هذا الاسم الجميل والجذاب يشفر مؤشر أعمال مهم يجيب على السؤال الرئيسي: "أين المال؟". في هذه المقالة ، سنقوم بفك رموز مكونات هذا المؤشر بمزيد من التفصيل ، واستنباط معادلة حسابها وتبرير الطريقة بناءً على تقييم صافي التدفقات النقدية.

ما هو صافي التدفق النقدي (NPF)

يأتي هذا المصطلح من اللغة الإنجليزية. في الأصل ، يبدو اسمها مثل Net Cash Flow ، يتم قبول الاختصار NCF. في الأدبيات المتخصصة ، يتم استخدام صافي القيمة أحيانًا - "القيمة الحالية".

نقد متدفقاستدعاء حركة الأموال في المنظمة: استلام والتصرف في الأموال وما في حكمها. تشكل الأموال الواردة تدفقًا نقديًا إيجابيًا (التدفق النقدي باللغة الإنجليزية ، اختصار CI) ، ترك - سلبي ، أو تدفق خارجي (Cash Outflow ، CO). متى تعتبر "نظيفة"؟

تعريف.إذا أخذنا فترة زمنية معينة وتتبعنا تدفق الأموال الداخلة والخارجة خلال هذه الفترة ، مع إضافة التدفقات الإيجابية والسلبية ، فإن القيمة الناتجة ستكون صافي التدفق النقدي، أي الفرق بين تدفق الأموال إلى الداخل والخارج.

هذا هو الموقف الرئيسي لتحليل الاستثمار ، والذي يمكن استخدامه لتحديد:

• جاذبية المنظمة للمستثمرين المحتملين (الكفاءة الاقتصادية لمشروع الاستثمار) ؛
• الوضع المالي الحالي
• قدرة المنظمة على زيادة قيمتها.

مكونات صافي التدفق النقدي

تقوم الشركة بأنشطة مختلفة تتطلب تدفق الأموال إلى الخارج وتقديم تدفق داخلي. كل نوع من أنواع النشاط "يحمل" التدفق النقدي الخاص به. لتحديد NPV ، يتم أخذ ما يلي في الاعتبار:

• غرفة العمليات - تدفق OSF ؛
• المالية - FCF ؛
• الاستثمار - ICF.

في التدفق النقدي التشغيلييشمل:

• الأموال التي يدفعها مشترو السلع أو الخدمات ؛
• الأموال المدفوعة للموردين ؛
• مدفوعات الرواتب
• المساهمات الاجتماعية؛
• مدفوعات الإيجار
• عمليات الصيانة.

في التدفق النقدي الماليتضمن:

• الحصول على الائتمانات والقروض وسدادها ؛
• الفائدة على القروض والاقتراضات ؛
• دفع واستلام أرباح الأسهم ؛
• مدفوعات أخرى لتوزيع الأرباح.

التدفق النقدي للاستثماريشمل:

• مكافأة الموردين والمقاولين عن الأصول غير المتداولة ؛
• الدفع لتسليم وتركيب الأصول غير المتداولة ؛
• الفائدة على القروض للأصول غير المتداولة ؛
• إصدار واسترداد الأصول المالية المختلفة (السندات ، إلخ).

ملاحظة!في بعض الأحيان ، يمكن أن تُعزى إيصالات أو مدفوعات معينة إلى تدفقات نقدية مختلفة. على سبيل المثال ، إذا تم الحصول على قرض لدعم الأعمال الحالية ، فيجب أن يُنسب إلى صندوق تسهيلات الائتمان (FCF) ، وإذا كان الغرض المقصود منه هو خط أعمال جديد ، فهذا هو بالفعل ICF. يجب أن تؤخذ الحالة المحددة في الاعتبار دائمًا.

صيغ التدفق النقدي الصافي

يمكن تمثيل الصيغة العامة لحساب NPV على النحو التالي:

NPV \ u003d CI - CO، أين:

• CI - تيار وارد ؛
• ثاني أكسيد الكربون - تيار الصادرة.

إذا أخذنا في الاعتبار تجميع المدفوعات حسب الفترات الزمنية لإعداد التقارير ، فستأخذ الصيغة الشكل التالي:

NPV \ u003d (CI 1 - CO 1) + (CI 2 - CO 2) + ... + (CIن- كون).

في شكل معمم ، يمكن تمثيل الصيغة على النحو التالي:

NPV =أنا = 1 ن ( CI ط – COi), أين:

• CI - تيار وارد ؛
• ثاني أكسيد الكربون - تيار صادر ؛
• n هو عدد تقديرات التدفق النقدي.

يمكنك أن تتخيل صافي القيمة الحالية كمجموعة من التدفقات من أنواع مختلفة من أنشطة المنظمة: التشغيل والتمويل والاستثمار):

NPV \ u003d (CI - CO) OSF + (CI - CO)FCF + (CI - CO)ICF.

هذا التقسيم له معنى مهم: النتيجة النهائية لن تظهر في أي من الأنشطة كيف أثرت على التدفق النهائي ، وما هي العمليات التي كان لها هذا التأثير وما هي الاتجاهات.

طرق حساب NPV

يتم تحديد طريقة الحساب بناءً على الغرض ، وكذلك على أساس اكتمال بيانات التقارير. يختار المستخدمون بين الحساب المباشر وغير المباشر لـ NPV. في كلتا الحالتين ، من المهم فصل التدفقات حسب النشاط.

الطريقة المباشرة لحساب NPV

يعتمد على المحاسبة عن حركة الأموال في حسابات المنظمة ، والتي تنعكس في الحسابات ، في دفتر الأستاذ العام ، أوامر اليومية لكل نوع من الأنشطة بشكل منفصل. المؤشر الرئيسي هو إيرادات مبيعات الشركة.

تتيح لك الطريقة المباشرة تتبع التدفقات الداخلة والخارجة من أموال المنظمة بسرعة ، والتحكم في سيولة الأصول ، والملاءة المالية.

ملاحظة!تُستخدم هذه الطريقة في نموذج الإبلاغ عن التدفق النقدي الذي طورته وزارة المالية في الاتحاد الروسي وتمت الموافقة عليه بموجب الأمر رقم 4N بتاريخ 13 يناير 2000 رقم 4N "بشأن نماذج البيانات المحاسبية للمنظمات".

