Korrelationsindex rts och gazprom. Praktisk analys av relationen mellan börser: MMVB och RTS. Fördelar med RTS Index

I det här ämnet presenterar jag resultaten av min studie av beroendet av olika marknader, särskilt fRTS och S & P500, och försöker också använda den mottagna informationen för att analysera resultaten av handeln direkt.

Återigen, detta är inte en vetenskaplig artikel. Jag är en evig student, precis som många andra, jag tycker bara att en del av min forskning är särskilt intressant.

Det är ingen hemlighet att vår marknad "går" till västerländska sajter, för olja och mycket mer. Generellt sett är finansmarknaderna mycket starkare korrelerade med varandra under de rådande globaliseringsförhållandena än för säg för 20-30 år sedan. Man tror traditionellt att vår rusning främst beror på de amerikanska indexen, i andra hand är beroendet av olja.
Jag är en systemhandlare. Och det blev intressant för mig hur beteendet hos mina system förändras under perioder när den ryska marknaden bestämmer sig för att visa karaktär och slutar följa västerländska sajter. Med andra ord, vad är förhållandet mellan indikatorerna för mina system och förändringen i korrelationskoefficienten för RTS-terminerna och S & P500-indexet.

Men allt är i sin ordning. Låt oss först jämföra dagliga data. Korrelationskoefficienter för dagliga förändringar (stängning av innevarande dag till slutet av föregående dag) i genomsnitt under det senaste året. Jag fick pilla på datumen på vissa ställen så att huvuddelen av dagarna sammanföll.

Låt mig påminna dig om att korrelation endast avslöjar förhållandet mellan två datamängder, men inte säger "vem följer vem". Koefficienten tar ett värde från -1 till 1. Den fullständiga frånvaron av en anslutning är 0.

Tabellen visar att europeiska marknader är starkt korrelerade med varandra, är ganska lika den amerikanska marknaden och nästan inte tittar på olja.

Ryssland, å andra sidan, följer USA i större utsträckning än europeiska sajter och korrelerar minst av allt med olja.

För att vara ärlig, lite oväntad data för mig. Jag förväntade mig att se koefficientvärdet för RTS och S&P mer än 0,8. Tja, en så svag korrelation med Brent verkar också konstigt. Men det är intressant att se inte bara korrelationskoefficienten för data för det senaste året, utan dess dynamik.

Här har jag tagit flera perioder, som till exempel i beräkningen av indikatorn för glidande medelvärde. 30-dagarsperioden visade sig vara mer intressant att överväga (med en period på mindre än 15 dagar uppträder starka extremvärden, eftersom marknaderna på en enda dag kan röra sig i helt olika riktningar).

Diagram för Ryssland och S&P500 för det senaste året (30-dagars korrelation):

Indikatorn visar hur lika RTS- och S&P500-indexterminerna har rört sig under de senaste 30 dagarna. I början av december 2011 - det genomsnittliga beteendet för november. I början av januari 2012 - det genomsnittliga beteendet för december 2011 osv.

Tack vare grafen blir det tydligt varför korrelationskoefficienten för det senaste året inte är särskilt hög: i början av det fjärde kvartalet föregående år var "likheten" på sin vanliga höga nivå, men i slutet av året , föll koefficienten från en nästan fullständig upprepning av amerikanernas handlingar till extremt genomsnittliga och inte representativa värden<0,6. И очень интересно посмотреть, что же там было раньше:

Diagram för Ryssland och S&P500 den 1 september 2010. till den 16 oktober 2012 (30 dagars korrelation):

Vilken nytta kan man dra av allt detta?

Jag tog data från detta system, nämligen koefficienten för den genomsnittliga dagliga ökningen för de senaste 15 transaktionerna. Och jämförde det med korrelationskoefficienten för RTS och S&P500:

Det kan ses från grafen att dessa två dataserier inte är särskilt lika, men i vissa områden rör sig koefficientgrafen med förändringen i den genomsnittliga dagliga ökningen. Och visst är det sent. Slutsats: det är omöjligt att använda korrelationskoefficienten för att bestämma ögonblicken för "frånkoppling" av detta handelssystem.

Så vad är det, jag trodde allt förgäves? (Har du läst allt detta förgäves? :)) Jag tror att det fortfarande finns en viss nytta av dessa uppgifter. Jag föreslår att korrelationskoefficienten kan användas som vägledning för marknadens karaktär. Om systemet börjar ge ut den ena förlusten efter den andra, och samtidigt den traditionellt höga korrelationskoefficienten med Amerika också börjar sjunka, tyder det på att marknaden i sig har förändrats, inte systemet har gått sönder. Om marknadens beteende har återgått till sitt vanliga tillstånd och systemet fortsätter att smälta samman, är detta redan en anledning att tänka ...

Vad mer kan kontrolleras? Till exempel ska jag titta på timdiagrammen för RTS och husky från 17:30 Moskva-tid till 00:00 Moskva-tid. Jag kommer också definitivt att kontrollera beroendet av amers av mina andra system. Om du också är intresserad av detta ämne, med data för det senaste året. Njut av :)

P.S. Förresten, grafen över korrelationskoefficienten med olja förändras tillsammans med "likheten" med S&P500, och är förmodligen en ledande indikator för förändringen i korrelationskoefficienten för RTS och S&P500...

Både aktier och index används ofta för att förutsäga valutamarknaden. Inte konstigt, i vår värld av spekulanter är allt på något sätt sammankopplat. Naturligtvis är aktiemarknaden den vanligaste gästen av finansiella nyheter på TV och Internet. Lager det här, aktier som... Apples aktie har stigit 5 ​​%, bra, jag bara älskar min iPhone.

Det finns ett omedelbart samband mellan aktier och valutor. Om du till exempel vill köpa aktier i ett japanskt företag på Tokyobörsen kan du bara göra det i den nationella valutan. Som ett resultat kommer dina rubel eller vad du nu har i ditt lager att behöva omvandlas till yen (JPY), vilket naturligtvis leder till en ökad efterfrågan på det. Ju fler aktier som köps på Tokyobörsen, desto mer efterfrågad är yenen. Och vice versa, ju mer valuta som säljs, för alla ändamål, desto lägre är dess värde.

När ett lands aktiemarknad verkar välsmakande och näringsrik för investerare börjar de översvämma den med pengar. Omvänt, om landets aktiemarknad ligger i ruiner, springer investerare handlöst från den och letar efter mer attraktiva platser att investera.

Handlare av BO:er och valutaaktier köper naturligtvis inte (förutom CFD:er på dem), även om många BO-kontor accepterar vad på sina kurser. Trots detta bör tillståndet för aktierna i de ledande länderna i världen vara av största intresse för dig.

Om aktiemarknaden i ett land presterar bättre än marknaden i ett annat kommer kapital att flöda från ett land till ett annat. Detta kommer omedelbart att påverka deras valutor. Där det finns pengar är valutan starkare, där aktiemarknaden är svag försvagas den nationella valutan.

• En stark aktiemarknad är en stark valuta.
• Svag börs - svag valuta.

