Mengapa bank-bank besar membeli kembali “bawahan” mereka

Obligasi subordinasi Promsvyazbank dan MKB telah berada di bawah tekanan tertentu untuk bulan kedua. Penjualan meningkat pada akhir Agustus, ketika Bank Sentral mengumumkan reorganisasi FC Otkritie dan kemungkinan penghapusan kewajiban subordinasinya.

Perilaku sekuritas empat bank: FC Otkritie, Binbank, Promsvyazbank dan MKB, mulai menunjukkan korelasi yang stabil setelah media menerbitkan laporan yang mengutip analis tentang kemungkinan masalah dalam organisasi ini. Reorganisasi keduanya hanya memperkuat ketakutan investor.

Babak penjualan baru dimulai pada akhir September setelah sejumlah pernyataan oleh perwakilan Bank Sentral Federasi Rusia tentang penghapusan obligasi subordinasi bank setelah pemicu, yang merupakan penurunan level modal dasar di bawah ambang batas: 5,125% untuk obligasi klasik dan 2% untuk obligasi subordinasi abadi.

Di antara sub-bord berdenominasi rubel, obligasi MKB-12 yang jatuh tempo pada Agustus 2018 dan Promsvyazbank-13, yang akan ditebus pada Februari tahun depan, mengalami kerugian besar.

Setelah reorganisasi Otkritie dan Binbank, regulator menemukan kebutuhan serius untuk kapitalisasi tambahan oleh lembaga kredit. Bank pusat Pada tanggal 26 September, ia mengumumkan penurunan ibukota dasar Otkritie di bawah nilai ambang batas, yang berarti aktivasi prosedur penghapusan "bawahan". Menurut Reuters, penghapusan obligasi Euro subordinasi Otkritie dapat dilakukan pada 8 November, bank memposting pemberitahuan di Bursa Efek Irlandia.

Binbank tidak memiliki obligasi subordinasi, namun pada edisi 4 Oktober antarfaks mengumumkan penghapusan $227 juta kewajiban subordinasi kepada pemegang saham. Penyebabnya adalah penurunan tingkat kecukupan modal di bawah ambang batas, seperti regulator melaporkan di portal Anda pada hari yang sama.

Sikap keras Bank Sentral pada masalah kewajiban subordinasi, terlepas dari aturan di mana mereka dikeluarkan, menyebabkan fakta bahwa banyak investor memutuskan untuk menahan diri dari berinvestasi di "bawahan" bank swasta.

Penerbitan obligasi Promsvyazbank dan MKB berikut saat ini sedang beredar:

Obligasi Subordinasi PSB

Obligasi subordinasi MKB

Kedua bank memiliki enam masalah subordinasi. Secara formal, Promsvyazbank memiliki beberapa "subbord" lagi yang beredar, tetapi nilai nominal yang luar biasa untuk masing-masingnya tidak melebihi $200.000, yang membuat kemungkinan penebusannya menjadi peristiwa yang tidak signifikan.

Saat ini, kurang dari 20% dari volume awal obligasi CBOM-18 tetap beredar. Promsvyazbank, pada gilirannya, telah menebus sebagian besar sekuritasnya dalam edisi PSB-21 dan dalam edisi abadi, yang diterbitkan pada tahun 2014. Sekitar sepertiga dari volume edisi tetap dalam edisi PSB Fin-7. Isu yang tersisa diperdagangkan dalam volume yang hampir sama dengan aslinya dan berkurang secara signifikan.

Gelombang penjualan terbaru mendorong pemilik MCB dan Promsvyazbank untuk mengambil tindakan.

Pengembangan acara

Pada 29 September, sejumlah publikasi Rusia melaporkan bahwa Promsvyazbank membeli PSB Fin-7 Eurobonds yang jatuh tempo pada 2019. termasuk edisi Vedomosti melaporkan bahwa layanan pers bank mengkonfirmasi informasi ini.