لحساب NPV باستخدام هذه الطريقة ، تحتاج إلى إضافة تدفقات موجبة (الإيرادات والإيصالات الأخرى) وطرح التكاليف ومدفوعات الضرائب والتدفقات السلبية الأخرى منها.

الطريقة المباشرة للأسف لا تسمح بربط النتيجة المالية النهائية (صافي الربح) بالتغيرات في الأصول النقدية.

طريقة غير مباشرة لحساب NPV

توضح هذه الطريقة ، على عكس الطريقة المباشرة ، العلاقة بين التدفقات النقدية والنتائج المالية.

صافي الدخل ليس بالضبط نفس نمو التدفق النقدي. تقول دراسة أكثر تعمقًا أن الأرباح يمكن أن تكون أقل من صافي القيمة الحالية وأكثر منها. على سبيل المثال ، في الفترة التي تم تحليلها ، قاموا بشراء معدات جديدة ، أي زيادة التكاليف ، مما سيؤدي إلى زيادة الأرباح ليس في هذا ، ولكن فقط في الفترات التالية. لقد أخذوا قرضًا - زاد التدفق النقدي ، لكن صافي الربح لم يزد. يتم عرض الاختلافات الرئيسية بين صافي الربح وصافي الربح في الجدول 1.

فاتورة غير مدفوعة. 1 الفرق بين صافي التدفق النقدي وصافي الدخل

تقوم الطريقة غير المباشرة بتحويل صافي الدخل إلى مؤشرات تدفق نقدي عن طريق إجراء تعديلات ، وهي:

• رسوم الاستهلاك
• الحركات على الخصوم
• التغييرات في الأصول.

المؤشرات مأخوذة من الميزانية العمومية وملاحقها ، التقرير المالي ، دفتر الأستاذ العام.

لحساب صافي القيمة الحالية بالطريقة غير المباشرة ، من الضروري تلخيص مؤشرات صافي الربح ومقدار استهلاك الأصول الملموسة وغير الملموسة ، وكذلك دلتا (نقصان أو زيادة) الحسابات الدائنة والصناديق الاحتياطية ، ثم طرح دلتا من الذمم المدينة والمخزونات. وبالتالي ، من الواضح كيف تؤثر حركة الأرقام في الميزانية العمومية على صافي التدفق النقدي - التغيرات في قيمة الأصول والخصوم.

تقدير مؤشر صافي القيمة الحالية

NPV أكبر من صفر(التدفق النقدي الإيجابي) يمكن أن ينشأ إما بسبب زيادة المطلوبات أو انخفاض في الأصول. على أي حال ، فإن تلقي الأموال أكبر من تدفقها إلى الخارج. هذا يدل على جاذبية الاستثمار للشركة في هذه الفترة. لتقييم مشروع استثماري ، ينبغي للمرء أن يأخذ في الاعتبار فترة طويلة ، بما في ذلك فترة استرداد الاستثمارات ، والتقديم. كلما زادت القيمة ، كان المشروع أكثر جاذبية للمستثمرين.

عند مقارنة التدفقات النقدية الصافية لمنظمتين مختلفتين ، فإن المؤسسة ذات المؤشر الأعلى تعتبر أكثر جاذبية للاستثمار.

NPV قريب من الصفر- يشير هذا المؤشر إلى أن المنظمة ليس لديها أموال كافية لزيادة القيمة. المستثمرون يرفضون مثل هذه المشاريع.

NPV أقل من صفر(التدفق النقدي السلبي) - تجاوز تدفق الأموال الخارج استلامها. المشروع غير مربح من الناحية المالية ، بالطبع ، الاستثمارات فيه غير مقبولة.

في اقتصاديات الأعمال ، غالبًا ما تستخدم عبارة "صافي التدفق النقدي". في الأدبيات الأجنبية ، يستخدم مصطلح صافي التدفق النقدي. هذا هو الفرق بين قيمتين ، التدفق النقدي الإيجابي وطرحه من التدفق النقدي. القيمة الأولى هي استلام الأموال ، والثانية هي إنفاقها. ينطبق مفهوم صافي التدفق النقدي على وقت معين في سياق فتراته المحددة.

كيفية حساب صافي التدفق النقدي

للعثور على صافي التدفق النقدي ، يستخدم الاقتصاديون الصيغة:

NCF = CF + - CF - (1)

• حيث CF + - يعني التدفق النقدي الإيجابي ، أو استلام الأموال ؛
• CF - - تدفق بعلامة ناقص ، بمعنى آخر ، إنفاق الأموال.

كقاعدة عامة ، يتم تجميع المدفوعات الفردية ضمن نفس التدفق النقدي حسب الفواصل الزمنية. هذه الفترات الزمنية هي فترات إعداد تقارير محاسبية - شهر ، ربع ، سنة. لذلك ، بأخذ عدد الفواصل الزمنية كـ N ، نكتب التعبير الخاص بالتدفق الصافي على النحو التالي:

NCF = NCF 1 + NCF 2 +… + NCF N (2)

NCF = (CF 1+ - CF 1 -) + (CF 2+ - CF 2 -) + ... + (CF N + - CF N-) (3)

عملية خصم التدفق النقدي

في كثير من الأحيان ، تنشأ حالة عندما يتم سداد المدفوعات لعدة أشهر أو سنوات.

على سبيل المثال ، تحتاج إلى تقييم الكفاءة الاقتصادية للاستثمارات المستقبلية. للقيام بذلك ، من الضروري خصم صافي التدفق ، والذي يرتبط ارتباطًا مباشرًا بالمشروع الاستثماري. تسمى هذه القيمة الاقتصادية صافي القيمة الحالية ، أو NPV ، صافي القيمة الحالية.

يمكن تمثيله على أنه تدفق نقدي يميز الإيرادات والمصروفات الناتجة عن هذا النشاط. يعد اتخاذ القرارات المتعلقة باستثمارات رأس المال مرحلة مهمة في نشاط أي مؤسسة. تحليل شامل للتدفقات النقدية المستقبلية المرتبطة بتنفيذ العمليات والخطط والمشاريع المتقدمة.

التدفقات النقدية المقدرةتتم بواسطة طرق الخصم ، مع مراعاة مفهوم القيمة الزمنية للنقود.

تتمثل مهمة المدير المالي في اختيار مثل هذه المشاريع وطرق تنفيذها التي ستوفر تدفقًا نقديًا له أقصى قيمة حالية مقارنة بمبلغ الاستثمارات الرأسمالية المطلوبة.