Det finns med andra ord ofta en direkt korrelation mellan tillståndet på aktiemarknaden och växelkursen för den nationella valutan. Yuanen föll – innan dess kollapsade Shanghaibörsen. MICEX (Moskva Exchange-index) växer - rubeln rinner bakom det.

Det enklaste sättet att spåra tillståndet på aktiemarknaden är att sätta ett speciellt index på diagrammet. Den har ett pris, som varje tillgång, och det är väldigt bekvämt att observera det.

Stora världsindex

Tänk på de viktigaste världsindexen som intresserar oss. Som du omedelbart kommer att märka, korrelerar och kompletterar många av dem varandra.

Dow Jones Index

Det äldsta och mest kända indexet i världen. Det finns faktiskt flera av dem, men den mest populära kallas Dow Jones Industrial Average, även känd som Dow Jones Industrial Average (ticker DJIA).

Ett viktigt amerikanskt aktieindex som kombinerar 30 börsnoterade företag. Förresten, trots namnet, är dessa företag inte särskilt förknippade med branschen, eftersom det nu är i onåd. Det finns helt enkelt 30 största företag i Amerika.

Detta index övervakas noga av investerare runt om i världen. Det är en utmärkt indikator på det övergripande tillståndet i den amerikanska ekonomin, som svarar på lokala och utländska ekonomiska och politiska händelser. Indexet spårar otroligt rika företag, du har hört talas om de flesta av dem. McDonald's, Intel, Pfizer - allt finns där.

S&P 500-index

Standard & Poor 500-indexet, även känt som S&P 500, är ​​ett av de mest kända indexen på planeten. Detta är ett vägt genomsnittligt index över aktiekurserna för de 500 största amerikanska företagen.

I själva verket är det en nyckelindikator för hela den amerikanska ekonomin och används för att bedöma dess tillstånd. S&P 500 Index (ticker SPX) är det mest omsatta indexet i världen efter Dow Jones Industrial Average.

Det finns hela fonder, vare sig det är ETF:er eller pensionsfonder, vars huvuduppgift är att spåra resultatet för S&P 500, där hundratals miljarder dollar har investerats i handel.

NASDAQ Composite

Detta är NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotations) aktieindex, den största elektroniska marknaden i USA, där mer än 4 000 företag och företag deltar.

Det är en av de mest likvida aktiemarknaderna i världen. Ticker på diagrammet NASX.

Nikkei

Nikkei är som Dow Jones industriindex, men för japanerna. Det är ett genomsnitt av resultatet för de 225 största företagen på den japanska aktiemarknaden.

Typiska representanter för Nikkei är Toyota, Mitsubishi, Fuji och andra. Ticker på diagrammet NKY.

DAX

Det står för Deutscher Aktien Index - ett index för den tyska börsen, som inkluderar 30 "blue chips" - de största företagen vars aktier handlas på Frankfurtbörsen.

Tyskland är den mäktigaste ekonomin i EU, så om du är intresserad av eurons öde bör du titta på DAX. Indexet inkluderar företag som Adidas, Deutsche Bank, SAP, Daimler AG och Volkswagen. Ticker på diagrammet DAX.

DJ EURO STOXX 50

Dow Jones Euro Stoxx 50 Index är ett av de viktigaste euroområdets index som visar framgångarna för de största EU-företagen. Indexet omfattar 50 företag från 12 EU-länder.

Skapad av Stoxx Ltd., som är ett joint venture mellan Deutsche Boerse AG, Dow Jones & Company och SIX Swiss Exchange. Ticker på diagrammet MPY0.

FTSE

Står för Financial Times Stock Exchange, även känd som "footsie" - ett index över aktier i de största företagen noterade på Londonbörsen.

Det finns flera varianter av det (som det ofta händer med index). Låt oss säga att FTSE 100 inkluderar 100 företag och FTSE 250, respektive, de 250 största företagen i Storbritannien. Ticker på diagrammet FTSE.

Hang Seng

Hang Seng-aktieindexet för Hongkongbörsen speglar förändringar i priserna för företag noterade på Hongkongbörsen.

Indexet omfattar 50 största företag med en kapitalisering på 58% av den totala börsens volym. Ticker på diagrammet HSI.

RTS-index

Vårt inhemska ryska index (ticker RTS), som tar hänsyn till de 50 största inhemska företagen vars aktier är noterade på Moskvabörsen. Det beräknas förresten i amerikanska dollar. Listan över bolag vars aktier ingår i indexet ses över var tredje månad. Indexet dök upp den 1 september 1995 och fick ett basvärde på 100.

RTS-indexet inkluderar företag som AFK Sistema, Aeroflot, Bashneft, Lukoil, RusHydro, UralKaliy, Tatneft och många andra. Det finns varianter av detta index - RTS-2, RTS Standard Index och andra, men det gamla goda RTS-indexet är det mest populära.

Som du kan se är index en enkel och mycket användbar sak - de låter dig omedelbart få fullständig information om tillståndet för inte bara en enskild aktiemarknad, utan hela ekonomin i landet som helhet. När allt kommer omkring är tillståndet för de största företagen en nyckelindikator.

Förhållandet mellan aktie- och valutamarknaderna

Låt oss nu ta reda på om det är värt att ta hänsyn till alla dessa index när du arbetar med valutapar i FX/BO. Naturligtvis är det värt det - att fastställa allmänna marknadstrender på högre tidsramar (kom ihåg).

I allmänhet, om inte för att vara klokare, när aktiemarknaden är på uppgång, är investerare mer villiga att investera i den och köper upp den nationella valutan för detta. Vilket naturligtvis leder till att den stärks.

Om aktiemarknaden faller otröstligt, tar investerare sina pengar, konverterar dem tillbaka till sin valuta, och den nationella valutan försvagas. Det är den här historien som händer nu hos oss, titta bara på det fruktansvärda tillståndet för RTS-indexet, som har fallit sedan 2011.

Det finns dock två undantag - USA och Japan. Tillväxten av dessa länders ekonomier leder ofta till att deras nationella valutor försvagas - en sådan rolig paradox, dock förknippad med vissa ekonomiska mekanismer.

Låt oss ta en titt på hur Dow Jones Industrial Average interagerar med Nikkei.

Som du kan se följer DJIA-indexet och Nikkei 225 varandra som ett förälskat par. Var samtidigt uppmärksam - ibland förutser rörelsen av ett index rörelsen av ett annat, vilket gör det möjligt att använda en sådan miniatyrtidsmaskin för prognoser.

USD/JPY och Nikkei Index

Låt oss se hur det japanska indexet återspeglas i valutan dollar/yen. Innan den globala finanskrisen började 2007, när världens ledande ekonomier föll kvartal efter kvartal, fanns det en omvänd korrelation mellan Nikkei och USD/JPY.

Investerare var säkra på att effektiviteten på den japanska aktiemarknaden hade en direkt inverkan på landets ekonomiska tillstånd, så tillväxten av Nikkei ledde till att den japanska yenen stärktes. Det omvända läget är också sant, om Nikkei faller är yenen inte heller vid god hälsa.

Och allt var bra tills finanskrisen slog till. Det var här allt vändes upp och ner. Som ett resultat började indexet och valutan röra sig i samma riktning på diagrammet. Mirakel, och inget mer: Nikkei stärks - yenen försvagas och vice versa.

