خفض البنك المركزي سعر الفائدة الرئيسي. التأخر في استرداد الضرائب والاشتراكات

المعدل الرئيسي للبنك المركزي للاتحاد الروسي اليوم مطابق لسعر إعادة التمويل. قام بنك روسيا بدمج هذه المفاهيم منذ عام 2016 (التعليمات رقم 3894-U بتاريخ 11 ديسمبر 2015). الغرض من السعر الرئيسي هو أنه يشير إلى الحد الأدنى لمستوى الفائدة المحدد للقروض التي يصدرها البنك المركزي للمؤسسات المالية والائتمانية التجارية. بالإضافة إلى ذلك، يحدد هذا المؤشر الحد الأقصى لربحية الودائع التي يفتحها البنك المركزي للمؤسسات المصرفية.

المعدل الرئيسي للبنك المركزي للاتحاد الروسي لهذا اليوم (2018): لماذا هو مطلوب وماذا يؤثر؟

بالنسبة للمؤسسات وأصحاب المشاريع الفردية، فإن حجم المعدل الرئيسي مهم عند تحديد مقدار العقوبات على التأخر في دفع الضرائب (المادة 75 من قانون الضرائب في الاتحاد الروسي). يحدد قانون الضرائب العقوبة عن كل يوم بما يتناسب مع معدل إعادة التمويل. تنطبق القاعدة على كل من المؤسسات بجميع أشكال الملكية ومجالات النشاط، وكذلك الأفراد. ويمكن حساب قيمة الغرامة من قبل مصلحة الضرائب أو الكيان التجاري نفسه.

ما الذي يؤثر على حجم المعدل الرئيسي:

• وبمساعدته، يستطيع البنك المركزي تنفيذ الأنشطة التنظيمية في سوق الخدمات المالية؛
• فهو يساعد على التحكم في معدلات التضخم؛
• تعمل هذه النسبة كنقطة بداية لحساب العقوبات من قبل السلطات الضريبية أو التعويض عن التأخر في دفع الدخل للموظفين المعينين؛
• تحدد مؤسسات الائتمان التجارية أسعار الفائدة لبرامج القروض والودائع مع مراعاة السعر الرئيسي الحالي (سعر الفائدة على قرض من بنك تجاري يتجاوز دائمًا سعر البنك المركزي للاتحاد الروسي).

يؤدي انخفاض المعدل إلى زيادة حجم الأموال المتداولة. بعد التعديل في السعر الأساسي، تبدأ البنوك التجارية في خفض أسعار الفائدة على الإقراض. ومن شأن هذا الإجراء أن يهيئ الظروف لزيادة النشاط في سوق الاستهلاك المحلي وتكثيف الإنتاج الصناعي. الجانب السلبي لهذه الخطوة هو زيادة التضخم.

عندما يرتفع سعر الفائدة الرئيسي، تصبح المنتجات الائتمانية أقل ربحية لكل من الأسر والشركات. تتميز الفترات ذات المعدل الرئيسي المرتفع بتباطؤ النمو الاقتصادي. الجانب الإيجابي هو زيادة الاهتمام بالودائع.

السعر الرئيسي للبنك المركزي للاتحاد الروسي في عام 2018: الجدول

يمكن الاطلاع على البيانات الحالية حول السعر الرئيسي على الموقع الإلكتروني للبنك المركزي الروسي. منذ عام 2016، تم تعديل هذا المؤشر نحو الأسفل فقط - إذا كان في سبتمبر 2016 عند مستوى 10٪، تبلغ قيمته الآن 7.25٪. تقع التغييرات في مستويات الأسعار ضمن نطاق تأثير البنك المركزي الروسي:

• يتم تقديم اقتراح لزيادة أو خفض مستوى السعر الرئيسي للمناقشة إلى مجلس إدارة البنك المركزي للاتحاد الروسي من خلال عقد اجتماع خاص؛
• خلال الاجتماع، يتم النظر في المؤشرات الاقتصادية لتطور الدولة والصناعات الفردية، ويتم تحليل العواقب المحتملة للتعديلات ويتم تقديم تقييم متوقع للمخاطر المالية؛
• قد تكون نتيجة المناقشة اعتماد الخيار المقترح أو اتخاذ قرار بالحفاظ على الحد الحالي.

تواتر الاجتماعات مرة واحدة كل 6 أسابيع. يبلغ معدل البنك المركزي للاتحاد الروسي اليوم (2018) 7.25٪ (سنويًا)، وقد تم تسجيله أقل فقط في عام 2013 - أوائل عام 2014. تم إجراء آخر تعديل على النسبة المئوية في 26 مارس من هذا العام. يقدم الجدول معلومات حول معدل الخصم المعمول به في البنك المركزي للاتحاد الروسي اليوم (2018) وكيف تغير بمرور الوقت منذ تاريخ التقديم.

في 15 يونيو 2018، استعرض مجلس الإدارة مؤشرات التضخم الحالية والمؤشرات الأخرى للوضع الاقتصادي في البلاد، والتي على أساسها تم الاحتفاظ بالمعدل (الرئيسي) للبنك المركزي للاتحاد الروسي لهذا اليوم ضمن 7.25 %.