Menurut portal obligasi , saat ini, sedikit lebih dari $15 juta obligasi abadi yang diterbitkan pada tahun 2014 diperdagangkan, dari volume awal $100 juta. Dapat diasumsikan bahwa masalah ini juga akan dibeli oleh pemilik bank.

Tiga hari sebelumnya, pemegang saham utama MKB prihatin " Rossium diberitahu tentang kemungkinan akuisisi obligasi bank yang jatuh tempo pada 2018, 2027 dan "bawahan" abadi.

Menurut Cbonds, pada 4 Oktober, sekitar $ 106 juta obligasi CBOM-18 beredar, dua masalah lainnya diperdagangkan dalam volume awal. Tiga hari yang lalu MKB mengumumkan tawaran untuk penebusan Eurobonds yang jatuh tempo pada tahun 2018, tanpa membatasi jumlah sekuritas yang ditebus.

Motif tebusan

Tawar-menawar

Seorang perwakilan dari Promsvyazbank mengatakan kepada publikasi Vedomosti bahwa tujuan dari pembelian adalah untuk mengurangi biaya bunga dari melayani pinjaman subordinasi yang mahal, menambahkan bahwa bank memiliki likuiditas yang cukup untuk ini.

Surplus likuiditas yang meyakinkan dari PSB juga dicatat oleh agensi Moody's dalam ulasan 4 Oktober mereka . "Tingkat likuiditas bank tetap stabil, terlepas dari latar belakang berita negatif beberapa bulan terakhir ... Bantalan likuiditas melebihi 20% dari total aset."

Memang, tingkat bunga obligasi PSB Fin-7 adalah 10,2% per tahun, dan obligasi abadi yang diterbitkan pada 2014 - 12,5%. Pada saat yang sama, melayani pinjaman baru senilai $500 juta yang ditarik pada musim panas hanya membutuhkan biaya 8,75% per tahun.

Keuntungan utama dari obligasi subordinasi adalah kemampuan untuk meningkatkan modal. Namun, penerbitan PSB Fin-7 ditempatkan di bawah aturan lama dan sekarang sepenuhnya diamortisasi dan tidak termasuk dalam ekuitas. Dengan surplus likuiditas yang kuat, pembelian adalah ide yang bagus, terutama pada harga di bawah par, yang memungkinkan bank untuk menghasilkan keuntungan.

Pembelian kembali penuh dari masalah di atas akan menelan biaya PSB hampir $300 juta, yaitu sekitar 12% dari total penilaian utang pada neraca bank, menurut laporan 2Q, atau 17% dari ekuitas. Bank menerima jumlah yang sama dari aktivitas operasinya di semester pertama tahun ini.

Pemegang saham MKB juga mengklaim penurunan nilai pasar dari penerbitan subordinasi yang tidak dapat dibenarkan, namun ketiga sekuritas yang terdaftar untuk penebusan memiliki tingkat bunga yang cukup nyaman. Satu-satunya Eurobond yang ditempatkan dalam rubel dengan harga 16,5% per tahun tidak disebutkan dalam pesan pembelian kembali.

Dukungan Kutipan

Informasi tentang pembelian kembali obligasi subordinasi mendukung kutipan harga pada saat puncak jatuh. Hasil MKB Eurobonds abadi telah menjauh dari nilai maksimum 16% pada 25 September dan saat ini sekitar 12% per tahun. Hasil pada edisi CBOM-18, di mana penawaran diumumkan, menunjukkan dinamika yang sama.

Profitabilitas PSB Fin-7, setelah penurunan jangka pendek, mulai tumbuh lagi dan saat ini berada di sekitar 12% per tahun. Masalah subordinasi rubel Promsvyazbank-13, yang diperdagangkan di Bursa Moskow, juga bereaksi terhadap intervensi verbal, harga pasarnya naik menjadi 96% dari nilai nominal setelah turun menjadi 90%.