Ändå har korrelationen förblivit mer än transparent - dess polaritet har helt enkelt ändrats.

USD/JPY och DJIA

Dow Jones och dollar/yen, är de vänner eller inte, tillbringade natten tillsammans och "hejdå, jag ringer"? Det verkar som att det borde finnas ett tydligt samband mellan dem. Men av schemat att döma är situationen inte alls så entydig. Även om det finns en viss korrelation, är den inte på något sätt ovillkorlig.

Man kan se att efter finanskrisen blandades allt ihop igen och det fanns perioder då det istället för interaktion fanns något på diagrammet.

Nåväl, ingen lovade att det skulle vara lätt. Det är tydligt att vi måste använda teknisk och fundamental analys, för att inte tala om verktyg som , för att få ut maximal nytta av indexen.

EUR/JPY och aktieindex

Som vi redan har diskuterat, för att köpa aktier i ett företag på börsen, måste du byta ut dina papperslappar mot den nationella valutan. Ta det tyska DAX-indexet. I teorin, om indexet växer, så stärks euron också, eftersom alla vårdslöst köper upp europeiska aktier. Och en sådan korrelation finns, även om den inte är absolut.

Mer intressant är att EUR/JPY har en korrelation med andra globala aktieindex också. Inte förvånande, eftersom yenen, liksom den amerikanska dollarn, anses vara en "säker tillflyktsort" i tider av ekonomiska kriser. Om världsekonomin är nere och handlare är rädda, tar de ofta ut pengar från aktiemarknaden, vilket gör att DAX och S&P 500 faller. Som ett resultat faller priset på EUR/JPY när handlare köper upp yenen.

När allt är bra, tjejerna är vackra och solen skiner, investerare häller pengar på aktiemarknaden, då stiger priset på EUR/JPY. Det är så korrelation uppstår.

Låt oss jämföra EUR/JPY med S&P 500:

Men med DAX:

Vi ser, om inte en spegel, men ganska distinkt samband. Så se till att ta ditt favoritvalutapar och se om det korrelerar med aktieindex eller andra tillgångar?

Låt oss säga att jag tog mitt favorit GBP/JPY-par och jämförde det med FTSE. Vad ser vi? De är helt klart intresserade av tillsammans, några stygga.

Tja, det här är från kategorin "bättre att se en gång." USD/RUB-korrelation och Brent-oljepriser. Oljemålning, nästan Picasso: dessa killar kommer uppenbarligen att kyssas och träffas, som har hänt dem tidigare.

Allt hänger ihop

Korrelation kan ses som en ytterligare indikator på den globala marknadstrenden. Om indikatorerna för två inbördes relaterade tillgångar divergerar, är trenderna för var och en mycket lättare att fastställa med hjälp av tekniska analysmetoder. Och du vet vad du ska göra med trendlinjer.

Låt oss titta på några populära samband mellan råvaror och valutapar.

• Guld upp, dollar ner . I ekonomiska kriser köper investerare ofta guld för dollar, vilket alltid är värdefullt.
• Guld upp, AUD/USD upp . Australien är den tredje största leverantören av guld i världen, så den australiska dollarn är till stor del relaterad till efterfrågan på guld.
• Guld upp, NZD/USD upp . Nya Zeeland producerar också mycket guld.
• Guld upp, USD/CAD ner . Kanada är den 5:e största leverantören av guld i världen. Därför, om guldpriserna går upp, går USD/CAD-paret ner (eftersom alla köper CAD).
• Guld upp, EUR/USD upp . Både guld och euro anses vara sådana "antidollar". Därför leder en ökning av guldpriset ofta till en ökning av EUR/USD-kursen.
• Olja upp, USD/CAD ner . Kanada är världens största oljeproducent och exporterar mer än 2 miljoner fat per dag, främst till USA. Om oljan stiger i pris går paret på diagrammet ner.
• Ränta på obligationer upp/natt. valuta upp . Allt är klart här, ju mer ränta statsobligationer ger, desto mer köps de för den nationella valutan. I takt med att efterfrågan på det ökar, ökar också dess växelkurs.
• DJIA ner, Nikkei ner . Ekonomierna i USA och Japan är mycket nära sammanlänkade och går både upp och ner tillsammans.
• Nikkei ned, USD/JPY ned . Investerare väljer ofta yenen som en "fristad" under tider av ekonomiska problem.

Aktiemarknaden, vars tillstånd kan analyseras genom index, är mest direkt korrelerad med valutapar. Genom att studera deras interaktion kan du ofta hitta situationer där dessa data divergerar så att en indikator fungerar som en "tidsmaskin" för en annan. Samtidigt är faktumet av inte bara själva korrelationen viktigt, utan också förändringen i dess polaritet från positiv till negativ och vice versa.

Slutligen har nästan alla mäklare möjlighet att arbeta direkt på dessa index, både i BO och i Forex. Vad du kan använda, även med korrelationer, även utan dem.

• Tillbaka:
• Fram:

Utvecklingen av de ryska finansmarknaderna går gradvis in på den normala ekonomiska analysens område. Den ackumulerande statistiska basen gör det möjligt för oss att ta upp ett antal frågor angående mönstren för utveckling och funktion på de ryska finansmarknaderna.

Ryska börser, handelsvolymer på dem och aktiekurser ger redan en del material som gör att du kan börja leta efter stabila mönster. Även om perioden för existensen av organiserad aktiehandel i Ryssland är kort, tillåter den kombinerade användningen av månatliga, dagliga och timliga observationer oss att ställa till ett antal problem. Bland dem är naturligtvis frågan om förhållandet mellan aktiviteten på de två börserna, både när det gäller index och handelsvolymer, deras förhållande till internationella index, och viktiga faktorer som traditionellt påverkar börsaktiviteten, till exempel den ekonomiska dynamiken. verksamhet i Ryssland, priser och annat. En av anledningarna till intresset för dynamiken i valutakursindex är den långsamma tillväxten av index, trots en ganska lång ekonomisk återhämtning (Fig. 1).

Figur 1.

Det specifika med den ryska verkligheten är den parallella existensen av flera börser med olika historia, organisationstyp:

RTS - RTS Stock Exchange (tidigare namn "RTS Trading System"),

MICEX - Moskvas internationella valutaväxling,

MFB - Moskvabörsen.

Moscow Interbank Currency Exchange (Moscow Interbank Currency Exchange - MICEX) är den ledande ryska börsen, på grundval av vilken ett rikstäckande handelssystem har skapats i alla större segment av finansmarknaden - valuta, aktier och derivat - både i Moskva och i Rysslands största finansiella och industriella centra. Tillsammans med sina partners (MICEX Clearing House, National Depository Center, etc.) tillhandahåller börsen även avvecklings-, clearing- och förvaringstjänster till cirka 600 organisationer - börsmarknadens aktörer. Ämnet för MICEX-verksamheten är att organisera handel, avveckling, clearing och depåtjänster för deltagare i valuta, aktier, derivat och andra segment av finansmarknaden.