فيما يلي مثال على كيف يمكن أن تكون البيانات المتعلقة بحجم السعر الرئيسي مفيدة للمحاسب - حساب العقوبات:

• تأخرت الشركة في دفع الضرائب بمبلغ 122.560 روبل روسي؛
• وكانت فترة التأخير 5 أيام تقويمية.

يتم احتساب نسبة العقوبات على الكيانات القانونية على أنها 1/300 من السعر الرئيسي في تاريخ المخالفة لأول 30 يومًا من التأخير، اعتبارًا من اليوم الحادي والثلاثين يتم تطبيق 1/150 من السعر (البند 4 من المادة 75 من قانون الضرائب في الاتحاد الروسي). الحساب النهائي سيبدو كما يلي:

(122,560 × 7.25% / 300) × 5 = 148.09 روبل.

لدى الحكومة العديد من الأدوات المالية للتأثير على السياسة المصرفية. من أجل التأثير على اقتصاد البلاد، من الضروري مراعاة العوامل التي تساعد في التأثير على مستوى أسعار الفائدة على الائتمان وفوائد الودائع التي تتطور في البلاد نتيجة لاقتصاد السوق.

يحدد البنك المركزي للاتحاد الروسي سعر الفائدة الذي ينوي إقراض الهياكل المصرفية التجارية به. هذا ما يطلق عليه سعر الفائدة الرئيسي.

دعونا نفكر في ما يعنيه، وما هي المبادئ التي تم تأسيسها، وما الذي يؤثر عليه وكيف يختلف عن المفاهيم المماثلة، مثل معدل إعادة التمويل.

المعدل الرئيسي - أداة الائتمان والودائع

يوافق البنك المركزي للاتحاد الروسي على سعر الفائدة الرئيسي في مجالين:

• الحد الأدنى لسعر الفائدة الذي يمكن أن يقرض به البنوك التجارية لمدة تصل إلى 7 أيام؛
• الحد الأقصى لسعر الفائدة الذي يمكن للبنك المركزي أن يقترض به أموال الودائع المقدمة من البنوك.

مرجع! يُطلق على السعر اسم "المفتاح" نظرًا لدوره الرائد في تحديد أسعار الفائدة التي ستفرضها البنوك على أي معاملات ائتمانية. إنه يؤثر بشكل مباشر على الأموال المصرفية، ونتيجة لذلك، على مستوى التضخم في البلاد.

يمكن تبسيطها لتحديد سعر الفائدة الرئيسي"كتكلفة الجملة"، حيث تشتري البنوك القروض من البنك المركزي، ثم توزعها "بتكلفة التجزئة". وبطبيعة الحال، كلما انخفض السعر في "الشراء بالجملة"، كلما كان متاحًا "في التجزئة"، أي أنه يمكن للبنوك تحديد سعر فائدة أقل على القرض.

تاريخ سعر الفائدة الرئيسي الروسي

حتى سبتمبر 2013، لم يكن هناك مفهوم مثل "السعر الرئيسي" في النظام الاقتصادي الروسي.

1. لأول مرة، تم تحديد قيمة سعر الفائدة الرئيسي في الاتحاد الروسي في عام 2013 بموجب قرار صدر في 13 سبتمبر، وكان 5.5٪ سنويًا.
2. وبعد مرور عام تقريبًا (2014/03/03) تمت زيادتها إلى 7٪ سنويًا. وكان سبب هذه الزيادة الحادة هو الزيادة السنوية السريعة للغاية في الأسعار بالنسبة للمستهلكين (أكثر من 6٪، في حين أن الرقم المخطط لم يتجاوز 4٪). ولتقريب الوضع بحلول نهاية عام 2014 من الوضع المخطط له، تم إجراء زيادة في المعدل الرئيسي.
3. ولم يحقق الإجراء المتخذ التأثير المتوقع، وظل خطر التضخم مرتفعا. ولذلك، قرر البنك المركزي للاتحاد الروسي زيادة سعر الفائدة في 28 أبريل 2014. بلغت 7.5% سنوياً.
4. وبعد 3 أشهر، كانت هناك حاجة إلى زيادة إلى 8٪ مرة أخرى.
5. أدى تطور التضخم إلى ارتفاع المستوى مرة أخرى بنسبة 1.5٪ - حدث هذا في 5 نوفمبر 2014.
6. وفي ديسمبر/كانون الأول 2014، كان علينا أن نتخذ تدابير طارئة جذرية وأن نرفع أولا سعر الفائدة بنسبة 1%، ثم نرفعه بعدة نقاط دفعة واحدة إلى 17%. في البورصة، تلقت هذه الأيام أسماء رمزية "الاثنين الأسود" و "الثلاثاء الأسود".
7. وعندما استقرت حالة التضخم إلى حد ما، أصبح من الممكن خفض المعدل، وهو ما تم في فبراير 2015. - أصبحت 15%.
8. من 16 مارس 2015 وكان هناك انخفاض آخر - إلى 14٪.
9. وفي أبريل، خسر سعر الفائدة الرئيسي 1.5% أخرى.
10. في 16 يونيو 2015، كان المعدل 11.5٪ سنويًا، وانخفض بالفعل في أغسطس إلى 11٪. وقرر مجلس إدارة البنك المركزي الإبقاء عليه عند هذا المستوى ما دام الوضع الاقتصادي يسمح بذلك.
11. واستمر المعدل المحدد لمدة عام تقريبا - حتى 13 يونيو 2016، عندما تم تخفيضه بنسبة 0.5٪ أخرى.
12. وانخفض المعدل بنسبة 0.5٪ أخرى في يونيو 2016.
13. اعتبارًا من سبتمبر 2016، تقرر تخفيض المعدل إلى 10٪ سنويًا.
14. اعتبارًا من 27 مارس 2017، انخفض المعدل مرة أخرى إلى 9.75%.
15. انخفاض آخر بنسبة 0.5% عن 2 مايو 2017.
16. وبعد شهر ونصف، حدث انخفاض آخر بنسبة 0.5% مرة أخرى.
17. اعتبارًا من 18 سبتمبر، بقرار من بنك روسيا، انخفض المعدل إلى 8.50٪.
18. اعتبارًا من 30 أكتوبر، كان هناك انخفاض آخر قدره 0.25 نقطة.
19. التخفيض السادس في سعر الفائدة الرئيسي في عام 2017 إلى 7.75٪ اعتبارًا من 18 ديسمبر.
20. وفي فبراير 2018، تم تخفيض المعدل مرة أخرى بمقدار 0.25 نقطة.
21. وفي مارس، واصل المعدل انخفاضه بنسبة 0.25% أخرى.
22. حدثت أول زيادة في المعدل بمقدار 0.25 نقطة منذ عام 2014 في أغسطس 2018.
23. وفي ديسمبر 2018، كانت هناك زيادة أخرى في المعدل بمقدار 0.25 نقطة.
24. وفي يونيو 2019، تقرر تخفيض المعدل إلى 7.5% سنويًا.

