Šis gražus ir patrauklus pavadinimas užšifruoja svarbų verslo rodiklį, atsakantį į pagrindinį klausimą: „Kur yra pinigai? Šiame straipsnyje plačiau iššifruosime šio rodiklio dedamąsias, išvesime jo apskaičiavimo formulę ir pagrįsime metodą, pagrįstą grynųjų pinigų srautų vertinimu.

Kas yra grynasis pinigų srautas (NPF)

Šis terminas kilęs iš anglų kalbos. Originale jo pavadinimas skamba kaip grynųjų pinigų srautas, priimta santrumpa NCF. Specializuotoje literatūroje kartais vartojamas pavadinimas Grynoji vertė - „dabartinė vertė“.

pinigų srautas vadinti lėšų judėjimą organizacijoje: finansų ir jų atitikmenų gavimą ir disponavimą. Įeinančios lėšos sudaro teigiamą pinigų srautą (angl. Cash Inflow, santrumpa CI), išeinančios – neigiamą arba išeinantį pinigų srautą (Cash Outflow, CO). Kada jis bus laikomas „švariu“?

APIBRĖŽIMAS. Jei paimsime tam tikrą laikotarpį ir atseksime pinigų įplaukas ir nutekėjimus per šį laikotarpį, sudėdami teigiamus ir neigiamus srautus, tada gauta vertė bus Grynasis pinigų srautas, tai yra skirtumas tarp lėšų įplaukimo ir nutekėjimo.

Tai yra pagrindinė investicijų analizės padėtis, pagal kurią galima nustatyti:

• organizacijos patrauklumas potencialiems investuotojams (ekonominis investicinio projekto efektyvumas);
• dabartinė finansinė padėtis;
• organizacijos gebėjimas didinti savo vertę.

Grynųjų pinigų srautų komponentai

Įmonė vykdo įvairią veiklą, kuriai reikia lėšų nutekėjimo ir įplaukų. Kiekviena veiklos rūšis „neša“ savo pinigų srautą. Norint nustatyti NPV, atsižvelgiama į:

• operacinė - OSF srautas;
• finansinis – FCF;
• investicija – ICF.

AT veiklos pinigų srautas apima:

• prekių ar paslaugų pirkėjų sumokėtos lėšos;
• tiekėjams išmokėti pinigai;
• atlyginimų mokėjimai;
• socialinės įmokos;
• nuomos mokesčiai;
• priežiūros operacijas.

AT finansinis pinigų srautas apima:

• kreditų ir paskolų gavimas ir grąžinimas;
• paskolų ir paskolų palūkanos;
• dividendų mokėjimas ir gavimas;
• kitos išmokos už pelno paskirstymą.

Investicijų pinigų srautas apima:

• atlygis tiekėjams ir rangovams už ilgalaikį turtą;
• apmokėjimas už ilgalaikio turto pristatymą ir įrengimą;
• palūkanos už paskolas ilgalaikiam turtui;
• įvairaus finansinio turto (obligacijų ir kt.) išleidimas ir išpirkimas.

PASTABA! Kartais tam tikri kvitai ar mokėjimai gali būti priskirti skirtingiems pinigų srautams. Pavyzdžiui, jei paskola imama esamam verslui paremti, ji turėtų būti priskirta FCF, o jei jos paskirtis yra nauja verslo kryptis, tai jau yra ICF. Visada reikia atsižvelgti į konkrečią situaciją.

Grynųjų pinigų srautų formulės

Bendroji NPV apskaičiavimo formulė gali būti pateikta taip:

NPV \u003d CI – CO, kur:

• CI - gaunamas srautas;
• CO – išeinantis srautas.

Jei atsižvelgsime į mokėjimų grupavimą pagal ataskaitinius laikotarpius, formulė bus tokia:

NPV \u003d (CI 1 – CO 1) + (CI 2 – CO 2) + ... + (CIN– CON).

Apibendrinta forma formulė gali būti pavaizduota taip:

NPV =i=1 n ( CI i – COi), kur:

• CI - gaunamas srautas;
• CO - išeinantis srautas;
• n yra pinigų srautų įvertinimų skaičius.

NPV galite įsivaizduoti kaip srautų iš įvairių organizacijos veiklos rūšių: veiklos, finansinės ir investicijų rinkinį:

NPV \u003d (CI – CO) OSF + (CI – CO)FCF + (CI – CO)ICF.

Šis skirstymas turi svarbią prasmę: galutinis rezultatas neparodys, kurioje veikloje jis paveikė galutinį srautą, kokie procesai turėjo tokį poveikį ir kokios yra tendencijos.

NPV skaičiavimo metodai

Skaičiavimo metodas parenkamas atsižvelgiant į tikslą, taip pat į ataskaitų duomenų išsamumą. Vartotojai pasirenka tiesioginį ir netiesioginį NPV skaičiavimą. Abiem atvejais svarbu atskirti srautus pagal veiklą.

Tiesioginis NPV skaičiavimo metodas

Ji remiasi lėšų judėjimo organizacijos sąskaitose apskaita, atspindėta sąskaitose, Didžiojoje knygoje, žurnaluose-užsakymuose atskirai kiekvienai veiklos rūšiai. Pagrindinis rodiklis – įmonės pardavimo pajamos.

Tiesioginis metodas leidžia greitai sekti organizacijos lėšų įplaukas ir nutekėjimus, kontroliuoti turto likvidumą, mokumą.

PASTABA!Šis metodas naudojamas Rusijos Federacijos finansų ministerijos parengtai pinigų srautų ataskaitos formai, patvirtintai 2000 m. sausio 13 d. įsakymu Nr. 4N „Dėl organizacijų apskaitos ataskaitų formų“.