Efter att ha börjat handla med aktier i ledande ryska företag först i mars 1997, har MICEX nått betydande framgångar hittills. Till den 17 augusti 1998 det rankades 3:a när det gäller handel med statspapper. I mars 1998 deltog 177 banker och finansiella företag i MICEX-handeln.

Under villkoren för "valutakorridoren" 1996 minskade omsättningen av valutahandel avsevärt, men växelkursen förblev en viktig indikator på marknaden. Rysslands centralbank avskaffade mekanismen för direkt bindning av den officiella växelkursen för rubeln till MICEX och införde en mekanism för att fastställa den officiella växelkursen för Ryska federationens centralbank baserat på kursnoteringar och över- motmarknader. MICEX introducerade ett system för handel med utländsk valuta med hjälp av fjärranslutna Reuters-terminaler och började också utveckla ett projekt för att skapa ett elektroniskt lotthandelssystem (SELT) i utländsk valuta. Repor och pantlån började utföras i handelssystemet. Antalet GKO-återförsäljare har ökat till 300 organisationer, inklusive 120 regionala återförsäljare. MICEX började handla med företagsobligationer (RAO VSM), för att förbereda handel med aktier i ledande ryska företag.

1997 lyckades MICEX lägga grunden för bildandet av ett rikstäckande system för börshandel med värdepapper, baserat på sitt handels- och förvaringskomplex. Som ett resultat av transaktioner med aktier började MICEX beräkna det konsoliderade aktieindexet, vilket korrekt återspeglade den kraftiga nedgången på värdepappersmarknaden i Ryssland som orsakades av den internationella aktiemarknadskrisen.

Under första halvåret 1998 fortsatte MICEX att utveckla alla sektorer av den börsbaserade finansmarknaden, med fokus på att förbättra mekanismen för handel och avveckling av värdepapper och terminsinstrument. Som en del av programmet för att skapa ett interregionalt handels- och förvaringssystem för värdepapper undertecknade MICEX och regionala börser en ny version av avtalen, enligt vilken den regionala valutan och börserna fortsatte att agera som MICEX-representanter på värdepappersmarknaden och tekniska centra för åtkomst av regionala professionella marknadsaktörer till MICEX-handelssystem.

Installationen av nya fjärrjobb har påbörjats, som arbetar i MICEX-handelssystemet via kommunikationskanaler med låg hastighet. MICEX överförde funktionerna som förvaringsinstitut för den statliga, subfederala och företags värdepappersmarknaden till National Depository Center (NDC), som inrättats av Exchange och Bank of Russia. Marknaden för företagsaktier och subfederala obligationer växte snabbt (det totala antalet emittenter och ingående enheter i Ryska federationen är cirka 100, inklusive Moskva-obligationer).

Den finansiella kraschen 1998 försenade inträdet på börserna i Ryssland och världen för många aktier i "andra skikt"-företag. Ett antal företag, särskilt oljebolag och de med utländskt kapital, kunde utöka sin närvaro på börserna och höja sin kapitalisering. Liksom tidigare är ryska aktier i världen associerade med Gazprom, RAO UES, YUKOS, LUKOIL och Rostelecom. Även om strukturen för börsindex vanligtvis inkluderar dussintals ledande aktier, finns det en enorm koncentration av handel i endast ett fåtal tidningar från nyckelemittenter. På RTS är dessa RAO UES, Lukoil, Rostelecom, Norilsk Nickel och Yukos; på MICEX - dessa är samma deltagare plus obligationer; på MFB är detta Gazprom par excellence. Aktieindexens historia är fortfarande mycket kort. RTS:s historia går tillbaka till mitten av 1995; MICEX började handla med värdepapper först i slutet av 1997. Med hänsyn till kollapsen och devalveringen i augusti 1998 kan perioden som börjar från 1999 faktiskt bli föremål för kvantitativ analys.

Huvudfokus för analysen ligger på de mer kända och aktiva börserna: RTS och MICEX. En av de första och naturliga uppgifterna är behovet av att bestämma graden av deras anslutning - i själva verket motsvarigheten till frågan om enheten i processen att bilda marknadsvärderingar av företag. Låt oss överväga graden av samband mellan dynamiken i handel med aktier med samma namn på två börser för att säkerställa att marknaden är densamma både vad gäller prissättning och handelsvolymer. Båda börserna visar aktivt arbete och expansion av utbudet av aktier och instrument. Samtidigt skedde 2001 en kraftig ökning av omsättningen på MICEX, vilket speglar både de allmänna trenderna inom aktiehandel och de två börsernas specifika institutionella egenskaper (se fig. 2). Handelsvolymerna på RTS minskade något under 2000-2001 - från 509,7 miljoner dollar till 307,1 miljoner dollar per månad, medan de på MICEX växte från 817,8 miljoner dollar till 3 636,0 miljoner dollar per månad (omräknat till dollar till den genomsnittliga månadskursen).

Skillnader i handelsvolymer på börser är intrikat relaterade till skillnader i kundkrets och typen av transaktioner. Man tror att RTS, där handel bedrivs i dollar, huvudsakligen drivs av investeringsbanker som arbetar med aktieblock i ryska företag. Samtidigt dominerar ryskt kapital och ryska börsspelare MICEX. Kanske är det därför det finns två olika index på MICEX: standard-SFI. MICEX Composite Stock Index (CFI) är ett marknadsvärdevägt index för kapitaliseringen av aktier som ingår i MICEX-noteringslistorna. Indexberäkningsmetoden är sammanställd i den traditionella stilen av kapitaliseringsviktade index (som S&P, Emerging Market Index, Dow Jones Global Indexes, DAX-familjen). och MICEX10 Ett prisindex beräknat som det aritmetiska medelvärdet av kursförändringar för de 10 mest likvida aktierna som tagits upp till cirkulation i börssektionen (oavsett om de tillhör MICEX-noteringslistorna). Indexkorgens sammansättning bestäms en gång i kvartalet utifrån 4 likviditetsindikatorer. , designad för daytraders, och låter dig spåra de minsta fluktuationerna i priserna på stora finansiella instrument.

Ris. 2.

Syftet med analysen är att visa varför kapitaliseringen av ryska företag inte har vuxit de senaste åren i nivå med tillväxten av de viktigaste makroekonomiska indikatorerna. En annan uppgift är att hitta sambandet mellan tillgängliga index och aktiekurser för enskilda företag från någon (primär) uppsättning faktorer, inklusive påverkan av aktiekursernas dynamik på utländska börser.

Handel med ledande aktier i ryska företag.

Faktum är att analysen av index kommer att bestämmas av dominansen av ett begränsat antal aktier i aktieindex. Eftersom handeln på MFB till övervägande del sker i Gazprom-aktier, och resten ockuperar RTS- och MICEX-sajterna i större utsträckning, bestäms skillnaderna i handelsvolymer och SFI- och RTS-index först av allt av handelsstrukturen, dvs. , aktierna som dominerar på var och en av börserna.

