreliaciniu koeficientu.

Todėl, nors ir čia yra tam tikra koreliacija, nėra prasmės identifikuoti RTS indekso sąveiką su rublio ar bet kurios kitos valiutos kursu.

Trumpai tariant, galima padaryti tokias išvadas:

Rusijos akcijų rinkos sąveika su S&P500 indeksu atspindi pasaulio rinkos nuotaikas visoms akcijų rinkoms.

Sąveika su naftos kainomis atspindi tiek tradicinį naftos ir dujų atsargų dominavimą Rusijos indeksuose, tiek didžiąją dalį koreliacijos su valiutų kursų pokyčiais.

Yra ir kitų koreliacijų, į kurias būtina atsižvelgti investuojant į Rusijos akcijų rinką: pavyzdžiui, Rusijos rinkos sąveika su užsienio kapitalo įplaukimu/nutekėjimu.