Norėdami apskaičiuoti NPV šiuo metodu, turite pridėti teigiamus srautus (pajamas, kitas įplaukas) ir iš jų atimti išlaidas, mokesčių mokėjimus ir kitus neigiamus srautus.

Tiesioginis metodas, deja, neleidžia susieti galutinio finansinio rezultato (grynojo pelno) su piniginio turto pokyčiais.

Netiesioginis NPV skaičiavimo metodas

Šis metodas, priešingai nei tiesioginis, parodo ryšį tarp pinigų srautų ir finansinių rezultatų.

Grynosios pajamos nėra visiškai tas pats, kas pinigų srautų augimas. Išsamesnis tyrimas teigia, kad pelnas gali būti ir mažesnis nei NPV, ir didesnis už jį. Pavyzdžiui, analizuojamu laikotarpiu jie įsigijo naują įrangą, tai yra padidino sąnaudas, todėl pelnas didės ne šiuo, o tik kitais laikotarpiais. Jie paėmė paskolą – pinigų srautas padidėjo, bet grynasis pelnas nepadidėjo. Pagrindiniai skirtumai tarp NPV ir grynojo pelno pateikti 1 lentelėje.

Skirtukas. 1 Skirtumas tarp grynųjų pinigų srautų ir grynųjų pajamų

Taikant netiesioginį metodą grynosios pajamos konvertuojamos į pinigų srautų rodiklius, atlikdami koregavimus, būtent:

• nusidėvėjimo mokesčiai;
• įsipareigojimų pokyčiai;
• turto pokyčiai.

Rodikliai paimti iš balanso ir jo priedų, finansinės ataskaitos, Didžiosios knygos.

Norint apskaičiuoti NPV netiesioginiu metodu, reikia susumuoti grynojo pelno ir materialiojo bei nematerialiojo turto nusidėvėjimo sumos rodiklius, taip pat mokėtinų sąskaitų ir rezervinių lėšų delta (sumažėjimą ar padidėjimą), tada atimti gautinų sumų ir atsargų delta. Taigi akivaizdu, kaip skaitmenų judėjimas balanse veikia grynąjį pinigų srautą – turto ir įsipareigojimų vertės pokyčius.

NPV rodiklio įvertinimas

NPV yra didesnis nei nulis(teigiamas pinigų srautas) gali atsirasti dėl įsipareigojimų padidėjimo arba turto sumažėjimo. Bet kokiu atveju lėšų gavimas yra didesnis nei jų nutekėjimas. Tai rodo įmonės investicinį patrauklumą šiuo laikotarpiu. Vertinant investicinį projektą, reikėtų atsižvelgti į ilgą laikotarpį, įskaitant investicijų atsipirkimo laikotarpį, ir kreiptis. Kuo didesnė vertė, tuo projektas bus patrauklesnis investuotojams.

Lyginant dviejų skirtingų organizacijų grynuosius pinigų srautus, patrauklesne investicijoms bus laikoma ta, kurios šis rodiklis didesnis.

NPV yra artimas nuliui– šis rodiklis rodo, kad organizacija neturi pakankamai lėšų vertei didinti. Investuotojai tokius projektus atmeta.

NPV yra mažesnis už nulį(neigiamas pinigų srautas) – lėšų nutekėjimas viršija jų gavimą. Įmonė finansiškai nuostolinga, žinoma, investicijos į ją nepriimtinos.

Verslo ekonomikoje dažnai vartojama frazė „grynasis pinigų srautas“. Užsienio literatūroje vartojamas grynųjų pinigų srautų terminas. Tai skirtumas tarp dviejų verčių – teigiamo pinigų srauto ir minuso pinigų srauto. Pirmoji vertė yra pinigų gavimas, o antroji - jų išlaidos. Grynųjų pinigų srautų sąvoka taikoma tam tikram laikui jo konkrečių intervalų kontekste.

Kaip apskaičiuoti grynąjį pinigų srautą

Norėdami rasti grynąjį pinigų srautą, ekonomistai naudoja formulę:

NCF = CF + - CF - (1)

• kur CF + – reiškia teigiamą pinigų srautą arba lėšų gavimą;
• CF - srautas su minuso ženklu, kitaip tariant, pinigų išleidimas.

Paprastai atskiri mokėjimai tame pačiame pinigų sraute grupuojami pagal laiko intervalus. Tokie laiko intervalai yra apskaitiniai ataskaitiniai laikotarpiai – mėnuo, ketvirtis, metai. Todėl laiko intervalų skaičių laikant N, grynojo srauto išraišką rašome taip:

NCF = NCF 1 + NCF 2 +…+ NCF N (2)

NCF = (CF 1+ – CF 1-)+ (CF 2+ – CF 2-)+…+ (CF N+ – CF N-) (3)

Pinigų srautų diskontavimo operacija

Gana dažnai susidaro situacija, kai atsiskaitoma kelis mėnesius ar metus.

Pavyzdžiui, reikia įvertinti būsimų investicijų ekonominį efektyvumą. Tam reikia diskontuoti grynąjį srautą, kuris yra tiesiogiai susijęs su investiciniu projektu. Ši ekonominė vertė vadinama grynąja dabartine verte arba NPV, grynąja dabartine verte.

Jis gali būti pavaizduotas kaip pinigų srautas, apibūdinantis šios veiklos gaunamas pajamas ir išlaidas. Sprendimų, susijusių su kapitalo investicijomis, priėmimas yra svarbus bet kurios įmonės veiklos etapas. Išsami būsimų pinigų srautų, susijusių su įgyvendinimu, analizė parengtas operacijas, planus ir projektus.

Numatomi pinigų srautai atliekami diskonto metodais, atsižvelgiant į pinigų laiko vertės sampratą.

Finansų vadovo užduotis – parinkti tokius projektus ir jų įgyvendinimo būdus, kurie užtikrintų maksimalią dabartinę vertę turintį pinigų srautą, lyginant su reikalingų kapitalo investicijų dydžiu.