نفس البيانات، ولكن الآن في جدول ملخص مرئي:

ملحوظة! بناءً على مستوى التقلبات في السعر الرئيسي، من السهل الاختيار بشأن درجة استقرار العملة الوطنية.

كلما كان ذلك أفضل

ويعكس التخفيض في سعر الفائدة الرئيسي "صحة" الاقتصاد في البلاد.

وبأسعار فائدة مخفضة، تتاح للبنوك التجارية الفرصة للحصول على المزيد من القروض من البنك المركزي، مما يعني أنها تستطيع إقراض الشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم على نطاق أوسع وبتكلفة معقولة.

ينتج رجال الأعمال المزيد من السلع والخدمات التي يشتريها المستهلكون عن طيب خاطر لأن العرض واسع جدًا، مما يعني أن أسعارها معقولة. وهذا يحسن الاقتصاد ويكون له تأثير إيجابي على رفاهية المواطنين بشكل عام.

رفع سعر الفائدة الرئيسي- وهذا بمثابة ارتفاع في درجة حرارة المريض، مما يدل على وجود نوع من الأزمة الاقتصادية. أصبح الحصول على القروض باهظ الثمن. هذا يعني أنه لا يوجد مكان للحصول على الأموال لتطوير الأعمال. هناك "تجميد" للاقتصاد.

لماذا ترفع الحكومة سعر الفائدة الرئيسي؟

إذا كان رفع أسعار الفائدة له تأثير سلبي على الاقتصاد، فلماذا يحدث ذلك على الإطلاق؟

إن رفع سعر الفائدة الرئيسي هو إجراء مؤقت قسري مصمم للحد من العمليات التضخمية، وفي المقام الأول انخفاض العملة الوطنية.

إن ارتفاع سعر الفائدة الرئيسي يجعل المضاربة على العملات لدى البنوك التجارية، التي تزدهر بأسعار فائدة منخفضة، غير مربحة. إن الإغراء بالحصول على قرض بسعر منخفض وشراء العملات الأجنبية بهذه الأموال كبير جدًا، ومع انخفاض سعر الإقراض، تبدأ جميع البنوك التجارية في إساءة استخدام هذه العملية. وهذا يؤدي إلى انخفاض الروبل.

ولذلك، تعمل الحكومة بمستوى سعر الفائدة الرئيسي من أجل موازنة هذه العملية عند مستوى اقتصادي مقبول.

لا تخلط بين سعر الفائدة الرئيسي ومعدل إعادة التمويل

هذه أداة اقتصادية أخرى، تهدف أيضًا إلى إقراض البنوك التجارية، ولكن لها معنى أصلي مختلف قليلاً. على عكس المفتاح، كان لفترة طويلة ذات طبيعة مرجعية ولا يمكن أن يكون بمثابة مؤشر للسياسة الائتمانية للدولة.

وقد تم استخدامه منذ عام 1992، بعد أن تم تغيير العديد من الأسماء الرسمية:

• "سعر الفائدة الموحد" - برقية البنك المركزي الروسي بتاريخ 29 ديسمبر 1991 رقم 216-91؛
• "سعر الخصم للموارد الائتمانية المركزية" - برقية بنك روسيا بتاريخ 10 أبريل 1992 رقم 84-92؛
• "سعر إعادة التمويل للبنوك التجارية" - برقية بنك روسيا بتاريخ 22 مايو 1992 رقم 01-156.

معدل إعادة التمويل- النسبة التي يستخدمها البنك المركزي عند تقديم القروض للمؤسسات المصرفية الأخرى. ولم يكن مرتبطا بالمعدلات الفعلية على بعض المعاملات المصرفية. التطبيق، على عكس التطبيق الرئيسي، كان يقتصر على المجالات التالية:

• استحقاق الفائدة على الودائع بالروبل بدون ضريبة الدخل ؛
• حساب العقوبات الضريبية للمدفوعات المتأخرة؛
• أساس القاعدة الضريبية للضريبة على الدخل من مدخرات الفائدة عند استخدام الأموال المقترضة؛
• تحديد الفائدة على القرض إذا لم تكن محددة في الاتفاقية.