Tindakan pemilik bisnis semacam itu mendukung kuotasi dengan meningkatkan likuiditas perdagangan. Penjualan emosional di pasar yang sepi menyebabkan penurunan tajam yang tidak perlu. Penukaran sekuritas secara teratur selama penarikan ke tingkat yang menarik memungkinkan untuk menyingkirkan momen-momen seperti itu.

Namun, agak sulit untuk menanamkan kepercayaan pada investor pasca reorganisasi dua bank besar tersebut. Untuk menebus semua bawahan yang ditempatkan adalah tugas yang tak tertahankan. Nilai total bawahan Promsvyazbank adalah sekitar 6% dari aset dan tujuh kali lebih tinggi dari arus kas masuk dari aktivitas operasi pada paruh pertama tahun ini. Ya, dan ini tidak akan menguntungkan bank, karena pembayaran subord akan mengurangi modal.

Dukungan untuk investor utama

Obligasi subordinasi sering diambil ketika ditempatkan oleh entitas ramah pemilik yang sangat menyadari risiko yang mereka ambil. Pada gilirannya, pemilik mungkin memiliki perjanjian informal dengan investor tersebut tentang pembelian kembali sekuritas, jika perlu.

Versi ini cukup sesuai dengan perkembangan saat ini. Pembelian kembali spot dapat membantu investor tertentu menyingkirkan sekuritas, tetapi mereka juga tidak memerlukan terlalu banyak uang untuk membahayakan likuiditas.

Dapat diasumsikan secara hipotetis bahwa pemilik mengetahui tentang keinginan investor besar untuk menarik diri dari sekuritas bank dan menawarkan untuk membeli sahamnya. Ini bisa mencegah kelebihan pasokan jika terjadi penjualan saham semacam itu di pasar, yang mengancam akan runtuhnya kuotasi.

Ringkasan

Penurunan tajam dalam hasil masalah subordinasi disebabkan oleh rumor tentang situasi dengan bank swasta. Ini tidak ada hubungannya dengan keadaan keuangan yang sebenarnya, terlepas dari apakah posisi ini baik atau tidak. Namun, bahkan bank yang baik dapat mengalami masalah jika terjadi arus keluar deposan karena segala macam rumor.

Berikut agensinya suasana hati membuat tindakan pemeringkatan yang agak menarik, pada tanggal 27 September, menaikkan peringkat MKB dan penerbitan obligasi "senior" ke level Ba3 - ini lebih tinggi dari rata-rata sektor dan hanya satu tingkat lebih rendah dari para pemain seperti: Alfa- bank, GPB atau VTB. Moody's pada saat yang sama menurunkan peringkat "sub-board" ICD yang tak terbatas ke level Caa2. Menurut rincian resmi agensi, peringkat Caa2 berarti bahwa "penerbit berada dalam posisi yang sulit, masalah membawa risiko yang signifikan."

Tindakan serupa diambil oleh lembaga pemeringkat pada 4 Oktober sehubungan dengan Promsvyazbank. Peringkat jangka panjang lembaga kredit dan utang seniornya ditegaskan pada Ba3 dengan pandangan negatif (nilai yang solid untuk pasar kami). Dalam waktu yang bersamaan Peringkat sub-board PSB diturunkan ke B3/Caa1, yang mencerminkan pandangan negatif Moody's terhadap prospek sekuritas tersebut.

Dalam surat penjelasan tersebut, badan tersebut memberikan penjelasan yang hampir sama atas tindakannya terkait dengan PSB dan ICD. Nilai nyaman dari peringkat bank, peringkat kewajiban mereka kepada pelanggan dan pemegang obligasi senior dijelaskan oleh kemungkinan besar dukungan pemerintah jika diperlukan. Menurut badan tersebut, dukungan tersebut tidak berlaku untuk kewajiban subordinasi.

Obligasi biasa yang diperdagangkan di bursa Promsvyazbank dan MKB menawarkan hasil 10%-14%. Ini adalah level yang cukup menarik, mengingat peringkat kredit dan kepentingan sistemik, yang membuka jalan bagi likuiditas Bank Sentral. Pada saat yang sama, cukup sulit untuk menarik investor baru ke utang subordinasi bank dalam situasi saat ini.