Investicinio projekto analizė

Yra keli investicinių projektų patrauklumo vertinimo metodai ir atitinkamai keli pagrindiniai projektų generuojamų pinigų srautų efektyvumo rodikliai. Kiekvienas metodas iš esmės turi tą patį principą: dėl projekto įmonė turėtų gauti pelno(turėtų padidėti įmonės nuosavas kapitalas), o įvairūs finansiniai rodikliai apibūdina projektą iš skirtingų pusių ir gali atitikti įvairių su šia įmone susijusių asmenų grupių (savininkų, kreditorių, investuotojų, vadovų) interesus.

Pirmas žingsnis bet kurio investicinio projekto efektyvumo analizė – reikalingų kapitalo investicijų apskaičiavimas ir būsimų šio projekto generuojamų pinigų srautų prognozė.

Visų investicinių projektų efektyvumo rodiklių apskaičiavimo pagrindas yra skaičiavimas grynasis pinigų srautas, kuris apibrėžiamas kaip skirtumas tarp einamųjų pajamų (įplaukų) ir išlaidų (nutekėjimo), susijusių su investicinio projekto įgyvendinimu ir matuojamas piniginių vienetų skaičiumi per laiko vienetą (piniginis vienetas / laiko vienetas).

Daugeliu atvejų kapitalo investicijos įvyksta projekto pradžioje nuliniame etape arba per pirmuosius kelis laikotarpius, o po to atsiranda pinigų įplaukos.

Finansiniu požiūriu einamieji pajamų ir išlaidų srautai, taip pat grynasis pinigų srautas visiškai apibūdina investicinį projektą.

Pinigų srautų prognozavimas

Prognozuojant pinigų srautus, pirmųjų metų duomenis patartina prognozuoti mėnesiais, antrųjų metų – ketvirčiais, o visų vėlesnių metų – bendromis metinėmis vertėmis. Ši schema yra rekomenduojama ir praktiškai turėtų atitikti konkrečios gamybos sąlygas.

Vadinamas pinigų srautas, kurio visi neigiami elementai yra prieš teigiamus standartinis(klasikinis, įprastas ir kt.). Dėl nestandartinis srautas, galimi teigiami ir neigiami elementai. Praktikoje dažniausiai pasitaiko tokių situacijų, kai projekto užbaigimas reikalauja didelių išlaidų (pavyzdžiui, įrangos išmontavimas). Papildomų investicijų gali prireikti ir su aplinkos apsaugos priemonėmis susijusių projektų įgyvendinimo procese.

• pinigų srautai tiksliai atitinka pinigų vertės laike teoriją – pagrindinę finansų valdymo sampratą;
• pinigų srautai – tiksliai apibrėžtas įvykis;
• naudojant realius pinigų srautus išvengiama problemų, susijusių su memorialine apskaita.

Skaičiuodami pinigų srautus, atsižvelkite į visi tie pinigų srautai, kurie pasikeičia dėl šio sprendimo:

• išlaidos, susijusios su gamyba (pastatas, įranga ir įranga);
• įplaukų, pajamų ir mokėjimų pasikeitimai;
• mokesčiai;
• apyvartinių lėšų dydžio pokyčiai;
• alternatyvios išlaidos naudojant ribotus įmonės turimus išteklius (nors tai nebūtinai turi būti tiesiogiai susiję su grynųjų pinigų išlaidomis).

neturėtų būti atsižvelgta tie pinigų srautai, kurie nesikeičia priimant šį investicinį sprendimą:

• praeities pinigų srautai (patirtos išlaidos);
• pinigų srautai išlaidų forma, kurios būtų patirtos nepriklausomai nuo to, ar investicinis projektas įgyvendinamas, ar ne.

Yra dviejų tipų išlaidos, sudarančios visą reikalingą kapitalo investiciją.

1. tiesiogines išlaidas, būtinas projektui pradėti (pastatų statyba, įrangos pirkimas ir montavimas, investicijos į apyvartinį kapitalą ir kt.).
2. Alternatyvios išlaidos. Dažniausiai tai yra naudojamų patalpų ar žemės sklypų, kurie galėtų gauti pelno kitoje veikloje (alternatyvių pajamų), vertė, jei jie nebūtų užimti pardavimui.
   projektą.

Prognozuojant būsimą pinigų srautą reikia turėti omenyje, kad išlaidų, susijusių su būtinu įmonės apyvartinio kapitalo (pinigų, atsargų ar gautinų sumų) padidinimu, susigrąžinimas įvyksta projekto pabaigoje ir padidina teigiamą pinigų srautą, susijusį su iki paskutinio laikotarpio.

Galutinis kiekvieno laikotarpio rezultatas, sudarantis būsimą pinigų srautą, yra grynojo pelno suma, padidinta sukaupto nusidėvėjimo suma ir sukauptomis palūkanomis už skolintas lėšas (į palūkanas jau buvo atsižvelgta skaičiuojant kapitalo kainą ir turėtų būti negali būti skaičiuojamas du kartus).

Apskritai investicinio projekto generuojamas pinigų srautas yra elementų seka INV t, CF k

• INV t - neigiamos vertės, atitinkančios grynųjų pinigų srautus (tam tikru laikotarpiu bendros projekto išlaidos viršija visas pajamas);
• CF k yra teigiamos vertės, atitinkančios pinigų įplaukas (pajamos viršija išlaidas).

Kadangi ateities pinigų srautų planavimas visada vykdomas neapibrėžtumo sąlygomis (būtina numatyti būsimas žaliavų ir medžiagų kainas, palūkanų normas, darbo užmokestį, pardavimo apimtį ir kt.), pageidautina apsvarstyti bent tris galimus įgyvendinimo variantus. atsižvelgti į rizikos veiksnį – pesimistinį, optimistiškiausią ir realistiškiausią. Kuo mažesnis kiekvieno pasirinkimo finansinių rodiklių skirtumas, tuo projektas stabilesnis išorės sąlygų pokyčiams, tuo mažesnė su projektu susijusi rizika.