تحليل مشروع الاستثمار

هناك عدة طرق لتقييم جاذبية المشاريع الاستثمارية ، وبالتالي ، هناك عدة مؤشرات رئيسية لفعالية التدفقات النقدية المتولدة من المشاريع. كل طريقة لها نفس المبدأ: نتيجة للمشروع ، يجب أن تحصل المؤسسة على ربح(يجب زيادة رأس مال الشركة) ، بينما تميز المؤشرات المالية المختلفة المشروع من زوايا مختلفة وقد تلبي مصالح مجموعات مختلفة من الأشخاص المرتبطين بهذه المؤسسة (الملاك ، الدائنون ، المستثمرون ، المديرون).

الخطوة الأولىتحليل فعالية أي مشروع استثماري - حساب الاستثمارات الرأسمالية المطلوبة والتنبؤ بالتدفق النقدي المستقبلي الناتج عن هذا المشروع.

أساس حساب جميع مؤشرات فعالية المشاريع الاستثمارية هو الحساب صافي التدفق النقدي، والذي يعرف بأنه الفرق بين الدخل الحالي (التدفق) والمصروفات (التدفق الخارجي) المرتبط بتنفيذ المشروع الاستثماري ويقاس بعدد الوحدات النقدية لكل وحدة زمنية (وحدة نقدية / وحدة زمنية).

في معظم الحالات ، تحدث الاستثمارات الرأسمالية في بداية المشروع في مرحلة الصفر أو خلال الفترات القليلة الأولى ، تليها التدفقات النقدية الداخلة.

من وجهة النظر المالية ، فإن الدخل الحالي وتدفقات المصروفات ، وكذلك صافي التدفق النقدي ، تميز مشروعًا استثماريًا بالكامل.

التنبؤ بالتدفق النقدي

عند التنبؤ بالتدفق النقدي ، يُنصح بالتنبؤ ببيانات السنة الأولى حسب الأشهر ، والسنة الثانية بفصل ، ولكل السنوات اللاحقة من خلال القيم السنوية الإجمالية. يوصى بهذا المخطط وعمليًا يجب أن يتوافق مع شروط إنتاج معين.

يسمى التدفق النقدي الذي تسبق فيه جميع العناصر السلبية العناصر الإيجابية اساسي(كلاسيكي ، عادي ، إلخ). ل غير قياسيالتدفق ، العناصر الإيجابية والسلبية بالتناوب ممكنة. من الناحية العملية ، تحدث مثل هذه المواقف غالبًا عندما يتطلب إكمال المشروع تكاليف كبيرة (على سبيل المثال ، تفكيك المعدات). قد تكون هناك حاجة أيضًا إلى استثمارات إضافية في عملية تنفيذ المشروع المتعلق بتدابير حماية البيئة.

• تتوافق التدفقات النقدية تمامًا مع نظرية قيمة المال في الوقت المناسب - المفهوم الأساسي للإدارة المالية ؛
• التدفقات النقدية - حدث محدد بدقة ؛
• استخدام التدفقات النقدية الحقيقية يتجنب المشاكل المرتبطة بالمحاسبة التذكارية.

عند حساب التدفقات النقدية ، ضع في الاعتباركل تلك التدفقات النقدية التي تتغير بسبب هذا القرار:

• التكاليف المرتبطة بالإنتاج (البناء والمعدات والتجهيزات) ؛
• التغييرات في المقبوضات والدخل والمدفوعات ؛
• الضرائب ؛
• التغييرات في مقدار رأس المال العامل ؛
• تكلفة الفرصة البديلة لاستخدام الموارد النادرة المتاحة للشركة (على الرغم من أن هذا لا يلزم أن يكون مرتبطًا بشكل مباشر بالتكاليف النقدية).

لا ينبغي أن تؤخذ في الاعتبارتلك التدفقات النقدية التي لا تتغير فيما يتعلق بتبني قرار الاستثمار هذا:

• التدفقات النقدية السابقة (التكاليف المتكبدة) ؛
• التدفقات النقدية على شكل تكاليف سيتم تكبدها بغض النظر عما إذا كان المشروع الاستثماري قد تم تنفيذه أم لا.

هناك نوعان من التكاليف التي تشكل إجمالي الاستثمار الرأسمالي المطلوب.

1. التكاليف المباشرة،اللازمة لبدء المشروع (تشييد المباني ، شراء وتركيب المعدات ، استثمارات في رأس المال العامل ، إلخ).
2. التكاليف البديلة.في أغلب الأحيان ، هذه هي قيمة المباني أو الأراضي المستخدمة التي يمكن أن تدر ربحًا في عملية أخرى (دخل بديل) إذا لم تكن مشغولة للبيع.
   مشروع.

عند التنبؤ بالتدفق النقدي المستقبلي ، يجب أن يؤخذ في الاعتبار أن استرداد التكاليف المرتبطة بالزيادة الضرورية في رأس المال العامل للمؤسسة (نقدًا أو مخزونًا أو ذمم مدينة) يحدث في نهاية المشروع ويزيد من التدفق النقدي الإيجابي المرتبط إلى الفترة الماضية.

النتيجة النهائية لكل فترة ، والتي تشكل التدفق النقدي المستقبلي ، هي مقدار صافي الربح ، الذي تمت زيادته بمقدار الاستهلاك المتراكم والفائدة المتراكمة على الأموال المقترضة (تم أخذ الفائدة بالفعل في الاعتبار عند حساب تكلفة رأس المال وينبغي لا تحسب مرتين).

بشكل عام ، يعتبر التدفق النقدي الناتج عن مشروع استثماري عبارة عن سلسلة من العناصر INV t ، CF k

• INV t - القيم السالبة المقابلة للتدفقات النقدية الخارجة (لفترة معينة ، يتجاوز إجمالي تكاليف المشروع إجمالي الدخل) ؛
• CF k هي القيم الموجبة المقابلة للتدفقات النقدية (الإيرادات تتجاوز النفقات).