Gaivoronsky Sergey

BCS Ekspres

Selamat siang, para pembaca yang budiman. Masih banyak hal positif di pasar, banyak saham berada dalam tren pertumbuhan jangka menengah, yang menambah kepercayaan bagi semua pendukung beli & tahan. Akhirnya pasar berpihak pada mereka. Memang, indeks MICEX terlihat ragu pada tanda 2000, tetapi tidak mungkin untuk mengetahui sebelumnya apakah kita berada di awal tren besar atau apakah ini adalah euforia sementara yang mencoba membingungkan trader yang dingin dan bijaksana.

Tentu saja, kami tidak menyerah pada euforia. Pertumbuhan pasar tidak boleh disebut jenius Anda sendiri. Ketika pasar mencoba untuk tumbuh, sulit untuk menahan diri Anda dari sepenuhnya keluar dari posisi, Anda perlu mencoba untuk mengambil lebih banyak, memperbaiki tidak sepenuhnya, tetapi sebagian. Menyeimbangkan antara pasar yang jelas positif dan pemikiran "ini tidak akan selalu terjadi", antara euforia dan paranoia, kami menentukan keseimbangan yang wajar dalam portofolio.

Keseimbangan yang wajar menyiratkan diversifikasi dengan karakteristik yang berbeda: berdasarkan sektor, berdasarkan instrumen, beberapa juga lebih menyukai mata uang. Sekarang kami tidak akan menganalisis pekerjaan dengan risiko mata uang, kami akan memperhatikan diversifikasi berdasarkan instrumen.

Menurut pendapat saya, bahkan ketika memegang saham yang sangat menjanjikan dalam portofolio, disarankan untuk memiliki bagian portofolio yang konservatif. Setelah mengidentifikasi beberapa penerbit yang menarik untuk diajak bekerja sama, adalah bijaksana untuk memahami bahwa Anda tidak akan selalu masuk dengan sempurna. Harga sekuritas dapat berubah terhadap Anda karena volatilitas, faktor industri, emosi pasar, atau ketergesaan Anda. Tidak ada yang salah dengan entri yang tidak ideal jika Anda tidak memasukkan semua kemungkinan uang ke dalam kertas, tetapi meninggalkan cadangan. Berkat cadangan seperti itu, Anda membeli saham jika turun ke tingkat yang lebih menarik, yang memecahkan banyak masalah sekaligus:

Menghilangkan kebutuhan untuk mengejar harga masuk yang ideal (harga keluar jauh lebih penting)

Memungkinkan Anda meluangkan waktu dan membangun taktik yang kompeten dan konsisten untuk bekerja dengan penerbit

Memungkinkan Anda mengerjakan setiap input secara terpisah, tanpa menggunakan konsep "harga rata-rata" (sering kali saya memilih untuk tidak menghitungnya sama sekali)

Cadangan dapat dinyatakan hanya sebagai uang tunai, namun, jika diinginkan, bagian dari cache dapat dimonetisasi. Penting untuk diingat bahwa ketika mencoba memonetisasi uang cadangan, Anda tidak boleh mengejar profitabilitas. Properti cadangan yang jauh lebih penting adalah likuiditas, mis. dalam kasus kami, kemampuan untuk dengan cepat mengubah bentuk uang tunai yang saat ini disajikan menjadi saham yang kami butuhkan.

Dalam hal ini, OFZ dengan durasi rendah sangat cocok, karena memiliki kualitas yang kita butuhkan: volatilitas rendah, risiko rendah, likuiditas tinggi. Karakteristik serupa, tetapi risikonya sedikit lebih tinggi, menawarkan ETF FXMM. Perkiraan hasil dari cadangan tersebut akan menjadi 8-9% dengan kemungkinan konversi instan ke instrumen yang diinginkan.