Pagrindiniai rodikliai, susiję su pinigų srautų įvertinimu

Svarbus žingsnis vertinant pinigų srautus yra įmonės finansinių galimybių analizė, kurio rezultatas turėtų būti įmonės su skirtingomis reikiamomis apimtimis kapitalo sąnaudų vertė.

WACC vertė yra pagrindas priimti finansinius ir investicinius sprendimus, nes norint padidinti įmonės kapitalą, turi būti įvykdytos šios sąlygos: kapitalo kaina yra mažesnė už investicijų grąžą.

Vertinant būsimus pinigų srautus, kaip diskonto norma dažniausiai pasirenkama vidutinės svertinės kapitalo kainos WACC vertė. Jei reikia, jis gali būti koreguojamas pagal galimos rizikos, susijusios su konkretaus projekto įgyvendinimu, ir numatomo infliacijos lygio rodiklius.

Jei WACC rodiklio skaičiavimas yra susijęs su sunkumais, keliančiais abejonių dėl gauto rezultato patikimumo (pavyzdžiui, vertinant nuosavą kapitalą), diskonto norma galima pasirinkti vidutinę rinkos grąžą, pakoreguotą pagal analizuojamo projekto riziką.

Kai kuriais atvejais diskonto normos vertė laikoma lygi Centrinio banko diskonto normai.

Investicinio projekto atsipirkimo laikotarpis

Investicijų atsipirkimo laikotarpio apskaičiavimas dažnai yra pirmasis žingsnis sprendžiant dėl ​​konkretaus investicinio projekto patrauklumo įmonei. Šis metodas taip pat gali būti naudojamas norint greitai atrinkti projektus, kurie yra nepriimtini likvidumo požiūriu.

Labiausiai šio rodiklio apskaičiavimu suinteresuoti įmonės kreditoriai, kuriems greičiausias atsipirkimas yra viena iš suteiktų lėšų grąžinimo garantijų.

Bendruoju atveju norima reikšmė yra !!DPP??, kuriai !!DPP = min N??, kuriai ∑ INV t / (1 + d) t daugiau ar lygus ∑ CF k / (1 + d) k, kur yra diskonto norma.

Sprendimo kriterijus taikant atsipirkimo laikotarpio skaičiavimo metodą gali būti suformuluotas dviem būdais:

• projektas priimamas, jei atsiperka kaip visuma;
• projektas priimamas, jei rasta DPP reikšmė patenka į nurodytas ribas. Ši parinktis visada naudojama analizuojant projektus su dideliu rizikos laipsniu.

Renkantis projektus iš kelių galimų variantų pirmenybė bus teikiama projektams su trumpesniu atsipirkimo terminu.

Akivaizdu, kad atsipirkimo laikotarpio vertė yra didesnė, tuo didesnė diskonto norma.

Reikšmingas šio rodiklio trūkumas kaip projekto patrauklumo kriterijus yra ignoruojant teigiamas pinigų srautų vertes viršija skaičiuojamąjį laikotarpį . Dėl to projektas, kuris apskritai duotų daugiau įmonei per visą įgyvendinimo laikotarpį, gali pasirodyti mažiau patrauklus pagal kriterijų !!DPP?? lyginant su kitu projektu, kuris atneša daug mažesnį galutinį pelną, bet greičiau susigrąžina pradines išlaidas. (Beje, ši aplinkybė visiškai nejaudina įmonės kreditorių.)

Šis metodas taip pat neskiria projektų, turinčių vienodą !!DPP?? vertę, bet skirtingą pajamų paskirstymą per skaičiuojamąjį laikotarpį. Taigi renkantis labiausiai pageidaujamą projektą iš dalies nepaisomas pinigų laiko vertės principas.

Grynosios dabartinės (diskontuotos) pajamos

NPV indikatorius atspindi tiesioginį įmonės kapitalo padidėjimą, todėl įmonės akcininkams jis yra reikšmingiausias. Grynosios dabartinės vertės apskaičiavimas atliekamas pagal šią formulę:

NPV = ∑ CF k / (1 + d) k - ∑ INV t / (1 + d) t.

Projekto priėmimo kriterijus yra teigiama reikšmėNPV. Tuo atveju, kai reikia rinktis iš kelių galimų projektų, pirmenybė turėtų būti teikiama projektui, kurio grynoji dabartinė vertė didesnė.

Kartu reikia atsižvelgti į tai, kad įvairių projektų NPV rodiklių santykis yra nekintamas diskonto normos pokyčio atžvilgiu. Projektas, kuriam pagal NPV kriterijų buvo priimtinesnis viena kurso vertė, gali pasirodyti, kad jis yra mažiau priimtinesnis esant kitai vertei. Iš to taip pat išplaukia, kad PP ir NPV rodikliai gali duoti prieštaringus vertinimus renkantis labiausiai pageidaujamą investicinį projektą.

Norint priimti pagrįstą sprendimą ir atsižvelgti į galimus kurso pokyčius (dažniausiai atitinkančius investuoto kapitalo kainą), naudinga išanalizuoti NPV ir d grafiką. Standartiniams pinigų srautams NPV kreivė monotoniškai mažėja, didėjant d iki neigiamos vertės, lygios dabartinei investuotų lėšų vertei (∑ INV t / (1 + d) t). Liestinės nuolydis tam tikrame kreivės taške atspindi NPV indikatoriaus jautrumą d pokyčiui. Kuo didesnis nuolydis, tuo rizikingesnis šis projektas: nežymus rinkos situacijos pasikeitimas, turintis įtakos diskonto normai, gali lemti didelius numatomų rezultatų pokyčius.