Tabell 1 Karakteristika för dynamiken i handelsvolymer i aktier i ledande företag (miljoner rubel), (månadsdata för perioden 03.1997 - 12.2001)

Således bestäms fluktuationer i handeln på MICEX till 99% av fluktuationer i volymen av handeln i aktier i Lukoil, RAO UES, Surgutneftegaz och Rostelecom. RTS domineras återigen av Lukoil, RAO UES, Norilsk Nickel och Rostelecom, som tillsammans står för 97% av systemets handelsvolymfluktuationer. Uppskattad som andelen varians som förklaras i en modell där handelsvolymerna för respektive aktier används som exogena variabler och handelsvolymer som endogena variabler på börsen.. Med tanke på att Gazproms aktier huvudsakligen är noterade på MFB visar det sig att endast fyra företag i Ryssland dominerar marknaden, även om Yukos närmade sig dem i slutet av 2001. Man kan notera (fig. 3) en högre koncentration av de tre bästa aktierna i handelsvolymen på MICEX än på RTS. Koncentrationen av handeln med RAO UES-aktier är hög på MICEX - 62,5 % mot 24,8 % på RTS (den 19 mars 2002).

Ris. 3.

En fundamentalt viktig egenskap hos ryska börser är att de ledande omsatta (likvida) aktierna representerar sektorn för naturliga monopol, främst energi. Det är ingen överraskning att två enorma energibolag som inte splittrades på 1990-talet har större vikt på börserna. Samtidigt är de kolossalt underskattade, bland annat i jämförelse med summan av enskilda energibolag i fallet till exempel om omstruktureringen av RAO UES (förutsatt att de nya formationerna är välskötta). I ett land med en så enorm råvaruexport som Ryssland skulle det vara naturligt att förvänta sig dominansen av exportföretag inom industrierna metallurgi, olja, konstgödsel etc. Men än så länge är endast LUKOIL och YUKOS bland de första företagen när det gäller kapitalisering och handelsaktivitet. Ett antal livsmedelsföretag ser lovande ut, men än så länge har de liten effekt på den totala aktivitetsvolymen på börserna. En viktig egenskap och nackdel med naturliga monopol är deras beroende av administrerade priser. Detta sätter dem indirekt i en position av beroende av statens politik på området för ackumulation, inflationskontroll, vilket framgår av debatterna och besluten från Ryska federationens regering i januari 2002 för att begränsa ökningen av tullarna för Gazprom och RAO UES detta år inom 20 %, det vill säga nära förväntad inflation. .

I detta avseende kommer tillväxten i kapitaliseringen av ryska företag (respektive börser) att bero på positionen för ovanstående nyckelspelare, såväl som hastigheten för att fylla på raden av blue chips, utöka täckningen av aktiv handel genom export och bearbetningsföretag. Kvaliteten på förvaltningen, transparensen i redovisning och finans (med hänsyn till det nya "Arthur Andersen-syndromet") och förbättringen av kvaliteten på bolagsstyrning i allmänhet kommer att vara förutsättningarna för kapitaliseringstillväxt. Det är dock värt att återigen betona att på kort sikt beror situationen på börserna på allvar på 4-5 bolag.

Korrelationen mellan handelsvolymer för enskilda aktier (månadsdata) indikerar beroenden som är långt ifrån enkla. I synnerhet ger parvisa korrelationer av företag med samma namn på RTS och MICEX: 0,62 för RAO UES, 0,41 för Rostelecom och endast 0,29 för LUKOIL. Beräkningar för residualer ger ungefär samma resultat. För att återgå till problemet med att bestämma börsomsättning för enskilda aktier (endast index beaktades ovan), noterar vi att tillväxten i handelsvolymer på MICEX tydligen indikerar institutionella skillnader mellan de två ledande börserna, vilket gav en så tydlig effekt - en hög korrelation av index, men en accelererad tillväxt i volymer på MICEX. Inflödet av ryskt kapital till MICEX 2000-2001 orsakade en ökning av den totala handelsvolymen.

Alla ryska nationella börsprisindex korrelerar naturligtvis väl med varandra. Korrelationskoefficienterna på månadsdata visade att borttagandet av trender spelar en mycket viktig roll. Korrelation av ryska aktieindex, IRR-index Emerging Markets Index (MSCI Emerging Markets Free), en familj av Morgan Stanley Capital International-index. och SP500 hänvisar till Standard & Poor's-indexfamiljen - ett marknadsvärdevägt index för aktier i 500 företag (400 industriföretag, 20 transportföretag, 40 finansiella och 40 allmännyttiga företag), noterat huvudsakligen på New Yorks och amerikanska börser. data visar en bra koppling av IRR till SP500 (0,87), vilket förväntades (se tabell 2) Som jämförelse tillhandahåller vi också AKM-indexet "AKM Composite Index", publicerat av AK&M-nyhetsbyrån, är ett marknadsvärde- vägt kapitaliseringsindex för börsnoterade aktier byråemittenter., oberoende bedömning av dynamiken i ryska aktier. Ett mindre uppenbart resultat är en hög korrelation i balanserna mellan IRR och båda ryska indexen. Det är troligt att påverkan av utländska (inklusive ryskt ursprung) ) kapital på ryska börser uttrycks särskilt i det faktum att ryska aktier påverkas av investerarnas uppfattningar om tillväxtmarknader i allmänhet m, risker och arbetsförhållanden. Det vill säga depressionen på andra tillväxtmarknader påverkar aktiekurserna på ryska börser. Den ryska aktiemarknaden (som främst återspeglar interna faktorer för växelkursbedömningar) var från början inte isolerad från resten av världen, nu är det värt att tala om ett ganska uppenbart samband.

Tabell 2 Korrelation mellan ryska aktieindex och index för tillväxtmarknaders IRR (månadsdata 1999:01 - 2001:11). Under central diagonal: korrelation av residualer (data med linjära trender exkluderade)

Följaktligen ger korrelationskoefficienterna för RTS- och MICEX10-indexen på timdata (01/04/01 11:00 - 06/13/01 16:00) ett förutsägbart resultat på 0,97. Granger-kausalitetstestet, utfört på timdata, förkastar hypotesen att det inte finns något samband mellan MICEX10- och RTS-indexen. F-statistik 71,6 (kritiskt värde vid 5 % signifikansnivå på 3,0) Således, enligt Granger, föregår förändringar i MICEX10-index förändringar i RTS-index med en fördröjning på minst 2 timmar. , medan RTS fortfarande har vissa procedurer , enligt vilken transaktioner fixas på minst en halvtimme. Dessutom bör man komma ihåg att MICEX10-index inte är viktat utan RTS-index viktas med företags kapitalisering Ett liknande resultat erhölls för data med borttagen linjär trend. F-statistik 82,2 (kritiskt värde vid 5 % signifikansnivå 3,0) Detta mycket intressanta resultat motsäger tydligen de vanliga föreställningarna om utbytes roll, men får en att tänka på sambandet mellan specialisternas observationer och ekonometriska beräkningar. Den ledande positionen i MICEX10-indexet bör förmodligen återspegla detaljerna för handel med RAO UES-aktier. Det är osannolikt att enskilda aktier kommer att vända försprånget, även om det slutliga beslutet kommer att kräva nästa steg - att beräkna timpriserna för samma aktier på olika börser.