Jika imbal hasil cadangan yang sedikit lebih tinggi diperlukan, obligasi korporasi dapat dipertimbangkan. Saya perhatikan bahwa sangat sulit untuk memilih obligasi korporasi yang memenuhi semua persyaratan karena alasan berikut:

Secara tradisional, likuiditas obligasi korporasi lebih rendah dari OFZ

Obligasi dengan imbal hasil yang disyaratkan sudah diperdagangkan jauh di atas nominal atau Anda akan kecewa dengan kualitas perusahaan (terus-menerus merugi atau banyak utang)

Pajak penghasilan pribadi dipotong dari kupon obligasi korporasi.

Namun, diasumsikan bahwa paragraf terakhir dapat berubah dari tahun depan. Oleh karena itu, dengan memilih obligasi korporasi yang memadai dengan jatuh tempo setelah akhir tahun 2017, ada peluang tidak hanya untuk menerima pendapatan dari pembayaran kupon, tetapi juga untuk memperoleh nilai pasar obligasi. Daya tarik relatif obligasi akan meningkat dengan penurunan suku bunga utama Bank Sentral dan dalam hal penghapusan pajak penghasilan pribadi atas obligasi korporasi. Tentu saja, kita tidak dapat mengetahui masa depan, tetapi jika faktor-faktor ini tidak berlaku, kita tidak akan kehilangan apa pun, dan jika itu terjadi, kemungkinan besar kita akan menerima keuntungan tambahan.

Bagaimanapun, untuk tujuan diversifikasi yang wajar, saya tidak menambahkan obligasi korporasi satu penerbit dalam jumlah lebih dari 2% dari portofolio. Cepat atau lambat, opsi baru akan muncul, ditambah jika terjadi gagal bayar pada obligasi ini, risikonya tidak terlalu signifikan.

Agar tidak berdasar, kami akan menganalisis pesaing yang baik untuk menambah portofolio - obligasi Bank Kredit Moskow MKB-12. Dengan memberikan dana kita ke bank dalam bentuk deposito, seringkali kita tidak bisa mengevaluasi portofolio bank. Posisi keuangan bank, kecukupan dana sendiri, dan kualitas portofolio pinjaman tetap menjadi misteri. Namun, tidak ada masalah seperti itu untuk perusahaan publik, kami dapat menemukan semua data dalam pelaporan. Tentu saja, ketika membeli obligasi, kita tidak termasuk dalam prosedur asuransi simpanan, jadi tugas kita adalah melindungi diri kita sendiri dengan memilih investasi yang wajar. Kata-kata yang paling populer untuk alasan pencabutan lisensi banyak bank adalah kurangnya dana sendiri. Oleh karena itu, pertama-tama, kami memeriksa dinamika permodalan bank, dan juga melihat keberadaan laba bersih, karena tidak adanya laba bersih yang kronis tidak mungkin menjadi bantuan yang baik untuk melunasi hutang.

Dinamika laba bersih MKB

Dinamika permodalan MKB

Seperti yang bisa kita lihat, bank memiliki masalah tertentu pada akhir 2014 dan 2015, tetapi setiap tahun ditutup dengan keuntungan. Patut dicatat bahwa untuk kuartal pertama 2016 (pernyataan IFRS 2Q belum diterbitkan), lebih banyak yang diperoleh daripada sepanjang tahun 2015. Adapun modal, dinamikanya sangat mengesankan dan tidak perlu dikomentari.

Setelah menemukan obligasi MKB menggunakan penyaring obligasi (Anda dapat menggunakan Rusbonds independen atau situs web broker), kami memilih opsi dengan durasi terkecil (tetapi cukup), karena likuiditas biasanya jauh lebih tinggi di sana.

Setelah membandingkan likuiditas dan kupon dari berbagai opsi, saya memilih MCD-12.