Projektams, kurie turi dideles pajamas pradiniais įgyvendinimo laikotarpiais, galimi grynosios dabartinės vertės pokyčiai bus mažesni (akivaizdu, kad tokie projektai yra mažiau rizikingi, nes investicijų grąža yra greitesnė).

Lyginant du alternatyvius projektus, patartina nustatyti vertę kliūtis norma, kuriai esant dviejų projektų grynoji dabartinė vertė yra lygi. Skirtumas tarp naudojamos diskonto normos ir barjerinės normos bus saugumo riba, atsižvelgiant į projekto su didesne NPV pranašumą. Jei šis skirtumas yra mažas, tada klaida pasirenkant normą d gali lemti tai, kad projektas bus priimtas įgyvendinti, o tai iš tikrųjų yra mažiau pelninga įmonei.

Vidinė grąžos norma

Vidinė grąžos norma atitinka diskonto normą, kuriai esant būsimų pinigų srautų dabartinė vertė sutampa su investuotų lėšų dydžiu, t.y. tenkina lygybę

∑ CF k / (1 + IRR) k = ∑ INV t / (1 + IRR) t.

Rasti šį rodiklį be specialių priemonių (finansinių skaičiuotuvų, kompiuterinių programų) bendruoju atveju reikia išspręsti n laipsnio lygtį, todėl tai gana sunku.

Galite naudoti grafinį metodą, norėdami rasti įprastą pinigų srautą atitinkančią IRR, atsižvelgiant į tai, kad NPV vertė virsta 0, jei diskonto norma atitinka IRR vertę (tai galima lengvai pamatyti palyginus NPV ir IRR skaičiavimo formules). Šis faktas pagrįstas vadinamuoju grafiniu IRR nustatymo metodu, kuris atitinka šią apytikslę skaičiavimo formulę:

IRR = d 1 + NPV 1 (d 2 - d 1) / (NPV 1 - NPV 2),

kur d 1 ir d 2 yra normos, atitinkančios kai kurias teigiamas (NPV 1) ir neigiamas (NPV 2) grynosios dabartinės vertės reikšmes. Kuo mažesnis intervalas d 1 - d 2, tuo tikslesnis rezultatas. Atlikus praktinius skaičiavimus, 5 procentinių punktų skirtumas gali būti laikomas pakankamu, kad būtų gauta gana tiksli IRR reikšmė.

Investicinio projekto priėmimo kriterijus yra pasirinktos diskonto normos IRR rodiklio perviršis. Lyginant kelis projektus, pirmenybė bus teikiama projektams su didelėmis IRR reikšmėmis.

Esant normaliam (standartiniam) pinigų srautui, sąlyga IRR > d įvykdoma kartu su sąlyga NPV > 0. Sprendimo priėmimas pagal NPV ir IRR kriterijus duoda tuos pačius rezultatus, jei kyla klausimas dėl galimybės įgyvendinti svarstomas vienas projektas. Jei lyginami keli skirtingi projektai, šie kriterijai gali duoti prieštaringų rezultatų. Manoma, kad šiuo atveju prioritetas bus grynosios dabartinės vertės rodikliui, nes, atspindėdamas įmonės nuosavo kapitalo didėjimą, tai labiau atitinka akcininkų interesus.

Pakeista vidinė grąžos norma

Nestandartiniams pinigų srautams lygties sprendimas, atitinkantis vidinės grąžos normos apibrėžimą, daugeliu atvejų (galimi ir nestandartiniai srautai su viena IRR reikšme) suteikia keletą teigiamų šaknų, t.y. galimos IRR rodiklio reikšmės. Tokiu atveju IRR > d kriterijus neveikia: IRR reikšmė gali viršyti naudojamą diskonto normą, o svarstomas projektas pasirodo nepelningas.

Šiai problemai išspręsti esant nestandartiniams pinigų srautams, skaičiuojamas IRR analogas - modifikuota vidinė grąžos norma MIRR (taip pat galima skaičiuoti standartinius pinigų srautus generuojantiems projektams).

MIRR yra palūkanų norma, kuria per projekto įgyvendinimo laikotarpį n sukaupiama bendra visų diskontuotų investicijų suma pradiniu momentu, vertė lygi visų pinigų įplaukų, sukauptų taikant tą pačią normą d, sumai laikotarpio pabaigoje. projekto įgyvendinimas gautas:

(1 + MIRR) n ∑ INV / (1 + d) t = ∑ CF k (1 + d) n - k .

Sprendimo kriterijus MIRR > d. Rezultatas visada atitinka NPV kriterijų ir gali būti naudojamas vertinant tiek standartinius, tiek nestandartinius pinigų srautus.

Grąžos norma ir pelningumo indeksas

Pelningumas yra svarbus investicijų efektyvumo rodiklis, nes atspindi kaštų ir pajamų santykį, parodantį pajamų, gautų už kiekvieną investuotų lėšų vienetą (rublį, dolerį ir kt.), sumą.

P = NPV / INV 100 %.

Pelningumo indeksas (pelningumo koeficientas) PI - projekto dabartinės vertės ir sąnaudų santykis, parodo kiek kartų investuotas kapitalas padidės įgyvendinant projektą:

PI = [∑ CF k / (1 + d) k ] / INV = P / 100 % + 1.

Teigiamo sprendimo priėmimo kriterijus naudojant pelningumo rodiklius yra santykis P > 0 arba lygiavertis PI > 1. Iš kelių projektų pirmenybė teikiama tiems, kurių pelningumo rodikliai yra aukštesni.