نظرًا لأن تخطيط التدفق النقدي المستقبلي يتم دائمًا في ظل ظروف عدم اليقين (من الضروري التنبؤ بالأسعار المستقبلية للمواد الخام والمواد ومعدلات الفائدة والأجور وحجم المبيعات وما إلى ذلك) ، فمن المستحسن النظر في ثلاثة خيارات تنفيذ ممكنة على الأقل لأخذ عامل الخطر في الاعتبار - متشائم ومتفائل وواقعي. كلما قل الاختلاف في المؤشرات المالية الناتجة لكل خيار ، كلما كان المشروع أكثر استقرارًا للتغيرات في الظروف الخارجية ، قلت المخاطر المرتبطة بالمشروع.

المؤشرات الرئيسية المتعلقة بتقدير التدفق النقدي

خطوة مهمة في تقييم التدفقات النقدية تحليل القدرات المالية للمنشأة، والتي يجب أن تكون نتيجتها هي قيمة تكلفة رأس مال المؤسسة ذات الأحجام المختلفة المطلوبة.

قيمة WACCهو الأساس لاتخاذ القرارات المالية والاستثمارية ، لأنه من أجل زيادة رأس مال المؤسسة ، يجب استيفاء الشروط التالية: تكلفة رأس المال أقل من العائد على الاستثمار.

يتم اختيار قيمة المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال لتكلفة رأس المال وتكلفة رأس المال في معظم الحالات على أنها معدل الخصم عند تقدير التدفقات النقدية المستقبلية. إذا لزم الأمر ، يمكن تعديله لمؤشرات المخاطر المحتملة المرتبطة بتنفيذ مشروع معين ومستوى التضخم المتوقع.

إذا كان حساب مؤشر WACC مرتبطًا بصعوبات تلقي بظلال من الشك على موثوقية النتيجة التي تم الحصول عليها (على سبيل المثال ، عند تقييم حقوق الملكية) ، يمكنك اختيار متوسط ​​عائد السوق المعدل لمخاطر المشروع الذي تم تحليله كمعدل الخصم.

في بعض الحالات ، يتم أخذ قيمة معدل الخصم مساوية لقيمة البنك المركزي.

فترة الاسترداد للمشروع الاستثماري

غالبًا ما يكون حساب فترة استرداد الاستثمارات هو الخطوة الأولى في عملية اتخاذ قرار بشأن جاذبية مشروع استثماري معين لمؤسسة ما. يمكن استخدام هذه الطريقة أيضًا لفحص المشاريع غير المقبولة بسرعة من حيث السيولة.

الأهم من ذلك كله ، يهتم دائنو المؤسسة بحساب هذا المؤشر ، حيث يكون أسرع استرداد هو أحد ضمانات عودة الأموال المقدمة.

في الحالة العامة ، القيمة المطلوبة هي القيمة !! DPP ؟؟ ، والتي !! DPP = min N ؟؟ ، من أجلها ∑ INV t / (1 + d) tأكثر أو يساوي ∑ CF ك / (1 + د) ك، أين هو معدل الخصم.

يمكن صياغة معيار القرار عند استخدام طريقة حساب فترة الاسترداد بطريقتين:

• يتم قبول المشروع إذا تم الاسترداد ككل ؛
• يتم قبول المشروع إذا كانت قيمة DPP التي تم العثور عليها تقع ضمن الحدود المحددة. يستخدم هذا الخيار دائمًا عند تحليل المشاريع بدرجة عالية من المخاطر.

عند اختيار المشاريع من عدة خيارات ممكنة سيتم تفضيل المشاريع ذات فترة الاسترداد الأقصر.

من الواضح أن قيمة فترة الاسترداد أعلى ، كلما ارتفع معدل الخصم.

عيب كبير من هذا المؤشركمعيار لجاذبية المشروع تجاهل قيم التدفق النقدي الموجببعد الفترة المحسوبة . نتيجة لذلك ، فإن المشروع الذي من شأنه أن يجلب المزيد للمؤسسة بشكل عام خلال فترة التنفيذ بأكملها قد يصبح أقل جاذبية وفقًا للمعيار !! DPP ؟؟ مقارنة بمشروع آخر يحقق ربحًا نهائيًا أقل بكثير ، ولكنه يستعيد التكاليف الأولية بسرعة أكبر. (بالمناسبة ، لا يقلق هذا الظرف دائني المشروع على الإطلاق).

كما أن هذه الطريقة لا تميز بين المشاريع التي لها نفس قيمة DPP لكن بتوزيع مختلف للدخل خلال الفترة المحسوبة. وبالتالي ، يتم تجاهل مبدأ القيمة الزمنية للنقود جزئيًا عند اختيار المشروع الأكثر تفضيلاً.

صافي الدخل الحالي (المخصوم)

مؤشر NPVيعكس زيادة مباشرة في رأس مال الشركة ، وبالتالي ، بالنسبة لمساهمي المشروع ، فهو الأكثر أهمية. يتم حساب صافي القيمة الحالية وفقًا للصيغة التالية:

NPV = ∑ CF k / (1 + d) k - ∑ INV t / (1 + d) t.

معيار قبول المشروع قيمة إيجابيةصافي القيمة الحالية. في الحالة التي يكون فيها من الضروري الاختيار من بين عدة مشاريع محتملة ، يجب إعطاء الأفضلية للمشروع بقيمة أكبر من صافي القيمة الحالية.

في الوقت نفسه ، يجب أن يؤخذ في الاعتبار أن نسبة مؤشرات NPV لمختلف المشاريع ليست ثابتة فيما يتعلق بالتغير في معدل الخصم. قد يتضح أن المشروع الذي كان أكثر تفضيلًا وفقًا لمعيار NPV بقيمة معدل واحد أقل تفضيلًا عند قيمة أخرى. ويترتب على ذلك أيضًا أن مؤشرات PP و NPV يمكن أن تعطي تقديرات متضاربة عند اختيار مشروع الاستثمار الأكثر تفضيلاً.

لاتخاذ قرار مستنير ومراعاة التغييرات المحتملة في المعدل (عادة ما يقابل تكلفة رأس المال المستثمر) ، من المفيد تحليل الرسم البياني لـ NPV مقابل d. بالنسبة للتدفقات النقدية القياسية ، يتناقص منحنى NPV بشكل رتيب ، ويميل مع زيادة d إلى قيمة سالبة مساوية للقيمة الحالية للأموال المستثمرة (∑ INV t / (1 + d) t). يعكس ميل المماس عند نقطة معينة على المنحنى حساسية مؤشر NPV للتغير في d. كلما كان المنحدر أكبر ، كان هذا المشروع أكثر خطورة: أي تغيير طفيف في وضع السوق يؤثر على معدل الخصم يمكن أن يؤدي إلى تغييرات كبيرة في النتائج المتوقعة.