معلومات مهمة! اعتبارًا من 1 يناير 2016، أصبح معدل إعادة التمويل يتماشى مع المعدل الرئيسي، واعتبارًا من اليوم يساوي أيضًا 7.5٪ سنويًا.

تاريخ التغيرات في معدل إعادة التمويل

بالمناسبة، ستساعدك خدمتنا الخاصة في معرفة مقدار العقوبات بمعدل إعادة التمويل

المعدل الرئيسي في بلدان أخرى

في البلدان ذات الاقتصادات المتقدمة المستقرة، يكون المعدل الرئيسي منخفضًا جدًا أو حتى صفرًا. على سبيل المثال، تبلغ قيمته في النرويج 1.25%، وفي كندا 1%، و0.5% فقط في المملكة المتحدة، وربع بالمائة في الولايات المتحدة. وعُشر بالمئة هو سعر الفائدة الرئيسي في اليابان، وبنوك الاتحاد الأوروبي تقرض بسعر 100 بالمئة. وفي السويد وسويسرا هذه النسبة هي 0.

هناك شيء يجب السعي من أجله، أليس كذلك؟

الشروط المسبقة للانخفاض

وألمحت الهيئة التنظيمية نفسها إلى خفض سعر الفائدة يوم الجمعة الماضي، RBC. قال رئيس إدارة السياسة النقدية بالبنك المركزي، إيجور دميترييف، في مقابلة مع وكالة ريا نوفوستي، إن الإدارة ستوصي مجلس الإدارة بتخفيض سعر الفائدة في اجتماع يوم 23 مارس. وقال دميترييف: "بناء على الحسابات والسيناريوهات التي تعدها وتحدثها إدارة السياسة النقدية، سنقترح على مجلس الإدارة النظر في خفض سعر الفائدة".

ومنذ بداية عام 2017، قام البنك المركزي بالفعل بتخفيض سعر الفائدة الرئيسي سبع مرات، وبلغ الانخفاض الإجمالي خلال هذه الفترة 2.5 نقطة أساس، من 10 إلى 7.5%. وفي الاجتماع السابق في 9 فبراير، خفض بنك روسيا سعر الفائدة بمقدار 0.25 نقطة مئوية. اتخذت الهيئة التنظيمية قرارات بشأن التخفيض في الاجتماعات الأربعة الأخيرة لمجلس الإدارة. ثم تأثرت بالتقلبات في الأسواق المالية العالمية وسجلت معدلات تضخم منخفضة في روسيا. وأشار المنظم أيضًا إلى انخفاض مخاطر التضخم والتحول نحو المخاطر على الاقتصاد. وفي الوقت نفسه، سمح باستكمال التحول من السياسة النقدية المتشددة باعتدال إلى السياسة النقدية المحايدة.

الاتفاق في التوقعات

وعشية اجتماع مجلس إدارة الهيئة التنظيمية، أجمع الاقتصاديون تقريبًا على توقعاتهم، مشيرين إلى أن البنك المركزي سيخفض سعر الفائدة بمقدار 0.25 نقطة مئوية. ورأى اثنان فقط من أصل 38 محللاً شملهم استطلاع بلومبرج أنه من الممكن خفض المعدل بمقدار 0.5 نقطة مئوية، بينما أيد الباقون خطوة قدرها 0.25 نقطة مئوية. "هناك عدة عوامل لخفض سعر الفائدة بشكل أكثر نشاطًا - إلى 0.5 نقطة مئوية. ويقول كيريل تريماسوف، مدير القسم التحليلي في Loko-Invest: "إلى معدل أكثر اعتدالًا - بمقدار 0.25 نقطة مئوية، ولكن بلا شك سيخفض البنك المركزي سعر الفائدة". وذكرت بورصة موسكو أن الأسعار الآجلة لسعر RUONIA أظهرت احتمالية خفض سعر الفائدة بمقدار 0.25 نقطة مئوية. وبناءً عليها، قدرت السوق احتمالية حدوث مثل هذا السيناريو بنسبة 86%.

وأشار الخبراء الذين قابلتهم RBC إلى أنه في الظروف الاقتصادية الحالية لن تميل الهيئة التنظيمية إلى خفض المعدل بشكل جذري. يقول ستانيسلاف محلل بنك رايفايزن بنك: "سيكون التخفيض 25 نقطة أساس، وسوف تخفض الجهة التنظيمية سعر الفائدة بدلاً من الحفاظ عليه، نظرًا لأن التضخم عند مستوى أقل بكثير من سعر الفائدة الرئيسي، وتوقعات التضخم آخذة في الانخفاض، وهذا يحفز على خفض سعر الفائدة الرئيسي". موراشوف. – سيتم تخفيض المعدل بمقدار 0.25 نقطة مئوية. وليس بمقدار 0.5 نقطة مئوية، حيث توقف نمو التضخم وبدأت تلك العوامل التي ساهمت في الانكماش لفترة طويلة في التأثير بشكل إيجابي عليه. يقول فلاديمير تيخوميروف، كبير الاقتصاديين في BCS: "البنك المركزي لديه الفرصة لخفض سعر الفائدة، نظرًا لأن التضخم لا يزال عند مستوى منخفض، أتوقع أن يتم تخفيض السعر بمقدار 25 نقطة أساس". "مع الأخذ في الاعتبار الزيادة المحتملة في التضخم على أساس سنوي بدءًا من مارس، سيميل البنك المركزي إلى توخي الحذر ليس فقط اليوم، ولكن أيضًا في الاجتماعات اللاحقة".