Pelningumo kriterijus gali duoti rezultatus, prieštaraujančius grynosios dabartinės vertės kriterijui, jei svarstomi projektai su skirtingu investuoto kapitalo kiekiu. Priimant sprendimą būtina atsižvelgti į įmonės finansines ir investicines galimybes, taip pat į tai, kad NPV rodiklis labiau atitinka akcininkų interesus didinant kapitalą.

Kartu būtina atsižvelgti į nagrinėjamų projektų įtaką vienas kitam, jei kai kurie iš jų gali būti priimti įgyvendinti vienu metu ir įmonės jau vykdomiems projektams. Pavyzdžiui, atidarius naują gamyklą, gali sumažėti anksčiau pagamintos produkcijos pardavimas. Du vienu metu įgyvendinami projektai gali duoti rezultatą, kuris yra ir didesnis (sinergijos efektas), ir mažesnis nei atskiro įgyvendinimo atveju.

Apibendrinant pagrindinių pinigų srautų efektyvumo rodiklių analizę, galime išskirti šiuos svarbius dalykus.

PP metodo (paprastas atsipirkimo laikotarpio skaičiavimo metodas) privalumai:

• skaičiavimų paprastumas;
• projekto likvidumo apskaita.

Atmetus abejotiniausius ir rizikingiausius projektus, kuriuose pagrindiniai pinigų srautai ateina laikotarpio pabaigoje, PP metodas naudojamas kaip paprastas investavimo rizikos vertinimo metodas.

Tai patogu mažoms įmonėms, turinčioms mažą grynųjų pinigų apyvartą, taip pat greitajai projektų analizei išteklių trūkumo sąlygomis.

RR metodo trūkumai:

• atsipirkimo laikotarpio barjerinės reikšmės pasirinkimas gali būti subjektyvus;
• neatsižvelgiama į projekto pelningumą pasibaigus atsipirkimo laikotarpiui. Metodas negali būti taikomas lyginant pasirinkimus, kurių atsipirkimo laikotarpis yra toks pat, bet skiriasi gyvavimo trukme;
• neatsižvelgiama į pinigų laiko vertę;
• netinka projektams, susijusiems su iš esmės naujais produktais, vertinti;
• skaičiavimų tikslumas naudojant šį metodą labai priklauso nuo to, kaip dažnai projekto gyvavimo laikas skirstomas į planavimo intervalus.

DPP metodo pranašumai:

• atsižvelgia į pinigų vertės laiko aspektą, suteikia ilgesnį atsipirkimo laikotarpį nei RR ir atsižvelgia į daugiau pinigų srautų iš kapitalo investicijų;
• turi aiškų projektų priimtinumo kriterijų. Naudojant DPR, projektas priimamas, jei jis atsiperka per savo gyvavimo laikotarpį;
• atsižvelgiama į projekto likvidumą.

Šį metodą geriausia naudoti norint greitai patikrinti mažai skysčių ir didelės rizikos projektus tokiomis sąlygomis
aukštas infliacijos lygis.

DPP metodo trūkumai:

• neatsižvelgia į visus pinigų srautus, gautus pasibaigus projekto laikotarpiui. Tačiau kadangi DPP visada yra didesnis nei PP, DPP neįtraukia mažesnę šių grynųjų pinigų sumą.

NPV metodo pranašumai:

• orientuota į investuotojų gerovės didinimą, todėl visiškai atitinka pagrindinį finansų valdymo tikslą;
• atsižvelgiama į pinigų laiko vertę.

NPV metodo trūkumai:

• sunku objektyviai įvertinti reikiamą grąžos normą. Jos pasirinkimas yra labai svarbus atliekant NPV analizę, nes jis nustato santykinę pinigų srautų vertę skirtingais laikotarpiais. Apskaičiuojant NPV naudojama norma turėtų atspindėti reikalaujamą pagal riziką įvertintą grąžos normą;
• sunku įvertinti tokius neapibrėžtus parametrus kaip moralinis ir fizinis pagrindinio kapitalo nusidėvėjimas; pasikeitimai organizacijos veikloje. Dėl to gali būti neteisingai įvertintas ilgalaikio turto naudingo tarnavimo laikas;
• NPV vertė netinkamai atspindi rezultatą lyginant projektus:
  • su skirtingomis pradinėmis išlaidomis už tą pačią vertę
    grynas tikras;
  • su didesne grynąja dabartine verte ir ilgu atsipirkimo laikotarpiu bei projektais su mažesne grynąja dabartine verte ir trumpu atsipirkimo laikotarpiu;
• gali duoti prieštaringų rezultatų su kitais pinigų srautų rodikliais.

Metodas dažniausiai taikomas tvirtinant arba atmetant vieną investicinį projektą. Jis taip pat naudojamas analizuojant projektus, kurių pinigų srautai netolygūs, siekiant įvertinti projekto vidinės grąžos normos vertę.

IRR metodo pranašumai:

• objektyvumas, informatyvumas, nepriklausomumas nuo absoliutaus investicijų dydžio;
• pateikia santykinio projekto pelningumo įvertinimą;
• gali būti nesunkiai pritaikomas lyginant skirtingų rizikos lygių projektus: didelės rizikos projektai turi turėti didelę vidinę grąžos normą;
• nepriklauso nuo pasirinktos diskonto normos.

IRR metodo trūkumai:

• skaičiavimų sudėtingumas;
• galimas normatyvinės grąžos pasirinkimo subjektyvumas;
• didesnė priklausomybė nuo būsimų pinigų srautų įvertinimų tikslumo;
• reiškia privalomą visų gautų pajamų reinvestavimą IRR lygiu laikotarpiu iki projekto pabaigos;
• netaikomas nestandartinių pinigų srautų įvertinimui.

Dažniausiai taikomas metodas dėl gautų rezultatų aiškumo ir galimybės juos palyginti su įvairių rinkos finansinių priemonių pajamingumu dažnai naudojamas kartu su atsipirkimo laikotarpio metodu.