بالنسبة للمشاريع ذات الدخل الكبير في الفترات الأولية للتنفيذ ، ستكون التغييرات المحتملة في صافي القيمة الحالية أقل (من الواضح أن مثل هذه المشاريع أقل خطورة ، لأن العائد على الاستثمار أسرع).

عند مقارنة مشروعين بديلين ، من المستحسن تحديد القيمة حاجزمعدل تساوي صافي القيمة الحالية للمشروعين. سيمثل الفرق بين معدل الخصم المستخدم ومعدل الحاجز هامش أمان من حيث ميزة المشروع مع صافي صافي القيمة الحالية أكبر. إذا كان هذا الاختلاف صغيرًا ، فإن الخطأ في اختيار المعدل d يمكن أن يؤدي إلى حقيقة أن المشروع سيتم قبوله للتنفيذ ، وهو في الواقع أقل ربحية للمؤسسة.

معدل العائد الداخلي

يتوافق معدل العائد الداخلي مع معدل الخصم الذي تتطابق عنده القيمة الحالية للتدفق النقدي المستقبلي مع مبلغ الأموال المستثمرة ، أي يفي بالمساواة

∑ CF ك / (1 + IRR) ك = INV t / (1 + IRR) t.

إن العثور على هذا المؤشر دون مساعدة أدوات خاصة (حاسبات مالية ، برامج كمبيوتر) في الحالة العامة ينطوي على حل معادلة الدرجة n ، وبالتالي فهو صعب للغاية.

يمكنك استخدام طريقة رسومية للعثور على IRR المقابل للتدفق النقدي العادي ، بالنظر إلى أن قيمة NPV تتحول إلى 0 إذا كان معدل الخصم يطابق قيمة IRR (يمكن رؤية ذلك بسهولة من خلال مقارنة الصيغ لحساب NPV و IRR). تعتمد هذه الحقيقة على ما يسمى بالطريقة الرسومية لتحديد IRR ، والتي تتوافق مع صيغة الحساب التقريبية التالية:

IRR = d 1 + NPV 1 (d 2 - d 1) / (NPV 1 - NPV 2),

حيث d 1 و d 2 هي معدلات مقابلة لبعض القيم الإيجابية (NPV 1) والسالبة (NPV 2) لصافي الدخل الحالي. كلما كانت الفترة d 1 - d 2 أصغر ، كانت النتيجة أكثر دقة. من خلال الحسابات العملية ، يمكن اعتبار اختلاف 5 نقاط مئوية كافيًا للحصول على قيمة دقيقة إلى حد ما لقيمة IRR.

معيار قبول مشروع استثماري هو زيادة مؤشر IRR لمعدل الخصم المحدد. عند مقارنة عدة مشاريع ، ستكون المشاريع ذات قيم IRR الكبيرة أكثر تفضيلاً.

في حالة التدفق النقدي العادي (القياسي) ، يتم استيفاء الشرط IRR> d في وقت واحد مع الشرط NPV> 0. يعطي اتخاذ القرار وفقًا لمعايير NPV و IRR نفس النتائج إذا كان السؤال عن إمكانية تنفيذ يعتبر مشروع واحد. إذا تمت مقارنة عدة مشاريع مختلفة ، فقد تؤدي هذه المعايير إلى نتائج متضاربة. من المعتقد في هذه الحالة أن مؤشر صافي القيمة الحالية سيكون أولوية ، لأنه يعكس زيادة في رأس مال الشركة الخاص ، فهو أكثر في مصلحة المساهمين.

معدل العائد الداخلي المعدل

بالنسبة للتدفقات النقدية غير القياسية ، فإن حل المعادلة المقابلة لتعريف معدل العائد الداخلي ، في الغالبية العظمى من الحالات (التدفقات غير القياسية ذات قيمة IRR واحدة ممكنة) يعطي عدة جذور إيجابية ، أي عدة القيم المحتملة لمؤشر IRR. في هذه الحالة ، لا يعمل معيار IRR> d: قد تتجاوز قيمة IRR معدل الخصم المستخدم ، ويتضح أن المشروع قيد النظر غير مربح.

لحل هذه المشكلة في حالة التدفقات النقدية غير القياسية ، يتم حساب نظير IRR - معدل داخلي معدل للعائد MIRR (يمكن أيضًا حسابه للمشاريع التي تولد تدفقات نقدية قياسية).

MIRR هو معدل الفائدة الذي يتم عنده ، خلال فترة تنفيذ المشروع n ، تجميع المبلغ الإجمالي لجميع الاستثمارات المخصومة في اللحظة الأولية ، وهي قيمة مساوية لمجموع جميع التدفقات النقدية المتراكمة بنفس المعدل d في نهاية يتم الحصول على تنفيذ المشروع:

(1 + MIRR) n ∑ INV / (1 + d) t = ∑ CF k (1 + d) n - k.

معيار القرار MIRR> د. تتوافق النتيجة دائمًا مع معيار NPV ويمكن استخدامها لتقييم التدفقات النقدية القياسية وغير القياسية.

معدل العائد ومؤشر الربحية

تعتبر الربحية مؤشرًا مهمًا لفعالية الاستثمارات ، لأنها تعكس نسبة التكاليف والدخل ، وتوضح مقدار الدخل المستلم لكل وحدة (روبل ، دولار ، إلخ) من الأموال المستثمرة.

P = NPV / INV 100٪.

مؤشر الربحية (نسبة الربحية) PI - نسبة القيمة الحالية للمشروع إلى التكاليف ، يوضح عدد المرات التي سيزداد فيها رأس المال المستثمر أثناء تنفيذ المشروع:

PI = [∑ CF k / (1 + d) k] / INV = P / 100٪ + 1.

معيار اتخاذ قرار إيجابي عند استخدام مؤشرات الربحية هو النسبة P> 0 أو ، على نحو مكافئ ، PI> 1. من بين العديد من المشاريع ، يفضل أولئك الذين لديهم مؤشرات ربحية أعلى.