ولا يزال عدد من الاقتصاديين يجدون أنه من الممكن خفض المعدل بشكل أكبر. يقول إيجور سوسين، رئيس مركز تطوير استراتيجية غازبروم بنك: "يمكن تخفيض المعدل بمقدار 0.5 نقطة مئوية، والعوامل الرئيسية المؤيدة لهذا القرار هي انخفاض التضخم والظروف الجيدة في الأسواق الخارجية المرتبطة بارتفاع أسعار النفط". "نحن لا نستبعد تماما سيناريو خفض سعر الفائدة بمقدار 0.5 نقطة مئوية دفعة واحدة، ولكن بالنظر إلى أن الوضع العام في الأسواق العالمية أصبح الآن متوترا إلى حد ما، فقد زادت التقلبات، وتعرض الروبل لبعض الضغوط في الأسبوع الماضي. يقول ميخائيل بودوبسكي، كبير المحللين في مجموعة تحليل سوق الديون في Promsvyazbank، "السيناريو الأساسي 0 هو الأكثر ترجيحًا. 25 نقطة مئوية". وسرد كيريل تريماسوف العوامل الكامنة وراء الانخفاض بمقدار 0.5 نقطة مئوية، وأشار إلى عدم وجود علامات على تسارع التضخم والضغط على أسعار الغذاء العالمية.

تأثير بنك الاحتياطي الفيدرالي

ومن الممكن أن يتأثر قرار الهيئة التنظيمية أيضًا بأسعار الفائدة التي قررها بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بنسبة 0.25 نقطة مئوية، إلى 1.5-1.75%، في اجتماع يوم الأربعاء 21 مارس. يقول مكسيم تيموشنكو، مدير قسم عمليات السوق المالية في بنك ستاندرد الروسي: "بالإضافة إلى ذلك، فإن الفرق بين مستوى سعر الفائدة الرئيسي للبنك المركزي وبنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي سيكون له تأثير". "قد يؤثر ذلك أيضًا على الطلب من غير المقيمين على الديون الروسية." من المؤكد أن التدفق المستمر المستمر للأموال غير المقيمة إلى مناطق OFZ وجاذبية تجارة المناقلة يسهمان أيضًا في حقيقة أن البنك المركزي ينوي خفض سعر الفائدة، كما يؤكد كيريل تريماسوف.

التأثير على التضخم

سمح انخفاض التضخم للجهة التنظيمية بتخفيض السعر. أفادت "روستات" اليوم الأربعاء أن التضخم الأسبوعي في روسيا في الفترة من 13 إلى 19 مارس ظل عند 0.1٪ للأسبوع الثالث على التوالي. وأشارت الهيئة التنظيمية إلى أن "تباطؤ التضخم السنوي قد يستمر في النصف الأول من العام، وهو ما يرجع جزئيًا إلى تأثير القاعدة المرتفعة لتضخم أسعار الغذاء في العام الماضي". "ستبدأ العودة التدريجية للتضخم إلى المستوى المستهدف في النصف الثاني من هذا العام، وهو ما سيتم تسهيله من خلال مزيد من التعافي في الطلب المحلي."

تصوير: ايليا بيتاليف / ريا نوفوستي

وقال روزبنك في مراجعة نشرت: "منذ نهاية يناير، استقر تضخم أسعار المستهلكين عند مستويات 2.2% على أساس سنوي، مما يشير إلى تأثير ضعيف للغاية لعوامل التضخم القياسية - طلب المستهلكين وسعر الصرف وتوقعات التضخم". يوم الجمعة. يقول مكسيم: "وفقًا لأحدث بيانات شهر فبراير، بلغ التضخم 2.2%؛ وعلى مستوى سعر الفائدة الرئيسي قبل التغيير (7.5%)، أتاح التضخم المنخفض المزيد من الفرص للجهة التنظيمية لتحفيز النمو الاقتصادي من خلال اتباع سياسة نقدية محايدة". تيموشينكو. "في هذه الحالة، بحلول نهاية العام، من المرجح أن يقترب من 6-6.5٪، مع توقع التضخم عند 4٪."

يقول فلاديمير تيخوميروف: "في مارس من العام الماضي، كان التضخم الشهري أقل من الرقم الحالي، لذلك سنشهد زيادة تدريجية في التضخم من 2.2٪ على أساس سنوي". — في المستقبل، سيلعب الوضع مع طلب المستهلكين دورًا كبيرًا وما إذا كان سيكون هناك ضغط إضافي على الأسعار. تظهر أحدث الإحصاءات الصادرة عن Rosstat زيادة كبيرة في الأجور والدخل؛ وفي غضون شهرين إلى ثلاثة أشهر قد يؤدي ذلك إلى زيادة نشاط تجارة التجزئة وزيادة الضغط على الأسعار.