Tabell 3 Korrelation av börsindex (dagliga data, perioden 04.01.01-13.06.01). Under den centrala diagonalen - korrelation av residualer (data med linjära trender exkluderade)

På liknande sätt förkastar Granger-testet som utförts på dagliga data hypotesen att det inte finns något orsakssamband mellan SP500-indexet och IRR F-statistiken på 7,19 (kritiskt värde vid 5 % signifikansnivå 3,07). För dagliga fluktuationer av MICEX10- och RTS-indexen tillåter Granger-testet inte att etablera ett sådant förhållande.

Tabell 4 Korrelation mellan handelsvolymer (i miljoner dollar) och IRR (poäng) (månadsdata 01.1999 - 11.2001): under den centrala diagonalen - korrelation i saldon.

Det är intressant att notera att med undantag för linjära trender är det möjligt att få en positiv korrelation mellan handelsvolymen på RTS och handelsvolymen på de börser som ingår i tillväxtmarknadsindexet (tabell 4). Därför kan vi med viss försiktighet säga att handel på RTS ser ut att vara närmare den övergripande aktiviteten på tillväxtmarknader.

Bildandet av den ryska privata finanssektorn avbröts av kraschen 1998. Trender i utvecklingen av de finansiella marknaderna har förändrats, särskilt inom banksektorn, icke-banksektorer har lidit förluster, särskilt i samband med att GKO:er har gått i konkurs. En kraftig devalvering, en ekonomisk nedgång och en rad bankkonkurser har skapat en ny miljö för utveckling. Försöken att upprätthålla rubelns växelkurs under hösten 1997-sommaren 1998 (tre vågor av kollaps) innebar indirekt ett offer för börsen och en gradvis nedgång av GKO:er till fallissemang, vilket framgår av tabell 5. Den ekonomiska uppgången av 2000-2002 förändrade situationen i landet, skapade allmänna förutsättningar för återhämtning på finansmarknaderna Se till exempel Radygin A., Entov R. "Institutionella problem med utvecklingen av företagssektorn: ägande, kontroll, värdepappersmarknad", Moskva, IET, 1999 ..

Tabell 5 Finanskrisindikatorer 1997-1998

Återhämtningen av index på ryska börser gick långsamt, trots betydande (och för många oväntade) tillväxt i BNP och industriproduktion. Till viss del kan man säga att aktiemarknaden mer exakt återspeglade reformförloppet, förstärkningen av äganderätten och tillväxten av produktionslönsamheten. Således har återhämtningen efter krisen av bruttoindikatorer för ekonomisk aktivitet ännu inte kunnat radikalt förändra den ryska börsens tillstånd och säkerställa ett inflöde av kapital. Tillväxten av makroekonomiska indikatorer är naturligtvis bara en del av de faktorer som bestämmer börssituationen - högkonjunkturen 1994 och 1996-1997 (och efterföljande krascher) lärde investerare mycket. Vi kan tala om en betydande förstärkning av växelkursen på RTS i mitten av mars 2002 (320-340) och med en prognos om tillväxt till 400 punkter i slutet av 2002 med måttlig ekonomisk tillväxt i Ryska federationen (cirka 4 % av BNP) E. Epshtein "Rallyt kommer att fortsätta ", "Vedomosti", 13 mars 2002. Faktum är att milstolpen 400 redan passerades i maj. Den allmänna stabilitetssituationen bidrar till aktiekursernas tillväxt. Dessutom påverkar en stor mängd företagsförvärv, även om de äger rum "bakom kulisserna", börsen. "Vedomosti" daterad 24.04.2002.1.

Data om affärernas struktur visar att de flesta av de ryska månatliga indexen, för vilka du kan ha statistik i 4 år, har nästan liknande variationskoefficienter (cirka 0,5). Samtidigt kan det noteras att enligt dagliga data visar ryska index dubbelt så stor variation (under första halvåret 2001 har vi valt) än SP500-index eller IRR (0,09-0,12 mot 0,06). Följaktligen var spridningen av timdata på MICEX-indexet högre än på RTS, vilket tydligen speglade en högre trendkomponent på det förra. För perioden från den 1 januari 1999 till slutet av 2001 steg RTS-indexet från 70,8 till 260,0 poäng (med 260%) och MICEX-indexet (SFI) från 45,3 till 237,6 poäng (med 426%) .

En analys av den grafiska presentationen av månadsdata gjorde det möjligt att peka ut perioden sedan början av 1999 som relativt homogen. Detta val bekräftas också av Chow-brytpunktstestet, som identifierade brytpunkter för vissa modeller mellan 08.1998-03.1999. För ett antal variabler finns en brytpunkt 03.2000. Ytterligare analys av alla uppgifter gjordes för homogenitetsperioden 01.1999 - 12.2001. Således var nästan hela perioden med snabb ekonomisk tillväxt involverad i analysen av aktivitetsindikatorerna för ryska börser - se figur 4.

Ris. 4.

Analysen använde månadsdata om aktieindex: MICEX10-, SFI- och RTS-indexen i valutatermer, AK&M-indexet, samt data om handelsvolymer på MICEX och RTS, miljoner rubel. Dessutom övervägdes ett antal makroekonomiska indikatorer: det genomsnittliga exportpriset på råolja, USD/ton (NEFTOE); genomsnittliga grossistpriser för olja, tusen rubel/ton (OLJA); gas, tusen rubel/m3 (GAS); el, tusen rubel/tusen kWh (ENERGI); naturgasproduktion, miljarder m3, säsongsrensad på årsnivå (PRODUCTION_GAS); oljeproduktion, miljoner ton, säsongsrensad på årsnivå (PRODUCTION_OIL); växelkurs, rub/dollar (RATE); volym industriell produktion, miljoner rubel till priser 12,92 (PP); konsumentprisindex (KPI), SP500-index (SP500), MSCI Emerging Markets Index (IRR). Källor: statistiska uppgifter från Vedi analytiska laboratorium; statistiskt tillägg till ryska ekonomiska trender, RECEP (januari 2002); TC RTS och MICEX statistik

Oljeprisernas och obligationsräntornas roll testades – standardfaktorer som borde ha påverkat dynamiken hos index på börsen i en marknadsekonomi. I detta fall byggdes alla modeller först på intervallet 03.1997-12.2001, studerades sedan för stabilitet (Chow-test), och efter att ha valt homogenitetsperioden utvärderades de på ett kortare intervall (01.1999 - 12.2001). Alla serier av initialdata på det analyserade intervallet är stationära och har en autoregressiv komponent. Granger-testet, som gör det möjligt att fastställa orsakssamband mellan variabler, ledde till att ett antal eftersläpningsvariabler inkluderades i modellerna. Det visade sig särskilt att:

Dynamiken i rubelns växelkurs påverkar Granger med en fördröjning på 1 - 3 månader på SFI-index, AKM-index, RTS-index och motsvarande handelsvolymer på RTS och MICEX;

Dynamiken i de inhemska oljepriserna påverkar Granger med en fördröjning på 1 - 3 månader på handelsvolymen på MICEX;

Dynamiken i inhemska gaspriser påverkar Granger med en fördröjning på 1 - 3 månader på handelsvolymerna på RTS;

Dynamiken i IRR-indexet påverkar Granger med en fördröjning på 1 - 3 månader på SFI-index, AKM-index, RTS-index och handelsvolymer på RTS.