يمكن أن يعطي معيار الربحية نتائج تتعارض مع معيار صافي القيمة الحالية إذا تم النظر في المشاريع ذات المبالغ المختلفة من رأس المال المستثمر. عند اتخاذ القرار ، من الضروري مراعاة القدرات المالية والاستثمارية للمؤسسة ، بالإضافة إلى اعتبار أن مؤشر صافي القيمة الحالية يصب في مصلحة المساهمين من حيث زيادة رأس مالهم.

في الوقت نفسه ، من الضروري مراعاة تأثير المشاريع قيد النظر على بعضها البعض ، إذا كان يمكن قبول بعضها للتنفيذ في وقت واحد وعلى المشاريع التي يتم تنفيذها بالفعل من قبل المؤسسة. على سبيل المثال ، قد يؤدي افتتاح منشأة إنتاج جديدة إلى انخفاض مبيعات المنتجات المصنعة مسبقًا. يمكن أن يؤدي تنفيذ مشروعين في نفس الوقت إلى نتيجة أكبر (تأثير تآزر) وأقل من حالة تنفيذ منفصل.

تلخيصًا لتحليل المؤشرات الرئيسية لكفاءة التدفق النقدي ، يمكننا تسليط الضوء على النقاط المهمة التالية.

مزايا طريقة PP (طريقة بسيطة لحساب فترة الاسترداد):

• بساطة الحسابات
• المحاسبة عن سيولة المشروع.

من خلال قطع أكثر المشاريع المشكوك فيها والمخاطر التي تأتي فيها التدفقات النقدية الرئيسية في نهاية الفترة ، يتم استخدام طريقة PP كطريقة بسيطة لتقييم مخاطر الاستثمار.

إنه مناسب للشركات الصغيرة ذات التدفق النقدي المنخفض ، وكذلك للتحليل السريع للمشاريع في ظروف نقص الموارد.

عيوب طريقة RR:

• يمكن أن يكون اختيار قيمة حاجز فترة الاسترداد ذاتيًا ؛
• لا تؤخذ في الاعتبار ربحية المشروع بعد فترة الاسترداد. لا يمكن تطبيق الطريقة عند مقارنة الخيارات مع فترات الاسترداد نفسها ، ولكن مع فترات عمر مختلفة ؛
• لا تؤخذ القيمة الزمنية للنقود في الاعتبار ؛
• غير مناسب لتقييم المشاريع المتعلقة بالمنتجات الجديدة بشكل أساسي ؛
• تعتمد دقة الحسابات باستخدام هذه الطريقة إلى حد كبير على تكرار تقسيم عمر المشروع إلى فترات تخطيط.

مزايا طريقة DPP:

• يأخذ في الاعتبار الجانب الزمني لقيمة المال ، ويعطي فترة استرداد أطول من RR ، ويأخذ في الاعتبار المزيد من التدفقات النقدية من الاستثمارات الرأسمالية ؛
• لديه معيار واضح لقبول المشاريع. عند استخدام DPR ، يتم قبول المشروع إذا كان يدفع لنفسه خلال حياته ؛
• يتم أخذ سيولة المشروع في الاعتبار.

تُستخدم الطريقة بشكل أفضل لفحص المشاريع منخفضة السيولة وعالية المخاطر بسرعة في ظل الظروف
ارتفاع مستوى التضخم.

عيوب طريقة DPP:

• لا تأخذ في الاعتبار جميع التدفقات النقدية المستلمة بعد انتهاء فترة المشروع. ولكن نظرًا لأن DPP دائمًا أكبر من PP ، فإن DPP يستبعد قدرًا أقل من هذه الإيصالات النقدية.

مزايا طريقة NPV:

• يركز على زيادة رفاهية المستثمرين ، وبالتالي ، يتوافق تمامًا مع الهدف الرئيسي للإدارة المالية ؛
• يأخذ في الاعتبار القيمة الزمنية للنقود.

عيوب طريقة NPV:

• من الصعب تقدير معدل العائد المطلوب بشكل موضوعي. يعد اختياره أمرًا بالغ الأهمية في تحليل NPV ، لأنه يحدد القيمة النسبية للتدفقات النقدية على مدار فترات زمنية مختلفة. يجب أن يعكس المعدل المستخدم في تقدير NPV معدل العائد المطلوب المعدل حسب المخاطر ؛
• من الصعب تقييم مثل هذه المعلمات غير المؤكدة مثل الاستهلاك المعنوي والمادي لرأس المال الثابت ؛ التغييرات في أنشطة المنظمة. قد يؤدي ذلك إلى تقييم غير صحيح للعمر الإنتاجي للأصول الثابتة ؛
• لا تعكس قيمة NPV النتيجة بشكل كافٍ عند مقارنة المشاريع:
  • بتكاليف أولية مختلفة بنفس القيمة
    نقي حقيقي
  • بقيمة حالية صافية أعلى وفترة استرداد طويلة ومشاريع ذات قيمة حالية صافية أقل وفترة استرداد قصيرة ؛
• قد تعطي نتائج متضاربة مع مؤشرات التدفقات النقدية الأخرى.

غالبًا ما يتم استخدام الطريقة عند الموافقة على مشروع استثماري واحد أو رفضه. كما أنها تستخدم في تحليل المشاريع ذات التدفقات النقدية غير المتكافئة لتقدير قيمة معدل العائد الداخلي للمشروع.

مزايا طريقة IRR:

• الموضوعية والمعلوماتية والاستقلال عن الحجم المطلق للاستثمارات ؛
• يعطي تقديرا للربحية النسبية للمشروع ؛
• يمكن تكييفها بسهولة لمقارنة المشاريع بمستويات مختلفة من المخاطر: يجب أن يكون للمشروعات ذات المستوى المرتفع من المخاطر معدل عائد داخلي كبير ؛
• لا تعتمد على معدل الخصم المختار.

عيوب طريقة IRR:

• تعقيد الحسابات
• الذاتية المحتملة لاختيار العائد المعياري ؛
• زيادة الاعتماد على دقة تقديرات التدفقات النقدية المستقبلية ؛
• يعني إعادة الاستثمار الإلزامي لجميع الدخل المستلم ، بمعدل يساوي IRR ، لفترة حتى نهاية المشروع ؛
• لا ينطبق على تقدير التدفقات النقدية غير القياسية.

غالبًا ما تستخدم الطريقة الأكثر استخدامًا ، نظرًا لوضوح النتائج التي تم الحصول عليها وإمكانية مقارنتها مع عائد الأدوات المالية المختلفة في السوق ، مع طريقة فترة الاسترداد

مزايا طريقة MIRR:

• يعطي تقييماً أكثر موضوعية لعائد الاستثمار ؛
• أقل عرضة للتعارض مع معيار NPV ؛

عيوب طريقة MIRR:

• يعتمد على معدل الخصم.