MIRR metodo pranašumai:

• objektyviau įvertina investicijų grąžą;
• mažesnė tikimybė prieštarauti NPV kriterijui;

MIRR metodo trūkumai:

• priklauso nuo diskonto normos.

MetodasMIRRnaudojamas tais pačiais atvejais kaip ir metodasIRResant netolygiems (nestandartiniams) pinigų srautams, sukeliantiems daugialypiškumo problemąIRR.

Metodo privalumaiPirPI:

• vienintelis iš visų rodiklių atspindi pajamų ir sąnaudų santykį;
• objektyviai įvertina projekto pelningumą;
• taikomas bet kokiems pinigų srautams įvertinti.

Metodo trūkumaiPirPI:

• gali duoti prieštaringų rezultatų su kitais rodikliais.

Metodas naudojamas, kai atsipirkimo būdas ir metodasNPV (IRR) duoda nenuoseklius rezultatus, taip pat jei investuotojams svarbi pradinės investicijos vertė.

Investicinių projektų efektyvumo kriterijų analizė. NPV ir IRR palyginimas.

1. Jei GDV ir IRR kriterijai taikomi tokiam vienam projektui, kuriame po pradinių grynųjų pinigų įplaukimai gaunami tik grynaisiais pinigais, tai abiem būdais gauti rezultatai yra
   sutaria tarpusavyje ir priveda prie identiškų sprendimų.
2. Projektams su kitais pinigų srautų grafikais vidinės grąžos normos IRR vertė gali būti tokia:

• nėra IRR:
  • projektas, kuriame nėra pinigų srautų, visada turi teigiamą NPV vertę; šiuo atžvilgiu projekte nėra IRR (kur NPV = 0). Tokiu atveju IRR reikia išmesti ir naudoti NPV. Kadangi NPV > 0, šis projektas turėtų būti priimtas;
  • projektas be pinigų srautų visada turi neigiamą NPV, o toks projektas neturi IRR. Tokiu atveju IRR reikia išmesti ir naudoti NPV; nes NPV< 0, то данный проект следует отвергнуть;
• priešinga IRR. Projekto, kuriame pirmiausia gaunamos grynųjų pinigų įplaukos, o vėliau – pinigų srautai, IRR, kuri niekada neatitinka NPV (maža IRR ir teigiama NPV bus tuo pačiu metu);
• keli IRR. Projektas, kuriame pakaitomis gaunami ir išleidžiami grynieji pinigai, turės tiek vidinės grąžos normų, kiek yra pinigų srautų pasikeitimų.

3. Projekto reitingavimas būtinas, jei:

• projektai yra alternatyva, kad būtų galima pasirinkti vieną iš jų;
• kapitalo dydis ribotas, o įmonė nepajėgi pritraukti pakankamai kapitalo visiems geriems projektams įgyvendinti;
• nėra susitarimo tarp NPV ir IRR. Tuo atveju, kai vienu metu naudojami du metodai: NPV ir IRR, dažnai atsiranda skirtingų reitingų.

Kelių projektų IRR ir NPV metodų rezultatų neatitikimo priežastys

Projekto įgyvendinimo laikas – ilgalaikių projektų IRR gali būti žemas, tačiau laikui bėgant jų grynoji dabartinė vertė gali būti didesnė nei trumpalaikių projektų, kurių grąža yra aukšta.

Pasirinkimas tarp IRR ir NPV:

• jei investicinio projekto pasirinkimo kriterijų naudojame NPV metodą, tai lemia grynųjų pinigų kiekio maksimizavimą, o tai prilygsta kaštų maksimizavimui. Jei toks yra įmonės tikslas, tuomet reikėtų taikyti grynosios dabartinės vertės metodą;
• jei IRR metodas naudojamas kaip atrankos kriterijus, tai lemia įmonės augimo procento maksimizavimą. Kai firmos tikslas yra padidinti savo vertę, svarbiausia investicinių projektų charakteristika yra grąžos laipsnis, galimybė užsidirbti pinigų juos reinvestuoti.

Skirtingos trukmės pinigų srautų įvertinimas

Tais atvejais, kai kyla abejonių dėl palyginimo teisingumo pagal nagrinėjamus projektų su skirtingu įgyvendinimo laikotarpiu rodiklius, galima pasinaudoti vienu iš šių būdų.

Grandinės kartojimo metodas

Naudodami šį metodą raskite mažiausią bendrą įgyvendinimo laiko ir numatomų projektų kartotinį. Jie sukuria naujus pinigų srautus, atsirandančius įgyvendinus kelis projektus, darant prielaidą, kad išlaidos ir pajamos išliks tame pačiame lygyje. Šio metodo taikymas praktikoje gali būti siejamas su sudėtingais skaičiavimais, jei svarstomi keli projektai, o norint atitikti visus terminus, kiekvieną reikės pakartoti keletą kartų.

Ekvivalentinio anuiteto metodas

Šis metodas reiškia paprastesnius kiekvieno svarstomo projekto skaičiavimus, atliekamus šiais etapais:

Pirmenybė teikiama didesnės vertės projektams.

Tuo pačiu metu pakartotinis projekto įgyvendinimas ne visada įmanomas, ypač jei jis yra pakankamai ilgas arba susijęs su sritimis, kuriose vyksta spartus gaminamos produkcijos technologinis atnaujinimas.