Tabell 6.1 Korrelation med viktiga ekonomiska indikatorer (månadsdata, perioden 1999:01 - 2001:12)

Tabell 6.2 Korrelation med bränsle- och energiindustrins produktion (månadsdata, perioden 1999:01 - 2001:07)

Korrelationen av aktieindex som helhet är i linje med analytikernas förväntningar. I ett land med stora olje- och gasfaktorer korrelerar aktieindex väl med olje- och gaspriserna. Effekten av rubelns växelkurs är förutsägbar, eftersom indexen anges i dollar. Faktum är att det finns en dold dollarbedömning av värdet på aktier av investerare. Den förväntade korrelationen observeras mellan valutaindikatorer och index för konsumentpriser och industriproduktion. Korrelationen med Morgan Stanley Emerging Markets Index (IRR) visade sig vara negativ för MICEX och positiv för andra börsindikatorer (särskilt på RTS), vilket också är lätt att förklara på grund av den mer aktiva dynamiken hos denna börs indikatorer.

Alla tre aktieindexen (inklusive AKM) visade ett eftersläpningsberoende av IRR-index, vilket indikerar en gradvis konvergens under den granskade perioden av dynamiken i valutaindikatorer för länder med tillväxtmarknader.

Sådana makroekonomiska indikatorer som konsumentprisindex och industriproduktion visade sig, trots den höga korrelationen, vara obetydliga i ekvationerna. Det är detta resultat som verkar vara det viktigaste. Paradoxalt nog pekar den på finansmarknadernas underutveckling – de viktigaste makroekonomiska faktorerna spelar ännu inte någon tydlig roll för att bestämma nivån på aktieindex. Trots den höga korrelationen mellan exportoljepriserna och index och handelsvolymer hittades ingen orsaksmässig påverkan av världsmarknadspriserna för oljepriser enligt Granger. Utöver de inhemska priserna visade sig exportoljepriserna vara obetydliga som faktorer. Dessutom, till skillnad från inhemska priser, som avsevärt påverkar dynamiken i handelsvolymerna på MICEX, är externa priser i en liknande specifikation obetydliga.

De flesta finansanalytiker, som talar om effekterna av världsexportoljepriserna på aktieindex i Ryska federationen, menar vanligtvis först och främst en hög korrelationskoefficient eller specifika händelser som OPEC-beslut. Denna analys omfattar en begränsad tidsperiod och kan inte ligga till grund för kategoriska slutsatser, men oljeprisernas bristande inflytande på aktieindex i ett oljeexporterande land gör att man vill konstruera en ad hoc-hypotes. Samtidigt antyder antagandet att investerare och aktieägare inte förväntar sig en betydande ökning av värdet på aktier efter en kursuppgång. Hittills är faktorer på nivån för företagsomstrukturering och ökad transparens starkare än allmänna ekonomiska faktorer.

2001 växte RTS-index med 70 % och i december var det en rejäl boom. Som ett resultat av kapitalinflöden från internationella marknader steg RTS-index med 33 punkter denna månad. Den övergripande omvärderingen av den ryska marknaden är baserad på Rysslands senaste steg mot ett närmande till västvärlden, såväl som de positiva indikatorer på ekonomisk utveckling som den har uppnått. Dessutom antyder observatörer att endast förra årets internationella händelser och ogynnsamma marknadsförhållanden förhindrade en mer betydande omvärdering av ryska värdepapperskurser”. Russian Economic Trends Monthly, RECEP, januari 2002. Samtidigt pekar analytiker vanligtvis ut oljepriserna, såväl som påverkan av NASDAQ-index. Marknadsvärdevägt index för omsättning över disk, som inkluderar aktier i 3 500 företag ( exklusive börsnoterade företag), S&P500, dynamiska länderbetyg från internationella byråer (Moody's, S & P), samt situationen på finansmarknaderna i Turkiet, Argentina, etc. som faktorer som påverkar de ryska aktiemarknaderna.

Handelsvolymer på båda ledande börser visade sig vara statistiskt beroende av oljepriser och gasproduktion på MICEX och rubelns växelkurs och gasproduktion på RTS. Det första beroendet återspeglar tydligen fluktuationer i inflödet av kapital till börserna, och det andra - en gradvis nedgång i produktionen.

Handelsvolymer på MICEX

MICEX-0,4 MICEX(-1)=-242312,57+32,51 OLJA(-1)+385,61 GAS_PRODUKTION(-1)

Justerad R^2 = 0,86

F-statistik = 89

Period: 1999:02 - 2001:08

Handelsvolymer på RTS

RTS = -187112,91 + 2283,57 RATE(-1) + 231,16 GAS_PRODUCTION(-1)

Justerad R^2 = 0,69

F-statistik = 34

Durbin-Watson Stats = 2,0

Period: 1999:02 - 2001:08

Den begränsade beräkningsperioden och massan av olika faktorer gör att vi kan betrakta dessa resultat som preliminära och kräver ytterligare analys, särskilt en mer detaljerad jämförelse med perioder. Skillnaden i korrelationsberoendet för MICEX- och RTS-indexen påverkades av en betydande ökning av volymen av handel med aktier på det första.

Under 2003 skedde en kraftig ökning av volymen av handel med aktier på MICEX. Och omedelbart under det följande 2004 observeras dess kraftiga nedgång, 2005 ökade handelsvolymerna nästan dubbelt jämfört med föregående år (se bilaga 1). I år stabiliseras läget på börserna gradvis. Till exempel, i september 2006 slutfördes transaktioner värda 4 495,8 miljarder rubel på alla marknader i MICEX-gruppen, vilket är 6,1 % mindre än handelsvolymen föregående månad, men 52,5 % mer än i september 2005.

Således visar beräkningarna en ganska hög korrelation mellan ryska aktieindex och - ganska oväntat - med Morgan Stanley Emerging Markets Index (IRR) för perioden januari 1999 till december 2001. Analysen visar på en hög koppling mellan ryska aktieindex på alla tidsindikatorer, vilket indikerar en betydande enhet på aktiemarknaden. Samtidigt visade det sig att handelsvolymerna för aktier med samma namn på de två ledande börserna inte nödvändigtvis fluktuerar synkront. Tydligen spelar de två ledande börserna i Ryssland - MICEX och RTS - en viktig men annorlunda roll i utvecklingen av aktiemarknaden och kompletterar varandra i stor utsträckning. Hur som helst är det svårt att tänka sig en betydande börsboom i framtiden bara på en av dem. Med tanke på marknadens svaghet, den långa väg som den fortfarande måste gå för att effektivt tillgodose ekonomins behov inom finansiell förmedling, beror troligen mångfalden av utbyten på objektiva skäl av institutionell karaktär.

Den ackumulerade statistiken och kunskapen om aktiekursbestämningsprocesser är fortfarande otillräcklig, men korrelations- och regressionsanalyser ger ganska meningsfulla resultat när det gäller makroekonomiska indikatorers inverkan på aktieindex. Naturliga monopols dominans på börsen i förhållande till handelsvolymer begränsar naturligtvis möjligheterna till kapitaliseringstillväxt och gör indexens dynamik beroende av administrerade priser, växelkursen och speciellt oljepriserna. Ytterligare analys behövs för att identifiera stabiliteten i relationerna mellan indikatorerna för de två ledande börserna, samspelet mellan priser och handelsvolymer för enskilda aktier och villkoren för att lämna den "andra nivån". Beräkningarna utfördes under en viss begränsad tidsperiod, därför kan de erhållna parametrarna variera från period till period.