طريقةميرتستخدم في نفس الحالات مثل الطريقةIRRفي ظل وجود تدفقات نقدية متفاوتة (غير قياسية) تسبب مشكلة التعددIRR.

مزايا الطريقةصوبي:

• المؤشر الوحيد من بين جميع المؤشرات يعكس نسبة الدخل والتكاليف ؛
• يعطي تقييماً موضوعياً لربحية المشروع ؛
• تنطبق على تقييم أي تدفقات نقدية.

عيوب الطريقةصوبي:

• قد تعطي نتائج متضاربة مع المؤشرات الأخرى.

يتم استخدام الطريقة عند طريقة الاسترداد والطريقةصافي القيمة الحالية (IRR) تعطي نتائج غير متسقة ، وأيضًا إذا كانت قيمة الاستثمار الأولي مهمة للمستثمرين.

تحليل معايير فاعلية المشاريع الاستثمارية. مقارنة NPV و IRR.

1. إذا تم تطبيق معايير NPV و IRR على مثل هذا المشروع الفردي الذي تحدث فيه إيصالات نقدية فقط بعد الإنفاق النقدي الأولي ، فإن النتائج التي تم الحصول عليها بواسطة كلتا الطريقتين هي
   يتفقون مع بعضهم البعض ويؤديون إلى قرارات متطابقة.
2. بالنسبة للمشاريع ذات جداول التدفق النقدي الأخرى ، يمكن أن تكون قيمة معدل العائد الداخلي IRR كما يلي:

• لا IRR:
  • المشروع الذي لا يوجد فيه تدفق نقدي له دائمًا قيمة NPV موجبة ؛ في هذا الصدد ، لا يوجد IRR في المشروع (حيث NPV = 0). في هذه الحالة ، يجب التخلص من IRR ويجب استخدام NPV. منذ NPV> 0 ، يجب قبول هذا المشروع ؛
  • دائمًا ما يكون للمشروع الذي لا يحتوي على تدفق نقدي صافي صافي القيمة الحالية سالب ، ومثل هذا المشروع ليس له معدل عائد داخلي. في هذه الحالة ، يجب التخلص من IRR ويجب استخدام NPV ؛ لأن صافي القيمة الحالية< 0, то данный проект следует отвергнуть;
• مقابل IRR. المشروع الذي لديه تدفقات نقدية أولاً ثم التدفقات النقدية الخارجة له ​​معدل عائد داخلي لا يتوافق أبدًا مع صافي القيمة الحالية (سيحدث معدل عائد داخلي منخفض وصافي صافي إيجابي في نفس الوقت) ؛
• IRRs متعددة. سيكون للمشروع الذي يبدل التدفقات النقدية الداخلة والخارجة معدلات عائد داخلية مساوية لوجود انعكاسات في اتجاه التدفقات النقدية.

3. ترتيب المشروع ضروري إذا:

• مشاريع بديلة لتكون قادرة على اختيار واحد منهم ؛
• حجم رأس المال محدود ، ولا تستطيع الشركة جمع رأس مال كافٍ لتنفيذ جميع المشاريع الجيدة ؛
• لا يوجد اتفاق بين NPV و IRR. في حالة استخدام طريقتين في وقت واحد: NPV و IRR ، غالبًا ما تحدث تصنيفات مختلفة.

أسباب التناقض بين نتائج طرق IRR و NPV للعديد من المشاريع

مهلة المشروع - قد يكون للمشاريع طويلة الأجل معدلات عائد داخلي منخفضة ، ولكن بمرور الوقت قد يكون صافي قيمتها الحالية أعلى من المشاريع قصيرة الأجل ذات معدلات العائد المرتفعة.

الاختيار بين IRR و NPV:

• إذا استخدمنا طريقة NPV كمعيار لاختيار مشروع استثماري ، فإنها تؤدي إلى تعظيم مبلغ النقد ، وهو ما يعادل تعظيم التكلفة. إذا كان هذا هو هدف الشركة ، فيجب استخدام طريقة صافي القيمة الحالية ؛
• إذا تم استخدام طريقة IRR كمعيار اختيار ، فإنها تؤدي إلى تعظيم نسبة نمو الشركة. عندما يكون هدف الشركة هو زيادة قيمتها ، فإن أهم ما يميز المشاريع الاستثمارية هو درجة العائد ، والقدرة على كسب النقود لإعادة استثمارها.

تقدير التدفقات النقدية لفترات مختلفة

في الحالات التي يوجد فيها شك حول صحة المقارنة باستخدام المؤشرات المدروسة للمشروعات ذات فترات التنفيذ المختلفة ، يمكن اللجوء إلى إحدى الطرق التالية.

طريقة تكرار السلسلة

عند استخدام هذه الطريقة ، ابحث عن المضاعف الأقل شيوعًا لوقت التنفيذ والمشاريع المقدرة. يقومون ببناء تدفقات نقدية جديدة ناتجة عن العديد من عمليات تنفيذ المشاريع ، على افتراض أن التكاليف والدخل ستبقى على نفس المستوى. يمكن أن يرتبط استخدام هذه الطريقة في الممارسة العملية بالحسابات المعقدة إذا تم النظر في عدة مشاريع ، ومن أجل مطابقة جميع المواعيد النهائية ، يجب تكرار كل منها عدة مرات.

طريقة الأقساط المكافئة

تتضمن هذه الطريقة حسابات أبسط يتم إجراؤها في المراحل التالية لكل مشروع من المشاريع المدروسة:

يفضل المشاريع ذات القيمة الأعلى.

في الوقت نفسه ، لا تكون إعادة تنفيذ المشروع ممكنة دائمًا ، خاصةً إذا كانت طويلة بما يكفي أو تتعلق بمجالات يوجد فيها تجديد تكنولوجي سريع للمنتجات المصنعة.