Semuanya cocok untuk saya di sini: hasil bunga yang memadai, ketersediaan likuiditas, rencana pembayaran kupon yang disiapkan terlebih dahulu (ini sangat penting agar tidak ada kejutan dengan perubahan tingkat pembayaran), ditambah periode kupon akan segera berakhir, yang berarti dalam seminggu obligasi dapat dibeli tanpa ACI. Patut dicatat bahwa dengan semua kelebihan di atas, kertas sekarang diperdagangkan di bawah par, yaitu. hasil riil hingga jatuh tempo akan sedikit lebih tinggi. Berapa banyak yang lebih tinggi, saya berencana untuk memperkirakan pada 24 Agustus, ketika saya menambahkan keamanan ini ke portofolio sebesar 2% dari deposit.

Saya berharap Anda semua sukses berdagang! Sampai jumpa lagi!

Tetap up to date dengan semua acara penting United Traders - berlangganan kami

Eurobonds Abadi Bank Kredit Moskow (MCB) pada hari Senin mengintensifkan penurunan yang dimulai seminggu lalu. Kemarin pukul 18.00 waktu Moskow harganya 74% dari nominal, yang sesuai dengan hasil 16% per tahun - harganya turun 7 pp per hari. Seminggu sebelumnya, harga sekitar 95%, imbal hasil 10,5%, menurut data Bloomberg. Reuters memberikan angka yang berbeda (lihat grafik), tetapi penurunan harga sebanding.

Kutipan tersebut dipengaruhi oleh "latar belakang informasi negatif umum tentang bank swasta Rusia," kata juru bicara MCB.

Pada awal Agustus, Sergei Gavrilov, Direktur Wealthy Client Relations di Alfa Capital Management Company, mengirim surat kepada kliennya yang menyatakan bahwa empat bank swasta besar - FC Otkritie, Binbank, MKB, dan Promsvyazbank - mungkin mengalami masalah keuangan, dan menyarankan mereka untuk " jarak dari risiko dengan mentransfer aset ke peserta yang lebih andal dalam sistem perbankan Rusia”. Beresiko, pertama-tama, penerbitan obligasi subordinasi, "yang, jika terjadi reorganisasi [dari bank penerbit], kemungkinan besar akan dihapuskan sepenuhnya," tulis Gavrilov.

Otkritie FC dan Binbank sejak itu berada di bawah kendali Dana Konsolidasi Sektor Perbankan Bank Sentral dan sedang direorganisasi. Binbank tidak memiliki obligasi subordinasi, nasib obligasi Otkritie belum ditentukan. Bahkan sebelum surat Gavrilov, investor mulai menjual obligasi keempat bank, yang tercermin dalam hasil mereka. Selama musim panas, hasil pada Eurobonds abadi MKB meningkat sebesar 0,3 poin persentase (menjadi sekitar 9,5%).

Sekuritas ini sensitif terhadap berita peserta lain dalam daftar Gavrilov: misalnya, pada 29 Agustus, pada hari pengumuman reorganisasi FC Otkritie, Promsvyazbank Eurobonds dengan jatuh tempo pada November 2019 merosot 7% ​​(hingga 95 % dari par, hasil - sekitar 9% per tahun), tetapi hari berikutnya mereka kembali ke level sebelumnya. Pada bulan September, mereka juga menjadi lebih murah: dari 102,5% menjadi 98% pada pukul 18.00 waktu Moskow pada hari Senin, selama seminggu terakhir harga telah turun di bawah 96%.

Dua masalah obligasi abadi bank jauh lebih stabil (lihat grafik), namun, pada 20 September, salah satunya, dengan kupon 8,75%, kehilangan 2 poin persentase sekaligus, dan imbal hasil meningkat 0,5 poin menjadi 9,7% . MKB menempatkan Eurobonds abadi sebesar $700 juta dengan kupon 8,875% per tahun pada bulan April tahun ini untuk mengisi kembali modal Tier 1.