ويشير ستانيسلاف موراشوف إلى أن الزيادة في المخاطر المؤيدة للتضخم، والتي لاحظها البنك المركزي، ترتبط بزيادة رواتب موظفي القطاع العام في فبراير. ووفقا للمحلل، فإن ارتفاع الأجور سيؤدي على الأرجح إلى زيادة في طلب المستهلكين في مارس والأشهر اللاحقة. وبالتالي، فإن ديناميكيات انخفاض التضخم ستتباطأ بحلول منتصف العام: ستصل إلى حوالي 2٪ بدلاً من التوقعات البالغة 1.8٪، كما يقول موراشوف. ويتوقع أن ينخفض ​​سعر الفائدة الرئيسي الحقيقي، أي سعر الفائدة الرئيسي ناقص التضخم، الذي يقترب الآن من 4%، إلى 2.5% إلى 2.75% بحلول نهاية العام.

يقول إيجور سوسين من شركة غازبرومبانك إن البنك المركزي يهتم بديناميكيات الدخل والأجور لأنه ليس من الواضح بعد ما إذا كان هذا التأثير مؤقتًا. ووفقا له، حتى الآن ليس للديناميكيات الإيجابية للدخل تأثير كبير على النشاط الاستهلاكي: فالسكان لم يبدأوا في إنفاق الأموال، الأمر الذي يثير بعض الأسئلة.

وبحسب أنطون بوكاتوفيتش، كبير المحللين في بنك B&N، فإن الشيء المهم هو أن البنك المركزي لا يرى حاليًا أي مخاطر كبيرة لتسارع التضخم بسبب الديناميكيات "المتفجرة" لنمو الإقراض الاستهلاكي. ويشير إلى أن نمو هذا القطاع هو الذي يرى الهيئة التنظيمية طريقة لتكثيف طلب المستهلكين.

التأثير على أسعار الإقراض والودائع

وفي الوقت نفسه، يقول الخبراء إن خفض سعر الفائدة لن يكون له تأثير كبير على مستوى أسعار الإقراض ومعدل نمو الإقراض. يقول ستانيسلاف موراشوف: "يرجع ذلك إلى استمرار انخفاض مستوى النشاط الاستهلاكي". — ربما تكون هناك زيادة في القروض الآن، ولكن على الأقل في الإقراض غير العقاري، يرجع ذلك بشكل أساسي إلى إعادة تمويل القروض القديمة. ويتم الآن تمويل الإنفاق الاستهلاكي بشكل أساسي من خلال المدخرات أو التدفقات النقدية الحالية.

في نهاية العام

وفي المستقبل، يتوقع الخبراء أن يواصل البنك المركزي خفض سعر الفائدة. ​استنادًا إلى الأسعار الآجلة لـ RUONIA، توقع السوق انخفاض السعر إلى 6.75٪ بحلول نهاية العام، حسبما أشارت بورصة موسكو. يقول فلاديمير تيخوميروف: "إن البنك المركزي، بناءً على أحدث منشوراته وبياناته، يستهدف التضخم بنسبة 3.5-4٪ في نهاية العام ويخطط لجلب المعدل إلى مستوى محايد". وأضاف: "بناءً على توقعاتهم الخاصة، فإن هذا يعني أن المعدل قد يكون في حدود 6.5-7% في نهاية العام، بشرط أن يرتفع التضخم إلى المستوى الذي حددته الهيئة التنظيمية. أتوقع أن يصل سعر الفائدة الرئيسي إلى 7% بحلول نهاية العام، مما يعني أنه إذا كان هناك تخفيض اليوم، فسنكون قادرين على الاعتماد على تخفيض واحد فقط هذا العام. ويتوقع مكسيم تيموشينكو أنه "بحلول نهاية العام، من المحتمل أن يقترب المعدل من 6-6.5%، مع بقاء توقعات التضخم عند 4%".

متى أصبح التضخم مهما بالنسبة للبنك المركزي؟

لفترة طويلة، لم يكن التضخم هو المعيار الرئيسي لبنك روسيا، بل سعر صرف الروبل. في الوقت نفسه، كانت أداة التأثير الرئيسية على المعروض النقدي هي مشتريات بنك روسيا من العملات الأجنبية في سوق الصرف الأجنبي، وكانت النقطة المرجعية هي "ممر العملة" - حدود التقلبات في سعر صرف العملة الأجنبية. العملة الوطنية مقابل اليورو والدولار. ومع ذلك، في عام 2006، أعلن البنك المركزي لأول مرة عن انتقال تدريجي إلى نظام استهداف التضخم، حيث لا تكون الأداة الرئيسية هي التدخلات في صرف العملات الأجنبية، ولكن التغيرات في أسعار الفائدة. وفي عام 2008، أوضح أليكسي أوليوكاييف، نائب رئيس البنك المركزي آنذاك، أن المسار نحو استهداف التضخم تم اختياره قبل فترة طويلة من مواجهة روسيا لتسارع التضخم. وشدد أوليوكاييف على أن "استقرار ديناميكيات الأسعار هو الظرف الأساسي الأكثر أهمية في الاقتصاد الحديث، والذي يسمح للأعمال التجارية بالتطور بشكل طبيعي".

إن التضخم كمؤشر "يحدد بشكل أفضل التغيرات في تكلفة المعيشة وديناميكياتها تؤثر على تشكيل التوقعات التضخمية للكيانات الاقتصادية"، أوضح البنك المركزي اختياره في عام 2013 في "الاتجاهات الرئيسية للسياسة النقدية".