بالإضافة إلى المؤشرات الكمية المدروسة لفعالية الاستثمارات الرأسمالية ، عند اتخاذ القرارات الاستثمارية ، من الضروري مراعاة الخصائص النوعية لجاذبية المشروع ، والتي تتوافق مع المعايير التالية:

• امتثال المشروع قيد النظر لاستراتيجية الاستثمار العامة للمؤسسة وخططها طويلة الأجل والحالية ؛
• التأثير المحتمل على المشاريع الأخرى التي تنفذها المؤسسة ؛
• آفاق المشروع مقارنة بعواقب رفض تنفيذ مشاريع بديلة.
• امتثال المشروع للمؤشرات التنظيمية والمخططة المقبولة فيما يتعلق بمستوى المخاطر والاستقرار المالي والنمو الاقتصادي للمنظمة ، وما إلى ذلك ؛
• ضمان التنويع الضروري للأنشطة المالية والاقتصادية للمنظمة ؛
• امتثال متطلبات تنفيذ المشروع للإنتاج والموارد البشرية المتاحة ؛
• العواقب الاجتماعية لتنفيذ المشروع ، التأثير المحتمل على سمعة المنظمة ، صورة المنظمة ؛
• امتثال المشروع قيد النظر للمعايير والمتطلبات البيئية.

العيب الرئيسي للطرق المدروسةهو افتراض أن شروط تنفيذ المشاريع ، وبالتالي التكاليف والإيرادات المطلوبة ستبقى على نفس المستوى ، وهو أمر شبه مستحيل في ظل وضع السوق الحالي.

تعليمات

يتم استخدام طريقة حساب التدفق النقدي الصافي في المؤسسة من قبل إداراتها المالية للتحكم في استلام الأموال وإنفاقها ، وتحليل الرصيد المالي للمنظمة. من المستحسن القيام بذلك ليس فقط عند تجميع التقارير الإلزامية ، ولكن أيضًا بعد كل فترة محددة ، على سبيل المثال ، ربع سنوي.

يتضمن النهج المباشر تحويل كل عنصر تقرير ويعكس بشكل كامل التدفق النقدي. يعتمد النهج غير المباشر على مبلغ صافي الربح المحسوب على أساس الاستحقاق. ثم يتم تعديلها إلى صافي الدخل على أساس نقدي ، وإضافة المصاريف (مثل الإهلاك) وطرح الدخل غير المتدفق.

في إطار تحليل التدفق النقدي للأنشطة الرئيسية (التشغيلية) للشركة ، فهم حركة الأموال التي تهدف إلى تنفيذ العمليات التجارية (اقتناء المواد الخام والمعدات ، وبيع السلع الجاهزة ، ودفع الرواتب للموظفين ، والفوائد على القروض والضرائب). هذا التدفق هو نقطة البداية في تحديد الاستقرار المالي للمؤسسة.

يهدف النشاط الاستثماري للشركة إلى الاستثمار في الأصول الثابتة ، والأوراق المالية ، والإقراض ، وما إلى ذلك. يساعد تحليل التدفق النقدي للاستثمارات على تحقيق الاستخدام الأكثر عقلانية للأموال المجانية المؤقتة للشركة.
يتضمن النشاط المالي للشركة توفير نشاطين آخرين ، وهما الحصول على القروض والدخل من بيع أسهم الشركة. تمثل المصروفات في هذه الحالة دفع أرباح الأسهم وسداد القروض.

نصيحة 3: ما هي التدفقات النقدية وكيف يتم تصنيفها

تعتمد القدرة التنافسية للمؤسسة حقًا على كيفية تحكمها في اتجاه التدفقات النقدية. عند تقييم الوضع المالي للمؤسسة ، يلعب هذا المؤشر دورًا مهمًا للغاية. هناك أنواع مختلفة من التدفقات النقدية.

ما هو التدفق النقدي؟

ترجمة من الإنجليزية ، هذا المصطلح الاقتصادي هو مثل "التدفق النقدي". في الواقع ، التدفق النقدي هو عملية حركة الموارد المالية للشركة خلال فترة زمنية معينة. يشير هذا إلى الفرق بين المدفوعات وإيصالات الأموال لفترة معينة. هذا المؤشر مهم للغاية ، لأنه يساعد في تحديد كيفية عدم أخذ حركة الأموال في الاعتبار عند تحقيق الربح. نحن نتحدث عن مدفوعات الضرائب ودفعات القروض وما إلى ذلك.

الأنواع الرئيسية للتدفقات النقدية

هناك العديد من التصنيفات للتدفقات النقدية. اعتمادًا على حجم خدمة العمليات التجارية للتدفق ، يتم تقسيمها إلى تلك التي يتم توزيعها في جميع أنحاء المؤسسة ، من خلال الوحدات الهيكلية (مراكز المسؤولية) والعمليات المحددة (الهدف الأساسي للتحكم في الموارد).

أيضا ، التدفقات النقدية تختلف حسب نوع النشاط الاقتصادي. قد تكون مرتبطة بالمدفوعات (الأنشطة التشغيلية) ، والقروض وجمع الأموال الإضافية (أنشطة التمويل) ، أو تمثل مدفوعات من الاستثمارات (أنشطة الاستثمار).

اعتمادًا على النتيجة النهائية ، تكون التدفقات النقدية سلبية وإيجابية. هذا هو تدفق التمويل. وبحسب مستوى الكفاية فإن هذا المؤشر ينقسم إلى فائض وعجز. وفقًا لطريقة التقييم بمرور الوقت ، يتم تصنيف التدفقات النقدية إلى مستقبلية وحالية.

في كثير من الأحيان يتحدثون في الشركات عن صافي أو إجمالي التدفق النقدي. صافي التدفق هو الفرق بين المقبوضات والنفقات. إجمالي التدفق النقدي هو كل التدفقات النقدية السلبية والإيجابية لفترة معينة.
قد يكون هذا المؤشر مرتبطًا بأنشطة التشغيل أو يكون نتيجة معاملات تجارية فردية. في الحالة الأولى ، نتحدث عن تدفق نقدي منتظم ، وفي الحالة الثانية ، عن تدفق نقدي منفصل.

يمكن تشكيل التدفقات النقدية خلال فترات زمنية مختلفة. اعتمادًا على استقرار هذه الفواصل الزمنية ، يتم تقسيمها إلى فترات منتظمة مع فترات منتظمة (راتب سنوي) ومنتظمة بفواصل زمنية غير متساوية (مدفوعات التأجير مع جدول دفع خاص). يسمح لك التصنيف أعلاه بدراسة وتحليل التدفقات النقدية للمؤسسات المختلفة بمزيد من العمق.