Huvudsaken är att det kommer att krävas betydande strukturella förändringar i den ryska ekonomin för att etablera normala relationer som till exempel gör det möjligt att förutsäga den framtida dynamiken i aktieindex, särskilt i samband med fluktuationer i oljepriset. En av biprodukterna av beräkningarna är aktieindexens relativa oberoende av nuvarande indikatorer på ekonomisk tillväxt. Framför allt har fallet i industriproduktionen i februari 2002 med 0,5 % inte haft någon betydande inverkan på börsaktiviteten, vilket stämmer överens med våra beräkningar. En bild framträder där tillväxten av den framtida kapitaliseringen av ryska företag (respektive aktieindikatorer) kommer att bero på en komplex ständigt föränderlig kombination av interna utvecklingsfaktorer, makroekonomisk och institutionell karaktär, såväl som på den allmänna situationen på börserna ledande utvecklingsländer och i allmänhet om utvecklingen av världsekonomin.

Jag bestämde mig för att ägna flera av följande material åt korrelationer.

Det viktigaste för alla handlare på den ryska aktiemarknaden är korrelationen mellan den ryska marknaden, S&P500-indexet och oljepriserna. Det finns halvautomatiska system (jag såg ett av dem med mina egna ögon), när våra handlare intuitivt köper eller säljer kontrakt på RTS-indexet och bara tittar på oljeprisrörelserna och S&P500-terminerna.

Faktum är att i grunden är aktiemarknaderna främst en återspegling av räntemarknaden (obligationsmarknaderna). Räntorna avgör i vilken riktning kassaflödena. Allt i finansvärlden beror på räntemarknaden: både valutor (genom ränteskillnader) och råvarumarknader (råvaror) och aktiemarknader. I den här finansiella världen hänger allt ihop.

Den amerikanska räntemarknaden (obligations) är den största i världen och har därför störst inflytande på vad som händer på andra finansiella marknader.

Detta förhållande är dock mycket komplext och svårt att spåra. Mycket lättare att spåra andra interaktioner, mer tydligt och tydligt.

Den ryska marknaden i en "grov approximation" kan betraktas som ett derivat av S&P500-terminerna (index) och oljepriserna.

I allmänhet beror lite på vad som händer här i Ryssland. Sällan, när någon händelse i Ryssland kommer att orsaka någon märkbar reaktion på hela marknaden. Jag menar inte företagsnyheter, även här kommer en olycka vid någon Lukoil-fabrik inte alltid att påverka dess aktier, men samma olycka vid en Exxon-fabrik (paradox) kommer att orsaka ett fall i Lukoil-aktier. Å andra sidan kan dåliga uppgifter om sysselsättningen i USA göra en rejäl kollaps på den ryska marknaden. Det finns många sådana paradoxer på finansmarknaden.

Vi är dock inte ensamma. Nästan alla börser i världen är nära kopplade till den amerikanska börsen och reagerar främst på vad som händer där. Och här, förutom de grundläggande skälen för kapitalmarknadernas interaktion, har den utbredda användningen av automatiserade handelsverktyg också ett starkt inflytande.

Detta visar sig särskilt tydligt på mikronivå (tics). Varje tickrörelse av S & P500-indexet uppåt eller nedåt besvaras omedelbart av en motsvarande förändring i FTSE, DAX, MICEX, Bovespa-index. Denna korrelation finns överallt och ligger till grund för handlarnas beslut.

Hur syns detta på diagrammen?

Nästa är flera diagram som visar hur S&P500-index, RTS-index och oljepriser interagerar med varandra. Dessa diagram visar förändringen i S&P500, RTS-indexet och oljepriserna i procent sedan referenspunkten som anges i diagrammet.

Figuren belyser situationen i mars, då RTS-index följde olja, och inte S&P500-index. Det var en period av förvärring av situationen i Nordafrika och Mellanöstern. Ökningen av oljepriserna hade en negativ inverkan på den amerikanska aktiemarknaden, men ledde samtidigt till ett rally på den ryska börsen.

Var uppmärksam på ytterligare ett faktum: vändningen på den ryska aktiemarknaden sker nästan alltid lite tidigare än oljepriserna gör.

Följande graf visar samma samband sedan Ben Bernankes föredrag i Jacksonhall där han tillkännagav det kommande QE2-programmet.

Som vi kan se, nästan fram till nyåret S&P500, rörde sig RTS-index och olja nästan synkront. I januari-februari skedde en säsongskorrigering av oljan, men den ryska marknaden fortsatte att växa tillsammans med Amerika och bemästrade de pengar som vanligtvis allokeras till investeringsfonder i början av året.

Följande diagram visar samma korrelationer sedan den amerikanska aktiemarknaden toppade 2007. Det imponerande paraboliska rallyt i olja gjorde inte mycket för att dra den ryska aktiemarknaden med sig.

Det som uppmärksammar detta diagram är stabiliteten i skillnaden mellan oljepriser och RTS-index.

Följande diagram visar oss korrelationerna sedan januari 2004. Att investera på den amerikanska aktiemarknaden gav ingen vinst under denna period.

Och slutligen, den mest imponerande grafen i denna serie: sedan början av 2000

Som vi kan se, medan olja och RTS-index visade mycket stark tillväxt under denna period, 450% respektive 1500%, lämnade den amerikanska aktiemarknaden praktiskt taget inte den negativa zonen under denna tid.

Utan tvekan finns det andra faktorer som påverkar den ryska aktiemarknaden. Till exempel växelkursen för rubeln. Förstärkningen av rubelns växelkurs leder till ett inflöde av pengar till den ryska marknaden. En ökning av refinansieringsräntan leder till en ökning av rubeln och bidrar följaktligen till tillväxten på den ryska marknaden (vanligtvis erhålls den i förväg av insiders).

När dollarn blir billigare i förhållande till rubeln, då, om vi antar att priserna på tillgångar i rubel förblir oförändrade, bör de stiga i pris i förhållande till dollarn och andra valutor.

Kanske den ryska marknadens beroende av oljepriser uttrycker marknadens förhållande till förändringar i växelkursen för den nationella valutan med någon sorts korrelerande koefficient.

Därför, även om det också finns en viss korrelation här, är det ingen mening att identifiera interaktionen mellan RTS-index och rubelns växelkurs eller någon annan valuta.

I korthet kan följande slutsatser dras:

Interaktionen mellan den ryska aktiemarknaden och S&P500-indexet speglar den globala marknadssentimentet mot aktiemarknaderna som helhet

Samspelet med oljepriserna speglar både olje- och gasaktiers traditionella dominans i ryska index och det mesta av korrelationen med förändringar i växelkurser.

Det finns andra korrelationer som måste beaktas när man investerar på den ryska aktiemarknaden: till exempel den ryska marknadens interaktion med inflödet/utflödet av utländskt kapital.