Be svarstomų kiekybinių kapitalo investicijų efektyvumo rodiklių, priimant investicinius sprendimus, būtina atsižvelgti ir į kokybines projekto patrauklumo charakteristikas, atitinkančias šiuos kriterijus:

• svarstomo projekto atitikimas bendrai įmonės investavimo strategijai, jos ilgalaikiams ir esamiems planams;
• galimas poveikis kitiems įmonės vykdomiems projektams;
• projekto perspektyvas, palyginti su pasekmėmis, atsirandančiomis atsisakius įgyvendinti alternatyvius projektus;
• projekto atitikimas priimtiems norminiams ir planuojamiems rodikliams dėl rizikos lygio, finansinio stabilumo, organizacijos ekonominio augimo ir kt.;
• būtino organizacijos finansinės ir ūkinės veiklos diversifikavimo užtikrinimas;
• projekto įgyvendinimo reikalavimų atitikimas turimiems gamybos ir žmogiškiesiems ištekliams;
• socialiniai projekto įgyvendinimo padariniai, galimas poveikis organizacijos reputacijai, įvaizdžiui;
• svarstomo projekto atitikimas aplinkosaugos standartams ir reikalavimams.

Pagrindinis nagrinėjamų metodų trūkumas yra prielaida, kad projektų įgyvendinimo sąlygos, taigi ir reikalingos sąnaudos bei gaunamos pajamos išliks tame pačiame lygyje, o tai dabartinėje rinkos situacijoje yra beveik neįmanoma.

Instrukcija

Grynųjų pinigų srautų apskaičiavimo įmonėje metodą taiko jos finansų padaliniai, siekdami kontroliuoti lėšų gavimą ir išleidimą, organizacijos finansinio balanso analizę. Tai daryti rekomenduojama ne tik sudarant privalomas ataskaitas, bet ir po kiekvieno konkretaus laikotarpio, pavyzdžiui, ketvirčio.

Tiesioginis metodas apima kiekvieno ataskaitos elemento transformavimą ir geriausiai atspindi pinigų srautus. Netiesioginis metodas pagrįstas grynojo pelno suma, apskaičiuojama kaupimo principu. Tada jis koreguojamas iki grynųjų pajamų grynųjų pinigų pagrindu, pridedant išlaidas (pvz., nusidėvėjimą) ir atimant ne srautus gaunamas pajamas.

Pagal įmonės pagrindinės (operacinės) veiklos pinigų srautų analizę suprantamas lėšų judėjimas, skirtas verslo operacijoms vykdyti (žaliavų ir įrangos įsigijimas, gatavos produkcijos pardavimas, atlyginimų darbuotojams mokėjimas, palūkanos paskolos, mokesčiai). Šis srautas yra atskaitos taškas nustatant įmonės finansinį stabilumą.

Įmonės investicinė veikla yra nukreipta į investicijas į ilgalaikį turtą, vertybinius popierius, skolinimą ir kt. Investicijų pinigų srautų analizė padeda racionaliausiai panaudoti laikinai laisvas įmonės lėšas.
Įmonės finansinė veikla apima dar dviejų veiklų teikimą – paskolų gavimą, pajamas iš nuosavų akcijų pardavimo. Išlaidos šiuo atveju yra dividendų mokėjimas ir paskolų grąžinimas.

3 patarimas: kas yra pinigų srautai ir kaip jie klasifikuojami

Organizacijos konkurencingumas tikrai priklauso nuo to, kaip ji kontroliuoja pinigų srautų kryptį. Vertinant įmonės finansinę būklę, šis rodiklis vaidina labai svarbų vaidmenį. Yra įvairių pinigų srautų tipų.

Kas yra pinigų srautas?

Išvertus iš anglų kalbos šis ekonominis terminas yra tarsi „pinigų srautas“. Tiesą sakant, pinigų srautai yra įmonės finansinių išteklių judėjimo procesas per tam tikrą laikotarpį. Tai reiškia skirtumą tarp mokėjimų ir pinigų gavimo už tam tikrą laikotarpį. Šis rodiklis itin svarbus, nes padeda nustatyti, kaip vyksta lėšų judėjimas, į kurį neatsižvelgiama uždirbant pelną. Kalbame apie mokesčių mokėjimą, paskolų mokėjimą ir kt.

Pagrindinės pinigų srautų rūšys

Yra daug pinigų srautų klasifikacijų. Priklausomai nuo srauto verslo procesų aptarnavimo masto, jie skirstomi į paskirstytus visoje įmonėje pagal struktūrinius padalinius (atsakomybės centrus) ir konkrečias operacijas (pirminis išteklių valdymo objektas).

Taip pat pinigų srautai skiriasi pagal ekonominės veiklos rūšis. Jie gali būti susiję su mokėjimais (operacinė veikla), su paskolomis ir papildomų lėšų pritraukimu (finansavimo veikla), arba atspindėti mokėjimus iš investicijų (investicinė veikla).

Priklausomai nuo galutinio rezultato, pinigų srautai yra neigiami ir teigiami. Tai yra finansų antplūdis. Pagal pakankamumo lygį šis rodiklis skirstomas į perteklių ir deficitą. Pagal vertinimo laikui bėgant metodą pinigų srautai skirstomi į būsimus ir esamus.

Dažnai įmonėse kalbama apie grynąjį arba bendrąjį pinigų srautą. Grynasis srautas yra skirtumas tarp pajamų ir išlaidų. Bendrasis pinigų srautas yra visi neigiami ir teigiami tam tikro laikotarpio pinigų srautai.
Toks rodiklis gali būti siejamas su pagrindine veikla arba būti pavienių verslo sandorių rezultatas. Pirmuoju atveju kalbame apie įprastą pinigų srautą, o antruoju – apie atskirą.

Pinigų srautai gali susidaryti skirtingais laiko intervalais. Priklausomai nuo šių intervalų stabilumo, jie skirstomi į reguliarius su reguliariais intervalais (anuitetas) ir reguliarius su netolygiais laiko intervalais (lizingo įmokos su specialiu mokėjimo grafiku). Aukščiau pateikta klasifikacija leidžia nuodugniau ištirti ir analizuoti įvairių įmonių pinigų srautus.