Penjualan sekuritas ini mungkin disebabkan oleh fakta bahwa beberapa investor memperkirakan masalah MKB, kata Denis Poryvay, seorang analis di Raiffeisenbank, tidak termasuk bahwa pemegang MKB Eurobonds menyingkirkan mereka bukan hanya karena "latar belakang informasi", tetapi juga sebagai bagian dari strategi pribadi mereka: “ Mungkin kita berbicara tentang beberapa kesepakatan besar, dan bukan penjualan massal.

Investor asing, antara lain, meninggalkan surat kabar IBC, seorang pedagang di bank investasi Barat tahu, dan seorang karyawan dari lembaga pemeringkat Tiga Besar juga berbicara tentang hal ini. “Klien kami khawatir tentang perkembangan terbaru di sektor perbankan Rusia dan mencoba untuk tidak mengambil risiko,” kata pedagang.

“Manajemen risiko diatur sama di mana-mana: jika ada informasi tentang kemungkinan masalah di bank yang sama, batasnya secara bertahap ditutup untuk semua orang dan sekuritas dijual. Dan pertama mereka menjual, dan kemudian mereka mengetahui apakah benar-benar ada masalah di bank, - kata Alexander Losev, Direktur Umum Manajemen Modal Sputnik. “Mungkin MKB turun lebih banyak karena sekuritas ini dipegang oleh lebih banyak investor pasar daripada obligasi abadi Promsvyazbank.”

Obligasi Promsvyazbank, menurut manajer portofolio Inggris, menderita lebih sedikit karena fakta bahwa mereka dimiliki oleh lebih sedikit "peserta pasar". Bank mempertahankan kutipan sekuritasnya, tahu pemain utama di pasar utang.

“Membeli kembali obligasi abadi di neraca Anda tidak masuk akal secara ekonomi, karena langsung dipotong dari modal,” kata seorang perwakilan dari Promsvyazbank, menambahkan bahwa struktur yang terkait dengan bank juga tidak membeli surat-suratnya.

Besaran uang tebusan belum ditentukan dan akan tergantung pada nilai surat berharga, kata seorang perwakilan dari Rossium kepada Vedomosti. Pembelian akan dilakukan dengan ekuitas dan dana pinjaman, dan periode holding akan tergantung pada kondisi pasar, katanya: "Untuk Rossium, ini adalah investasi yang menguntungkan dalam instrumen dengan risiko kredit nol."

Pada Senin malam, obligasi abadi MKB bernilai nominal 74%, yang setara dengan imbal hasil 16% per tahun - hanya dalam satu hari harganya turun 7 pp, dan hampir 20 pp dalam seminggu (data Bloomberg). Eurobonds yang jatuh tempo pada tahun 2018 turun harga dari 100% menjadi 90% dari par selama waktu yang sama, dan yang jatuh tempo pada tahun 2027 turun dari 95% menjadi 77%.Namun, setelah pengumuman Rossium, ketiga masalah tersebut naik harganya. Kemarin, pada pukul 18.00 waktu Moskow, obligasi abadi bernilai 82%, jatuh tempo pada 2027 - 84,6%, pada 2018 - 94,2%. Hasil panen mereka masing-masing turun menjadi 11%, 10% dan 15,4%.

Jaga jarak Anda

Pada awal Agustus, Sergey Gavrilov, Direktur Wealthy Client Relations di Alfa Capital Management Company, mengirim surat kepada klien yang menyatakan bahwa empat bank swasta besar - FC Otkritie, Binbank, MCB, dan Promsvyazbank - mungkin mengalami masalah keuangan, dan menyarankan mereka untuk "menjauhkan diri". diri mereka sendiri dari risiko”, yang dia maksudkan, pertama-tama, penerbitan obligasi subordinasi, “yang dalam hal reorganisasi [bank penerbit] kemungkinan besar akan dihapuskan seluruhnya”.