وفي عام 2012، حدد البنك المركزي معدل التضخم كهدف عند 4% (كان من المفترض الوصول إلى هذا الرقم بحلول عام 2015). "من حيث المبدأ، الهدف يمكن أن يكون أي شيء، حتى 100٪. والهدف القياسي في البلدان المتقدمة هو 2-2.5%. وفي دول الأسواق الناشئة، بما في ذلك روسيا، عادة ما تكون هناك تقلبات كبيرة في الأسعار النسبية، أي أسعار بعض مجموعات السلع مقارنة بأخرى، لذلك غالبا ما يتم استهداف التضخم في هذه البلدان عند مستوى قريب من 4٪. وأوضح في سبتمبر 2014 أن اختيار الجهة التنظيمية كان النائب الأول لرئيس البنك المركزي، كسينيا يودايفا، التي كانت آنذاك مسؤولة عن السياسة النقدية وكانت واحدة من المؤيدين الرئيسيين لاستهداف التضخم. وأكدت أنه في ظل سياسة استهداف التضخم، «يتوقف الأشخاص العاديون فعلياً عن التفاعل مع التغيرات في سعر الصرف، لأنه ليس له تأثير ملحوظ على القوة الشرائية لدخلهم ومدخراتهم».

وإذا نظرنا إلى الخبرة الدولية، فسنجد أن استهداف التضخم قد تم تنفيذه في العالم مؤخرًا نسبيًا - فقد أعلنت الهيئة التنظيمية في نيوزيلندا عن تنفيذ مثل هذه السياسة لأول مرة في عام 1989. وفي الوقت الحالي، تنتهج 27 دولة سياسات استهداف التضخم، بما في ذلك المملكة المتحدة وكندا والسويد والنرويج والولايات المتحدة الأمريكية، بالإضافة إلى بعض الدول النامية (بيرو وغانا وغواتيمالا والبرازيل وغيرها).

لاستهداف التضخم العديد من النقاد المؤثرين، ومن أشهرهم الحائز على جائزة نوبل في الاقتصاد جوزيف ستيجليتز. ورأى أن رفع أسعار الفائدة للإبقاء على التضخم ضمن الحدود المطلوبة سيؤدي إلى انخفاض النمو الاقتصادي.

في 23 مارس، قرر مجلس إدارة بنك روسيا خفض سعر الفائدة الرئيسي بمقدار 25 نقطة أساس إلى 7.25٪ سنويًا. تفسر الهيئة التنظيمية قرارها من خلال الحفاظ على التضخم عند مستوى منخفض باستمرار والانخفاض التدريجي في توقعات التضخم.

وأضاف: "القرار المتخذ بشأن سعر الفائدة الرئيسي واحتمال خفضه لاحقًا سيسهم في مزيد من التيسير للأوضاع النقدية، مما سيدعم نمو الطلب المحلي ويهيئ الظروف لاقتراب التضخم السنوي من 4%".

- تم التأكيد عليه في البيان الصحفي للهيئة التنظيمية.

وهذا هو التخفيض الثاني لسعر الفائدة من قبل البنك المركزي منذ بداية العام: في اجتماع عقد في 9 فبراير، وافق مجلس إدارة الهيئة التنظيمية أيضًا على تخفيض بمقدار 25 نقطة أساس. وفي العام الماضي، خفض البنك المركزي سعر الفائدة ست مرات، بإجمالي 2.25 نقطة مئوية. ومع ذلك، أشارت الهيئة التنظيمية إلى أنه في عام 2018 قد يستغرق الأمر عدة فترات توقف لخفض سعر الفائدة الرئيسي.

وتتمثل العوامل المقيدة الكبيرة في الزيادة المتوقعة في التضخم السنوي في شهري مارس وأبريل، وعدم اليقين بشأن آفاق حصاد عام 2018،

يلاحظ المدير العام لشركة BCS Ultima Oleg Safonov. قد يكون السبب الآخر للقرار الحذر للبنك المركزي هو تشديد السياسة النقدية. ويقول الخبير إنه في الظروف الحالية، اختارت الهيئة التنظيمية إجراء تخفيض تدريجي في سعر الفائدة الرئيسي. في 21 مارس/آذار، قرر بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي زيادة سعر الفائدة الأساسي بمقدار 25 نقطة أساس، إلى 1.5% إلى 1.75% سنوياً.

ويلاحظ أن سبب ضبط النفس في تخفيف الشروط النقدية في مساحاتنا المفتوحة هو أنه بفضل الأسمدة والظروف المواتية لتطوير الأعمال، أصبحت ديناميكيات الحصاد أكثر استقرارا ويبدو أن سعر صرف العملة مع التضخم يتحرر من تأثير ارتفاع أسعار النفط. مدير قسم التحليلات في جولدن هيلز – كابيتال AM”. قد يكون الطلب على مناطق OFZ بالروبل مدعاة للقلق - وهو نذير شائع لتقلبات العملة في الاقتصادات الناشئة مع تراجع التضخم بسبب تعزيز العملة المستهدفة.

أعلن رئيس البنك المركزي لأول مرة عن تقييم الجهة التنظيمية لسعر الفائدة الرئيسي المتوازن في عام 2016. ووفقا لها، مع استقرار التضخم عند 4٪، قد يكون سعر الفائدة الرئيسي أعلى بنسبة 2.5-3 نقطة مئوية، أي 6.5-7٪.

ولم تتغير وجهة نظر بنك روسيا بشأن آفاق نمو الاقتصاد الروسي ككل.

سيكون معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي، وفقًا للبنك المركزي، 1.5-2٪ في 2018-2020، والتضخم - 3.5-4٪.

في فبراير، قال رئيس مركز البحوث الاستراتيجية (CSR)، وزير المالية السابق للاتحاد الروسي، إنه خلال عام 2018 قد يتم تخفيض سعر الفائدة الرئيسي للبنك المركزي للاتحاد الروسي بمقدار نقطة مئوية واحدة على الأقل. وفي عام 2019، قد ينخفض ​​المعدل إلى 5% سنويًا وأقل إذا "استمر البنك المركزي في السيطرة على التضخم".

على المدى القصير، قد يكون لرد الفعل على إجراءات البنك المركزي بشأن السعر تأثير مختلف على سعر صرف الروبل، كما يشير مدير الاستثمار في شركة بيتر ترست للاستثمار. لذلك، في عام 2015، خفض البنك المركزي سعر الفائدة، لكن الروبل انخفض بأمان إلى أدنى مستوياته التاريخية، وفي 2016-2017. - والعكس صحيح. ويضيف الخبير أن سعر صرف الروبل يعتمد على المدى الطويل على ديناميكيات أسعار النفط.

وقبل الإعلان عن السعر، اعتبارًا من الساعة 13:09 بتوقيت موسكو، ارتفعت العملة الوطنية بمقدار ستة كوبيل مقابل الدولار - إلى 57.18 روبل، بينما ارتفع اليورو بمقدار أربعة كوبيل إلى 70.49 روبل. اعتبارًا من الساعة 14:30 بتوقيت موسكو، ارتفع الروبل مقابل الدولار بنسبة 0.23٪ (إلى 57.15 روبل لكل دولار واحد)، وانخفض مقابل اليورو بنسبة 0.1٪ (إلى 70.5 روبل لكل 1 يورو).

ارتفع سعر صرف اليورو/الروبل الرسمي، الذي حدده بنك روسيا لعطلة نهاية الأسبوع والاثنين، بمقدار 12.03 كوبيل. - إلى 70.43 روبل، ارتفع سعر صرف الدولار بمقدار 26.81 كوبيل، إلى 57.10 روبل. وارتفعت تكلفة السلة ثنائية العملة، المحسوبة بالأسعار الرسمية لعطلة نهاية الأسبوع والاثنين، مقارنة بيوم الجمعة بمقدار 20.16 كوبيل، أي ما يعادل 63.10 روبل.

ويشير رئيس قسم عمليات الوساطة إلى أن سعر صرف الروبل سيتم دعمه من خلال التدفق المستمر إلى OFZ وارتفاع أسعار النفط إلى جانب مشتريات العملات الأجنبية. ويقول: حتى الآن، هناك إجماع على إمكانية إجراء المزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة بنسبة 6.5% قبل نهاية هذا العام و6% خلال العام المقبل.

موسكو، 9 فبراير – ريا نوفوستي.خفض بنك روسيا سعر الفائدة الرئيسي إلى 7.5%، وفقًا للبيان الصحفي للهيئة التنظيمية.

وانخفض المؤشر بنسبة 0.25 في المئة. وفي العام الماضي، خفض البنك المركزي سعر الفائدة الرئيسي ست مرات، آخرها في ديسمبر، بمقدار خمسين نقطة أساس. وفي عام واحد فقط انخفض بنسبة 2.25 في المئة.

وفي الأسبوع الماضي، قالت رئيسة البنك المركزي، إلفيرا نابيولينا، إن الهيئة التنظيمية لا تستبعد حدوث تحول أسرع من السياسة النقدية المتشددة إلى حد ما إلى السياسة النقدية المحايدة. وأشارت إلى ضعف مخاطر انخفاض قيمة العملة المرتبطة بالعوامل الخارجية كسبب لذلك.

رأي المحللين

وكان المحللون الذين استطلعت وكالة ريا نوفوستي آراءهم واثقين من خفض سعر الفائدة، لكنهم لم يتمكنوا من التنبؤ بوضوح بما سيكون عليه. وافترض البعض أن يسلك البنك المركزي طريق التسوية بين احتياجات الاقتصاد والمخاطر الناشئة ويخفض سعر الفائدة 25 نقطة أساس. وكان آخرون واثقين من أن الهيئة التنظيمية ستكون أكثر "سخاء" وستخفض سعر الفائدة على الفور بمقدار 50 نقطة لدعم الاقتصاد الروسي.

المعدل الرئيسي هو النسبة التي يخصص بها البنك المركزي القروض للبنوك التجارية. على أساسه يتم تحديد أسعار الفائدة على القروض الاستهلاكية للمواطنين. بالإضافة إلى ذلك، فإنه يؤثر على مستوى التضخم - الزيادة تسمح له بأن يكون محدودا. ومع ذلك، فإن هذا قد يؤدي إلى تباطؤ النمو الاقتصادي، حيث يفقد رواد الأعمال فرصة الحصول على قروض "رخيصة".