Vladimir Chubar meyakinkan investor dan dewan direksi MKB. Dia menyatakan bahwa bank memiliki likuiditas yang cukup dan tidak bernegosiasi dengan Bank Sentral untuk mendukung MCB. “Kami dengan bantalan raksasa [likuiditas], kami hidup di dalamnya sepanjang waktu. Saya terus-menerus dimarahi untuk itu sepanjang waktu, pemegang saham memarahi saya, investor bertanya kepada saya sepanjang waktu mengapa Anda membutuhkan begitu banyak likuiditas, ”kata Chubar (dikutip dari Interfax). Menurut dia, bank tidak perlu menggunakan mekanisme bantuan likuiditas darurat.

“Dalam hal [obligasi abadi] abadi, dalam hal H1,2 [rasio kecukupan modal inti], kami sudah memiliki penyangga sedemikian rupa sehingga dalam satu atau dua tahun kami tidak mungkin membutuhkan modal tak terbatas. Sejauh ini, masalah utama adalah modal tingkat dasar, ”kata Chubar. Ia mengingatkan, MKB telah mencatatkan tambahan penerbitan saham, yang penempatannya menunggu kondisi yang sesuai. Pada Oktober tahun lalu, dewan pengawas menyetujui penempatan 3,2 miliar saham - berdasarkan kuotasi saat ini, sekitar 4,5 rubel. ini sekitar 14,5 miliar rubel.

Indikator likuiditas, yang dapat dinilai berdasarkan laporan publik MCB, tidak benar-benar menimbulkan kekhawatiran serius, kata Stanislav Volkov, seorang analis di Expert RA. Benar, bagian aset yang sangat likuid lebih rendah dari perkiraan maksimum yang diadopsi dalam metodologi agensi, tetapi ini sebagian diimbangi oleh stok aset likuid yang signifikan, catatnya. Menurut standar IFRS dan Rusia, MKB memiliki indikator likuiditas yang nyaman, analis Moody's Petr Paklin setuju: “Jika kita membersihkan saldo dari transaksi reverse repo (sekitar 37% dari aset bank), maka bantalan likuid, menurut perkiraan kami, adalah sekitar 20% dari jar aset yang disesuaikan".

Namun, peningkatan risiko kredit dan beban kredit besar Rossium dapat berdampak negatif terhadap likuiditas MKB, tulis analis Fitch pada bulan Juni, menurunkan peringkat bank dari BB menjadi BB-. Pada akhir kuartal pertama, Rossium memiliki sekitar 40 miliar rubel. layanan utang, yang sangat diandalkan perusahaan pada peningkatan likuiditas MKB dan dividennya, yang dapat menjadi beban signifikan bagi bank, analis Fitch percaya.

Tetapi sekarang rasio kecukupan modal dipenuhi dengan margin, Paklin mencatat: "Obligasi subordinasi dicatat dalam modal setara, kutipannya tidak mempengaruhi nilai peraturan modal."

"Jika sebuah perusahaan membeli kembali obligasinya sendiri, maka tidak ada risiko kredit tambahan untuk itu - ini seperti memindahkan uang dari satu kantong ke kantong lainnya," kata kepala sebuah perusahaan manajemen besar. Selain itu, sekarang obligasi ini memiliki diskon yang bagus, yang juga membuat pembelian itu menguntungkan, ia percaya: "Jika obligasi ini tidak dibeli oleh Rossium, maka investor seperti itu jelas harus mengambil risiko kredit di bank."

Bagi seorang pemegang saham, investasi semacam itu tidak benar-benar membawa risiko kredit, karena dia, sebagai suatu peraturan, mengetahui apa yang terjadi dalam bisnisnya, Denis Poryvay, seorang analis di Raiffeisenbank, setuju. Selain itu, akan ada peluang untuk memperoleh keuntungan dari selisih antara harga penempatan dan tingkat di mana sekuritas saat ini diperdagangkan, tambahnya. Investor pihak ketiga harus lebih berhati-hati dengan investasi semacam itu: hutang subordinasi abadi lebih berisiko, karena jika terjadi bailout atau kebangkrutan, itu dihapuskan terlebih dahulu.

Sumber kutipan telah diubah di paragraf kedua.